主持人語

朱南松：避開市場的不確定性

訪問朱南松是因為他是私募基金中的代表人物之一，而且證大的業(yè)績在行業(yè)里一直不錯。證大的全稱是“上海證大投資管理有限公司”，這是一家創(chuàng)辦于1994年的老牌投資機構，它負責證大集團的員工內部基金的投資，據說年化的投資收益率超過40%。這是一個奇跡。當然，其中一個重要原因是早年在法人股、轉配股等方面的超額收益。但即使在二級市場，2007年，證大的業(yè)績也是超越滬深300指數的，很不容易。

朱南松把“理性、規(guī)范、長期、組合”作為穩(wěn)健投資的四大原則，而“時機、項目、價格、資金管理”則是決定投資成功的四大要素。他是靈活的，并不拘泥于價值投資；也是謹慎的，他曾經說，市場就像一個大海，深不可測，你只不過在中間劃著一個小舢板，想著如何能幸免于難，而不是怎么征服大海，人很難征服大海。

證大開發(fā)的房地產項目在上海浦東很有名氣，朱南松也經常思考房市和股市的相互影響。在他看來，整個社會在一定時期內可用來投資的資金總量是固定的，無非儲蓄、國債、房產、股票等，一旦哪個領域出現風險，資金就會撤離，相應地，另一個領域出現機會，資金就會涌入，這樣相互循環(huán)，失血輸血。他覺得家庭資產的合理配置比例應該是4∶3∶2∶1，即收入的40%用于供房及其他方面的投資，30%用于家庭生活開支，20%用于銀行存款以備應急之需，10%用于保險。即使投資機會不錯，投資性資產也應該控制在家庭資產的50%。

對于2008年的市場，和我采訪時有些變化的是，朱南松認為，2008年大牛市的概率非常小，全年看指數可能小陽，但如果估值水平降低更多，也可能小陰。他的理由是，第一，2008年股市要消化2006年、2007年兩年大牛市的漲勢，消化因為杠桿產生的泡沫；第二，全球經濟可能陷入衰退。美國次債危機的影響到底有多大、多深，對全球經濟的影響有多大，美國甚至歐洲的經濟會不會衰退，這些都需要考慮；第三，中國經濟過熱，國家如何調控，有待明確。同時，以外向出口制造為主的上市公司的增長會明顯下降，而目前證券市場的自我循環(huán)對上市公司業(yè)績增長的要求卻越來越高，沒有制造業(yè)業(yè)績增長的支撐，市場的業(yè)績基礎是不牢固的。加上大非小非減持，市場的不確定性很大。

朱南松還認為，一季度的業(yè)績是全年的風向標。

而對證大的2008投資策略，朱南松認為，要立足于不是大機會而是階段性、局部的機會來考慮投資，以避開市場巨大的不確定性，要在不確定性的市場里尋求確定性；要降低預期，順勢而為。適當參考技術面，等值得關注的不確定性事件宣泄過后再進場，樂觀時適當減輕倉位，積小勝為大勝，而太樂觀會出問題。

朱南松相信市場不會有非理性瘋狂，而如果有也要充分把握住機會，而不是“刻舟求劍”，不能用其他成熟市場的尺子來測量目前A股?！芭袛嗍袌龅姆较蚝苤匾?，對我們最重要的還是加強學習和研究，提高遠距離瞄準的準確性，結合市場情況，抓住一些局部性、階段性的機會。”

遠距離瞄準，是朱南松的一句口頭禪。我聽他說過不止一次。