■PP：局部結構性供應不寬松

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7520元/噸（-0）。

2.基差：PP主力基差-88（+10）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存81萬噸（-2）。

4.總結：現(xiàn)貨端，裝置集中檢修較多且新裝置投產慢于預期，局部結構性供應不寬松，下游成品庫存偏高且盈利水平難有明顯改善，對當前高價資源采買意愿不足，保持適量逢低采購。未來能化-SC價差若想持續(xù)修復的主邏輯在于國內煉廠利潤沒有繼續(xù)走強的情況下，調油邏輯帶來化工出率相較汽柴出率的減少。那在調油邏輯來臨時，去多能化品就選擇和調油邏輯相關性更大的品種，如芳烴系的PX，美國汽油裂解在調油邏輯背景下對PX-原油價差有很強的正向領先性。依據(jù)這個邏輯繼續(xù)在化工內部各板塊強弱配置上，可以選擇多和調油相關性更高的芳烴類品種，空距離調油邏輯較遠的烯烴類品種。

■塑料：國產量有所下降

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8350元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-89（-9）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存81萬噸（-2）。

4.總結：現(xiàn)貨端，當前國內檢修處于偏高水平，國產量有所下降，進口量供應較前期基本平穩(wěn)，需求端包裝膜行業(yè)，需求相對穩(wěn)定，下游工廠多階段性補倉，其他下游工廠訂單多數(shù)跟進緩慢。在成本端原油價格6月之前無趨勢坍塌的背景下，以塑料為代表下游能化商品價格重心也將繼續(xù)上移，且有望逐步修復一季度跟漲無力的頹勢。從領先指標國內煉廠利潤至少在5月中旬前逐步轉入震蕩看，能化-SC價差趨勢上難以繼續(xù)走弱，更為關鍵的是我們看到領先指標美灣異構-調油價差在調油邏輯的刺激下出現(xiàn)大幅走弱，在其領先指引下煉廠后續(xù)大概率將減少化工出率增加汽柴出率，從而進一步利多能化-SC價差的修復。

■短纖：貨源供應充足

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7360元/噸（-50）。

2.基差：PF主力基差-50（-4）。

3.總結：現(xiàn)貨端，整體貨源供應充足，貿易商出貨為主，滌綸短纖下游工廠心態(tài)謹慎，按需采購。在國內外宏觀環(huán)境沒有質的變化背景下，二季度以短纖為代表的國內化工品大概率繼續(xù)交易成本端原油驅動邏輯，只是隨著季節(jié)性調油邏輯的介入以及下游化工品利潤的擠壓，化工品與原油的強弱狀態(tài)會開始出現(xiàn)變化。

■紙漿：盤面回調，港口連續(xù)累庫

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6350元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6500元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價6050元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5700元/噸(0)，針闊價差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=126元/噸（118），凱利普基差-SP09=276元/噸（118），俄針基差-SP09=-174元/噸（118）；

3.供給：上周木漿生產量為13.1954萬噸（-1.75），其中，闊葉漿生產量為9.9803萬噸（-1.71），產能利用率為67.87%（-11.63%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為780美元/噸（0），進口利潤為-441.83元/噸(-312.51)，闊葉漿金魚進口價格為720美元/噸（0），進口利潤為-273.31元/噸(13.75);

5.需求：木漿生活用紙均價為6980元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利-183.88元/噸（0），白卡紙均價為4539元/噸（0），白卡紙生產毛利493.3333元/噸（0），雙膠紙均價為5810元/噸（0），雙膠紙生產毛利72元/噸（0），雙銅紙均價為5935.71元/噸（0），銅版紙生產毛利537元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為403033噸（370)；上周紙漿港口庫存為189.1萬噸（1.7)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2319.12元/噸（0），化機漿生產毛利為222.53元/噸（0）。

8.總結：盤面向下回調，現(xiàn)貨價格不變。本周港口紙漿庫存189.1萬噸，較上周增加1.7萬噸，已經連續(xù)兩周累庫。上周供應端擾動，芬蘭4月無量供應市場，外盤美金盤報價上漲，紙漿增倉上行突破震蕩區(qū)間。下方成本支撐較強，價格重心上移。但目前需求端持續(xù)走弱，生產利潤減少，部分紙企停機，市場多觀望為主。從技術面上看，紙漿向上突破，趨勢上行為主。但基本面需求弱拖累漿價上行，供需矛盾加劇，預計短期區(qū)間震蕩整理。

■玻璃：產銷走弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1611.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1600元/噸(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：99元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量123.28萬噸(-0.24)，日度產能利用率85.2%。周開工率85.0114%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6519.2萬重量箱，環(huán)比-2.61%；折庫存天數(shù)26.5天，較上期-0.7天；沙河地區(qū)社會庫存328萬重量箱，環(huán)比-0.36%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸(-68)；浮法玻璃（石油焦）利潤412元/噸(-52)；浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸(-41)。

6.總結：近日中下游以消化自身原片儲備為主，拿貨意愿較低，原片企業(yè)產銷走緩，預計今日價格穩(wěn)中偏弱，運行區(qū)間在1730-1734元/噸。

■純堿：背離基本面上行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價1950元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2100元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：-120元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.71，氨堿開工率85.23，聯(lián)產開工率84.84。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存52.77萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存36.32萬噸，倉單數(shù)量1841張，有效預報150張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤336.16元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤514.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤412，浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸。

6.總結：設備逐步恢復，供應穩(wěn)中有升。企業(yè)待發(fā)訂單支撐，庫存高位徘徊，有下降預期。下游需求補庫后采購情緒放緩，少量為主。預計短期純堿走勢震蕩偏穩(wěn)運行。昨日純堿暴漲后，現(xiàn)貨報價上行，成交走弱。

■螺紋：爐料強于成材

1、現(xiàn)貨：上海3650元/噸（30），廣州3920元/噸（40），北京3750元/噸（40）；

2、基差：01基差-20元/噸（-3），05基差51元/噸（11），10基差-32元/噸（0）；

3、供給：周產量217.87元/噸（7.92）；

4、需求：周表需281.58元/噸（-5.01）；主流貿易商建材成交15.5039元/噸（-2.6）；

5、庫存：周庫存1014.79元/噸（-63.71）；

6、總結：螺紋期、現(xiàn)貨價格繼續(xù)反彈。一方面，從宏觀的角度來看，年內美聯(lián)儲降息預期雖然不斷修正大宗商品估值，而國內方面，3月PMI數(shù)據(jù)和財新服務業(yè)PMI 均有向好，市場情緒有所提振，加上二季度國債發(fā)行速度將加快，支撐螺紋剛需。另一方面，基本面有改善預期。3月中下旬以來，螺紋結束累庫，以超70萬噸/周的速度去庫，庫存出現(xiàn)流暢的下滑，進一步向上修復螺紋估值。加上成本端鐵礦和雙焦均出現(xiàn)明顯挺價，從成本端支撐螺紋盤面價格。而與螺紋密切相關的終端下游房地產亦有繼續(xù)放松的預期。然而樓市政策雖有調整，但傳導至終端仍需時間，基建資金到位仍待時間的檢驗，加上成本寬松格局仍存，挺價幅度存疑。短期內，下游并未出現(xiàn)實質性的轉暖信號，此輪反彈的可持續(xù)性仍待驗證。當前，螺紋剛剛進入10合約，走預期邏輯，預期炒作仍有題材，建議關注二、三季度政策窗口期對信心的提振。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為76790元/噸，漲跌480元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-200元/噸。

3. 進口:進口盈利-751.88元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存299723噸，漲跌7874噸，LME庫存122925噸,漲跌-850噸

5.利潤：銅精礦TC6.05美元/干噸，銅冶煉利潤-1745元/噸，

6.總結：3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環(huán)比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為22390元/噸，漲跌80元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-115元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-1509.32元/噸。

4.上期所鋅庫存127634元/噸，漲跌3788噸。

，LME鋅庫存257050噸，漲跌-925噸。

5.鋅3月產量數(shù)據(jù)52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.84%，SMM壓鑄為56.19%，SMM氧化鋅為60.13%。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13050元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13850元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為11655元/噸，相比前值下跌205元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1395元/噸，相比前值上漲50元/噸；

4.庫存：截至4-12，工業(yè)硅社會庫存為37萬噸，相比前值累庫0.0萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至2-29，上海有色全國553#平均成本為15316.77元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結：廣期所交割新規(guī)發(fā)布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提升，需提防12月合約資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產能進一步滑落。此外，庫存絕對數(shù)值和相對位置都比較高，需求沒有出現(xiàn)真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20220元/噸，相比前值上漲60元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3305元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20460元/噸，相比前值上漲100元/噸；氧化鋁期貨價格為3547元/噸，相比前值上漲39元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-240元/噸，相比前值下跌40元/噸；氧化鋁基差為-242元/噸，相比前值下跌39元/噸；

4.庫存：截至4-18，電解鋁社會庫存為84.4萬噸，相比前值下跌1.5萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為30.1萬噸，南海地區(qū)為26.3萬噸，鞏義地區(qū)為12.3萬噸，天津地區(qū)為3.2萬噸，上海地區(qū)為5.2萬噸，杭州地區(qū)為4.5萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為1.2萬噸；

5.利潤：截至4-11，上海有色中國電解鋁總成本為16765.2元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3534.8元/噸；截至4-18，上海有色氧化鋁總成本為2744.5元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為560.5元/噸。

6.氧化鋁：我們認為在目前市場普遍交易宏觀利好的背景下，再加之氧化鋁的內礦問題始終沒有得到完全解決，下游電解鋁高利潤對氧化鋁需求在維持剛性的同時又有增量預期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，跟跌電解鋁的力度也明顯不足，三重利好作用下價格仍將偏強運行，國內礦山全面復產之前多頭仍可繼續(xù)持有。

7.電解鋁：電解鋁短期內價格見頂，主要是外盤倫鋁在利好的帶動下漲幅不足，且內外盤邏輯出現(xiàn)分化。但英美自去年四季度起基本未進口俄鋁產品，此次聲明還需看見其他歐洲國家是否跟進制裁。LME集中交倉后，俄鋁需尋找新的買家，包括我國在內的亞洲國家進口量大概率進一步闊大，意味著內盤無論是從內外比價上還是從未來進口壓力上都是利空，滬鋁借此回調后再走降息邏輯上漲的可能行較大。

■玉米：弱勢延續(xù)

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產區(qū)：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2260（0），山東德州進廠2300（0），港口：錦州平倉2380（0），主銷區(qū)：蛇口2420（0），長沙2530（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=2（3）。

3.月間：C2405-C2409=-54（-2）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1976（0），進口利潤444（0）。

5.供給：截至4月18日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農戶售糧進度88%，較去年同期偏慢3%。東北92%，華北77%。

6.需求：我的農產品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4月11日-4月17日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米143.62（+3.21）萬噸。

7.庫存：截至4月17日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量528.5萬噸（環(huán)比-1.64%）。截至4月18日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.14天，周環(huán)比+0.83%，較去年同期+3.31%。截至4月12日，北方四港玉米庫存共計327.5萬噸，周比+21.5萬噸（當周北方四港下海量共計20.3萬噸，周比-28.3萬噸）。注冊倉單量14757（4257）手。

8.小結：持續(xù)的余糧上市壓力下，華北現(xiàn)貨價格繼續(xù)偏弱，連盤玉米期價延續(xù)區(qū)間內震蕩回落走勢，盤面表現(xiàn)偏弱。中期來看，陳糧進入貿易去庫階段，若深加工開機繼續(xù)維持同比增長水平，則需求端仍有保障，陳糧青黃不接行情仍有望出現(xiàn)。美玉米播種進度小幅低于市場預期，但總體正常。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長期形勢。策略上關注9-1正套機會。

■豆粕：大量買船套盤與提前布局美豆天氣市促成高持倉

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3220（+10）

2.基差：09日照基差-107（0）

3.成本：5月巴西大豆CNF 474美元/噸（0）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第15周全國油廠大豆壓榨總量為174.16萬噸，較上周增加10.49萬噸。

5.需求：4月18日豆粕成交總量48.15萬噸，較上一交易日增加28.42萬噸，其中現(xiàn)貨成交46.45萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第14周末，國內豆粕庫存量為33.3萬噸，較上周的32.7萬噸增加0.6萬噸。

7.總結：布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，至4月11日當周，阿根廷農戶收獲進度為10.6%。預計大豆產量為5100萬噸，低于之前預期的5250萬噸分析師平均預期。USDA作物生長報告顯示，美國大豆種植率為3%，高于市場預期的2%。USDA最新干旱報告顯示，截至4月16日當周，約22％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為22%，去年同期為20%。NOPA數(shù)據(jù)顯示，美國3月大豆壓榨量為1.96406億蒲式耳，市場預期為1.97787億蒲式耳。海關數(shù)據(jù)顯示，3月份大豆總進口量為554萬噸。今年1月至3月較去年同期下降10.8%，符合預期。內盤豆粕高持倉受前期大量進口套盤以及投機資金提前低位布局美豆生長期天氣市共同推動而成。節(jié)奏上維持4、5月震蕩偏弱，7月隨成本端有所轉強的判斷。

■棕櫚油/豆油：能源板塊傳導的調整壓力加大

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8310（-），廣州8000（-90）；山東一級豆油7690（+20）

2.基差：09合約一級豆油216（+72）；09合約棕櫚油江蘇556（-42）

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 955美元/噸（-10），5月船期馬來24℃棕櫚油FOB 915美元/噸（-5）；5月船期巴西大豆CNF 474美元/噸（0）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，4月1-15日馬來西亞棕櫚油產量較上月減少22.27%，油棕鮮果串單產減少22.43%，出油率增加0.03%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞4月1-15日棕櫚油產品出口量為633680噸，較上月同期的580330噸增加9.2%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第14周末，國內棕櫚油庫存總量為54.0萬噸，較上周的51.3萬噸增加2.7萬噸。國內豆油庫存量為97.6萬噸，較上周的96.1萬噸增加1.5萬噸。

7.總結：美原油累庫引發(fā)需求擔憂，地緣沖突暫未加劇帶來價格調整壓力，對植物油市場形成拖累。東南亞產地如期下調棕櫚油報價，階段性供需緊缺時刻或已隨MPOB3月報告兌現(xiàn)。國內豆油受性價比優(yōu)勢提振，成交保持良好，棕櫚油需求基本壓至剛需。海關數(shù)據(jù)顯示，3月中國棕櫚油進口量為16萬噸，同比下滑58.1%；1-3月中國棕櫚油進口量為55萬噸，同比下滑45.3%。中國3月豆油進口量為1萬噸，同比減少3.6%。1-3月累計進口量為6萬噸，同比減少43.5%。關注09豆棕價差向上修復以及油粕比趨勢性向上機會。短期關注59正套反彈機會。

■白糖：內外破位下跌

1.現(xiàn)貨:南寧6560(-50)元/噸，昆明6520(0)元/噸

2.基差:南寧1月621；3月651；5月176；7月278；9月394；11月509

3.生產:巴西3月上半月產量環(huán)比繼續(xù)增加，巴西榨季基本結束，產季總產量同比增加25%以上，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位；印度和泰國減產兌現(xiàn)，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節(jié)性需求利多驅動消失。

5.進口：1-2月進口139萬噸，同比增加51萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產的兌現(xiàn)的交易基本完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤有繼續(xù)回調跡象，鄭糖上行遇到壓力后，預計跟隨外盤震蕩走弱。