■銅：減產傳聞，向上突破，注意壓力位遇阻情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網1#電解銅平均價為72460元/噸，漲跌-535元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現(xiàn)貨基差：-135元/噸。

3. 進口:進口盈利-281.83元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存286395噸，漲跌47150噸，LME庫存112325噸,漲跌5625噸。

5.利潤：銅精礦TC13.25美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結：2月SMM中國電解銅產量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進口增加確定性強。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。

■鋅:產量不及預期加需求旺季預期而上漲，注意盤整區(qū)上沿壓力

1. 現(xiàn)貨:上海有色網0#鋅錠平均價為21170元/噸，漲跌0元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-45元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤:進口盈利-222.33元/噸。

4.上期所鋅庫存119584元/噸，漲跌10913噸。

，LME鋅庫存270525噸，漲跌3325噸。

5.鋅2月產量數(shù)據50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.83%，SMM壓鑄為59.35%，SMM氧化鋅為61.2%。

7.總結：2月SMM中國精煉鋅產量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內精煉鋅產量預計環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產量表現(xiàn)不及預期。滬鋅加權在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產量不及預期且下游開工有季節(jié)性向好預期，可在盤整區(qū)下沿輕倉試多，區(qū)間操作。運行區(qū)間【19500,22100】

■錳硅、硅鐵：震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內蒙含稅價5890元/噸(0)，寧夏貿易價5770元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價6600元/噸(0)，寧夏市場價6600元/噸(-100)；

2.期貨：SM主力合約基差-34元/噸(12)，SF主力合約基差72元/噸(62)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率51.75%(-0.88),136家硅鐵生產企業(yè)開工率34.46%(-1.15)；

4.需求：錳硅日均需求17470.14元/噸(-15.71)，硅鐵日均需求2804.57元/噸(-19.89)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結：主流鋼廠定價，量價齊跌，定調當前鐵合金的偏弱格局?？紤]到現(xiàn)貨的弱勢，雖在成本作用下難見深跌，但較弱的基本面亦難見其出現(xiàn)明顯反彈，高庫存產區(qū)寧夏開始減產應對，下游鋼廠亦開啟主動檢修、減產以應對此番行業(yè)的大面積虧損。整體看來，減產力度和去庫速度決定雙硅價格下方空間，短期內將延續(xù)震蕩偏弱走勢。

■PP：防止階段性估值偏高帶來的回調

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7500元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-135（+2）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存83.5萬噸（-2.5）。

4.總結：成本驅動向上的大方向沒有變化，本輪驅動大概率可以延續(xù)至4月清明節(jié)之后，以PP為例，價格層面關注上方兩個目標位，7700元/噸與8000元/噸附近。只是估值層面，雖然大的估值目前價位定位中性，但需要小心一些階段性干擾，如我們觀察到PP的華南與華東區(qū)域價差最近壓縮較多，以及標品與非標也出現(xiàn)一定壓縮，防止階段性估值偏高帶來的回調，但如果出現(xiàn)價格回調的估值修復，將是多單再次進場的良機。

■塑料：高辛烷值調油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8220元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-135（-29）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存83.5萬噸（-2.5）。

4.總結：在能化-SC階段性很難進一步大幅走弱的情況下，從汽油裂解的領先性指引動態(tài)去看，高辛烷值調油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲，也就是下游化工相較石腦油的估值可能迎來修復。并且通過供需兩端對石腦油裂解的直接判斷也可以得到類似結論，石腦油裂解的上行進入尾部階段。大概率下游化工品利潤如聚烯烴利潤后續(xù)會迎來一定修復。

■短纖：美國汽油裂解后續(xù)大概率進入階段性整理階段

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7390元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差8（+22）。

3.總結：成本端。美國汽油，從美國標普對美國汽油表需的領先性指引看，大方向上今年汽油需求旺季還是很值得期待的，只是美國汽油裂解在階段性拉漲后，大概率會進入一個階段性整理階段，時間周期可能在半個月附近。從其他汽油相關指標看可能也有類似結論，從汽油近端月差對汽油庫存的領先性看，汽油近端月差在快速拉漲后，暫時漲勢也有所放緩。

■PTA：庫存高位，出貨壓力下基差承壓

1.現(xiàn)貨：CCF內盤5910元/噸現(xiàn)款自提（-10）；江浙市場現(xiàn)貨報價5940-5980元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-05基差42元/噸（-3）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1030美元/噸（-18）；

5.負荷：80.9%（-3.2）；

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費：392元/噸（+88）

8.總結：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復工復產，聚酯負荷有望進一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計劃，接下來PTA庫存壓力有望進一步緩解。近期OPEC+延期減產周期引發(fā)市場擔憂，油價震蕩支撐偏弱，PTA主要跟隨原料波動為主。

■MEG：港口庫存回升

1.現(xiàn)貨：內盤MEG 現(xiàn)貨4501元/噸（+1）；內盤MEG寧波現(xiàn)貨：4528元/噸（0）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4550元/噸（-15）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -29（-1）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)86.1萬噸（+6.5）；

4.MEG總負荷67.41%（+1.61）；合成氣制MEG負荷56.39%（+4.33）。

5.裝置變動：山西一套20萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置計劃于本月底前后停車檢修，預計停車時間在20-25天左右。華東一套80萬噸/年的乙二醇裝置于今日停車檢修，預計停車時間在40天左右。

6.總結：近期外輪計劃到港量仍然較多，加之上周部分船只延期至本周，本周期間內主港計劃到港量攀升至17萬噸偏上，市場心態(tài)明顯轉弱， 然而隨著國內裝置檢修計劃的落地，一定程度山峰緩解進口壓力，整供需格局仍然向好，關注后續(xù)下游聚酯需求能否順利恢復。

■橡膠：利多聚集膠價大漲

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14700元/噸（+50）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明13200元/噸（-50）、RSS3（泰國三號煙片）上海17650（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-690元/噸(+55）；RSS3-RU主力：2260（+55）；泰混-RU主力-1350（+15）。

3.庫存：據隆眾資訊統(tǒng)計，截至2024年3月17日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量65.62萬噸，環(huán)比上期增加0.36萬噸，增幅0.55%。保稅區(qū)庫存9.12萬噸，降幅0.78%；一般貿易庫存56.50萬噸，增幅0.77%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加3.87個百分點；出庫率增加1.40個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加0.48個百分點，出庫率減少1.12個百分點。

4.需求：本周期中國半鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為80.53%，環(huán)比+0.19個百分點，同比+1.30個百分點。本周期中國全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為72.34%，環(huán)比+0.87個百分點，同比-1.51個百分點。

5.總結：下游輪胎工廠負荷高位，節(jié)前訂單優(yōu)勢有望延續(xù)，需求端提振較為樂觀。國內產區(qū)處于停割期，海外產量較穩(wěn)定，原料價格整體偏強。外盤日膠假期漲幅較大，整體市場氛圍偏暖。短期天然橡膠價格維持偏強運行，多方利好下方支撐較強。

■紙漿：盤面持續(xù)上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6250元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6400元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價6000元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5550元/噸(0)，針闊價差700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=56元/噸（-52），凱利普基差-SP05=206元/噸（-52），俄針基差-SP05=-194元/噸（-52）；

3.供給：上周木漿生產量為15.1557萬噸（0.19），其中，闊葉漿生產量為11.76萬噸（0），產能利用率為80%（0%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為745美元/噸（0），進口利潤為100元/噸(-4)，闊葉漿小鳥進口價格為660美元/噸（0），進口利潤為42元/噸(-3);

5.需求：木漿生活用紙價格為6800元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5900元/噸，雙銅紙價格為5800元/，木漿生活用紙生產毛利-321.56元/噸（0），銅版紙生產毛利634.5元/噸（0），雙膠紙生產毛利212元/噸（0），白卡紙生產毛利543.3333元/噸（-10）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為389477噸（787)；

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2018.86元/噸（-0.03）。

8.總結：紙漿期貨連續(xù)上漲，現(xiàn)貨價格不變。下游邊際持續(xù)好轉，港口庫存上周持續(xù)去庫下滑，環(huán)比下降1.03%。目前供應側利好因素較多，短期由于外盤報價強勢并存在上漲預期，給予漿價強支撐，漿價被推升至6200元/噸附近，但繼續(xù)走強至6200以上都存在一定壓力，回調風險加大。需求端開工穩(wěn)定小幅增加，整體交投一般。若供應側持續(xù)利好，外盤報價強勢上漲，或需求持續(xù)好轉，則可能突破壓力位，關注后續(xù)邊際變化表現(xiàn)。

■棕櫚油/豆油：國內棕櫚油流通貨源有限

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8580（+140），廣州8500（+140）；山東一級豆油8120（+20）

2.基差：05合約一級豆油136（-136）；05合約棕櫚油江蘇-12（-68）

3.成本：4月船期印尼毛棕櫚油FOB 990美元/噸（+5），4月船期馬來24℃棕櫚油FOB 985美元/噸（+10）；4月船期巴西大豆CNF 475美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據顯示，3月1-15日馬來西亞棕櫚油產量較上月同期增加38.8%，油棕鮮果串單產上升40.66%，出油率下降0.25%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據顯示，馬來西亞3月1-20日棕櫚油產品出口量為787534噸，較上月同期的676949噸增加16.3%。

6.庫存：中國糧油商務網監(jiān)測數(shù)據顯示，截止到2024年第10周末，國內棕櫚油庫存總量為57.8萬噸，較上周的63.2萬噸減少5.4萬噸。國內豆油庫存量為102.3萬噸，較上周的100.9萬噸增加1.4萬噸。

7.總結：近期能源、有色漲幅明顯，海外通脹下移過程存在曲折可能，美元指數(shù)表現(xiàn)反復，謹防宏觀情緒回調。海關總署數(shù)據顯示，2024年1月中國棕櫚油進口量為29萬噸，同比下滑9.2%。2月棕櫚油進口量為10萬噸，同比下降67.5%。國內棕櫚油進口利潤修復不佳，而進口大豆、菜籽盤面榨利較好。棕櫚油消費國進口意愿不佳，東南亞產區(qū)4月份后進入增產周期，產地價格或轉弱。近期在油料到港不及預期影響下，內盤估值維持偏高水平。預計油脂繼續(xù)上行阻力加大。國內棕櫚油可流通貨源較少，月差或仍以逢低正套為主。中期關注豆棕價差向上修復機會。

■豆粕：油廠大豆去庫明顯

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3400（-20）

2.基差：05日照基差65（-79）

3.成本：4月巴西大豆CNF 475美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供應：中國糧油商務網數(shù)據顯示，第11周全國油廠大豆壓榨總量為172.03萬噸，較上周下降11.08萬噸。

5.需求：3月20日豆粕成交總量41.16萬噸，較上一交易日增加13.78萬噸，其中現(xiàn)貨成交25.28萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數(shù)據顯示，截止到2024年第10周末，國內豆粕庫存量為61.8萬噸，較上周的65.2萬噸減少3.4萬噸。

7.總結：3月19日進口大豆拋儲22.6萬噸，成交16.7萬噸，成交均價4011元/噸，平均溢價39元/噸；成交最高價4150元/噸，成交最低價3940元/噸，唯華南地區(qū)成交率低。Anec預計，巴西3月大豆出口為1400萬噸；豆粕出口料為213萬噸，國際買家表現(xiàn)活躍。巴西大豆第三大主產區(qū)南里奧格蘭德州近期的過量降雨值得關注。該州播種時間較晚，未來可能的持續(xù)暴雨天氣將影響其大豆產量潛力，進而影響4、5月巴西大豆基差走向。阿根廷大豆作物狀況評級較差為16%（上周為17%，去年75%)；一般為54%（上周54%，去年23%)；優(yōu)良為30%（上周29%，去年2%)。中國4月及之后船期大豆買船進度較慢，或支撐國際大豆及其榨利。國內盤面進口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。目前，國內下游物理庫存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對飼料需求剛需支撐。近期華南華北疑似出現(xiàn)大豆到港延誤，而油廠修補性計劃未能施行，導致階段性供應緊張。在美豆新作供應端擾動出現(xiàn)前，粕類或寬幅震蕩。外或強于內。

■玉米：替代品壓力再現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華北深加工繼續(xù)下調。主產區(qū)：哈爾濱出庫2140（0），長春出庫2280（0），山東德州進廠2350（-10），港口：錦州平倉2420（0），主銷區(qū)：蛇口2490（0），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-24（-4）。

3.月間：C2405-C2409=-35（0）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2038（7），進口利潤452（-7）。

5.供給：截至3月14日，鋼聯(lián)數(shù)據顯示，全國13個省份農戶售糧進度70%，較去年同期偏慢9%。東北72%，華北60%。

6.需求：我的農產品網數(shù)據，2024年10周（2月29日-3月6日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米135.65（+6.78）萬噸。

7.庫存：截至3月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量465.4萬噸（環(huán)比+2.71%）。截至3月14日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.56天，周環(huán)比-0.31天，跌幅1.04%，較去年同期下降10.09%。截至3月15日，北方四港玉米庫存共計254.2萬噸，周比+49.3萬噸（當周北方四港下海量共計69.7萬噸，周比+24.9萬噸）。注冊倉單量18461（-727）手。

8.小結：有消息稱去年參拍糙米要求按時提貨使用，利空短期玉米需求，玉米價格有所走弱，同時5月合約持倉仍處高位水平，套保壓力明顯。盤面來看，近日C2405合約反復測試2420支撐，若失守將進一步回落，但年前低點依舊成立，意味著跌幅有限，整體仍舊是區(qū)間震蕩態(tài)勢。在現(xiàn)貨端仍有余糧釋放壓力情況下，關注5-7，5-9反套。對新糧播種的關注正在提高，以地租為主的種植成本若出現(xiàn)明顯的下降，關注買7買9空11空1的舊、新作正套機會。

■生豬：供應端壓力后移 風險并未釋放

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：南方繼續(xù)上漲。河南15000（0），遼寧14500（100），四川15300（200），湖南15400（400），廣東16200（200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.06（-0.05）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-610（-60）。

4.總結：短期現(xiàn)貨上漲后，養(yǎng)殖端繼續(xù)壓欄，出欄體重已出現(xiàn)走高，持續(xù)后移的壓欄或對近月期價產生壓制，連盤期價在搶跑式短期持續(xù)上漲后，回調風險不斷累積，獲利多單注意止盈設置，新資金等待逢低入場機會為主。從中期供應趨降看，9月上漲預期更強，但估值偏高問題仍在，可關注5-9反套形式參與。

■白糖：外盤回調

1.現(xiàn)貨:南寧6620(-50)元/噸，昆明6500(0)元/噸

2.基差:南寧1月507；5月161；7月240；9月287；11月415

3.生產:巴西2月上半月產量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結束，產季總產量同比增加25%以上，預估超前預期；印度減產正在兌現(xiàn)，減產幅度可能低于預期，泰國減產情況也正在兌現(xiàn)，減產幅度超過之前預期，總體產量可能好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西云南已經在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產糖總體進度和去年持平。

4.消費:國內情況，需求端年后即將進入淡季。

5.進口：12月進口50萬噸，同比減少2萬噸，本產季進口總量188萬噸，同比增加11萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：2月417萬噸，同比減少38萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。印度泰國產量可能好于預期，外盤糖價遭遇受到消息影響，國內糖價跟隨反彈。當前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關注天氣變化對巴西產量預期影響。

■棉花：下游開工有所下降

1.現(xiàn)貨:新疆16843(-35)；CCIndex3218B 17137(-25)

2.基差:新疆1月883，5月953；7月888；9月768；11月748

3.生產:USDA3月報告繼續(xù)調減全球產量，調減全球期末庫存。國內市場復工,下游產能開工恢復到年前，但周度數(shù)據邊際下降。

4.消費:國際情況，USDA3月報告消費和貿易調增，期末庫存環(huán)比調減；國內市場年后需求表現(xiàn)持續(xù)性較弱。

5.進口：12月進口16萬噸，同比增加9萬噸，預計本年度進口同比增加。

6.庫存：節(jié)后開機率反彈，但在下游周度開機率邊際減少，紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，織企優(yōu)先去化高位的棉紗原料但建庫意愿不高，后期預計下游產品進入季節(jié)性累庫周期。

7.總結：USDA3月報告仍然利多，美棉表現(xiàn)強勢，不過內盤由于自身基本面平淡而對美棉的跟漲意愿不大，鄭棉上行遭遇明顯壓力，近期產業(yè)下游利潤疲弱抑制開工率，利空因素逐漸顯現(xiàn)。