股指：震蕩上行

股指。周三市場震蕩下行，創(chuàng)業(yè)板指跌1.45%，調(diào)整幅度較大，兩市成交額回落至8644億元。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，財(cái)政發(fā)力有望提速，海外降息預(yù)期升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。近兩個(gè)交易日市場量能萎縮，指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，但考慮到宏觀層面積極因素逐步累積，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩上行走勢。

黑色系板塊：短期調(diào)整幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太強(qiáng)

螺卷。鋼谷和找鋼的數(shù)據(jù)顯示螺紋和熱卷產(chǎn)量都在回升，螺紋去庫放緩熱卷累庫，與假期還是有一定原因。目前看熱卷有一定庫存壓力，螺紋鋼依然比較健康，原材料價(jià)格上漲也壓縮鋼廠利潤，導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)太快，連續(xù)兩日調(diào)整，市場預(yù)計(jì)進(jìn)入震蕩狀態(tài)。

鐵礦。對應(yīng)鐵礦而言，目前看鋼廠復(fù)產(chǎn)依然會(huì)延續(xù)，只不過會(huì)受利潤影響投機(jī)意愿不會(huì)太強(qiáng)，近期價(jià)格的調(diào)整更多還是估值偏高。目前需要關(guān)注鋼材下游需求的韌性，整體傾向于不會(huì)有太明顯回落，短期調(diào)整后礦價(jià)有望延續(xù)偏強(qiáng)的走勢。

雙焦。焦炭五輪提漲已落地，現(xiàn)貨表現(xiàn)仍舊偏強(qiáng)，但是原料價(jià)格上漲較多，壓縮鋼廠利潤，鋼廠復(fù)產(chǎn)速度可能會(huì)有所放緩，因此繼續(xù)上漲空間有限，短期會(huì)有回調(diào)，近期價(jià)格高位震蕩為主。關(guān)注第六輪提漲情況。

玻璃。目前玻璃下游集中采購擾動(dòng)結(jié)束，玻璃回到自身基本面供需寬松的情況，高供給對價(jià)格壓制明顯，玻璃走勢回到弱勢。

純堿。前期檢修量基本回歸，純堿周產(chǎn)回到74萬噸，若不考慮投機(jī)需求，純堿略微寬松。但夏季是堿廠檢修高峰，后續(xù)供應(yīng)仍會(huì)減少，市場還會(huì)在09合約就堿廠檢修情況博弈，預(yù)計(jì)價(jià)格高位寬幅震蕩為主。

能源化工：EIA周度庫存下降令油價(jià)反彈

原油。昨日原油先跌后漲，因EIA周度庫存數(shù)據(jù)下降140萬桶，超過預(yù)期的下降110萬桶，與早先的API數(shù)據(jù)相反，市場對早先的下跌進(jìn)行修正。不過終端需求數(shù)據(jù)依然不佳，汽油需求仍在900萬桶/日下方，而傳統(tǒng)駕駛高峰季下個(gè)月就將開啟。在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大量擠出，基本面前期積壓利空得到釋放之后，我們認(rèn)為下方空間不大，關(guān)注OPEC三季度產(chǎn)量政策。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中節(jié)后煉廠開工率小幅反彈，然而出貨量持續(xù)下降。庫存有所增加，絕大部分集中于廠庫，與煉廠出貨量驟減相符。隔夜收盤期間油價(jià)走收高，預(yù)計(jì)瀝青震蕩稍強(qiáng)。

LPG。當(dāng)前國內(nèi)市場外放量繼續(xù)下滑，庫存回落至同期低位使得煉廠氣維持相對高價(jià)。本月CP官價(jià)預(yù)期內(nèi)下調(diào)，美國出口維持強(qiáng)勢，國際市場供應(yīng)充裕之下整體弱勢運(yùn)行。內(nèi)外價(jià)差走闊和化工復(fù)工預(yù)期使得國內(nèi)進(jìn)口量維持高位，短期供需雙增，原油端回落和季節(jié)性壓力限制上行預(yù)期，盤面弱勢行情仍將主導(dǎo)。

PX。昨日盤面價(jià)格依舊成偏弱走勢，夜盤跌破前低，國際油價(jià)呈震蕩走勢下，下游化工品整體表現(xiàn)不及成本端，PXN有前幾日被動(dòng)反彈至347美金后上行空間受到壓制，后續(xù)有一定壓縮空間。PX亞洲市場收盤價(jià)1012美元/噸CFR中國和990美元/噸FOB韓國，較前一交易日-13.67美元/噸。MX價(jià)格為968美元/噸CFR臺(tái)灣，較上一工作日-14美元/噸；石腦油667.125美元/噸CFR日本，較上一工作日-10.75美元/噸。策略建議：短期價(jià)格偏弱走勢，區(qū)間內(nèi)中長期09合約謹(jǐn)慎做多，PX9-1反套邏輯維持，關(guān)注油價(jià)是否能夠反彈再右側(cè)介入多單。

PTA。成本端指引偏弱，價(jià)格跟隨PX持續(xù)回調(diào)，價(jià)格逼近前低，盡管節(jié)后的新一輪檢修導(dǎo)致供需邊際好轉(zhuǎn)，但成本端形成的利空始終無法和供需面形成共振，絕對價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨成本端偏弱走勢，但加工費(fèi)預(yù)計(jì)有一定擴(kuò)張空間。策略建議：短期偏弱窄幅整理，單邊方面，區(qū)間內(nèi)中長期謹(jǐn)慎做多，關(guān)注TA加工費(fèi)逢低做多。

MEG。乙二醇仍然維持底部窄幅震蕩格局，成本和驅(qū)動(dòng)對價(jià)格指引均有限，運(yùn)行區(qū)間4400-4500，昨日新增裝置動(dòng)態(tài)：福建一套40萬噸裝置因前端乙烯裝置故障，日前停車檢修，重啟時(shí)間待定。近月國內(nèi)供應(yīng)端偏利多，疊加節(jié)中發(fā)貨量化，今日重點(diǎn)關(guān)注港口庫存數(shù)據(jù)，節(jié)前隱形庫存消耗殆盡，不排除后期開始消化顯性庫存的可能，建議等待右側(cè)利多信號發(fā)出。策略建議：估值偏低但價(jià)格彈性有限，估值有一定吸引力，此時(shí)低多偏左側(cè)。

PVC。昨日高位再度突破，上午表現(xiàn)強(qiáng)勢，但午后回落回吐大部分漲幅。本輪上漲更多依賴于房地產(chǎn)政策方面的刺激，市場消息頻發(fā)，節(jié)前工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于下達(dá)2024年國家工業(yè)節(jié)能監(jiān)察任務(wù)的通知被市場重提。同時(shí)河南省省長提到統(tǒng)籌做好消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房政策措施的研究落實(shí)工作，開展住房“以舊換新”等活動(dòng)利好建材板塊。期貨的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)現(xiàn)貨市場積極性較高，不過基本面變量有限，短期認(rèn)為積極的信號或可帶動(dòng)價(jià)格在新的層面窄幅波動(dòng)。策略建議：短期關(guān)注5950-6100區(qū)間表現(xiàn)。

甲醇。消息面上，伊朗ZPC 1# 165萬噸/年甲醇裝置于昨日停車，具體停車原因不詳。2# 165萬噸/年甲醇裝置于4月下旬停車，目前尚未重啟；內(nèi)蒙古東華60萬噸/年煤制甲醇裝置點(diǎn)火重啟中，預(yù)計(jì)5月10日出產(chǎn)品后維持半負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)到5月底恢復(fù)滿負(fù)荷；大唐多倫168萬噸/年甲醇裝置計(jì)劃5月10日停車+46萬噸/年烯烴裝置于5月8日停車檢修，總計(jì)檢修時(shí)長25天左右。MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對進(jìn)口合約貨的計(jì)價(jià)談判達(dá)成，伊朗貨源裝船速度已回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂退去后進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)偏空。當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，傳統(tǒng)需求步入淡季，中長期逢高沽空09合約。但終端日耗見底后煤價(jià)預(yù)計(jì)反彈以及甲醇低庫存對價(jià)格仍有支撐，09合約或難有趨勢性下跌，抵抗式下跌的概率較大。建議投資者控制持倉、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者也可等到港口大幅累庫和內(nèi)地甲醇價(jià)格下跌等右側(cè)信號出現(xiàn)后布局空單，關(guān)注伊朗甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動(dòng)態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴絕對價(jià)格跟隨成本，近期利潤壓縮，估值再度向下修復(fù)。靜態(tài)來看，聚烯烴目前是高成本+高檢修回歸+需求弱穩(wěn)的狀態(tài)。動(dòng)態(tài)來看，市場關(guān)注點(diǎn)在于檢修高峰期步入尾聲，供應(yīng)有回歸預(yù)期，尤其是PE，不過HD檢修下滑幅度更大，LL較為有限。總體來看，聚烯烴總量矛盾較小，成本帶來價(jià)格重心上移，適合逢低買PE，但向上幅度受到供應(yīng)回歸和需求偏弱的限制。

有色金屬：繼續(xù)調(diào)整

銅。再通脹交易降溫，降息預(yù)期交易升溫，短期市場情緒進(jìn)入調(diào)整階段，金融條件走向?qū)捤傻念A(yù)期下依然有向上的驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)方面礦端印尼將延長自由港和安曼公司銅出口許可，自由港下半年預(yù)計(jì)從Grasberg銅礦出口多達(dá)90萬噸銅精礦，礦端供應(yīng)預(yù)期有所改善。下游需求保持韌性，絕對價(jià)格小幅下跌后現(xiàn)貨貼水快速收窄，下游詢價(jià)意愿回暖，回調(diào)空間預(yù)計(jì)有限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，山西地區(qū)部分礦山近期已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)收等待期，后續(xù)有小部分礦山將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料端供應(yīng)問題或逐步緩和，前期多單建議止盈離場，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程仍有不確定性需持續(xù)關(guān)注。電解鋁方面，短期市場情緒進(jìn)入調(diào)整階段，供應(yīng)端西南地區(qū)鋁企繼續(xù)推動(dòng)投復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，5月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或有40萬噸左右的增量，但同時(shí)下游需求表現(xiàn)出韌性，現(xiàn)貨貼水收窄，絕對庫存量處于歷史同期低位，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持高位運(yùn)行。

鎳。鎳價(jià)目前處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線之間，受宏觀擾動(dòng)明顯，跟隨有色板塊回落，短期建議觀望。

碳酸鋰。7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，明確了汽車以舊換新資金補(bǔ)貼政策。此次政策傾斜電動(dòng)車，總盤未設(shè)限，力度超預(yù)期。補(bǔ)貼將對新能源汽車形成增量，帶領(lǐng)需求邊際增加。短期給盤面帶來情緒上的拉動(dòng)，后期關(guān)注未來報(bào)廢汽車回收量及下游實(shí)際需求增長情況。4月材料端開工率據(jù)調(diào)研環(huán)比增加10-15%，關(guān)注5月排產(chǎn)數(shù)據(jù)。

貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC決議將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間。短期內(nèi)仍將博弈年內(nèi)是否開啟降息，通脹具有較強(qiáng)粘性，降息時(shí)點(diǎn)還難以確定。五一期間外盤也表現(xiàn)為震蕩狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維持高位盤整，繼續(xù)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)通脹數(shù)據(jù)。中長期看漲觀點(diǎn)不變，建議逢低做多。

農(nóng)產(chǎn)品:謹(jǐn)防急漲后技術(shù)性調(diào)整

油脂。昨日油脂出現(xiàn)回調(diào)，因天氣預(yù)報(bào)顯示，巴西南部降雨量減少，天氣炒作有所平息。市場關(guān)注回到本周五將要公布的MPOB馬棕4月供需報(bào)告，由于4月馬棕產(chǎn)量增加，出口下降，預(yù)計(jì)庫存可能在連續(xù)5個(gè)月下降后回升，市場預(yù)期偏利空。

豆粕/菜粕。昨日粕類漲勢有所放緩。過去一周巴西南部持續(xù)強(qiáng)降雨并爆發(fā)洪水引發(fā)市場天氣炒作，最近一日降雨量減少，但未來一周仍有較大降雨量，因此本輪天氣炒作可能不會(huì)就此結(jié)束。再加上近期美國大豆主產(chǎn)區(qū)同樣降雨量偏多導(dǎo)致播種進(jìn)度放緩，存在潛在的天氣炒作可能性。因此，粕類后市仍然看漲，但需謹(jǐn)防連續(xù)上漲后的技術(shù)性回調(diào)。

生豬。南北地區(qū)價(jià)格平穩(wěn)，全國均價(jià)跌破15元后轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動(dòng)存欄出清，短期南方泡水豬出欄增加可能形成一定沖擊。出欄均重小幅回落，但仍然保持在126公斤以上，五一期間屠宰量上升明顯，小有備貨，供應(yīng)上較為充沛，節(jié)后屠宰量快速回落。清明前后二育的數(shù)量在近期會(huì)一起釋放，壓力較大，仔豬盈利部分回調(diào)，后期偏謹(jǐn)慎。目前多空分歧，近期出欄壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望。

白糖。原糖期貨周三收跌，7月合約收跌1.8%。夜盤白糖主力震蕩運(yùn)行。國際方面，24/25榨季巴西制糖比預(yù)計(jì)維持高位，印度和泰國上調(diào)24/25榨季甘蔗最低收購價(jià)。當(dāng)前榨季國內(nèi)制糖成本提高利多糖價(jià)，進(jìn)入純銷售期，糖廠挺價(jià)意愿強(qiáng)，短期或進(jìn)入溫和反彈，然而盤面仍無明顯驅(qū)動(dòng)，暫時(shí)跟隨外盤變動(dòng)，后市需持續(xù)關(guān)注全球主產(chǎn)區(qū)天氣變化及印度出口政策。預(yù)計(jì)白糖短期內(nèi)維持震蕩走勢。

棉花。美棉逼倉失敗，交割品庫存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉離場，總持倉回落至歷史中性水平。同時(shí)，美棉期末庫存歷史低位以及中美種植面積都處于歷史低位，對棉價(jià)有一定支撐。但是，短期無明顯天氣擾動(dòng)，缺乏向上驅(qū)動(dòng)，建議觀望。