月度評(píng)估&策略推薦

月度評(píng)估及策略推薦—3月總結(jié)

估值：月度漲幅（期貨＞現(xiàn)貨＞成本）；聚烯烴期貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，基差得到修復(fù)，利潤(rùn)大幅下行，估值向上。

成本端：WTI原油本月上漲6.48%，Brent原油本月上漲6.43%，煤價(jià)本月下跌-18.42%，甲醇本月下跌-4.35%，乙烯本月下跌-8.81%，丙烯本月下跌-0.22%，丙烷本月上漲4.79%。成本端支撐邊際回歸，盤(pán)面交易邏輯受供需關(guān)系影響減弱。

供應(yīng)端：春檢來(lái)臨PE產(chǎn)能利用率82.42%，環(huán)比下降-5.20%，同比去年下降-2.90%，較5年同期平均下降-4.77%。PP產(chǎn)能利用率71.75 %，環(huán)比下降-4.17%，同比去年下降-11.41%，較5年同期平均下降-16.68%，當(dāng)前產(chǎn)能利用率已處歷史同期低位，低利潤(rùn)倒逼PP廠家（尤其PDH制廠家）降低產(chǎn)能利用率甚至延遲部分裝置投產(chǎn)。新裝置投產(chǎn)情況更新：3月利華益維遠(yuǎn)（PDH制PP20萬(wàn)噸）推遲至4月投產(chǎn)；疊加4月原計(jì)劃金能化學(xué)、泉州國(guó)亨、安徽天大共計(jì)125萬(wàn)噸PP投產(chǎn)，PP供給端壓力較大。

進(jìn)出口：2月國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口為104.03 萬(wàn)噸，環(huán)比1月下降-11.14%，同比下降-7.08%。2月國(guó)內(nèi)PP進(jìn)口16.06 萬(wàn)噸，環(huán)比1月下降-40.39%，同比下降-40.39%。出口端表現(xiàn)較好，2月PE出口5.94 萬(wàn)噸，環(huán)比11月上漲1.18%，同比下降-9.27%。P出口15.36 萬(wàn)噸，環(huán)比1月上漲25.74%，同比上漲75.01%。PP出口量大幅提升，主要因?yàn)橛∧峒性?月前進(jìn)口貨物，預(yù)計(jì)3月PP出口量仍將維持上行趨勢(shì)。

需求端：“金三銀四”傳統(tǒng)旺季尚未證偽，PE、PP下游開(kāi)工均低位反彈，PE下游開(kāi)工率45.4%，環(huán)比上漲51.54%，同比下降-9.85%。PP下游開(kāi)工率50.46 %，環(huán)比上漲13.70%，同比上漲4.58%。PE終端用戶剛需采購(gòu)為主，交投情緒較低，但PP訂單表現(xiàn)亮眼，同環(huán)比均有優(yōu)勢(shì)。

庫(kù)存：上游進(jìn)入春檢季節(jié)，下游需求復(fù)蘇，導(dǎo)致上游中游去庫(kù)幅度較大；PE生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存47.6萬(wàn)噸，本月去庫(kù)-15.74%，較去年同期去庫(kù)-4.09%；PE貿(mào)易商庫(kù)存4.86 萬(wàn)噸，較上月去庫(kù)-3.11%；PP生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存58.43 萬(wàn)噸，本月去庫(kù)-19.46%，較去年同期累庫(kù)0.86%；PP貿(mào)易商庫(kù)存16.20 萬(wàn)噸，較上月去庫(kù)-9.45%；PP港口庫(kù)存6.82 萬(wàn)噸，較上月去庫(kù)-2.29%。

小結(jié)：本月市場(chǎng)情緒震蕩偏多，俄烏沖突升級(jí)、以巴沖突引入伊朗黎巴嫩等國(guó)參與、胡塞武裝持續(xù)襲擊歐美商船，原油價(jià)格持續(xù)上行；春季檢修、“金三銀四”需求復(fù)蘇疊加地緣政治，預(yù)計(jì)4月聚烯烴價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)。

下月預(yù)測(cè)：聚乙烯(L2405)：參考震蕩區(qū)間（8200-8500）；聚丙烯(PP2405)：參考震蕩區(qū)間（7400-7700）。

策略推薦：跟蹤4月聚丙烯投產(chǎn)落地情況，逢低做多LL-PP價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅下跌，PE進(jìn)口量上升。

月度評(píng)估及策略推薦—4月基本面預(yù)測(cè)PE偏強(qiáng)，PP中性

期現(xiàn)市場(chǎng)

期現(xiàn)市場(chǎng)—期限結(jié)構(gòu)較上月無(wú)變化—PE

期現(xiàn)市場(chǎng)—本月基差震蕩上行—PE

期現(xiàn)市場(chǎng)—期現(xiàn)結(jié)構(gòu)較上月無(wú)變化—PP

期現(xiàn)市場(chǎng)—基差震蕩上行，處平水附近—PP

期現(xiàn)市場(chǎng)—等待LL-PP價(jià)差回落，進(jìn)場(chǎng)做闊價(jià)差

成本端

成本端—油制成本上漲較多

成本端—原油價(jià)格上漲幅度較大

成本端—油制利潤(rùn)大幅下滑—PE

成本端—油制利潤(rùn)下滑—PP

供給&進(jìn)口端

供給端—季節(jié)性檢修較多，產(chǎn)能利用率震蕩下行—PE

供給端—3月檢修量較大—PE

供給端（進(jìn)口）—進(jìn)口利潤(rùn)同期中性—PE

供給端—春檢較多，產(chǎn)能利用率持續(xù)下降—PP

供給端—3月春檢，檢修量偏多—PP

供給端（進(jìn)口）—進(jìn)口利潤(rùn)處歷史同期中性位置—PP

庫(kù)存端

庫(kù)存端—季節(jié)性去庫(kù)符合預(yù)期，上游庫(kù)存處同期高位—PE

庫(kù)存端—季節(jié)性去庫(kù)，中游貿(mào)易商庫(kù)存處同期高位—PP

庫(kù)存端—管材需求較好，去庫(kù)幅度較大—PE

庫(kù)存端—BOPP部分廠家投產(chǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存去化良好—PP

需求&出口端

需求端—下游管材開(kāi)工率恢復(fù)超預(yù)期—PE

需求端（出口）—出口量中性偏高—PE

需求端—開(kāi)工率復(fù)蘇較強(qiáng)—PP

需求端（出口）—印尼3月前集中采購(gòu)，出口量上升明顯—PP