■玉米：短期繼續(xù)上行

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2160（0），長春出庫2270（0），山東德州進(jìn)廠2350（0），港口：錦州平倉2390（0），主銷區(qū)：蛇口2460（0），長沙2540（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-36（-11）。

3.月間：C2405-C2409=-35（-6）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2084（0），進(jìn)口利潤376（0）。

5.供給：截至3月28日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度78%，較去年同期偏慢8%。東北81%，華北66%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年3月21日-3月27日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米138.58（-0.96）萬噸。

7.庫存：截至3月20日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量544.7萬噸（環(huán)比+2.89%）。截至3月27日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.91天，周環(huán)比-0.67%，較去年同期-2.79%。截至3月22日，北方四港玉米庫存共計265萬噸，周比+10.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計56.6萬噸，周比-13.1萬噸）。注冊倉單量0（-406）手。

8.小結(jié)：新一輪增儲落地，疊加美盤反彈，限制連盤玉米下跌空間，上周連盤主力合約最低探至2380一線后迅速反彈，重回2400以上，周一繼續(xù)收復(fù)2420關(guān)口，短期維持向上態(tài)勢。遠(yuǎn)月合約偏弱，維持買7買9空11空1的舊、新作正套機會。

■紙漿：小幅上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6200元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5900元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5650元/噸(0)，針闊價差550元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=34元/噸（-28），凱利普基差-SP05=184元/噸（-28），俄針基差-SP05=-266元/噸（-28）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.1557萬噸（0），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬噸（0），產(chǎn)能利用率為80%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為780美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-272元/噸(0)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為112元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙價格為6900元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5900元/噸，雙銅紙價格為5800元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-165.34元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利589.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利160元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利518.3333元/噸（-5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為389493噸（520)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2019.67元/噸（-0.06）。

8.總結(jié)：昨日紙漿期貨隨宏觀與商品氛圍上漲，現(xiàn)貨價格不變。3月供應(yīng)側(cè)利好因素頻發(fā)，歐洲紙漿庫存低位，疊加歐洲罷工停產(chǎn)，給予國際漿廠強支撐，外盤強勢提漲漿價；而下游剛需支撐，雖利潤壓縮但為成交仍在采漿開工，因此供需推漲漿價至6200元/噸附近。但進(jìn)入4月，隨著文化紙剛需訂單交付，需求即將走弱，高漿價壓縮生產(chǎn)利潤，因終端價格提漲較難，紙廠接貨能力有限，需求有限支撐漿價走勢。預(yù)計短期以震蕩整理為主，運行區(qū)間5800-6300元/噸，關(guān)注后續(xù)在壓力區(qū)間的表現(xiàn)。

■棕櫚油/豆油：關(guān)注主銷國負(fù)反饋情況

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8580（+120），廣州8480（+120）；山東一級豆油8000（+30）

2.基差：05合約一級豆油158（-64）；05合約棕櫚油江蘇42（-40）

3.成本：4月船期印尼毛棕櫚油FOB 1000美元/噸（+10），4月船期馬來24℃棕櫚油FOB 995美元/噸（+5）；4月船期巴西大豆CNF 475美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-31日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加16.24%，出油率減少0.06%，產(chǎn)量增加15.87%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計馬來西亞3月1-31日棕櫚油出口量為1114239噸，較上月同期出口的99685噸增加11.78%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第12周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為56.2萬噸，較上周的57.2萬噸減少1.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為95.2萬噸，較上周的99.1萬噸減少3.9萬噸。

7.總結(jié)：近期油脂基本面變化有限，國內(nèi)棕櫚油基本維持食品廠剛需消化，供需雙弱，去庫變緩。進(jìn)口利潤長期無法修復(fù)或?qū)Ξa(chǎn)區(qū)報價施壓。國際能源價格保持向上趨勢對油脂形成一定提振。但POGO價差攀升，PME逐步缺乏經(jīng)濟性。預(yù)計國內(nèi)豆油基本面向供需雙強轉(zhuǎn)化。關(guān)注09豆棕價差向上修復(fù)機會。激進(jìn)者或可考慮背靠近期高點短空棕櫚油。

■豆粕：國內(nèi)拋儲加碼

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3340（+10）

2.基差：05日照基差75（+11）

3.成本：4月巴西大豆CNF 475美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第12周全國油廠大豆壓榨總量為159.46萬噸，較上周下降6.27萬噸。

5.需求：4月1日豆粕成交總量22.62萬噸，較上一交易日增加16.63萬噸，其中現(xiàn)貨成交20.87萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第12周末，國內(nèi)豆粕庫存量為38.8萬噸，較上周的51.2萬噸減少12.4萬噸。

7.總結(jié)：4月3日中儲糧將再拋儲41.5萬噸進(jìn)口大豆。拋儲量超上周的22萬噸/批水平，關(guān)注成交情況。豆粕階段性供需偏緊有望得到緩解。阿根廷大豆作物狀況評級較差為21%（上周為16%，去年74%)；一般為50%（上周53%，去年24%)；優(yōu)良為29%（上周31%，去年2%)。中國5月買船過半，6月買船過1/3，進(jìn)度尚可，未來可能有所放緩。國際大豆價格或隨阿根廷大豆上市出現(xiàn)回調(diào)。且美豆產(chǎn)區(qū)目前天氣亦較適宜播種展開。國內(nèi)盤面進(jìn)口大豆榨利隨買船增加而下移，絕對位置仍不低。激進(jìn)者或可背靠近期高點短空。

■錳硅、硅鐵：成本支撐略有松動

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價5780元/噸(-20)，寧夏貿(mào)易價5680元/噸(-20)；硅鐵72#青海市場價6400元/噸(0)，寧夏市場價6300元/噸(-50)；

2.期貨：SM主力合約基差10元/噸(-56)，SF主力合約基差-22元/噸(-76)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率42.47%(-1.1),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率33.29%(-0.39)；

4.需求：錳硅日均需求17401.14元/噸(72.29)，硅鐵日均需求2816.7元/噸(27.53)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：當(dāng)下鐵合金雖然供需雙減，但整體仍然偏弱：一方面，供給端在庫存?zhèn)鲗?dǎo)機制不暢通和大面積虧損之下，廠商減產(chǎn)減虧；另一方面，需求端呈現(xiàn)明顯的負(fù)反饋，下游和終端需求轉(zhuǎn)好的可持續(xù)性存疑，而鋼廠三月定價量價齊跌，需求并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。當(dāng)前，鐵合金在高庫存、供需矛盾較弱之際，估值雖低但未見明顯的向上驅(qū)動，然而由于成本尚有支撐因而難見深跌，此前由于硅鐵減產(chǎn)時間早于錳、力度亦大于錳硅，硅鐵或先見底，總的來看，短期內(nèi)鐵合金以震蕩為主。

■PP：丙烯暫時沒有繼續(xù)趨勢坍塌的風(fēng)險

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7450元/噸（=60）。

2.基差：PP主力基差-89（+4）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存84萬噸（+8）。

4.總結(jié)：丙烯端，從丙烯上下游開工率差值對丙烯價格反向領(lǐng)先性看，丙烯暫時沒有繼續(xù)趨勢坍塌的風(fēng)險，而且就丙烯自身估值看，丙烯價格大跌后，已經(jīng)接近下邊際出口成本附近。估值層面。PP前期關(guān)閉的出口窗口逐步給到利潤， 前期壓縮較多的PP華南與華東區(qū)域價差也出現(xiàn)一定修復(fù)，并且隨著丙烯的企穩(wěn)，PP價格逐步接近粉料加工成本。

■塑料：煉廠供應(yīng)端對石腦油壓縮最快的時間可能還沒有到

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8140元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-135（-40）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存84萬噸（+8）。

4.總結(jié)：石腦油端，近期石腦油價格與石腦油裂解走勢同步，主要在交易供應(yīng)端邏輯。從石腦油裂解的后續(xù)走勢看，煉廠供應(yīng)端對石腦油壓縮最快的時間可能還沒有到，這個時間點可能在4月中旬附近，需求端，從下游烯烴類需求對石腦油裂解的領(lǐng)先性看，4月中下旬后石腦油裂解將會出現(xiàn)明顯承壓。綜合供需看，進(jìn)入4月中旬后石腦油端的壓力才會真正顯現(xiàn)，目前石腦油價格更多偏震蕩的走勢。

■短纖：PTA加工費繼續(xù)維持在4月中下旬之前震蕩的判斷

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7430元/噸（+30）。

2.基差：PF主力基差-44（-44）。

3.總結(jié)：最下游的聚酯短纖端，從供需各項指標(biāo)對聚酯端以及短纖利潤的指引看聚酯加權(quán)利潤大幅壓縮的狀態(tài)會得到緩解，而短纖利潤可能短期還不會出現(xiàn)大幅壓縮，大幅壓縮的時間可能在4月中旬后。而偏中游的PTA端，加工費仍是震蕩承壓的狀態(tài)，無論是下方的絕對空間，還是從汽油裂解對其更長的領(lǐng)先性看，繼續(xù)向下的空間不大，但階段性想迅速大幅修復(fù)的可能性也不高， PTA加工費繼續(xù)維持在4月中下旬之前震蕩的判斷。

■銅：銅價高位強勢

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72725元/噸，漲跌695元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-25元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-426.61元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存290228噸，漲跌5138噸，LME庫存112475噸,漲跌-625噸

5.利潤：銅精礦TC6.38美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進(jìn)口增加確定性強。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。"

■鋅:重回區(qū)間運行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為20850元/噸，漲跌10元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-50元/噸，漲跌-15元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-100.92元/噸。

4.上期所鋅庫存122892元/噸，漲跌1019噸。

，LME鋅庫存270875噸，漲跌7325噸。

5.鋅2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.25%，SMM壓鑄為57.9%，SMM氧化鋅為60.66%。

7.總結(jié)：2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤整區(qū)下沿輕倉試多，區(qū)間操作。運行區(qū)間【19500,22100】

■PTA：下游需求有所好轉(zhuǎn)，庫存壓力有所緩解

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5990元/噸現(xiàn)款自提（-80）；江浙市場現(xiàn)貨報價6000-6010 元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05基差16元/噸（+12）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1058美元/噸(+6)；

5.負(fù)荷：77.3%（-0.8）；

6.裝置變動：恒力石化（惠州）PTA-2生產(chǎn)線計劃本周末開始停車檢修，涉及產(chǎn)能250萬噸，重啟時間待定。

7.PTA加工費：324元/噸（+64）

8.總結(jié)：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負(fù)下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚酯負(fù)荷有望進(jìn)一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計劃，接下來PTA庫存壓力有望進(jìn)一步緩解。近期OPEC+延期減產(chǎn)周期引發(fā)市場擔(dān)憂，油價震蕩支撐偏弱，PTA主要跟隨原料波動為主。

■白糖：現(xiàn)貨價格調(diào)高

1.現(xiàn)貨:南寧6800(100)元/噸，昆明6585(90)元/噸

2.基差:南寧1月512；5月182；7月130；9月221；11月387

3.生產(chǎn):巴西2月下半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端進(jìn)入淡季，季節(jié)性需求利多驅(qū)動消失。

5.進(jìn)口：1-2月進(jìn)口139萬噸，同比增加51萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預(yù)計一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫存：2月417萬噸，同比減少38萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。印度泰國產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤糖價遭遇受到消息影響，國內(nèi)糖價跟隨反彈。當(dāng)前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對巴西產(chǎn)量預(yù)期影響。國內(nèi)倉單總量較低，虛實比較高，近期現(xiàn)貨端利空缺乏，近月發(fā)生較大幅度反彈。