■PP：美國汽油裂解對芳烴-烯烴價差有正向領先性

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7510元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-87（-9）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存83.5萬噸（-1）。

4.總結：能化-SC價差修復的主邏輯在于國內煉廠利潤沒有繼續(xù)走強的情況下，調油邏輯帶來化工出率相較汽柴出率的減少。那去多能化品就選擇和調油邏輯相關性更大的品種，如芳烴系的PX，美國汽油裂解在調油邏輯背景下對PX-原油價差有很強的正向領先性。依據(jù)這個邏輯繼續(xù)在化工內部各板塊強弱配置上，可以選擇多和調油相關性更高的芳烴類品種，空距離調油邏輯較遠的烯烴類品種，同理美國汽油裂解在調油邏輯背景下對芳烴-烯烴價差也有很強的正向領先性。

■塑料：能化-SC價差趨勢上難以繼續(xù)走弱

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8300元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-69（+49）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存83.5萬噸（-1）。

4.總結：在成本端原油價格6月之前繼續(xù)抬升的背景下，以塑料為代表下游能化商品價格重心也將繼續(xù)上移，且有望逐步修復一季度跟漲無力的頹勢。一季度在國內化工需求端變化平淡的情況下，國內煉廠利潤增加帶來原油加工量與化工產(chǎn)出的增長，能化-SC價差出現(xiàn)走弱。但從領先指標國內煉廠利潤至少在5月中旬前逐步轉入震蕩看，能化-SC價差趨勢上難以繼續(xù)走弱，更為關鍵的是我們看到領先指標美灣異構-調油價差在調油邏輯的刺激下出現(xiàn)大幅走弱，在其領先指引下煉廠后續(xù)大概率將減少化工出率增加汽柴出率，從而進一步利多能化-SC價差的修復。

■短纖：上漲動力來自于成本端

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7360元/噸（-50）。

2.基差：PF主力基差-12（-12）。

3.總結：以短纖為代表的國內化工品目前主要還是交易成本端邏輯，但整體漲幅仍弱于成本端原油。我們可以理解為國內化工品上漲的動力來自于成本端由外盤定價的原油，但受制于國內能化商品自身供需向上驅動不足，漲幅又明顯弱于成本端原油。在國內外宏觀環(huán)境沒有質的變化背景下，二季度以短纖為代表的國內化工品大概率繼續(xù)交易成本端原油驅動邏輯，只是隨著季節(jié)性調油邏輯的介入以及下游化工品利潤的擠壓，化工品與原油的強弱狀態(tài)會開始出現(xiàn)變化。

■PTA：聚酯負荷高位延續(xù)

1.現(xiàn)貨：CCF內盤5915元/噸現(xiàn)款自提（-38）；江浙市場現(xiàn)貨報價5915-5920元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-05基差10元/噸（-1）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1048美元/噸；

5.負荷：77.3%（-0.8）；

6.裝置變動：本周PTA裝置負荷下調，嘉通一套300萬噸PTA裝置已停車檢修，預計檢修2周附近，另一套300萬噸PTA裝置一條線停車，預計周末附近恢復，儀征64萬噸裝置停車，福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置重啟，至本周四PTA裝置負荷降至68.2%。華東一條300萬噸PTA新裝置，其中一條150裝置4月上順利投產(chǎn)，另外一條150目前已經(jīng)投料。

7.PTA加工費：300元/噸

8.總結：下游聚酯負荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫存壓力有所緩解，但仍處在季節(jié)性高位壓制價格?；钣兴照?。接下來PTA裝置檢修逐漸增多，關注后續(xù)去庫幅度。

■紙漿：港口庫存轉累庫走勢

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6400元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6500元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價5950元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5650元/噸(0)，針闊價差750元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP09=-30元/噸（-80），凱利普基差-SP09=70元/噸（-80），俄針基差-SP09=-480元/噸（-80）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.95萬噸（-0.21），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.69萬噸（-0.07），產(chǎn)能利用率為79.5%（-0.5%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為780美元/噸（0），進口利潤為-74.82元/噸(48.59)，闊葉漿金魚進口價格為720美元/噸（30），進口利潤為-86.96元/噸(-1.25);

5.需求：木漿生活用紙均價為6980元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-193.15元/噸（-9.27），白卡紙均價為4649元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利513.3333元/噸（0），雙膠紙均價為5860元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利110元/噸（-8），雙銅紙均價為5935.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利552元/噸（-7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為398182噸（3901)；上周紙漿港口庫存為187.4萬噸（4.1)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2319.12元/噸（0.03），化機漿生產(chǎn)毛利為222.53元/噸（0.03）。

8.總結：盤面小幅上漲，現(xiàn)貨價格銀星隨盤上漲50元/噸。芬林芬寶上周通知中國長協(xié)客戶因近期旗下工廠發(fā)生各種長時間停機和檢修，2024年4月份無量供應。港口庫存187.4萬噸（4.1)，結束去庫轉為累庫走勢。現(xiàn)貨業(yè)者多觀望市場，部分原紙廠家提高原紙價格，但終端需求平平，整體市場交投一般，基本面走弱。上漲空間有限。關注后續(xù)供應面擾動與下游情況。

■玻璃：階段性備貨尾聲，產(chǎn)銷區(qū)域走弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1631.2元/噸(6.4),華北地區(qū)周度主流價1600元/噸(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：138元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量123.28萬噸(-0.24)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率85.0114%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6519.2萬重量箱，環(huán)比-2.61%；折庫存天數(shù)26.5天，較上期-0.7天；沙河地區(qū)社會庫存328萬重量箱，環(huán)比-0.36%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸(-68)；浮法玻璃（石油焦）利潤412元/噸(-52)；浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸(-41)。

6.總結：需求端起色一般，完成一定備貨后，部分地區(qū)成交走緩，部分地區(qū)走貨尚可，預計本周價格窄幅震蕩為主，運行區(qū)間在1735-1745元/噸。

■純堿：采購情緒放緩

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價1950元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2100元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：35元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.71，氨堿開工率85.23，聯(lián)產(chǎn)開工率84.84。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存54.7萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存36.55萬噸，倉單數(shù)量1716張，有效預報125張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤336.16元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤514.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤412，浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸。

6.總結：設備逐步恢復，供應穩(wěn)中有升。企業(yè)待發(fā)訂單支撐，庫存高位徘徊，有下降預期。下游需求補庫后采購情緒放緩，少量為主。預計短期純堿走勢震蕩偏穩(wěn)運行。

■螺紋：宏觀與基本面共振走強

1、現(xiàn)貨：上海3590元/噸（30），廣州3830元/噸（30），北京3630元/噸（50）；

2、基差：01基差-27元/噸（-17），05基差14元/噸（-26），10基差-38元/噸（-15）；

3、供給：周產(chǎn)量209.95元/噸（-2.68）；

4、需求：周表需286.59元/噸（10.65）；主流貿(mào)易商建材成交17.0395元/噸（-1.31）；

5、庫存：周庫存1078.5元/噸（-76.64）；

6、總結：黑色板塊繼續(xù)反彈。一方面是對宏觀以舊換新政策對鋼材拉動效應的反饋，另一方面則是對周內鐵水反彈+低庫存帶來的預期傳導，加上碳元素的走強帶來成本支撐，部分下游開始接貨，貿(mào)易商積極出貨，螺紋加速去庫帶動盤面繼續(xù)反彈。此番反彈是超跌后根據(jù)國內外形勢和產(chǎn)業(yè)內部情況的估值修正，后續(xù)反彈上方空間取決于終端市場對此番價格推漲的承接能力和鋼廠生產(chǎn)情況。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13050元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為14000元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為12205元/噸，相比前值上漲15元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為845元/噸，相比前值下跌70元/噸；

4.庫存：截至4-12，工業(yè)硅社會庫存為37萬噸，相比前值累庫0.0萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至2-29，上海有色全國553#平均成本為15316.77元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結：廣期所交割新規(guī)發(fā)布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提示，需提防資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進一步滑落。此外，庫存絕對數(shù)值和相對位置都比較高，需求沒有出現(xiàn)真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20560元/噸，相比前值上漲260元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3298元/噸，相比前值上漲1元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20735元/噸，相比前值上漲275元/噸；氧化鋁期貨價格為3344元/噸，相比前值下跌28元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-160元/噸，相比前值上漲165元/噸；氧化鋁基差為-47元/噸，相比前值上漲28元/噸；

4.庫存：截至4-11，電解鋁社會庫存為85.4萬噸，相比前值下跌0.9萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為29.69萬噸，南海地區(qū)為26.47萬噸，鞏義地區(qū)為13.25萬噸，天津地區(qū)為3.3萬噸，上海地區(qū)為5.12萬噸，杭州地區(qū)為4.7萬噸，臨沂地區(qū)為1.56萬噸，重慶地區(qū)為1.2萬噸；

5.利潤：截至4-08，上海有色中國電解鋁總成本為16765.2元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3344.8元/噸；截至4-12，上海有色氧化鋁總成本為2745元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為553元/噸。

6.氧化鋁：云南電解鋁尚未完全復產(chǎn)，需求明顯仍有增量，氧化鋁期貨價格堅挺，但國內礦開始小規(guī)?；謴停趸X產(chǎn)能部分恢復，復產(chǎn)進程雖然緩慢但仍然有推進跡象，現(xiàn)貨供應開始增加或將制約期價上行空間, 預計5月之前價格仍偏強運行。

7.電解鋁：目前基本面因素弱化，宏觀情緒反復變動。從短期交易角度，目前多頭止盈線破即考慮離場，不需追多；從長期資金角度，宏觀品種趨勢的延續(xù)性較強，目前盤面對基本面的利空并不敏感，但是作為一個供給約束確定、需求時不時出現(xiàn)結構性亮點的品種，在供需矛盾并不突出的前提下，價格如此強勢的上漲僅靠宏觀支撐是不夠的，這輪宏觀利好出盡后或將迎來一波回調，時點上參考金銀等貴金屬的價格作為領先指標、銅價作為同步指標對鋁價進行預判，回調后仍可考慮做多。

■玉米：震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：部分產(chǎn)區(qū)、港口下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2260（-10），山東德州進廠2320（0），港口：錦州平倉2380（-10），主銷區(qū)：蛇口2450（-10），長沙2540（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-13（-9）。

3.月間：C2405-C2409=-62（-1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1998（-16），進口利潤452（6）。

5.供給：截至4月4日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度81%，較去年同期偏慢7%。東北85%，華北69%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4月4日-4月10日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米140.41（-0.07）萬噸。

7.庫存：截至4月10日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量537.3萬噸（環(huán)比-0.13%）。截至4月11日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.89天，周環(huán)比+0.52%，較去年同期+1.16%。截至4月5日，北方四港玉米庫存共計306萬噸，周比+7.3萬噸（當周北方四港下海量共計46.8萬噸，周比-11.2萬噸）。注冊倉單量5900（0）手。

8.小結：國內方面短期基本面上并無太大變化，山東余量壓力偏大價格較弱，但跌幅可控，連盤玉米期價延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢，主力合約C2405繼續(xù)減倉換月，走勢較弱。震蕩中等待下一交易邏輯的逐漸清晰，從而選擇突破方向。新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長期形勢。策略上繼續(xù)持有買7買9空11空1的舊、新作正套。

■豆粕：阿根廷大豆收獲初期進展正常

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3190（-10）

2.基差：09日照基差-157（-69）

3.成本：5月巴西大豆CNF 472美元/噸（-1）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第15周全國油廠大豆壓榨總量為174.16萬噸，較上周增加10.49萬噸。

5.需求：4月12日豆粕成交總量95.68萬噸，較上一交易日增加61.37萬噸，其中現(xiàn)貨成交34.78萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第14周末，國內豆粕庫存量為33.3萬噸，較上周的32.7萬噸增加0.6萬噸。

7.總結：布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，至4月11日當周，阿根廷農(nóng)戶收獲進度為 10.6%。預計大豆產(chǎn)量為5100萬噸，低于之前預期的5250萬噸分析師平均預期。阿根廷大豆作物狀況評級較差為21%（上周為16%，去年74%)；一般為50%（上周53%，去年24%)；優(yōu)良為29%（上周31%，去年2%)。海關數(shù)據(jù)顯示，3月份大豆總進口量為554萬噸。今年1月至3月較去年同期下降10.8%，符合預期。國內豆粕階段性供需偏緊有望隨大豆拋儲與南美大豆到港得到緩解。壓榨量有所回升。油廠豆粕未執(zhí)行合同增加而表需低迷。短期受五一節(jié)前備貨以及轉月影響，現(xiàn)貨成交火爆，關注持續(xù)性。

■白糖：外盤回調

1.現(xiàn)貨:南寧6680(-60)元/噸，昆明6520(-45)元/噸

2.基差:南寧1月608；3月645；5月174；7月251；9月306；11月479

3.生產(chǎn):巴西3月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，巴西榨季基本結束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預估超前預期，新產(chǎn)季預計甘蔗產(chǎn)量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產(chǎn)量也維持高位；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總量開始同比增加，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節(jié)性需求利多驅動消失。

5.進口：1-2月進口139萬噸，同比增加51萬噸，本產(chǎn)季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤有繼續(xù)回調跡象，鄭糖上行遇到壓力后，預計跟隨外盤震蕩走弱。

■棉花：維持內強外弱

1.現(xiàn)貨:新疆16846(-57)；CCIndex3218B 17188(-24)

2.基差:新疆1月656，5月691；7月631；9月491；11月501

3.生產(chǎn):USDA4月報告繼續(xù)調減全球產(chǎn)量，調減全球期末庫存。國內市場下游產(chǎn)能開工周度有所反彈，有傳導到上游跡象。

4.消費:國際情況，USDA4月報告消費和貿(mào)易調增，期末庫存環(huán)比調減；國內市場下游近期有去庫跡象。

5.進口：2月進口30萬噸，同比增加13萬噸，預計本年度進口同比增加。

6.庫存：開機率周度反彈，紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品連續(xù)兩周去庫，預計帶動織廠棉紗原料進一步去庫。

7.總結：USDA4月報告仍然利多，但美棉持續(xù)走弱，不過內盤由于下游產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)引發(fā)利多驅動，短期內形成了內強外弱的局面。