股指：制造業(yè)PMI超預(yù)期回升

股指。3月制造業(yè)PMI回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，時(shí)隔5個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，且反彈幅度超季節(jié)性，外需回暖帶動(dòng)新訂單指數(shù)大幅改善。在連續(xù)反彈后，近期市場延續(xù)震蕩走勢，前期主線AI也出現(xiàn)調(diào)整。但考慮到開年以來經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期逐步修復(fù)，市場調(diào)整空間預(yù)計(jì)有限，指數(shù)預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩走勢。由于即將進(jìn)入業(yè)績密集披露期，滬深300和上證50業(yè)績穩(wěn)定性好，預(yù)計(jì)將階段性占優(yōu)。

黑色系板塊：震蕩偏弱行情延續(xù)

螺卷。上周螺紋鋼去庫繼續(xù)加快，但盤面繼續(xù)下行，主要原因是每天成交已經(jīng)開始轉(zhuǎn)弱，同時(shí)本周又進(jìn)入假期，季節(jié)性看清明節(jié)后需求的高點(diǎn)也基本會到來，因此對總的螺紋需求是不樂觀的。同時(shí)熱卷的需求上周開始下滑，去庫明顯放緩。在沒有太多需求支撐下，盤面依然保持偏弱的走勢，等待繼續(xù)減產(chǎn)消化庫存壓力。

鐵礦。上周鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降，同比減量近10%，當(dāng)下鋼材庫存和偏弱的需求下，不支持鐵水明顯復(fù)產(chǎn)，對應(yīng)鐵礦需求難以好轉(zhuǎn)，港口累庫壓力仍在，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

雙焦。焦煤上周出現(xiàn)比較明顯的下跌，隨著焦炭價(jià)格不斷走弱，焦化廠有繼續(xù)打壓焦煤價(jià)格意愿，同時(shí)采購放緩，煤礦累庫累在上游，焦煤總庫存下降放緩，再者焦煤供應(yīng)還是有增加預(yù)期在的，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。焦炭第七輪現(xiàn)貨提降逐步落地，盤面依然偏弱。供應(yīng)端雖然保持低位，但下游采購積極性不強(qiáng)，鐵水本周也回落，焦炭總庫存有所增加，同時(shí)焦煤價(jià)格的走弱也帶來成本不斷松動(dòng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

玻璃。玻璃繼續(xù)累庫，上周庫存環(huán)比增加332萬重箱。現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下降，玻璃需求遲遲表現(xiàn)不佳，高供應(yīng)壓力也比較明顯。盤面已經(jīng)到天然氣現(xiàn)金成本附近，但暫時(shí)看不到明顯的冷修計(jì)劃，預(yù)計(jì)弱勢格局延續(xù)。

純堿。純堿上周盤面震蕩為主，近期需求尚可，周度表需依然有68.82萬噸，周累庫4.57萬噸，接下來純堿檢修增多，預(yù)計(jì)本周開始周產(chǎn)會下降，但是總體供需還是偏寬松，現(xiàn)貨價(jià)格依然較弱，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

能源化工：走勢分化

原油。上周五外盤復(fù)活節(jié)休市，周一外盤早盤變化不大。預(yù)計(jì)二季度油價(jià)將在供應(yīng)端OPEC+持續(xù)減產(chǎn)，俄羅斯額外減產(chǎn)以及伊拉克限制出口，疊加需求端煉廠檢修季節(jié)性下降下偏強(qiáng)運(yùn)行，美洲四國供應(yīng)增加則限制上漲空間，油價(jià)高度將取決于地緣政治進(jìn)展，以及美國利率走向。

瀝青。3月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供減需增，銷量多流入社會庫。廠庫有一定削減，邊際向好但絕對值仍較高，社庫持續(xù)堆積，貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜外盤休市，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。4月沙特出口官價(jià)小幅下調(diào)符合預(yù)期，國內(nèi)需求相對疲弱，近期化工開工略有回落，當(dāng)前丙烷-石腦油價(jià)差處歷史低位，且各路線毛利水平尚可，需求下行空間或較為有限。近期國內(nèi)進(jìn)口到岸仍維持高位，供應(yīng)寬松程度略有增強(qiáng)，現(xiàn)貨端頂部恐維持承壓。

PX。PX上方空間受制于近月高庫存以及流動(dòng)性寬裕，周五夜盤稍有回落，不過亞洲市場價(jià)格持續(xù)上行，創(chuàng)近兩個(gè)月新高，進(jìn)入4月份之后，檢修集中以及調(diào)油預(yù)期預(yù)計(jì)對高庫存有一定緩解，5月浮動(dòng)價(jià)轉(zhuǎn)正，市場預(yù)期有一定改善，不過多空博弈依然劇烈。策略建議：短期偏震蕩，中長期09合約逢低做多，此時(shí)布局多單偏左側(cè)，或可等4月驅(qū)動(dòng)形成。

PTA?；久娓纳朴邢蓿?月份春檢和新裝置投產(chǎn)同步進(jìn)行，更多依然關(guān)注成本端利好支撐。下游需求溫和改善下，庫存去化依舊需要一定時(shí)間，供需壓力趨于緩解但難有大幅改善，近期成本端提振明顯，PTA加工費(fèi)被嚴(yán)重壓縮，靜待4月份驅(qū)動(dòng)形成，短期基本面弱勢但矛盾不大。策略建議：預(yù)計(jì)短期呈偏暖反彈格局，單邊方面，中長期跟隨成本端逢低做多，套利方面PTA加工費(fèi)可區(qū)間操作，380以上止盈。

MEG。乙二醇依舊表現(xiàn)較弱，盡管開工率在3月份出現(xiàn)高位回落的趨勢，但供需格局轉(zhuǎn)好程度有限，短期顯性庫存與聚酯原料庫存去庫格局基本結(jié)束，不過估值方面來看，乙二醇不具備再度深跌的空間，其虧損幅度快接近去年平均水平，按照目前的庫存，后續(xù)虧損幅度很難繼續(xù)加劇。策略建議：短期預(yù)計(jì)維持偏弱整理，但空間不大，目前05合約做多空間和時(shí)間不足，59反套邏輯維持。

PVC。期價(jià)空頭強(qiáng)勢壓制，逼近前低水平，05合約進(jìn)入4月開始迎來移倉換月行情，短期內(nèi)繼續(xù)觀察低位區(qū)間的運(yùn)行狀態(tài)以及前低價(jià)格的支撐。買跌不買漲情緒濃厚，期價(jià)下行，現(xiàn)貨市場成交反而好轉(zhuǎn)，不過PVC生產(chǎn)企業(yè)壓力較大，成本端價(jià)格高企但售價(jià)下跌，虧損幅度加劇。策略建議：預(yù)計(jì)短期維持探底震蕩行情，運(yùn)行偏弱，關(guān)注今日能否止跌企穩(wěn)后可選擇底部輕倉做多。

甲醇。近期天津渤化和寧波富德MTO裝置降負(fù)停車以及內(nèi)蒙古久泰大型甲醇裝置恢復(fù)后打壓多頭情緒，內(nèi)地套利空間打開的狀態(tài)下盤面暫繼續(xù)維持內(nèi)地定價(jià)，春檢加持下內(nèi)地反彈后弱穩(wěn)對05合約下方仍有支撐。然而進(jìn)口回升已成定局疊加春檢力度不及預(yù)期和旺季需求逐步見頂，目前換月及交割臨近的情況下，05合約轉(zhuǎn)弱的幅度相對有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。聚烯烴矛盾較小，向下受成本以及逐漸增多的集中檢修支撐，向上受絕對庫存以及不斷壓縮的下游利潤壓制，短期震蕩格局不改。進(jìn)入4月后基差修復(fù)的交割邏輯權(quán)重會加大，同樣也會限制價(jià)格的上下波動(dòng)。但是考慮到成本抬升以及雖然需求下滑但4月仍保持較強(qiáng)去庫格局，震蕩狀態(tài)下的價(jià)格重心會有所抬升。大方向上中長期考慮做多09合約前都沒有產(chǎn)能投放壓力的PE，PP由于存在隱性的投產(chǎn)壓力，高拋低吸為主。

棉花。終端訂單不足，紡織企業(yè)開機(jī)率有所下滑，棉紗庫存累庫至同期歷史高位（除2022年外）,棉紗價(jià)格重心持續(xù)下移，花紗價(jià)差歷史低位。同時(shí)，美棉交割庫存持續(xù)增加，美棉沖高回落，內(nèi)外價(jià)差倒掛幅度縮小，對國內(nèi)棉價(jià)支撐減弱。同時(shí)，北半球即將進(jìn)入傳統(tǒng)的棉花種植季節(jié)，市場的交易邏輯將從需求端轉(zhuǎn)向新年度棉花種植，新疆種植面積有進(jìn)一步下降的預(yù)期，對棉價(jià)有一定的支撐。若出現(xiàn)頻繁的天氣擾動(dòng)，供應(yīng)端矛盾將再次凸顯。因此，棉價(jià)短期維持震蕩偏弱的格局，中長期棉價(jià)仍存向上的空間。

有色金屬：進(jìn)入清明節(jié)前備貨階段

銅。宏觀面，本周僅交易三天，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)干擾有限，預(yù)計(jì)市場維持在二次通脹預(yù)期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底預(yù)期的氛圍中，總體保持樂觀?；久?，將進(jìn)入清明節(jié)前補(bǔ)庫階段，需要關(guān)注到補(bǔ)庫的強(qiáng)度以及清明節(jié)期間下游有無放假的情況，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨成交情況較上周會有所改善，進(jìn)而支撐銅價(jià)。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，周度開工持續(xù)改善，在國內(nèi)鋁土礦遲遲無法復(fù)產(chǎn)的情況下，冶煉廠更多對進(jìn)口礦的依賴度上升，短期幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量保持在高位，原料端缺口并不明顯，氧化鋁處于供需雙增的狀態(tài)，保持緊平衡的格局不變，后續(xù)邊際改善仍需關(guān)注國內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)情況。電解鋁方面，國內(nèi)對于銅鋁消費(fèi)預(yù)期相對樂觀，鋁錠庫存維持在低位，進(jìn)入旺季下游開工表現(xiàn)穩(wěn)中有升，需求保持韌性，且上周鋁錠庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)，后續(xù)需要關(guān)注去庫的持續(xù)性，下周進(jìn)入清明節(jié)前備貨階段，預(yù)計(jì)鋁價(jià)保持在高位。

鎳。鎳價(jià)大幅回落至13萬附近，創(chuàng)近一個(gè)月的新低。RKAB審批問題基本解決，鎳價(jià)重回過剩基本面，整體趨勢仍然偏弱。但是，鎳價(jià)已經(jīng)靠近印尼鎳礦成本線以及硫酸鎳制備電積鎳成本仍在高位運(yùn)行。因此，前期高位空單可繼續(xù)持有，未進(jìn)場者謹(jǐn)慎追空。

碳酸鋰。盤面小幅震蕩，60日線附近有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格下跌。開始驗(yàn)證前期消費(fèi)預(yù)期，未有超預(yù)期表現(xiàn)，盤面波動(dòng)較大。下游維持剛需補(bǔ)庫，整體庫存下行，上游去庫下游累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價(jià)格回暖力度減弱。3月份倉單集中注銷對供應(yīng)端有擾動(dòng)。盤面預(yù)計(jì)震蕩偏弱，區(qū)間操作為主。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆種植面積和庫存符合預(yù)期

油脂。上周油脂板塊整體下跌，不過周五出現(xiàn)反彈。主要是在經(jīng)過前期大幅上漲后，面臨本周五凌晨公布的USDA重要報(bào)告的不確定性，投資者進(jìn)行倉位調(diào)整，多頭出現(xiàn)獲利了結(jié)的情況。而USDA報(bào)告的結(jié)果基本符合市場預(yù)期，沒有明顯的利空，因此資金再度入場做多?？傮w來說，上周油脂市場的走勢更多是資金面/技術(shù)面因素所導(dǎo)致的。目前油脂基本面總體仍然偏利多，國內(nèi)庫存仍然緊張，而3月馬棕的增產(chǎn)幅度可能要低于此前預(yù)期，3月馬棕的出口增幅卻高于此前預(yù)期，因此3月馬棕庫存可能仍然會維持低位。因此本周油脂板塊仍有望維持強(qiáng)勢格局。

豆粕/菜粕。上周粕類大幅下跌，基本面開始逐漸轉(zhuǎn)空。雖然國內(nèi)庫存仍然較低，但隨著巴西大豆收割上市，4月份進(jìn)口大豆到港量將大幅增加，市場提前預(yù)期后市國內(nèi)供應(yīng)將變得寬松。另外，上周五公布的USDA種植面積數(shù)據(jù)和季度庫存數(shù)據(jù)均同比增加，雖然符合市場預(yù)期，短期對市場偏中性，但中長期對粕類市場利空。后市關(guān)注豆粕庫存變化，可能本周數(shù)據(jù)仍會下降對粕類價(jià)格有一定支撐，預(yù)計(jì)到4月中旬庫存將會增加，屆時(shí)價(jià)格就會回落。因此，我們預(yù)計(jì)粕類后市將呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢。

生豬。05盤面低開震蕩調(diào)整，收盤14365點(diǎn)。春節(jié)過后豬肉市場轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。