ICE交易所咖啡主力合約上漲至214美分每磅，該水平是2022年10月以來的新高。根據(jù)國際咖啡組織2024年2月咖啡市場報(bào)告顯示，ICO綜合指標(biāo)價(jià)格（I-CIP）在2月份的平均價(jià)格為182.04美分/磅，較2024年1月上漲3.2%。值得注意的是，羅布斯塔咖啡價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了自1994年11月以來的最高水平，即153.33美分/磅。

全球咖啡生產(chǎn)與消費(fèi)趨勢

2023/24年度，全球咖啡產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到171.4百萬袋（60公斤），比上一年增加690萬袋。巴西、哥倫比亞和埃塞俄比亞的產(chǎn)量增加預(yù)計(jì)將超過印度尼西亞產(chǎn)量的減少。全球咖啡豆出口量預(yù)計(jì)將增加840萬袋，達(dá)到1199萬袋，主要是由于巴西出口需求的強(qiáng)勁。隨著全球消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的169.5百萬袋，期末庫存預(yù)計(jì)將繼續(xù)緊縮至2650萬袋，這一庫存水平是12年新低。

圖：全球咖啡平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨整理

圖：全球咖啡產(chǎn)量分布示意

數(shù)據(jù)來源：FAO

（全球咖啡產(chǎn)量排名前14的國家合計(jì)生產(chǎn)了全球94.18%的咖啡產(chǎn)量。其中，美洲國家生產(chǎn)全球咖啡產(chǎn)量的55.94%，主要為洪都拉斯、墨西哥、危地馬拉、尼加拉瓜巴西、哥倫比亞、秘魯；亞洲國家全球咖啡產(chǎn)量的29.72%，主要是越南、印度尼西亞、馬來西亞、印度、中國；非洲國家生產(chǎn)全球咖啡產(chǎn)量的8.52%，均分布在東非地區(qū)，主要是埃塞俄比亞和烏干達(dá)。）

巴西的阿拉比卡和羅布斯塔咖啡收獲量預(yù)計(jì)將在2023/24年度增加370萬袋，達(dá)到6630萬袋。阿拉比卡咖啡產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加510萬袋，達(dá)到4490萬袋。許多種植區(qū)的阿拉比卡樹仍在從2021年發(fā)生的嚴(yán)重天氣中恢復(fù)，包括嚴(yán)重的霜凍、高溫和低于平均水平的降雨，這些都降低了2021/22和2022/23年度的產(chǎn)量。

經(jīng)過6年的擴(kuò)張，羅布斯塔咖啡收獲量預(yù)計(jì)將減少140萬袋，降至2140萬袋，由于降水減少和開花階段前的溫度較低，導(dǎo)致在主要種植區(qū)埃斯皮里圖桑托的產(chǎn)量下降。咖啡豆出口量預(yù)計(jì)將增加730萬袋，達(dá)到3950萬袋，這主要是得益于供應(yīng)增加以及歐盟和美國進(jìn)口需求的增強(qiáng)。

歐盟的局面：消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁

歐洲聯(lián)盟是全球最大的咖啡進(jìn)口地區(qū)，其進(jìn)口主要以未烘焙的綠咖啡豆為主，占其貿(mào)易總量的約90%。2022/23年度（10月至9月），歐盟的主要咖啡供應(yīng)國包括巴西（32%）、越南（26%）、烏干達(dá)（7%）和洪都拉斯（6%）。盡管前一年進(jìn)口量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的4910萬袋，但本年度由于巴西進(jìn)口量的減少，進(jìn)口總量下降了260萬袋。在過去十年中，巴西和越南兩國占據(jù)了歐盟綠咖啡進(jìn)口量的54%至58%，這使得其他供應(yīng)商的市場份額有限。同期，烏干達(dá)的咖啡產(chǎn)量增加了120萬袋，達(dá)到340萬袋，而哥倫比亞的產(chǎn)量則減少了50萬袋，降至180萬袋。歐盟烘焙咖啡的進(jìn)口總量在2022/23年度僅為140萬袋，較四年前的最高紀(jì)錄210萬袋有所下降，主要原因是來自瑞士的進(jìn)口減少。由于烘焙后的咖啡豆風(fēng)味和香氣會(huì)迅速流失，這些進(jìn)口主要限于鄰近的非生產(chǎn)國。2022/23年度，可溶性咖啡的進(jìn)口量反彈了30萬袋，達(dá)到370萬袋。主要供應(yīng)商包括英國（34%）、越南（12%）、印度（12%）和厄瓜多爾（10%）。盡管來自英國的進(jìn)口量在過去十年中基本保持在130萬袋，但來自印度和越南的進(jìn)口量各自增加了約30萬袋，總量超過40萬袋。預(yù)計(jì)2023/24年度，歐盟綠咖啡進(jìn)口量將小幅回升至470萬袋，主要是由于巴西出貨量的增加，而烘焙和可溶性咖啡的進(jìn)口量預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)，分別為140萬袋和370萬袋。

越南和印度尼西亞的咖啡生產(chǎn)情況

越南的咖啡生產(chǎn)預(yù)計(jì)將增加30萬袋，達(dá)到2750萬袋。預(yù)計(jì)種植面積將保持不變，近95%的總產(chǎn)量仍然是羅布斯塔品種。然而，由于去年庫存的減少，總供應(yīng)量較低，豆出口量預(yù)計(jì)將減少240萬袋，降至2300萬袋。印度尼西亞的阿拉比卡和羅布斯塔咖啡收獲量預(yù)計(jì)將減少220萬袋，降至970萬袋。羅布斯塔咖啡產(chǎn)量預(yù)計(jì)將減少210萬袋，降至840萬袋。在南蘇門答臘和爪哇的低地地區(qū)，過多的降雨降低了產(chǎn)量，并導(dǎo)致了相對較差的授粉條件。

全球咖啡市場的未來展望

2022/23年度全球生產(chǎn)量從6月2023年的估計(jì)值下調(diào)了550萬袋，至164.5百萬袋。其中，越南由于干旱條件導(dǎo)致產(chǎn)量下降，減少了260萬袋；埃塞俄比亞由于干旱條件導(dǎo)致產(chǎn)量下降，減少了100萬袋；哥倫比亞由于開花期間的破壞性降雨，減少了60萬袋。全球咖啡豆出口量減少了490萬袋，至111.6百萬袋。哥倫比亞由于產(chǎn)量下降和期末庫存增加，減少了120萬袋；埃塞俄比亞由于產(chǎn)量減少，減少了90萬袋；越南由于產(chǎn)量下降，減少了60萬袋。全球期末庫存量修訂減少了400萬袋，至2760萬袋。歐盟由于消費(fèi)量超出預(yù)期，減少了330萬袋；越南由于產(chǎn)量減少，減少了140萬袋。

總體來看，全球咖啡市場在未來一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)面臨供應(yīng)緊張的局面，特別是在歐盟和美國等主要消費(fèi)地區(qū)。在非嚴(yán)重減產(chǎn)年份，咖啡的強(qiáng)勢走高暗示市場交易的要點(diǎn)是傾向于定價(jià)通脹，而產(chǎn)業(yè)邏輯和宏觀通脹的傳導(dǎo)橋梁是渠道庫存，我們跟蹤到庫存大幅下降，歐洲咖啡聯(lián)合會(huì)報(bào)告的合并庫存，即美國洲際交易所倉庫的庫存減少了480萬袋，從1450萬袋降至980萬袋。這一削減將減少也在暗示后續(xù)補(bǔ)庫需求的回暖，伴隨全球整體需求企穩(wěn)和價(jià)格韌性，咖啡行業(yè)將對庫存的大幅下降做出反應(yīng)，這將積極反映在表觀消費(fèi)上（此點(diǎn)邏輯為軟商品所共享）。預(yù)計(jì)全球消費(fèi)量預(yù)計(jì)將增長2.2%，達(dá)到1.77億袋，渠道庫存的補(bǔ)庫有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)主產(chǎn)國的出口強(qiáng)勁，引致報(bào)價(jià)強(qiáng)勁和堅(jiān)挺。

來源：wind，中信建投期貨整理

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