■螺紋：成交一般 盤(pán)面震蕩整理

1、現(xiàn)貨：上海3630元/噸（-10），廣州3930元/噸（0），北京3750元/噸（0）；

2、基差：01基差-33元/噸（-2），05基差45元/噸（9），10基差-40元/噸（5）；

3、供給：周產(chǎn)量217.87元/噸（7.92）；

4、需求：周表需281.58元/噸（-5.01）；主流貿(mào)易商建材成交13.8385元/噸（0.83）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存1014.79元/噸（-63.71）；

6、總結(jié)：從宏觀的角度來(lái)看，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期雖然不斷修正大宗商品估值，通脹預(yù)期主導(dǎo)大宗商品價(jià)格。而國(guó)內(nèi)方面，3月PMI數(shù)據(jù)和財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 均有向好，加上發(fā)改委發(fā)文將推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開(kāi)工建設(shè)，二季度螺紋剛需仍有支撐，基建兜底作用繼續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，基本面有改善預(yù)期。3月中下旬以來(lái)，螺紋結(jié)束累庫(kù)，以超60萬(wàn)噸/周的速度去庫(kù)，庫(kù)存出現(xiàn)流暢的下滑，進(jìn)一步向上修復(fù)螺紋估值。加上市場(chǎng)重燃對(duì)后期可能出臺(tái)的查處違規(guī)產(chǎn)能及限產(chǎn)預(yù)期，政策端的利好預(yù)期在盤(pán)面發(fā)酵。同時(shí)，估值端也在支撐著螺紋成本：周內(nèi)焦炭提漲兩輪均已落地，盤(pán)面亦給出一到兩輪的升水空間，市場(chǎng)對(duì)碳元素的支撐仍相對(duì)樂(lè)觀。在鋼廠復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)，剛需出現(xiàn)，焦煤、鐵礦石的同步跟漲支撐著螺紋價(jià)格。短期內(nèi)，碳元素的強(qiáng)勢(shì)支撐螺紋估值，螺紋去庫(kù)斜率尚可，配合政策端對(duì)預(yù)期的改善，螺紋估值有所上移。整體來(lái)看，當(dāng)前下游復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)和宏觀預(yù)期改善邏輯仍主導(dǎo)盤(pán)面，加之五一小長(zhǎng)假的臨近，下游補(bǔ)庫(kù)需求將繼續(xù)支撐螺紋價(jià)格，五一節(jié)前將維持震蕩整理。

■銅：快速拉漲，反復(fù)逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為元/噸，漲跌元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存噸，漲跌噸，LME庫(kù)存噸,漲跌噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)元/噸，

6.總結(jié)：3月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為99.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預(yù)期的97.02萬(wàn)噸增加2.93萬(wàn)噸。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿Α＞珶掋~高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，需求無(wú)明顯利空。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)7萬(wàn)突破，72000-74000空中加油，目標(biāo)位前高。注意需要反復(fù)做多。國(guó)外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復(fù)做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為22750元/噸，漲跌340元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-110元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-1913.85元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存131747元/噸，漲跌4113噸。

，LME鋅庫(kù)存256175噸，漲跌-25噸。

5.鋅3月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為63.71%，SMM壓鑄為53.03%，SMM氧化鋅為60.02%。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為250元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為11695元/噸，相比前值上漲85元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1305元/噸，相比前值下跌175元/噸；

4.庫(kù)存：截至4-19，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為36.7萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.3萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為2.9萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)33.3萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為3.8萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.2萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.5萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至3-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為15028.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-388元/噸。

6.總結(jié)：廣期所交割新規(guī)發(fā)布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質(zhì)含量要求明顯提升，需提防12月合約資金面炒作，但基本面上供應(yīng)過(guò)剩格局沒(méi)有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進(jìn)一步滑落。此外，庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值和相對(duì)位置都比較高，需求沒(méi)有出現(xiàn)真正向好的帶動(dòng)。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20690元/噸，相比前值上漲350元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3308元/噸，相比前值上漲3元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20520元/噸，相比前值上漲170元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3460元/噸，相比前值下跌55元/噸；

3.基差：滬鋁基差為170元/噸，相比前值上漲180元/噸；氧化鋁基差為-152元/噸，相比前值上漲58元/噸；

4.庫(kù)存：截至4-22，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為83.15萬(wàn)噸，相比前值下跌1.3萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為29.92萬(wàn)噸，南海地區(qū)為25.69萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為11.94萬(wàn)噸，天津地區(qū)為3.1萬(wàn)噸，上海地區(qū)為5.22萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.6萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.56萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.12萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至4-15，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為16769.05元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為3980.95元/噸；截至4-22，上海有色氧化鋁總成本為2749.2元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為558.8元/噸。

6.氧化鋁：我們認(rèn)為在目前市場(chǎng)普遍交易宏觀利好的背景下，再加之氧化鋁的內(nèi)礦問(wèn)題始終沒(méi)有得到完全解決，下游電解鋁高利潤(rùn)對(duì)氧化鋁需求在維持剛性的同時(shí)又有增量預(yù)期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，三重利好作用下價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)礦山全面復(fù)產(chǎn)之前多頭仍可繼續(xù)持有。

7.電解鋁：滬鋁回調(diào)之后再走降息邏輯上漲的可能行較大，宏觀邏輯依然強(qiáng)于基本面（基本面未有如此強(qiáng)的向上驅(qū)動(dòng)），短期內(nèi)價(jià)格仍然偏強(qiáng)勢(shì)，但技術(shù)上出現(xiàn)長(zhǎng)上影線，上方壓力較大，謹(jǐn)慎追高。

■純堿：盤(pán)面繼續(xù)拉升

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)1950元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2100元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：-200元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率85.61，氨堿開(kāi)工率86.03，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率86.2。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存52.77萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存36.32萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量1450張，有效預(yù)報(bào)150張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)256.05元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)411.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)243元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)388，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)149元/噸。

6.總結(jié)：個(gè)別企業(yè)檢修逐步恢復(fù)，供應(yīng)穩(wěn)步提升。企業(yè)近期待發(fā)尚可，壓力不大，情緒表現(xiàn)較好。下游需求分化，大廠觀望，小廠補(bǔ)充。短期看純堿走勢(shì)震蕩上行為主。

■玻璃：現(xiàn)貨降價(jià)，盤(pán)面低位震蕩

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1611.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1600元/噸(-18)。

2. 基差：沙河-2409基差：84元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量122.05萬(wàn)噸(-0.33)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率84.21%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存5919.6萬(wàn)重量箱，環(huán)比-1.95%；折庫(kù)存天數(shù)24.4天，較上期-0.4天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存384萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.27%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)243元/噸(15)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)388元/噸(17)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)149元/噸(24)。

6.總結(jié)：浮法玻璃行業(yè)供需矛盾突出，近日多地中下游拿貨情緒欠佳，多以消化自身庫(kù)存為主，原片企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)走緩，預(yù)計(jì)今日價(jià)格穩(wěn)中偏弱，運(yùn)行區(qū)間在1725-1730元/噸。

■PP：上方面臨粉料的壓制

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7550元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-76（+24）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存85.5萬(wàn)噸（+5）。

4.總結(jié)：盤(pán)面價(jià)格上漲的同時(shí)，基差走弱，自生生產(chǎn)利潤(rùn)走強(qiáng)，下游制品利潤(rùn)壓縮，我們認(rèn)為目前盤(pán)面上漲在交易供應(yīng)縮減預(yù)期的邏輯。對(duì)于供應(yīng)縮減預(yù)期能否持續(xù)驅(qū)動(dòng)盤(pán)面價(jià)格上漲，我們要關(guān)注供應(yīng)縮減預(yù)期的證實(shí)證偽，以及盤(pán)面價(jià)格的估值情況。估值端，目前盤(pán)面估值相對(duì)偏高，塑料來(lái)到再生低壓給到的上邊際附近，PP上方也面臨粉料的壓制，出口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)。

■塑料：能化-SC價(jià)差趨勢(shì)上難以繼續(xù)走弱

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8400元/噸（+50）。

2.基差：L主力基差-62（+52）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存85.5萬(wàn)噸（+5）。

4.總結(jié)：目前交易供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯，主要在于前期商品上漲邏輯在于海外，原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，雖然帶動(dòng)國(guó)內(nèi)化工品上漲，但國(guó)內(nèi)化工表現(xiàn)還取決于國(guó)內(nèi)供需情況，受制于國(guó)內(nèi)供需情況一般，化工品如聚烯烴的價(jià)格明顯弱于原油，從而壓縮聚烯烴利潤(rùn)，利潤(rùn)的壓縮帶來(lái)存量開(kāi)工的下滑。但從我們對(duì)能化-SC價(jià)差在二季度的預(yù)判看，領(lǐng)先指標(biāo)國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)至少在5月中旬前逐步轉(zhuǎn)入震蕩看，能化-SC價(jià)差趨勢(shì)上難以繼續(xù)走弱。

■短纖：進(jìn)入5月大概率會(huì)看到PX-MX的走弱

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7430元/噸（+30）。

2.基差：PF主力基差-8（-4）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種利潤(rùn)。偏上游芳烴端， PXN以及其他芳烴相較石腦油的估值從汽油裂解的領(lǐng)先性看，在4月底之前整體應(yīng)該偏承壓，但近期MXN與PXN出現(xiàn)走強(qiáng)，且MXN比PXN更強(qiáng)，大概率是因?yàn)镸X自身供需情況良好。聚焦到PX-MX端，4月底之后隨著汽油利潤(rùn)的止跌指引，大概率上游芳烴端相較石腦油的估值將會(huì)再次走強(qiáng)，成本端將會(huì)壓縮PX-MX，與此同時(shí)，我們看到供需端對(duì)PX-MX的指引也向下，進(jìn)入5月，大概率將會(huì)看到PX-MX的走弱。

■PTA：假期臨近聚酯端存補(bǔ)庫(kù)需求

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤(pán)5935元/噸現(xiàn)款自提（-20）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5955-5960 元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05基差3元/噸（0）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存441.7萬(wàn)噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1046美元/噸（-11）；

5.負(fù)荷：77.4 %（+9.2）；

6.裝置變動(dòng)：華東一套300萬(wàn)噸PTA裝置目前重啟中，該裝置4月10日附近停車(chē)檢修。

7.PTA加工費(fèi)：325元/噸（+39）；

8.總結(jié)：下游聚酯負(fù)荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫(kù)存壓力有所緩解，但仍處在季節(jié)性高位壓制價(jià)格?；钣兴照?。接下來(lái)PTA裝置檢修逐漸增多，關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■MEG：四月份有望延續(xù)去庫(kù)

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG 現(xiàn)貨 4443元/噸（-12）；內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨：4463元/噸（-16）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4525元/噸（-20）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -1（+5）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)88.7萬(wàn)噸（+0.5）；

4.MEG總負(fù)荷60.86%（-2.49）；合成氣制MEG負(fù)荷61.79%（-4.61）。

5.裝置變動(dòng)：華東一套180萬(wàn)噸/年的MEG裝置其中一線于4月初起技改，預(yù)計(jì)時(shí)間在三個(gè)月左右；另一線目前正常運(yùn)行中，暫無(wú)停車(chē)計(jì)劃。

6.總結(jié)：港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，裝置檢修臨近尾聲，供應(yīng)端或逐漸承壓。需求端聚酯延續(xù)高開(kāi)工，原料補(bǔ)庫(kù)需求仍存。

■紙漿：盤(pán)面上漲驅(qū)動(dòng)不足，闊葉漿5月報(bào)價(jià)上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6450元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6050元/噸（50）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5700元/噸(100)，針闊價(jià)差650元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP09=60元/噸（50），凱利普基差-SP09=160元/噸（0），俄針基差-SP09=-240元/噸（50）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為13.1954萬(wàn)噸（-1.75），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為9.9803萬(wàn)噸（-1.71），產(chǎn)能利用率為67.87%（-11.63%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為780美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-450.17元/噸(-274.9)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為750美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-526.49元/噸(102.8);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6980元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-183.88元/噸（-53.05），白卡紙均價(jià)為4539元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利493.3333元/噸（-25），雙膠紙均價(jià)為5810元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利72元/噸（-34），雙銅紙均價(jià)為5935.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利537元/噸（-30）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為405939噸（1936)；上周紙漿港口庫(kù)存為189.1萬(wàn)噸（1.7)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2316.58元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為220.55元/噸（0）。

8.總結(jié)：盤(pán)面日間小幅上漲，夜盤(pán)回落，現(xiàn)貨價(jià)格上漲50元/噸。Suzano 5月報(bào)盤(pán)：中國(guó)市場(chǎng)+30美金，歐洲市場(chǎng)+60美金，美洲市場(chǎng)+80美金。上周港口紙漿庫(kù)存189.1萬(wàn)噸，較上周增加1.7萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)兩周累庫(kù)。目前需求端持續(xù)走弱，生產(chǎn)利潤(rùn)減少，部分紙企停機(jī)，市場(chǎng)多觀望為主。基本面需求弱拖累漿價(jià)上行，但向下下方成本支撐較強(qiáng)，且因歐洲庫(kù)存見(jiàn)底疊加需求回暖，國(guó)外供應(yīng)商漲價(jià)意愿強(qiáng)烈。供需僵持，預(yù)計(jì)短期區(qū)間震蕩整理。

■棕櫚油/豆油：棕櫚油去庫(kù)狀態(tài)維持

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8270（-），廣州7840（-120）；山東一級(jí)豆油7700（+10）

2.基差：09合約一級(jí)豆油76（-132）；09合約棕櫚油江蘇410（-170）

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 942.5美元/噸（-2.5），5月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 910美元/噸（0）；5月船期巴西大豆CNF 476美元/噸（+9）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少7.15%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑6.47%，出油率下降0.13%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為633680噸，較上月同期的580330噸增加9.2%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第15周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為50.1萬(wàn)噸，較上周的54.0萬(wàn)噸減少3.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為97.8萬(wàn)噸，較上周的97.6萬(wàn)噸增加0.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：印尼貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，印尼2月棕櫚油出口量為130萬(wàn)噸，3月1-27日出口量約為88.5萬(wàn)噸；低于過(guò)去一年月度平均水準(zhǔn)。馬來(lái)西亞多數(shù)地區(qū)降雨在4月份迎來(lái)回歸，緩解干旱憂慮。產(chǎn)地維持季節(jié)性增產(chǎn)前景良好，棕櫚油出口報(bào)價(jià)重回區(qū)間運(yùn)行。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)有所修復(fù)，帶給遠(yuǎn)月供應(yīng)回升壓力。國(guó)內(nèi)豆油受性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提振，成交保持良好，棕櫚油需求基本壓至剛需。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為16萬(wàn)噸，同比下滑58.1%；1-3月中國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為55萬(wàn)噸，同比下滑45.3%。中國(guó)3月豆油進(jìn)口量為1萬(wàn)噸，同比減少3.6%。1-3月累計(jì)進(jìn)口量為6萬(wàn)噸，同比減少43.5%。關(guān)注09豆棕價(jià)差向上修復(fù)以及油粕比趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)。短期關(guān)注P59正套反彈機(jī)會(huì)。

■豆粕：油脂回調(diào)使粕類(lèi)偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3250（+10）

2.基差：09日照基差-119（-1）

3.成本：5月巴西大豆CNF 476美元/噸（+9）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第16周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為208.12萬(wàn)噸，較上周增加32.65萬(wàn)噸。

5.需求：4月19日豆粕成交總量34.27萬(wàn)噸，較上一交易日減少13.88萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交23.25萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第15周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為33.9萬(wàn)噸，較上周的33.3萬(wàn)噸增加0.6萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：USDA最新干旱報(bào)告顯示，截至4月16日當(dāng)周，約22％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為22%，去年同期為20%。USDA每周作物生長(zhǎng)報(bào)告公布稱，截至4月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的7%，此前一周為3%，去年同期為8%，五年均值為4%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月份大豆總進(jìn)口量為554萬(wàn)噸。今年1月至3月較去年同期下降10.8%，符合預(yù)期。近期粕類(lèi)表現(xiàn)偏強(qiáng)主要考慮受油脂隨棕櫚油回調(diào)而產(chǎn)生的蹺蹺板效應(yīng)影響。本周繼續(xù)拋儲(chǔ)50.5、11.4萬(wàn)噸進(jìn)口大豆。預(yù)計(jì)下游節(jié)前備貨需求兌現(xiàn)后價(jià)格再度承壓，直至美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期。內(nèi)盤(pán)豆粕高持倉(cāng)受前期大量進(jìn)口套盤(pán)以及投機(jī)資金提前低位布局美豆生長(zhǎng)期天氣市共同推動(dòng)而成。節(jié)奏上維持4、5月震蕩偏弱，7月隨成本端有所轉(zhuǎn)強(qiáng)的判斷。

■玉米：短期弱勢(shì)延續(xù)

1.現(xiàn)貨：局部小跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2180（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2250（-10），山東德州進(jìn)廠2300（0），港口：錦州平倉(cāng)2380（0），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2420（0），長(zhǎng)沙2530（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-10（2）。

3.月間：C2405-C2409=-40（8）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1985（23），進(jìn)口利潤(rùn)435（-23）。

5.供給：截至4月18日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度88%，較去年同期偏慢3%。東北92%，華北77%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4月11日-4月17日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米143.62（+3.21）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至4月17日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量528.5萬(wàn)噸（環(huán)比-1.64%）。截至4月18日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.14天，周環(huán)比+0.83%，較去年同期+3.31%。截至4月12日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)327.5萬(wàn)噸，周比+21.5萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)20.3萬(wàn)噸，周比-28.3萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量25898（2041）手。

8.小結(jié)：持續(xù)的余糧上市壓力下，華北現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)偏弱，連盤(pán)玉米期價(jià)延續(xù)區(qū)間內(nèi)震蕩回落走勢(shì)，盤(pán)面表現(xiàn)偏弱。中期來(lái)看，陳糧進(jìn)入貿(mào)易去庫(kù)階段，若深加工開(kāi)機(jī)繼續(xù)維持同比增長(zhǎng)水平，則需求端仍有保障，陳糧青黃不接行情仍有望出現(xiàn)。后市新的交易邏輯重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)玉米后期供需格局的演變（是否會(huì)有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長(zhǎng)期形勢(shì)。策略上關(guān)注9-1正套機(jī)會(huì)。

■生豬：3月官方能繁繼續(xù)下降

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：上漲。河南15100（100），遼寧14800（200），四川14900（100），湖南15100（100），廣東15800（100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.52（-0.13）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2409=-2890（280）。

4.總結(jié)：官方3月能繁母豬存欄數(shù)公布，3992萬(wàn)頭，環(huán)比降1.24%，同比降7.27%，官方能繁數(shù)據(jù)持續(xù)下降趨勢(shì)，再度增強(qiáng)中長(zhǎng)期生豬供給收縮預(yù)期。短期仍有去庫(kù)壓力，存欄體重遲遲未降，前期壓欄、二育的延遲供應(yīng)壓力仍未完全釋放，但中期來(lái)看，生豬出欄基礎(chǔ)持續(xù)的收縮仍有可能導(dǎo)致后期供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨價(jià)格有上漲驅(qū)動(dòng)，這也是9月合約持續(xù)維持高升水的原因。7,9,11合約整體有上漲驅(qū)動(dòng)，具體強(qiáng)弱將受到供應(yīng)端出欄節(jié)奏影響，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于盤(pán)面估值偏高，逢回調(diào)試多為主。

■白糖：內(nèi)外獲得階段性支撐

1.現(xiàn)貨:南寧6550(20)元/噸，昆明6380(0)元/噸

2.基差:南寧1月558；3月585；5月103；7月218；9月328；11月453

3.生產(chǎn):巴西3月下半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，巴西2023/24榨季結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加28%，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量有所下滑，但是制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西進(jìn)入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總量開(kāi)始同比增加，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端進(jìn)入淡季，季節(jié)性需求利多驅(qū)動(dòng)消失。

5.進(jìn)口：1-3月進(jìn)口120萬(wàn)噸，同比增加47萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量307萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫(kù)存：3月483萬(wàn)噸，同比增加48萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)上行遇到壓力，接下來(lái)巴西即將開(kāi)榨，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤(pán)回調(diào)中遇到階段性買(mǎi)盤(pán)支撐，鄭糖進(jìn)一步下行顯出由于，總體走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤(pán)。