市場人士：有助于給市場降溫，引導(dǎo)投資者更理性交易

4月10日，上期所及上期能源發(fā)布公告，對銅、黃金、原油期貨合約實施交易限額舉措。自2024年4月12日（即4月11日晚連續(xù)交易）起，上期所在黃金和銅期貨品種實施交易限額，非期貨公司會員、客戶在黃金品種各合約日內(nèi)開倉交易最大數(shù)量為2800手，銅為2000手；上期能源在原油期貨品種實施交易限額，非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶在原油品種各合約日內(nèi)開倉交易最大數(shù)量為3200手。

期貨日報記者了解到，3月以來大宗商品市場看漲情緒高漲，其中滬銅期貨主力自3月初以來至今漲幅達(dá)11%，滬金期貨主力漲幅達(dá)15%，原油期貨主力漲幅達(dá)10%。而在此背景下，近期期貨市場的成交和持倉量變化情況顯示出當(dāng)前市場還是存在著一定的分歧和不確定性。

以銅市場為例，國泰君安期貨有色資深分析師季先飛告訴記者，近期銅價表現(xiàn)為連續(xù)上漲，主要受宏觀再通脹預(yù)期和原料供應(yīng)擾動的驅(qū)動。首先，在再通脹預(yù)期的驅(qū)動下，有色、貴金屬等價格普遍上漲，長期宏觀資金對銅等商品的投資熱情不斷提升。其次，近段時間中國進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)走弱，冶煉虧損不斷擴(kuò)大，冶煉減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。根據(jù)市場消息，中國大型銅冶煉廠此前召開會議，同意削減一些虧損工廠的產(chǎn)量，以應(yīng)對原材料的供應(yīng)短缺，提升了市場的看多情緒。

但是從整個基本面上看，他表示銅市場供需均存在一定的不確定性。銅價上漲后，再生銅原料供應(yīng)增加，能夠部分對沖銅礦的供應(yīng)緊張。同時，高銅價抑制了下游企業(yè)利潤和需求，下游企業(yè)原料補(bǔ)庫動力減弱，表現(xiàn)為國內(nèi)現(xiàn)貨的貼水和社會庫存的持續(xù)走高。從具體數(shù)據(jù)上看，截至4月8日，國內(nèi)社會庫存已經(jīng)攀升至40.15萬噸，處于歷史同期高位。后期仍需關(guān)注終端消費向需求端的傳導(dǎo)和社會庫存的變化。

他表示，境內(nèi)外期貨市場的成交和持倉變化能夠印證市場尚且存在一些分歧和不確定性。境內(nèi)外銅價自2024年3月以來的此輪量價齊升，傳達(dá)出市場持續(xù)高漲的交易熱情。截至4月9日，滬銅指數(shù)持倉量達(dá)到58.28萬手，相比3月末增加5.12萬手，相比2月末增加19.33萬手；滬銅指數(shù)4月日均成交量達(dá)到23.9萬手，相較3月日均成交量提高3.88萬手，相較2月日均成交量接近翻番。同時，從LME銅持倉報告來看，4月5日當(dāng)周公布的投資基金凈多頭持倉約為4.03萬手，較2月23日增加1.82萬手，反觀商業(yè)企業(yè)頭寸，其凈空頭持倉表現(xiàn)為增加，多空力量拉扯。

他說，上述成交量和持倉量不斷拉升的過程，同樣蘊(yùn)含著多頭與空頭激烈博弈的格局，這表明市場資金圍繞銅的宏觀、微觀定價依然存有分歧。量價指標(biāo)在一定程度上顯示了市場分歧加大，在外部不確定性增加的背景下，交易所出臺相關(guān)風(fēng)控措施有助于穩(wěn)定市場情緒，防控市場潛在的風(fēng)險。與此同時，也提醒廣大投資者在銅價上漲的行情中筑牢風(fēng)控堡壘，理性參與交易。

黃金品種方面，山東招金金銀精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧表示，自3月份至今，黃金出現(xiàn)了比較長時間、大幅度的上漲，其中滬金漲幅超過15%。分析其背后原因，主要是受到了美聯(lián)儲寬松貨幣預(yù)期、地緣政治擾動存在不確定性以及市場情緒的助推等第三方面因素驅(qū)動。

首先，在美聯(lián)儲貨幣政策方面，自3月份以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的下滑，并且美聯(lián)儲在3月份會議中釋放出了降息信號，這給黃金品種上行提供了比較寬松的基本面空間。其次，在進(jìn)入3月中下旬以及4月初以來，各種地緣政治風(fēng)險顯現(xiàn)，尤其是在今年美國大選之年，各種不確定性增加了市場對黃金資產(chǎn)配置的需求。最后，市場對黃金資產(chǎn)偏好熱情推動了金價的進(jìn)一步上漲。對于國內(nèi)而言，投資者在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的配置品種整體走勢不具備吸引力，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)市場也受到?jīng)_擊，而黃金在全球大的貨幣寬松背景下展現(xiàn)出了極強(qiáng)的吸引力，在金價上行過程中，越來越多投資者關(guān)注到了黃金品種，從而入場進(jìn)一步推高了金價。

而從期貨市場的成交和持倉量變化情況來看，他表示，當(dāng)前市場還是存在著一定的分歧和不確定性。截至4月9日，滬金期貨全部合約持倉401269手，較3月末略下降163手；從整體成交量數(shù)據(jù)來看，今年3月份黃金成交量較上一年度同比增長22.64%，相比今年2月份環(huán)比增長208.86%，表明市場有較高的投資熱情，但持有信心并不穩(wěn)定。國內(nèi)黃金市場整體的持倉和成交處于較高時期，外盤COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉也接近歷史高位。在金價上行過程中，可以看到空頭倉位出現(xiàn)了一定程度的增加，說明雖然市場多頭仍占優(yōu)，但是分歧逐步出現(xiàn)。

“從本次黃金上漲幅度、速度和市場的成交量與持倉量來看，市場潛在風(fēng)險逐步積聚，市場情緒過后可能出現(xiàn)回調(diào)和調(diào)頭，因此應(yīng)謹(jǐn)慎參與交易。而上期所在此過程中出臺相關(guān)風(fēng)控措施有助于給市場降溫，引導(dǎo)投資者更理性地交易?！绷河阑壅f。

最后在原油方面，方正中期期貨研究院能源化工研究中心總監(jiān)、首席石油化工研究員隋曉影表示，今年原油價格整體延續(xù)上漲格局，OPEC+減產(chǎn)令全球原油供需面改善，主要國家石油消費季節(jié)性恢復(fù)，SC、布倫特、WTI今年以來的漲幅分別達(dá)20.58%、16.07%、18.95%。全球地緣政治局勢更加復(fù)雜多變，近期巴以、俄烏沖突等地緣事件對油市持續(xù)產(chǎn)生擾動，原油價格波動程度可能進(jìn)一步加大。