4月底以來，北京、上海、天津等多個熱點城市落地房地產(chǎn)優(yōu)化調(diào)整政策，涉及優(yōu)化住房限購、商品住房“以舊換新”等，市場對核心城市進(jìn)一步優(yōu)化各類限制性措施存在較強的政策預(yù)期。市場分析認(rèn)為，近期A股市場行情起源于房地產(chǎn)板塊，雖然5月8日房地產(chǎn)板塊回調(diào)整理，但在政策支持下，房地產(chǎn)行業(yè)有望平穩(wěn)健康發(fā)展，短暫調(diào)整后A股中期行情仍值得期待。

4月下旬以來，A股主要寬基指數(shù)表現(xiàn)強勢。北向資金大幅流入，4月26日單日凈流入達(dá)224億元，創(chuàng)下新高，助力上證指數(shù)突破長期均線?！拔逡弧奔倨诤蟮牡诙€交易日，上證指數(shù)上行至2023年9月以來的階段性高點，盤中觸及3151.22點。近期A股的定價邏輯是流動性為主、基本面為輔。

海外方面，5月“被動的流動性外溢”邏輯繼續(xù)支撐A股、港股，但6月需關(guān)注歐元區(qū)降息態(tài)度對匯率的影響。一方面，美聯(lián)儲縮表結(jié)束前較難推進(jìn)降息，鮑威爾講話強調(diào)，勞動力市場依然強勁，但通脹正在橫向移動，推遲降息可能是合適的，暫無降息時間表。后續(xù)降息觸發(fā)條件有二：一是通脹回落，鮑威爾表示，不會滿足于3%的通脹率，將逐步將通脹率恢復(fù)到2%，但信心降低；二是勞動力市場降溫，從4月的非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，勞動力需求已降溫，但仍然強勁。另一方面，歐元區(qū)在需求側(cè)面臨與日本類似的內(nèi)需降溫較快的問題，零售增速的快速回落迫使歐央行的立場由鷹轉(zhuǎn)鴿。歐元區(qū)核心通脹4月已經(jīng)下降至3%以下，預(yù)計歐央行將在6月首次降息，并且給出較市場預(yù)期更為鴿派的加速降息的前瞻性路徑指引。

國內(nèi)方面，4月中央政治局會議以及資本市場一系列新規(guī)提振市場信心，雖然短期基本面邏輯尚未完全夯實，但階段性改善市場風(fēng)險偏好。

中共中央政治局4月30日召開會議，決定7月在北京召開中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第三次全體會議，主要議程是中共中央政治局向中央委員會報告工作，重點研究進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化問題。這成為三季度市場關(guān)注的焦點。此外，中央政治局會議強調(diào)，政府債券要加快發(fā)行，且明確提出二季度要運用降準(zhǔn)降息等貨幣工具。二季度降準(zhǔn)降息概率增大，市場融資成本將下行，流動性維持寬松狀態(tài)。宏觀利率處在歷史低位，有望催化分母端行情。同時，本次會議對房地產(chǎn)行業(yè)提出新表述。此前房地產(chǎn)市場主要關(guān)注化解風(fēng)險，2023年12月中央政治局會議關(guān)于房地產(chǎn)風(fēng)險化解主要關(guān)注供給端，包括支持房企合理融資需求、推動保障性住房建設(shè)和“三大工程”建設(shè)，而2024年3月政府工作報告新提“健全風(fēng)險防控長效機制”，4月中央政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，更多需求端政策及去庫支持政策預(yù)計出臺。

資本市場監(jiān)管的進(jìn)一步完善將逐步改善A股市場情緒。一方面，新“國九條”是資本市場觸及實質(zhì)的政策，將從長期扭轉(zhuǎn)股票與資金之間的供求關(guān)系，讓股市不再處于“入遠(yuǎn)大于出”的狀態(tài)；另一方面，“五一”假期的“私募新規(guī)”對量化中性、雪球等倉位進(jìn)行限制，并規(guī)定開放式私募原則上不設(shè)置預(yù)警線和止損線，減少下行過程中私募產(chǎn)品集中性被動平倉的沖擊。

假期后各寬基指數(shù)高開，股指期權(quán)隱含波動率則整體表現(xiàn)平淡，且并未出現(xiàn)近高遠(yuǎn)低現(xiàn)象，意味著指數(shù)短期將進(jìn)入高位盤整格局。后續(xù)能否繼續(xù)向上突破，需要關(guān)注股指期權(quán)隱含波動率的變化?；谌諝v效應(yīng)考慮，中小盤勝率高于大盤，投資者可考慮逢回調(diào)做多IC。