供應(yīng)端：國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量維持低位

供應(yīng)端方面，國內(nèi)鋁土礦山受環(huán)保影響產(chǎn)量維持現(xiàn)狀，增產(chǎn)空間有限。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年1月（31天）國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量448.23萬噸，環(huán)比增加2%，同比減少12.17%。山西、河南兩省停產(chǎn)的鋁土礦維持停產(chǎn)狀態(tài)，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，尤其晉豫地區(qū)最為嚴(yán)重，1月山西省鋁土礦產(chǎn)量同比減少29.75%，河南省鋁土礦產(chǎn)量同比減少21.09%。盡管當(dāng)前氧化鋁廠利潤可觀，但鋁土礦供應(yīng)的限制讓當(dāng)?shù)匮趸X廠難以實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)目標(biāo)。海外鋁土礦方面，幾內(nèi)亞供應(yīng)現(xiàn)階段維持穩(wěn)定，后續(xù)隨著云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)海外鋁土礦供應(yīng)及占比將會進(jìn)一步提升。

供應(yīng)端：云南復(fù)產(chǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)

電解鋁方面，根據(jù)SMM最新調(diào)研了解，近期云南省外送電力量有所下降，且省內(nèi)風(fēng)、光等電力補(bǔ)充較好，省內(nèi)電力出現(xiàn)富余，云南省政府及相關(guān)部門鼓勵工業(yè)用電，經(jīng)過省內(nèi)專班會議決定，省內(nèi)將于近期釋放80萬千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，折合電解鋁年化產(chǎn)能52萬噸左右。隨著云南進(jìn)入豐水期，后續(xù)電解鋁產(chǎn)能存在進(jìn)一步松綁的可能，這也會帶動后續(xù)氧化鋁需求的增加。

庫存方面，截止3月18日，鋁錠累庫至89.2萬噸，鋁棒去庫至26.9萬噸?，F(xiàn)階段鋁錠庫存仍舊處于相對低位，鋁棒庫存在達(dá)到高位后開始穩(wěn)步去庫，鋁棒加工費(fèi)也并未受到高庫存影響，整體維持穩(wěn)定。值得注意的是，2024年1-2月未鍛軋鋁及鋁材進(jìn)口72萬噸，相比去年同期的55.06萬噸累計(jì)同比增長77.3%。其中1月進(jìn)口約38萬噸，刷新2021年12月以來的新高。根據(jù)阿拉丁的測算，1-2月進(jìn)口鋁錠數(shù)量在45-50萬噸左右，在進(jìn)口數(shù)量超預(yù)期增長的情況下，國內(nèi)鋁錠與鋁棒社會庫存總和仍然處于相對低位，并且呈現(xiàn)下降趨勢，這也從側(cè)面反映了國內(nèi)鋁下游需求的旺盛。

需求端：開工率維持相對高位

下游開工率方面，鋁桿開工率達(dá)到了疫情之后往年同期的最高位，國家電網(wǎng)改造帶來的需求拉動對于鋁桿需求的拉動增益顯著。鋁板帶箔的開工率也處于歷史高位。整體而言，除鋁型材受地產(chǎn)低迷影響有所走弱外，其余板塊需求均處于歷史中高水平，下游整體開工情況較為良好。

需求端：以舊換新激發(fā)潛在需求

2024年3月7日，國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》的通知，通知中提出消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用等四大行動，支持家電、 汽車銷售企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè)、回收企業(yè)開展以舊換新促銷活動。家電及汽車的使用壽命周期從上一波高峰算起均達(dá)到了相對而言的更換期，因此在各地政策刺激力度足夠的情況下，我們可以期待相關(guān)消費(fèi)出現(xiàn)超預(yù)期的增長。

小結(jié)

供應(yīng)端方面，國內(nèi)鋁土礦山受環(huán)保影響產(chǎn)量維持現(xiàn)狀，海外幾內(nèi)亞礦山出口運(yùn)轉(zhuǎn)正常。云南地區(qū)電力供應(yīng)較往年同期有所寬松，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)工作，3月預(yù)期復(fù)產(chǎn)50-70萬噸產(chǎn)能，國內(nèi)供應(yīng)端整體呈現(xiàn)小幅增長，但增幅有限。

需求端方面，國務(wù)院近日印發(fā)的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，提出消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用等四大行動，支持家電、 汽車銷售企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè)、回收企業(yè)開展以舊換新促銷活動。除消費(fèi)端外，也推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的更新活動，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機(jī)械、航空、船舶、輕紡、電子等重點(diǎn)行業(yè)，大力推動生產(chǎn)設(shè)備、用能設(shè)備、發(fā)輸配電設(shè)備等更新和技術(shù)改造。各類以舊換新均對鋁的需求有著顯著的提振作用，需求端政策支持下預(yù)計(jì)鋁全年消費(fèi)增長超過年初預(yù)期。

在供應(yīng)端增長有限，需求端增長超預(yù)期的情況下，后續(xù)預(yù)計(jì)鋁價(jià)將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：18500元-19500元。海外參考運(yùn)行區(qū)間：2150美元-2350美元。