自2023年四季度以來(lái)，菜系的現(xiàn)實(shí)壓力一直偏大，盤(pán)面及現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于豆系和棕櫚油。進(jìn)入2024年，中國(guó)菜籽進(jìn)口榨利窗口期較長(zhǎng)，菜籽買(mǎi)船供應(yīng)及到港預(yù)計(jì)較寬松，進(jìn)一步對(duì)菜系的價(jià)格表現(xiàn)形成了壓制。然而，近期歐盟、加拿大陸續(xù)下調(diào)油菜籽播種面積預(yù)期，提振了盤(pán)面情緒，ICE菜籽、EURONEXT菜籽均在短期內(nèi)上漲。3月20日，加拿大農(nóng)業(yè)部也根據(jù)種植面積的調(diào)整將2024/25油菜籽產(chǎn)量從2月份的1836.5萬(wàn)噸下調(diào)至1810萬(wàn)噸，2024/25年度的期末庫(kù)存下調(diào)至165萬(wàn)噸，低于2023/24年度的200萬(wàn)噸。一時(shí)間，菜系遠(yuǎn)月合約的供給端炒作機(jī)會(huì)引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

那么，加菜籽種植面積下調(diào)能扭轉(zhuǎn)供給壓力局面嗎？為了回答這個(gè)問(wèn)題，本文從油菜籽種植面積下調(diào)的原因、對(duì)加拿大以及中國(guó)產(chǎn)生的影響和國(guó)際菜籽貿(mào)易等方面進(jìn)行了討論。

一、油菜籽種植面積下調(diào)，預(yù)期利潤(rùn)表現(xiàn)不及大豆

加拿大2024年農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整。3月11日，加拿大統(tǒng)計(jì)局2024年度播種面積報(bào)告顯示菜籽和大豆的播種面積下調(diào)，小麥播種面積略增，其中菜籽種植面積2139.4萬(wàn)英畝，同比減少3.11%，大豆種植面積558.2萬(wàn)英畝，同比減少0.86%，小麥種植面積2704.47萬(wàn)英畝，同比增加0.06%。

可以發(fā)現(xiàn)，加拿大大豆和小麥的面積調(diào)整幅度不大，而油菜籽的減少幅度相對(duì)偏高，播種面積回落到2022年的水平。2019-2023年加拿大油菜籽種植面積5年均值為2154.2萬(wàn)英畝，高于2024年預(yù)估種植面積2139.4萬(wàn)英畝，差值14.8萬(wàn)英畝左右。

加拿大油菜籽主要種植區(qū)有薩斯喀徹溫省、阿爾伯塔省和馬尼托巴省，加拿大統(tǒng)計(jì)局2023年數(shù)據(jù)顯示三省播種面積分別占加拿大總面積的56.2%、28.8%和14.2%左右。從三省披露的作物種植成本計(jì)劃（阿爾伯塔省2024年數(shù)據(jù)未更新，采用2023年）來(lái)看，各產(chǎn)區(qū)油菜籽種植的直接成本區(qū)間在350-570加元/英畝左右，其中土壤性質(zhì)差異會(huì)對(duì)直接種植成本造成較大影響。阿爾伯塔省污灌土的成本最高，達(dá)到了571.9加元/英畝，薩斯喀徹溫省棕土的成本最低，僅為357.7加元/英畝，二者成本差距將近200加元/英畝。

另外，加拿大油菜籽種植協(xié)會(huì)（CCGA）2024/25公布的現(xiàn)金預(yù)支計(jì)劃（APP）顯示各油料品種的預(yù)支數(shù)額都出現(xiàn)了下調(diào)。APP是一種國(guó)家貸款行為，為農(nóng)戶提供無(wú)息和低息現(xiàn)金貸款，農(nóng)戶在作物收獲后才需要償還。油菜籽從2023/24的397.7加元/噸下降到281.3加元/噸，同比下降29.27%，高于大豆（降幅12.07%）、葵花籽（降幅27.78%）、亞麻（降幅8.06%）和硬麥（降幅7.50%）。較大降幅可能給農(nóng)戶現(xiàn)金流帶來(lái)壓力，從而影響種植。

加菜籽種植面積變化大致符合蛛網(wǎng)模型理論預(yù)期。從薩斯喀徹溫省近些年的數(shù)據(jù)來(lái)看，其油菜籽預(yù)期收益呈現(xiàn)波動(dòng)，大致上3-4年為一個(gè)周期，種植面積雖然有滯后性，但也大致符合。例如，2015-2017年油菜籽預(yù)期收益上升，其種植面積也相應(yīng)擴(kuò)大，2018-2020年期預(yù)期收益開(kāi)始走弱，種植面積也同步減少。從這一點(diǎn)上看，由于2023年種植收益下降，因此農(nóng)戶在2024年種植油菜籽的意愿受到了影響。

天氣成為制約蛛網(wǎng)模型有效性的變量。2022年薩省油菜籽預(yù)期收益走強(qiáng)，但種植面積反而下降了，原因是當(dāng)年加拿大的天氣條件相對(duì)不佳。加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2022年加拿大大麥、油菜籽、玉米和秋小麥等作物的種植面積均下降了，大豆略有增加，發(fā)生在2021年的干旱整體上影響了農(nóng)戶的播種決策。2024年的情況也是類似的，盡管薩斯喀徹溫省黑棕土和黑土的預(yù)期收益是上升的，但加拿大農(nóng)業(yè)部干旱檢測(cè)報(bào)告顯示2月底加拿大大草原98%的地區(qū)是“反常干旱”的，這影響了農(nóng)民的播種意愿。

另一方面從成本角度來(lái)看，油菜籽成本偏高。鑒于薩斯喀徹溫省和阿爾伯塔省的成本數(shù)據(jù)中各土壤情況差異較大，且阿爾伯塔省2024年數(shù)據(jù)尚未更新，因此本文采用馬尼托巴省的數(shù)據(jù)來(lái)分析油菜籽的成本結(jié)構(gòu)。根據(jù)馬尼托巴省2024年的農(nóng)作物生產(chǎn)報(bào)告來(lái)看，其油菜籽種植成本約為673.83加元/英畝，其中占比較高的成本為肥料、土地成本、機(jī)械成本和種子。肥料的成本最高，約142.1加元/英畝，占比21%。

與其他作物相比，油菜籽成本與葵花籽接近，高于小麥、大豆、亞麻籽和豌豆等。除了葵花籽種植成本660.72加元/英畝之外，其他作物的種子成本均不到600加元/英畝，大豆僅為540.22加元/英畝。另外從營(yíng)業(yè)費(fèi)用率來(lái)看，油菜籽營(yíng)業(yè)費(fèi)用率64.4%，高于大豆的55.7%，低于小麥（冬播）的70.3%，與小麥（春播硬紅）的64.6%接近。由此可見(jiàn)，油菜籽在變動(dòng)成本方面的壓力高于大豆。

從盈利角度來(lái)看，油菜籽種植利潤(rùn)不及大豆。馬尼托巴省油菜籽種植預(yù)期收入708.75加元/英畝，高于大豆的579.5加元/英畝，也明顯高于葵花籽、亞麻籽、豌豆和小麥等其他作物。然而從預(yù)期稅前利潤(rùn)的角度來(lái)看，油菜籽僅為34.92加元/英畝，低于大豆的39.28加元/英畝。也就是說(shuō)，油菜籽的毛收入較高，但利潤(rùn)表現(xiàn)偏低。

造成油菜籽種植利潤(rùn)表現(xiàn)偏低的原因是肥料及作物保護(hù)成本。馬尼托巴省農(nóng)業(yè)局的作物成本統(tǒng)計(jì)中顯示，油菜籽的肥料成本為142.1加元/英畝，而大豆僅為42.23加元/英畝，二者差值將近100加元/英畝。另外作物保護(hù)成本方面油菜籽為66.76加元/英畝，而大豆為23.58加元/英畝，差值達(dá)到了43加元/英畝。

油菜籽氮肥需求影響了肥料成本。加拿大油菜籽委員會(huì)2018年發(fā)布的報(bào)告稱，平均產(chǎn)量50蒲式耳/英畝的雙低油菜籽需要吸收119磅/英畝的氮肥。通常而言，油菜籽需要氮肥支撐葉片和根莖生長(zhǎng)，大豆則能與根瘤菌共生固定大氣中的氮?dú)?。加拿大統(tǒng)計(jì)局2022年的田間管理調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，加拿大油菜籽平均施肥種類數(shù)為1.9，氮肥混合物占比75%，大豆平均施肥種類1.1,氮肥混合物占比25%。由此可見(jiàn)，油菜籽的肥料成本天然偏高。

二、播種面積對(duì)加拿大產(chǎn)量影響有限，加菜籽出口仍然倚仗中國(guó)需求

參照往年單產(chǎn)水平，播種面積的下降影響產(chǎn)量60萬(wàn)噸左右。本次24/25作物年度菜籽播種面積預(yù)估為2139.4萬(wàn)英畝折合約865.8萬(wàn)公頃，較上次預(yù)估面積888萬(wàn)公頃下降了22.2萬(wàn)公頃，比23/24同期面積893.6萬(wàn)公頃下降了27.8萬(wàn)公頃。參照2022年單產(chǎn)2.11的水平預(yù)估今年單產(chǎn)2.1左右，減產(chǎn)幅度為58.38萬(wàn)噸，將近60萬(wàn)噸。

當(dāng)前加拿大主產(chǎn)區(qū)薩斯喀徹溫省的土壤墑情偏差，處于近5年來(lái)的低值，可能會(huì)對(duì)農(nóng)作物的生長(zhǎng)造成不利影響。但加拿大菜籽尚未進(jìn)入生長(zhǎng)季，目前的天氣狀況影響較為有限，仍需關(guān)注之后天氣對(duì)于單產(chǎn)的影響幅度。

加拿大菜籽出口中國(guó)占比上升。近年來(lái)加菜籽出口中國(guó)數(shù)量恢復(fù)迅速，2022年占總出口比例為38.38%，但離歷史高峰期尚有一定差距。值得注意的是，加拿大23/24的出口壓力尚存，2月加拿大菜籽出口約為40萬(wàn)噸，同比下降約50%。雖然當(dāng)前中國(guó)進(jìn)口榨利窗口維持，但菜系的供給數(shù)量已經(jīng)偏多，限制了進(jìn)口數(shù)量的想象空間。另一方面是加拿大菜油出口中國(guó)占比驟降。2022年加拿大出口中國(guó)菜油數(shù)量占總量比例僅為7.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及歷史平均水平。

為什么加拿大菜油出口中國(guó)的數(shù)量下降幅度這么高呢？近年來(lái)美國(guó)加州再生柴油（HVO）需求逐步提高，加拿大將菜油出口到美國(guó)用于加工生物柴油的意愿越來(lái)越強(qiáng)，加拿大菜油出口目的地結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。2022年加拿大出口美國(guó)菜油數(shù)量占總出口數(shù)比例為77.5%，為近10年來(lái)高峰。相對(duì)應(yīng)的是出口到中國(guó)的菜油占比迅速下降，甚至被墨西哥反超。

那么，這次加拿大菜籽的減產(chǎn)會(huì)對(duì)出口造成多大影響呢？首先從全球菜籽出口情況來(lái)看，近些年來(lái)澳大利亞菜籽的出口數(shù)量越來(lái)越高，目前與加拿大的菜籽出口數(shù)量都在500萬(wàn)噸以上，量級(jí)逐步接近。在開(kāi)辟國(guó)際市場(chǎng)方面，加拿大面臨澳大利亞的競(jìng)爭(zhēng)。其次，由于某些因素的影響，中國(guó)對(duì)菜籽進(jìn)口的來(lái)源地限制比較嚴(yán)格，加拿大在對(duì)華菜籽出口方面比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有一定優(yōu)勢(shì)。從中國(guó)海關(guān)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)菜籽進(jìn)口來(lái)源地仍然以加拿大為主。從這個(gè)角度上來(lái)看，中國(guó)的進(jìn)口需求對(duì)加拿大菜籽的影響依然顯著。

從加拿大菜籽平衡表上來(lái)看也能得到看出類似情況。加拿大農(nóng)業(yè)部3月20日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示2024/25油菜籽產(chǎn)量下調(diào)至1810萬(wàn)噸，出口量維持在770萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)內(nèi)用量小幅修正，期末庫(kù)存下調(diào)到165萬(wàn)噸。與其他作物對(duì)比來(lái)看，油菜籽和大豆的產(chǎn)量被下調(diào)，硬麥、大麥和玉米則上調(diào)，與之前加拿大統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的作物面積報(bào)告大致上是對(duì)應(yīng)的。按照加拿大菜籽潛在單產(chǎn)2.11水平的預(yù)估，其2024/25年度的庫(kù)銷比有望下降。

三、全球其他產(chǎn)區(qū)：歐盟減產(chǎn)預(yù)期提振菜籽進(jìn)口需求，澳大利亞菜籽性價(jià)比有望維持

2024/25年度全球其他菜籽產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量也將發(fā)生變化，主要產(chǎn)區(qū)歐盟及烏克蘭下調(diào)了油菜籽產(chǎn)量預(yù)期。2月5日戰(zhàn)略谷物預(yù)測(cè)2024/25年度歐盟油菜籽產(chǎn)量下降至1840萬(wàn)噸，同比幅度7%，主要是東歐國(guó)家如波蘭等國(guó)的種植面積預(yù)期下調(diào)。3月12日烏克蘭谷物協(xié)會(huì)也將其2024年油菜籽產(chǎn)量預(yù)期設(shè)置為420萬(wàn)噸，低于2023年430萬(wàn)噸以上的水平。歐盟委員會(huì)預(yù)估2023/24年度菜籽進(jìn)口量為561萬(wàn)噸，如果歐洲產(chǎn)量下降幅度超過(guò)100萬(wàn)噸，2024/25年度歐洲菜籽進(jìn)口量有望超過(guò)650萬(wàn)噸，這對(duì)加拿大和澳大利亞等國(guó)的菜籽出口是一個(gè)潛在利好。

另一方面，俄羅斯上調(diào)油菜籽播種預(yù)期，但限制油菜籽出口。Kvedomosti發(fā)布的信息顯示，俄羅斯克拉斯諾亞爾斯克邊疆區(qū)2024年油菜籽面積將增加23.3%，達(dá)到26.55萬(wàn)公頃?？死怪Z亞爾斯克邊疆區(qū)位于俄羅斯西伯利亞地區(qū)，是俄羅斯油菜籽產(chǎn)量最高的地區(qū)。然而，3月12日俄羅斯聯(lián)邦政府將俄羅斯油菜籽出口禁令延長(zhǎng)到了2024年8月，繼續(xù)限制油菜籽的直接出口。鑒于目前的國(guó)際形勢(shì)，俄羅斯的油菜籽不太可能供應(yīng)到歐洲，增產(chǎn)的部分更有可能被壓榨成菜粕和菜油出口到中國(guó)，從而對(duì)中國(guó)菜系的價(jià)格中樞形成沖擊。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，目前中國(guó)月度菜油進(jìn)口當(dāng)中俄羅斯部分越來(lái)越多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原來(lái)的主要來(lái)源國(guó)加拿大。俄羅斯菜油出口方面的數(shù)據(jù)也是一致的，大部分的俄羅斯菜油流向了亞洲市場(chǎng)，部分月份占比甚至能到100%。從這個(gè)角度上來(lái)看，俄羅斯會(huì)更加依賴亞洲市場(chǎng)，中國(guó)也會(huì)進(jìn)口較多的俄羅斯菜油。

在假定歐盟菜籽進(jìn)口需求上升、俄羅斯供應(yīng)更多影響中國(guó)的前提下，加拿大出口需求的改善幅度還需要考慮與澳大利亞菜籽的競(jìng)爭(zhēng)情況。近期加拿大和澳大利亞菜籽價(jià)格均有所回升，但壓力維持。相較于3月初，近期加拿大菜籽報(bào)價(jià)上升35加元/噸左右，澳大利亞菜籽報(bào)價(jià)則上升25澳元/噸左右。按照最新匯率，當(dāng)前加拿大和澳大利亞菜籽報(bào)價(jià)價(jià)差約為80美元/噸，澳大利亞菜籽的性價(jià)比依然存在。

從歐盟油菜籽的貿(mào)易報(bào)價(jià)來(lái)看，當(dāng)前澳洲油菜籽價(jià)格報(bào)價(jià)450美元/噸左右，加拿大菜籽報(bào)價(jià)已經(jīng)來(lái)到500美元/噸，二者價(jià)差走擴(kuò)。從這一點(diǎn)上看，當(dāng)前澳大利亞菜籽對(duì)于歐盟的吸引力要高于加拿大。

從加拿大出口情況來(lái)看也能得到類似情況。加拿大政府發(fā)布的展望報(bào)告中顯示其2023/24的油菜籽出口目標(biāo)期望為700萬(wàn)噸，而根據(jù)加拿大谷物委員會(huì)發(fā)布的周度出口情況統(tǒng)計(jì)，截止到第32周，其累計(jì)出口僅為368.45萬(wàn)噸，出口完成比例僅為52.64%，也遠(yuǎn)低于去年同期的550.58萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，當(dāng)前加拿大的出口壓力依然較大，中國(guó)菜籽買(mǎi)船需求較難改善加拿大的整體局面。

另外近期ABARES上調(diào)了澳大利亞2024/25年度的產(chǎn)量預(yù)期到607萬(wàn)噸，主要是考慮到西澳大利亞州的天氣有望改善，種植面積也增加到352萬(wàn)公頃，單產(chǎn)大概為1.7噸/公頃。在這種情況下，澳大利亞有望在國(guó)際菜籽出口市場(chǎng)中獲取更大的份額，對(duì)于加拿大菜籽意味著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

總的來(lái)看，本文判斷加菜籽種植面積下調(diào)不足以扭轉(zhuǎn)菜系供給壓力局面。種植成本、預(yù)期收益、蛛網(wǎng)周期、同類作物比較與政府補(bǔ)貼等因素共同影響了加拿大農(nóng)戶的油菜籽種植決策，使得加拿大油菜籽種植面積預(yù)期下調(diào)。但單靠加拿大油菜籽種植面積的下調(diào)難以對(duì)整體供應(yīng)壓力帶來(lái)較大的改善，加拿大產(chǎn)量依然需要之后單產(chǎn)變化情況才能加以確認(rèn)，生長(zhǎng)季天氣將成為之后供應(yīng)端炒作的熱門(mén)題材。結(jié)合全球供需局勢(shì)來(lái)看，歐盟菜籽進(jìn)口需求的增加有望提振加拿大的外需，但當(dāng)前澳大利亞菜籽較好的性價(jià)比限制了加拿大需求的改善幅度。

目前全球新季菜籽的預(yù)期是加拿大、歐盟和烏克蘭減產(chǎn)，俄羅斯和澳大利亞增產(chǎn)。如果澳大利亞的菜籽增量高于歐盟和加拿大的減量，且性價(jià)比持續(xù)優(yōu)于加拿大、全球生柴需求沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，那么加拿大的減產(chǎn)對(duì)于全球的影響是比較有限的。從這一點(diǎn)上看，加拿大仍然需要通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)消化菜籽，但菜油可以通過(guò)美國(guó)市場(chǎng)解決，中國(guó)則越來(lái)越重視俄羅斯的菜油進(jìn)口機(jī)會(huì)。