股指：關(guān)注業(yè)績(jī)驗(yàn)證

股指。周二市場(chǎng)震蕩整理，午后新能源快速拉升帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指漲超1%，尾盤有所回落。個(gè)股漲跌參半，新能源、銀行、房地產(chǎn)、食品飲料等板塊領(lǐng)漲，TMT繼續(xù)調(diào)整。在連續(xù)反彈后，近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整?？紤]到經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期已經(jīng)逐步修復(fù)，市場(chǎng)調(diào)整空間預(yù)計(jì)有限，指數(shù)短期或延續(xù)震蕩整理走勢(shì)。隨著業(yè)績(jī)披露期即將來臨，市場(chǎng)對(duì)基本面的關(guān)注將進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的高股息板塊有望重回上行通道，AI板塊上漲節(jié)奏放緩，關(guān)注后續(xù)催化情況。

黑色系板塊：二次探底

螺卷。昨日鋼材價(jià)格出現(xiàn)比較明顯的下跌，主要是前期反彈已經(jīng)給了鋼廠利潤(rùn)，市場(chǎng)擔(dān)心供給回升的壓力，再者本周成交邊際上有所轉(zhuǎn)弱，需求見頂開始回落的預(yù)期也在，對(duì)應(yīng)的就是成材高庫(kù)存下去庫(kù)放緩的預(yù)期，單邊預(yù)計(jì)震蕩偏弱行情延續(xù)。

鐵礦。鐵礦昨日盤面出現(xiàn)比較明顯的下跌，主要還是受鋼材下跌帶動(dòng)，目前成材的庫(kù)存壓力依然明顯，暫時(shí)不支持鐵水大幅回升，對(duì)應(yīng)鐵礦供需寬松格局，累庫(kù)延續(xù)。目前盤面接近前期低點(diǎn)，暫時(shí)以震蕩偏弱行情對(duì)待，如果鋼材接下來去庫(kù)低于預(yù)期，盤面還有再次下行的壓力。

雙焦。焦炭第七輪提降預(yù)期再起，盤面一度再創(chuàng)近期新低，目前焦炭雖然供應(yīng)較低，但下游需求也不行，所以盤面主要跟隨成材波動(dòng)，預(yù)計(jì)盤面弱勢(shì)震蕩。焦煤方面，目前看焦煤相對(duì)抗跌，主要是焦煤供應(yīng)恢復(fù)較慢且近期需求有所轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格震蕩為主。

玻璃。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格大幅走弱后，整體市場(chǎng)需求有所轉(zhuǎn)好，近期玻璃廠開始去庫(kù)的預(yù)期提升，且盤面跌至天然氣現(xiàn)金成本附近，理論上也會(huì)有一定支撐，預(yù)計(jì)玻璃近期震蕩為主。

純堿。純堿盤面震蕩為主，大的格局純堿依然偏寬松，但隨著檢修增多，供給壓力有所緩解，加上前期下游補(bǔ)庫(kù)后整體堿廠庫(kù)存壓力并不是特別明顯，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

能源化工：總體高位震蕩

原油。隔夜油價(jià)小幅回落，總體維持高位震蕩。由于頻遭無人機(jī)襲擊，俄羅斯煉油廠損失產(chǎn)能或已累計(jì)14%，這在收緊汽油和柴油供應(yīng)的同時(shí)，也增加了短期閑置原油量。除此之外，后半夜美國(guó)API原油庫(kù)存意外大增930萬桶也壓制市場(chǎng)。不過隨著加沙新一輪?；鹫勁性俣绕屏眩B加美國(guó)煉廠不斷回歸，市場(chǎng)憧憬美聯(lián)儲(chǔ)降息，OPEC+不太可能改變2季度減產(chǎn)的背景下，預(yù)計(jì)總體保持高位偏強(qiáng)震蕩。

瀝青。3月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠產(chǎn)銷同增，銷量多流入社會(huì)庫(kù)。廠庫(kù)仍處同期偏高位置，對(duì)未來瀝青合同造成壓力，社庫(kù)持續(xù)堆積，貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜油價(jià)小幅回落，預(yù)計(jì)瀝青偏弱震蕩。

LPG。國(guó)內(nèi)需求相對(duì)疲弱，近期化工開工率略有回落，但當(dāng)前丙烷-石腦油價(jià)差處歷史低位，且各路線毛利水平尚可，需求下行空間有限或較為有限。3月下旬國(guó)內(nèi)進(jìn)口到岸仍維持高位，供應(yīng)寬松程度有所增強(qiáng)，現(xiàn)貨端頂部承壓。后續(xù)關(guān)注月末CP下調(diào)幅度，短期缺乏方向指引。

PX。近兩個(gè)交易日呈小步伐式反彈，主要為前期空單離場(chǎng)被動(dòng)反彈，目前PX整體的估值驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，PXN最低壓縮至300后也遇到明顯的阻力，而向上驅(qū)動(dòng)尚未形成，國(guó)內(nèi)外PX負(fù)荷依然維持在高位，而調(diào)油備貨的發(fā)生仍然需要檢修落地刺激，短期來看盤面跟隨成本端波動(dòng)，反彈幅度有限。策略建議：可通過59反彈捕捉第二季度反彈的機(jī)會(huì)，此時(shí)布局多單偏左側(cè)，或可等4月驅(qū)動(dòng)形成。

PTA。PTA目前整體供需情況好于PX，且夜盤中出現(xiàn)了多單入場(chǎng)導(dǎo)致盤面反彈的情況，PTA的負(fù)荷回落，緩解了近端累庫(kù)的壓力，因此相比PX，PTA更適合低多，不過目前PTA加工費(fèi)依然高位整理，估值方面中性。策略建議：預(yù)計(jì)短期呈偏暖反彈格局，單邊方面，中長(zhǎng)期依然選擇低多供需面稍有改善的PTA，套利方面PTA加工費(fèi)可區(qū)間操作，380以上止盈。

MEG。昨日日盤乙二醇價(jià)格重心不斷下移，夜盤稍有企穩(wěn)，但幅度有限，短期港口庫(kù)存和聚酯工廠原料庫(kù)存同步累庫(kù)，供需格局邊際轉(zhuǎn)弱，驅(qū)動(dòng)向下的同時(shí)因?yàn)楣乐灯蛯?dǎo)致向下空間也比較有限。策略建議：短期預(yù)計(jì)維持偏弱整理，目前05合約做多空間和時(shí)間不足，59反套邏輯維持。

PVC。期價(jià)持續(xù)跳水，尾盤大幅下挫，跌破前低，多頭離場(chǎng)。期貨尾盤的跳水導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)猝不及防，下游制品企業(yè)剛需多集中于5850下方點(diǎn)價(jià)，而尾盤的跳水導(dǎo)致多數(shù)點(diǎn)價(jià)出現(xiàn)成交，因此雖然成交好轉(zhuǎn)，但氛圍逐步趨冷。建材板塊遭受重挫，即便目前存在檢修利多，但近兩日的回落給情緒上潑了一盆冷水，因此預(yù)計(jì)短期價(jià)格依然偏弱整理，V基本面較弱，盤面缺乏足夠的支撐，關(guān)注5800-5850區(qū)間。策略建議：預(yù)計(jì)短期維持探底震蕩行情，止跌企穩(wěn)后可選擇底部輕倉(cāng)做多。

甲醇。近期寧波富德MTO裝置停車和內(nèi)蒙古久泰甲醇裝置恢復(fù)打壓多頭情緒，內(nèi)地套利空間打開的狀態(tài)下盤面暫繼續(xù)維持內(nèi)地定價(jià)，內(nèi)地表現(xiàn)偏強(qiáng)對(duì)05合約下方仍有支撐。然而進(jìn)口回升已成定局疊加春檢結(jié)束后供應(yīng)全面恢復(fù)以及旺季需求逐步見頂，從時(shí)間跨度上考慮，05合約轉(zhuǎn)弱的幅度較為有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。短期聚烯烴特別是PP出現(xiàn)成本、供應(yīng)、需求預(yù)期等方面較強(qiáng)的支撐，且價(jià)格上漲過程中基差壓縮進(jìn)一步鎖住套保庫(kù)存，或增加中游套保意愿，階段性存在正反饋。但價(jià)格還是難有持續(xù)性上漲，主要原因在于絕對(duì)庫(kù)存的壓力仍然存在，而且越往后尤其是進(jìn)入4月后交割邏輯的權(quán)重放大，弱基差的修復(fù)更多的是要靠盤面的下跌去完成。聚烯烴暫時(shí)還沒有改變震蕩的格局，只是震蕩區(qū)間有所擴(kuò)大。受到成本支撐以及后續(xù)計(jì)劃內(nèi)檢修逐漸增多的影響，PP空單減倉(cāng)離場(chǎng)，PE仍以低買為主。

棉花。終端訂單不足，紡織企業(yè)開機(jī)率有所下滑，棉紗庫(kù)存累庫(kù)至同期歷史高位（除2022年外）,棉紗價(jià)格重心持續(xù)下移，花紗價(jià)差歷史低位。同時(shí)，美棉交割庫(kù)存持續(xù)增加，美棉沖高回落，內(nèi)外價(jià)差倒掛幅度縮小，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)支撐減弱。同時(shí)，北半球即將進(jìn)入傳統(tǒng)的棉花種植季節(jié)，市場(chǎng)的交易邏輯將從需求端轉(zhuǎn)向新年度棉花種植，新疆種植面積有進(jìn)一步下降的預(yù)期，對(duì)棉價(jià)有一定的支撐。若出現(xiàn)頻繁的天氣擾動(dòng)，供應(yīng)端矛盾將再次凸顯。因此，棉價(jià)短期維持震蕩偏弱的格局，中長(zhǎng)期棉價(jià)仍存向上的空間。

有色金屬：有色多數(shù)承壓

銅。高銅價(jià)明顯抑制下游消費(fèi)，精銅桿市場(chǎng)已經(jīng)受到訂單惡化疊加高成本庫(kù)存，進(jìn)而出現(xiàn)各廠家交替減產(chǎn)的情況，4月平衡顯示今年旺季去庫(kù)弱于季節(jié)性，存在旺季尾聲被證實(shí)不及預(yù)期的可能，疊加宏觀情緒逐漸退潮，銅價(jià)承壓回落。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，在國(guó)內(nèi)鋁土礦遲遲復(fù)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)或更多依賴進(jìn)口礦推動(dòng)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端開始放量，氧化鋁承壓回落。電解鋁方面，進(jìn)入旺季開工持續(xù)改善，鋁錠庫(kù)存依然處于同期歷史低位，但周一鋁錠庫(kù)存持續(xù)累增，顯示出超季節(jié)性，在宏觀樂觀情緒逐漸褪去后，鋁價(jià)上方面臨壓力。

鎳。鎳價(jià)大幅回落至13萬附近，創(chuàng)近一個(gè)月的新低。RKAB審批問題基本解決，鎳價(jià)重回過?；久?，整體趨勢(shì)仍然偏弱。但是，鎳價(jià)已經(jīng)靠近印尼鎳礦成本線以及硫酸鎳制備電積鎳成本仍在高位運(yùn)行。因此，前期高位空單可繼續(xù)持有，未進(jìn)場(chǎng)者謹(jǐn)慎追空。

碳酸鋰。盤面小幅震蕩，空頭平倉(cāng)，上方有阻力，現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q。開始驗(yàn)證前期消費(fèi)預(yù)期，未有超預(yù)期表現(xiàn)，盤面波動(dòng)較大。下游維持剛需補(bǔ)庫(kù)，整體庫(kù)存下行，上游去庫(kù)下游累庫(kù)，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價(jià)格回暖力度減弱。3月份倉(cāng)單集中注銷對(duì)供應(yīng)端有擾動(dòng)。盤面預(yù)計(jì)震蕩偏弱，區(qū)間操作為主。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注美豆種植面積和庫(kù)存報(bào)告的指引

油脂。昨日油脂整體下跌，基本面并沒有變化，主要是3月29日美國(guó)重要報(bào)告公布前資金倉(cāng)位的調(diào)整。目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍在下降，而馬棕3月的增產(chǎn)幅度可能也低于此前預(yù)期，出口反而較預(yù)期增加，因此最終3月末庫(kù)存仍可能偏低。另外，印尼可能修改國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)與產(chǎn)量掛鉤而非出口，一旦實(shí)施可能導(dǎo)致印尼出口下降。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂高位震蕩，等待3月29日美豆種植面積和庫(kù)存報(bào)告的進(jìn)一步指引。

豆粕/菜粕。在持續(xù)近一個(gè)月的上漲后，從上周五開始豆粕出現(xiàn)大幅回調(diào)，我們認(rèn)為本輪豆粕的漲勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。雖然目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存仍然較低，但隨著巴西大豆的上市，4月份進(jìn)口大豆到港量將大幅增加，屆時(shí)豆粕供應(yīng)也將寬松。美豆主產(chǎn)區(qū)近期迎來降雨，有利于即將開展的新季美豆播種生長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)期新季美豆種植面積增加，一季度美豆庫(kù)存增加，不過這也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。預(yù)計(jì)后市豆粕將震蕩下跌。

生豬。05盤面低開震蕩調(diào)整，收盤14365點(diǎn)。春節(jié)過后豬肉市場(chǎng)轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場(chǎng)淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場(chǎng)相對(duì)宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對(duì)豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場(chǎng)將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長(zhǎng)期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。