■銅：減產(chǎn)傳聞，向上突破，注意壓力位遇阻情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72095元/噸，漲跌-730元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-175元/噸。

3. 進口:進口盈利-333.6元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存285090噸，漲跌-1305噸，LME庫存113850噸,漲跌2525噸

5.利潤：銅精礦TC10.63美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進口增加確定性強。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。"

■鋅:產(chǎn)量不及預(yù)期加需求旺季預(yù)期而上漲，注意盤整區(qū)上沿壓力

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21170元/噸，漲跌-170元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-50元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進口盈利-400.48元/噸。

4.上期所鋅庫存119584元/噸，漲跌10913噸。

，LME鋅庫存264900噸，漲跌775噸。

5.鋅2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.83%，SMM壓鑄為59.35%，SMM氧化鋅為61.2%。

7.總結(jié)：2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤整區(qū)下沿輕倉試多，區(qū)間操作。運行區(qū)間【19500,22100】

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14100元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13950元/噸，相比前值下跌50元/噸，華東地區(qū)差價為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為14650元/噸，相比前值下跌100元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為12505元/噸，相比前值下跌190元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1445元/噸，相比前值上漲115元/噸；

4.庫存：截至3-22，工業(yè)硅社會庫存為36.5萬噸，相比前值累庫0.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為4.4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為3.3萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，廣東交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至2-29，上海有色全國553#平均成本為15316.77元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：總結(jié)來看，供需端，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期提前，新疆大廠此前在環(huán)保及電力保供等影響下的停工也已逐步恢復(fù)，供應(yīng)增長預(yù)期基本明確，而需求端步入金三銀四未有明顯起色，下游承接力不從心，多晶硅需求從領(lǐng)先指標推算有衰退預(yù)期；期現(xiàn)端，期貨下跌后現(xiàn)貨也出現(xiàn)調(diào)降，高升水依然不變，現(xiàn)貨成交不暢，工業(yè)硅社會庫存高企。但大跌之后市場情緒偏向謹慎，處于震蕩調(diào)整階段，基本面后續(xù)無向上驅(qū)動，逢消息面利好出現(xiàn)反彈可空。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為19300元/噸，相比前值下跌40元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3318元/噸，相比前值上漲1元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為19400元/噸，相比前值下跌40元/噸；氧化鋁期貨價格為3335元/噸，相比前值下跌46元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-145元/噸，相比前值下跌100元/噸；氧化鋁基差為-17元/噸，相比前值上漲47元/噸；

4.庫存：截至3-21，電解鋁社會庫存為85.1萬噸，相比前值上漲0.4萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為26.68萬噸，南海地區(qū)為24.48萬噸，鞏義地區(qū)為16.19萬噸，天津地區(qū)為3.5萬噸，上海地區(qū)為6.62萬噸，杭州地區(qū)為5萬噸，臨沂地區(qū)為1.47萬噸，重慶地區(qū)為1.1萬噸；

5.利潤：截至3-18，上海有色中國電解鋁總成本為16817.6元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2432.4元/噸；截至3-22，上海有色氧化鋁總成本為2773.9元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為544.1元/噸。

6.氧化鋁：山西部分氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)時間未定疊加云南電解鋁或有提前復(fù)產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端緊張的預(yù)期再度凸顯，氧化鋁期貨價格堅挺，但國內(nèi)礦開始小規(guī)模恢復(fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，復(fù)產(chǎn)進程雖然緩慢但仍然有推進跡象，現(xiàn)貨供應(yīng)開始增加或?qū)⒅萍s期價上行空間。

7.電解鋁：隨著累庫力度的減弱和消費的逐步恢復(fù)，價格重心仍有進一步上抬的趨勢。預(yù)計“慢牛”行情將能貫穿整個三月。去年曾出現(xiàn)過四月消費不及預(yù)期的“旺季不旺”現(xiàn)象，消費可持續(xù)性仍待觀察，暫以前高19800元/噸為價格上限，進一步向上突破或需配合宏觀利好刺激。

■錳硅、硅鐵：供需雙減

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價5890元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價5740元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價6550元/噸(-50)，寧夏市場價6550元/噸(-50)；

2.期貨：SM主力合約基差-38元/噸(-10)，SF主力合約基差64元/噸(14)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率43.57%(-8.18),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率33.68%(-0.78)；

4.需求：錳硅日均需求17328.86元/噸(-141.29)，硅鐵日均需求2789.17元/噸(-15.4)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：當下鐵合金雖然供需雙減，但整體仍然偏弱：一方面，供給端在庫存?zhèn)鲗?dǎo)機制不暢通和大面積虧損之下，廠商減產(chǎn)減虧；另一方面，需求端呈現(xiàn)明顯的負反饋，下游和終端需求轉(zhuǎn)好的可持續(xù)性存疑，而鋼廠三月定價量價齊跌，需求并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。整體看來，鐵合金當前在高庫存、供需矛盾較弱之際，估值雖低但未見明顯的向上驅(qū)動，預(yù)計短期內(nèi)以震蕩為主。

■玻璃：供強需弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1720.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1732元/噸(-64)。

2. 基差：沙河-2405基差：190元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量122.06萬噸(0.9)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率85.15%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6278.3萬重量箱，環(huán)比5.98%；折庫存天數(shù)25.7天，較上期1.2天；沙河地區(qū)社會庫存336萬重量箱，環(huán)比-1.08%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤321元/噸(-78)；浮法玻璃（石油焦）利潤639元/噸(-93)；浮法玻璃（天然氣）利潤307元/噸(-130)。

6.總結(jié)：需求啟動緩慢，下游拿貨情緒一般。目前供強需弱格局延續(xù)，業(yè)者拿貨意愿偏弱，原片企業(yè)心態(tài)不穩(wěn)，預(yù)計本周價格偏弱運行，運行區(qū)間在1830-1840元/噸。

■純堿：走勢震蕩運行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2405：168元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.22，氨堿開工率83.45，聯(lián)產(chǎn)開工率91.27。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存42.73萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存36.06萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預(yù)報0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤331.91元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤528.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤321元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤639，浮法玻璃（天然氣）利潤307元/噸。

6.總結(jié)：純堿供應(yīng)穩(wěn)定，個別企業(yè)負荷波動，下游需求一般，按需為主，臨近月底，下游補庫預(yù)期。短期看，純堿走勢震蕩運行。

■PP：華南與華東區(qū)域價差壓縮較多

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7460元/噸（-40）。

2.基差：PP主力基差-73（+20）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存82.5萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：PP的華南與華東區(qū)域價差最近壓縮較多，更為重要的是在人民幣貶值的情況下，我們看到PP出口利潤仍在被壓縮，甚至關(guān)閉出口窗口，在目前這個產(chǎn)能擴張的內(nèi)卷時代，PP出口成本大概率會從之前估值的下邊際轉(zhuǎn)為估值上邊際，出口窗口關(guān)閉可以認為階段性估值偏高。不過隨著PP價格的回落，以及人民幣的進一步貶值，出口可能開始又要給到一定利潤，并且非標端注塑與標品價差走強明顯，非標也將限制PP持續(xù)大幅回調(diào)的空間。

■塑料：成品油需求走弱更多是柴油端的弱勢

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8220元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差-18（+93）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存82.5萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：成本端，從標普500對美國成品油表需同差的領(lǐng)先性看，在4月中旬之前需求可能還無法明顯進一步轉(zhuǎn)好，但進入4月中旬之后，美國成品油需求仍有進一步轉(zhuǎn)好動能，今年成品油端尤其是汽油端的表現(xiàn)仍然值得期待。階段性走勢，前期我們在周報中已經(jīng)提醒近期成品油需求在階段性拉漲后大概率會進入一個階段性整理階段，可以看到本周在WTI盤面回調(diào)的同時，柴油裂解出現(xiàn)同步走弱，汽油裂解仍然相對堅挺，代表提前預(yù)判的成品油需求走弱更多是柴油端的弱勢。

■短纖：短纖利潤大概率將進入承壓階段

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7290元/噸（-10）。

2.基差：PF主力基差12（-6）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種利潤。最下游的聚酯短纖端，從供需各項指標對短纖利潤的指引看，短纖利潤大概率將進入承壓階段。而偏中游的PTA端，加工費在短暫反彈后再次被壓縮到200以下的偏低位，從近期PTA開工的高位回落看，PTA加工費下方繼續(xù)壓縮空間有限，從汽油裂解對其更長的領(lǐng)先性看，繼續(xù)向下的空間也不大，但階段性想迅速大幅修復(fù)的可能性也不高，PTA加工費在4月中下旬之前可能會持續(xù)震蕩。

■棕櫚油/豆油：關(guān)注油脂區(qū)間上沿壓力位表現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8580（-60），廣州8480（-80）；山東一級豆油8120（-100）

2.基差：05合約一級豆油280（-2）；05合約棕櫚油江蘇114（+22）

3.成本：4月船期印尼毛棕櫚油FOB 985美元/噸（-5），4月船期馬來24℃棕櫚油FOB 980美元/噸（-5）；4月船期巴西大豆CNF 489美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（+0.06）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 3月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加22.4%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升23.38%，出油率下降0.15%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為787534噸，較上月同期的676949噸增加16.3%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第11周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為57.2萬噸，較上周的57.8萬噸減少0.6萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為99.1萬噸，較上周的102.3萬噸減少3.2萬噸。

7.總結(jié)：國內(nèi)棕櫚油進口利潤修復(fù)不佳，進口大豆、菜籽盤面榨利亦隨買船增加而有所下修。近期人民幣出現(xiàn)暴貶，關(guān)注內(nèi)盤油粕估值變化。棕櫚油消費國進口意愿不佳，東南亞產(chǎn)區(qū)4月份后進入增產(chǎn)周期，產(chǎn)地價格或轉(zhuǎn)弱。預(yù)計油脂繼續(xù)上行阻力加大。上周華東豆油、華南菜油合同成交均放巨量，油廠未執(zhí)行合同低位回升。國內(nèi)棕櫚油可流通貨源較少，月差或仍以逢低正套為主。關(guān)注09豆棕價差向上修復(fù)機會。

■豆粕：人民幣暴貶，關(guān)注內(nèi)盤油粕估值變化

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3490（-20）

2.基差：05日照基差235（+93）

3.成本：4月巴西大豆CNF 489美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（+0.06）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第12周全國油廠大豆壓榨總量為158.09萬噸，較上周下降7.64萬噸。

5.需求：3月22日豆粕成交總量8.88萬噸，較上一交易日減少7.55萬噸，其中現(xiàn)貨成交6.48萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第11周末，國內(nèi)豆粕庫存量為51.2萬噸，較上周的61.8萬噸減少10.6萬噸。

7.總結(jié)：路透公布預(yù)期顯示，預(yù)計美國2024年大豆種植面積為8653萬英畝，低于2024年2月展望論壇預(yù)測的8750萬英畝，高于2023年最終種植面積數(shù)據(jù)的8360萬英畝。路透社預(yù)計，截至2024年3月1日當季，美國大豆庫存預(yù)計為18.28億蒲。巴西大豆第三大主產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州降雨過多情況有所緩解。目前巴西大豆已集中上市，后續(xù)拋壓給升貼水帶來超預(yù)期壓力的可能性偏小。阿根廷大豆作物狀況評級較差為16%（上周為16%，去年72%)；一般為53%（上周54%，去年26%)；優(yōu)良為31%（上周30%，去年2%)。中國4月船期大豆買船進度上趕明顯，未來可能有所放緩，國際大豆價格或隨阿根廷大豆上市出現(xiàn)回調(diào)。國內(nèi)盤面進口大豆榨利隨買船增加而下移。目前，國內(nèi)下游物理庫存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對飼料需求剛需支撐。國際大豆低點已現(xiàn)，國內(nèi)豆粕基差止跌，盤面轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，短期正套為宜。關(guān)注人民幣匯率變化對內(nèi)盤高估值的影響。4、5月進口豆供應(yīng)緊缺有望緩解，外或強于內(nèi)。

■玉米：現(xiàn)貨趨弱 期價增倉下跌

1.現(xiàn)貨：港口下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2160（0），長春出庫2280（0），山東德州進廠2360（0），港口：錦州平倉2390（-10），主銷區(qū)：蛇口2480（-10），長沙2560（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-11（10）。

3.月間：C2405-C2409=-43（4）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2046（10），進口利潤434（-20）。

5.供給：截至3月21日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度74%，較去年同期偏慢9%。東北76%，華北63%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年3月14日-3月20日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米139.54（-0.42）萬噸。

7.庫存：截至3月20日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量529.4萬噸（環(huán)比+13.75%）。截至3月21日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.11天，周環(huán)比+1.86%，較去年同期-5.73%。截至3月15日，北方四港玉米庫存共計254.2萬噸，周比+49.3萬噸（當周北方四港下海量共計69.7萬噸，周比+24.9萬噸）。注冊倉單量18461（-727）手。

8.小結(jié)：近期產(chǎn)區(qū)余糧集中上市，到港放量，港口庫存持續(xù)快速回升，現(xiàn)貨有所走弱。上周五5月合約增倉跌破近期支撐位2420一線，短期跌勢持續(xù)。且5月合約持倉仍處高位水平，套保壓力明顯。但年前低點依舊成立，意味著跌幅有限，整體仍舊是區(qū)間震蕩態(tài)勢。在現(xiàn)貨端仍有余糧釋放壓力情況下，關(guān)注5-7，5-9反套。對新糧播種的關(guān)注正在提高，以地租為主的種植成本若出現(xiàn)明顯的下降，關(guān)注買7買9空11空1的舊、新作正套機會。

■生豬：供應(yīng)端壓力后移 風險并未釋放

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：南方下跌。河南15000（0），遼寧14500（100），四川14800（-300），湖南15200（-100），廣東15950（-250）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.31（0.1）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-610（-60）。

4.總結(jié)：短期現(xiàn)貨上漲后，養(yǎng)殖端繼續(xù)壓欄，出欄體重已出現(xiàn)走高，持續(xù)后移的壓欄或?qū)缕趦r產(chǎn)生壓制，連盤期價在搶跑式短期持續(xù)上漲后，回調(diào)風險不斷累積，獲利多單注意止盈設(shè)置，新資金等待逢低入場機會為主。從中期供應(yīng)趨降看，9月上漲預(yù)期更強，但估值偏高問題仍在，可關(guān)注5-9反套形式參與。

■白糖：上方遇到壓力

1.現(xiàn)貨:南寧6630(0)元/噸，昆明6505(0)元/噸

2.基差:南寧1月498；5月138；7月190；9月247；11月394

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期，總體產(chǎn)量可能好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進度和去年持平。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端進入淡季，季節(jié)性需求利多驅(qū)動消失。

5.進口：1-2月進口139萬噸，同比增加51萬噸，本產(chǎn)季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預(yù)計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：2月417萬噸，同比減少38萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。印度泰國產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤糖價遭遇受到消息影響，國內(nèi)糖價跟隨反彈。當前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對巴西產(chǎn)量預(yù)期影響。