重點(diǎn)關(guān)注

銅、鋅

銅：利好持續(xù)發(fā)酵，推升銅價(jià)走強(qiáng)。首先，在再通脹預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下,有色、貴金屬等價(jià)格普遍上漲，長期宏觀資金對(duì)銅等商品的投資熱情不斷提升。其次，從微觀上看，需求端有所弱化，但是終端消費(fèi)持續(xù)改善，最終可能促使加工企業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫。如銅桿加工費(fèi)處于歷史同期低位，且銅桿企業(yè)開工率低于去年同期。但是終端消費(fèi)表現(xiàn)良好，電網(wǎng)投資累計(jì)同比處于歷史同期中性位置，預(yù)計(jì)后期將形成工作量。空調(diào)內(nèi)銷和外銷排產(chǎn)均增加，預(yù)計(jì)1-6月空調(diào)產(chǎn)量同比增速較高。同時(shí)，銅精礦TC快速回落，冶煉虧損不斷擴(kuò)大，精銅產(chǎn)量下滑預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期國內(nèi)銅庫存將回到低位水平。交易策略上，單邊可以試探破位買入，但更加傾向于逢低買；套利上，推薦期限正套和內(nèi)外反套，但預(yù)計(jì)到5月才可能獲利。

鋅：區(qū)間上沿或存壓力。此前下游逢低備庫，國內(nèi)社庫再現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。假期間外盤有色金屬普漲，倫鋅漲幅居前或主要為低估值賦予其彈性，預(yù)計(jì)節(jié)后滬鋅跳躍高開。不過，放眼鋅終端消費(fèi)空間，雖然處于邊際修復(fù)趨勢，但絕對(duì)量相較往年呈現(xiàn)中性偏弱特點(diǎn)，掣肘下游鋅錠補(bǔ)庫空間，難以托舉價(jià)格形成趨勢性上行動(dòng)能。預(yù)計(jì)鋅價(jià)區(qū)間頂部仍存壓力，不排除高位回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，多單或可逐步止盈。

所長早讀

海外宏觀：就業(yè)數(shù)據(jù)組整體呈現(xiàn)供需再平衡

觀點(diǎn)分享：假期海外數(shù)據(jù)方面，顯示制造業(yè)、非制造業(yè)PMI分化；非農(nóng)月度增幅強(qiáng)勁，失業(yè)率回落，但就業(yè)數(shù)據(jù)組中亦顯示矛盾。3月美國ISM PMI指數(shù)呈現(xiàn)除制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的分化，驗(yàn)證我們對(duì)于工業(yè)、制造業(yè)部門反彈和核心部門（就業(yè)、核心消費(fèi)等）降溫宏觀組合判斷，3月美國PMI與全球PMI指數(shù)及中國PMI出口新訂單指數(shù)共振反彈。海外經(jīng)歷近一年的工業(yè)、制造業(yè)同比磨底后，市場對(duì)交易全球周期共振復(fù)蘇頗具期待，但本輪工業(yè)、制造業(yè)反彈上方空間仍舊需收到需求持續(xù)性考驗(yàn)。3月份非農(nóng)月度增幅錄30.3萬人，大幅超預(yù)期，且失業(yè)率有上月3.9%回落至3.8%，前期與非農(nóng)分化的家庭月度就業(yè)調(diào)查也出現(xiàn)大幅擴(kuò)張。就業(yè)市場其他數(shù)據(jù)仍顯示一些矛盾，包括薪資同比增速回落、職位空缺和失業(yè)人數(shù)比例回落、中小企業(yè)雇傭計(jì)劃回落，主要大類資產(chǎn)對(duì)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較為平淡，我們維持就業(yè)數(shù)據(jù)組整體呈現(xiàn)供需再平衡， 相比2023年“弱工業(yè)、制造業(yè)周期 + 強(qiáng)就業(yè)通脹周期”。2024年呈現(xiàn)“工業(yè)、制造業(yè)周期尋底反彈 + 就業(yè)、核心通脹溫和回落”。美國經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)峰的特征使得近兩年宏觀趨勢上存在一定矛盾感，貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期和通脹有所錯(cuò)位，宏觀交易策略表達(dá)上鮮有“趨勢交易”，更多的是“預(yù)期差交易”。但也使得經(jīng)濟(jì)在“高通脹+緊縮貨幣政策”背景下整體沖擊有限。貨幣政策方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員講話較為密集，其中鷹鴿態(tài)度皆有，但整體看美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣政策周期性轉(zhuǎn)向的態(tài)度指引仍然明確，當(dāng)前市場計(jì)價(jià)（聯(lián)邦利率期貨12月收益率）錄4.76，較美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)示的75bp計(jì)價(jià)較為均衡。美聯(lián)儲(chǔ)及歐系央行一致性維持年內(nèi)降息的指引，核心依據(jù)是維持對(duì)通脹下行趨勢的判斷，同時(shí)淡化對(duì)其他宏觀指標(biāo)重要性，這意味著通脹數(shù)據(jù)（尤其是3、4、5月份）的通脹數(shù)據(jù)將會(huì)受到市場高度審視，本周4.10日將有美國CPI數(shù)據(jù)。地緣政治方面，耶倫第二次訪華，周日會(huì)見總理李強(qiáng)，本日將會(huì)見央行行長潘功勝，其行程受到中方歡迎，但針對(duì)貿(mào)易的口吻仍舊偏鷹。

大類資產(chǎn)盤點(diǎn)

今日早評(píng)

黃金：再創(chuàng)歷史新高

白銀：小幅回落

銅：現(xiàn)貨偏弱，限制價(jià)格上漲

鋁：突破平臺(tái)，量價(jià)齊升

氧化鋁：震蕩收斂，臨近方向選擇

鋅：終端需求匹配仍然欠佳，面臨上沿壓力

鉛：短期錨定倉單庫存

鎳：海外宏觀提振鎳價(jià)，供需現(xiàn)實(shí)形成拖累

不銹鋼：鋼價(jià)低位震蕩運(yùn)行，庫存去化不及預(yù)期

錫：庫存繼續(xù)累庫

工業(yè)硅：弱勢格局依舊

碳酸鋰：寬幅震蕩

鐵礦石：需求預(yù)期反復(fù)，低位震蕩

螺紋鋼：情緒反復(fù)，弱勢震蕩

熱軋卷板：情緒反復(fù)，弱勢震蕩

硅鐵：需求預(yù)期反復(fù)，估值盤整

錳硅：需求預(yù)期反復(fù)，估值盤整

焦炭：低位震蕩

焦煤：低位震蕩

動(dòng)力煤：需求疲弱，震蕩偏弱

玻璃：短期反彈中期弱勢震蕩

對(duì)二甲苯：成本支撐偏強(qiáng)

PTA：多PTA空乙二醇

MEG：不追空

橡膠：震蕩偏弱

合成橡膠：短期估值偏低

瀝青：成本大漲，偏強(qiáng)震蕩

LLDPE：短期偏強(qiáng)，中期震蕩市

燒堿：趨勢仍偏弱

紙漿:震蕩運(yùn)行

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：關(guān)注現(xiàn)貨漲價(jià)后成交能否持續(xù)好轉(zhuǎn)

苯乙烯：偏強(qiáng)震蕩

純堿：趨勢仍偏弱

LPG:油價(jià)大漲提振盤面

短纖：節(jié)前輕倉

PVC：檢修逐步開展，關(guān)注后續(xù)供應(yīng)變化情況

燃料油：強(qiáng)勢仍在延續(xù)，短期或?qū)⒕S持

低硫燃料油：或?qū)⒗^續(xù)跟隨原油上漲，高低硫價(jià)差或暫時(shí)企穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：暫無確定性單邊、月差走勢

PP:短期震蕩偏強(qiáng)二季度仍有壓力

棕櫚油：利多交易充分市場情緒仍樂觀

豆油：自身基本面仍然缺乏上漲驅(qū)動(dòng)

豆粕：節(jié)日期間美豆反彈，跟隨反彈

豆一：震蕩

玉米：震蕩偏強(qiáng)

白糖：跟隨原糖回調(diào)

棉花：外盤下跌國內(nèi)期價(jià)預(yù)期震蕩

雞蛋：逢低做多遠(yuǎn)月合約

生豬：假期現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

花生：逢高拋空