股指：震蕩上行

股指。周四市場(chǎng)震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板指漲近2%，滬指漲近1%。個(gè)股近4300家上漲，北向資金凈流入80.15億元。板塊方面，有色、地產(chǎn)、航運(yùn)、新能源領(lǐng)漲。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，4月出口超預(yù)期改善，財(cái)政發(fā)力有望提速，海外降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。宏觀層面積極因素逐步累積，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。

黑色系板塊：復(fù)產(chǎn)幅度加快

螺卷。螺紋產(chǎn)量依然保持低位，需求也比較平穩(wěn)，保持比較快的去庫(kù)速度，庫(kù)存壓力不大。熱卷供應(yīng)壓力相對(duì)大一些，產(chǎn)量創(chuàng)階段性新高，需求雖然表現(xiàn)也不錯(cuò)，但是延續(xù)累庫(kù)。季節(jié)性看鋼材需求會(huì)繼續(xù)走弱，最近價(jià)格的下跌也是基于對(duì)產(chǎn)量回升和需求端的擔(dān)憂(yōu)。但總體來(lái)看，庫(kù)存壓力并不大，也很難趨勢(shì)性走弱，預(yù)計(jì)震蕩格局延續(xù)。鐵礦:鐵礦價(jià)格震蕩為主，伴隨著板材累庫(kù)，建材去庫(kù)放緩，目前市場(chǎng)比較關(guān)注接下來(lái)鐵水產(chǎn)量回升的空間。當(dāng)下鐵水產(chǎn)量依然無(wú)法給出鐵礦持續(xù)性去庫(kù)的預(yù)期。預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

鐵礦。最近鋼廠復(fù)產(chǎn)速度明顯加快，日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到了234萬(wàn)噸，伴隨著板材累庫(kù)，建材去庫(kù)放緩，目前市場(chǎng)比較關(guān)注接下來(lái)鐵水產(chǎn)量是否逐步見(jiàn)頂。港口小幅去庫(kù)，當(dāng)下鐵水產(chǎn)量依然無(wú)法給出鐵礦持續(xù)性去庫(kù)的預(yù)期，核心還是在于鋼材需求，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

雙焦。原料價(jià)格上漲較多，壓縮鋼廠利潤(rùn)，原料繼續(xù)上漲空間有限，短期會(huì)有回調(diào)，近期價(jià)格高位震蕩為主。關(guān)注鋼廠焦化廠對(duì)現(xiàn)貨提漲的博弈情況。

玻璃。玻璃有兩條產(chǎn)線(xiàn)冷修，加上近期地產(chǎn)政策不斷，市場(chǎng)情緒略微好轉(zhuǎn)，盤(pán)面有所上行。但玻璃產(chǎn)量仍在高位，玻璃基本面還是過(guò)剩狀態(tài)，不支持價(jià)格大幅上行，不建議追多，盤(pán)面預(yù)計(jì)震蕩為主。

純堿。夏季是堿廠檢修高峰季節(jié)，后續(xù)供應(yīng)仍有減量預(yù)期，市場(chǎng)還會(huì)在09合約就堿廠檢修情況博弈，預(yù)計(jì)價(jià)格高位寬幅震蕩為主。

能源化工：乙二醇再創(chuàng)新低

原油。昨日原油震蕩上行，因EIA周度庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期下降，且與早先的API數(shù)據(jù)相反，市場(chǎng)對(duì)早先的下跌進(jìn)行修正。此外中國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定積極因素。在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大量擠出，基本面前期積壓利空得到釋放之后，我們認(rèn)為下方空間不大，關(guān)注OPEC三季度產(chǎn)量政策。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中節(jié)后煉廠開(kāi)工率小幅反彈，然而出貨量持續(xù)下降。庫(kù)存有所增加，絕大部分集中于廠庫(kù)，與煉廠出貨量驟減相符。隔夜收盤(pán)期間油價(jià)走收高，預(yù)計(jì)瀝青震蕩稍強(qiáng)。

LPG。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)維持偏弱運(yùn)行，國(guó)內(nèi)供應(yīng)低位支撐下碳四高位略有回調(diào)，價(jià)格整體堅(jiān)挺。節(jié)后煉廠外放量低位運(yùn)行和化工開(kāi)工率上升的趨勢(shì)下，市場(chǎng)短期內(nèi)強(qiáng)外弱，關(guān)注進(jìn)口成本下滑后對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力傳導(dǎo)。盤(pán)面在對(duì)原油跟跌后已接近前低，國(guó)產(chǎn)氣堅(jiān)挺之下底部支撐較強(qiáng)，季節(jié)性壓力逐步兌現(xiàn)后，短期有望期震蕩偏強(qiáng)。

PX。盤(pán)面價(jià)格持續(xù)偏弱整理，隔夜國(guó)際油價(jià)小幅觸底反彈，但芳烴類(lèi)產(chǎn)品普遍跟漲成本端疲乏力，近月交割對(duì)盤(pán)面價(jià)格造成一定的壓制?；久娣矫?，目前供應(yīng)端低點(diǎn)已過(guò)，后續(xù)PX負(fù)荷回升后去庫(kù)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，向上驅(qū)動(dòng)正邊際減弱。昨日PX亞洲收盤(pán)價(jià)1015美元/噸CFR中國(guó)和993美元/噸FOB韓國(guó)，較前一交易日+3美元/噸。MX價(jià)格為967美元/噸CFR臺(tái)灣，較上一工作日-1美元/噸；石腦油678.125美元/噸CFR日本，較上一工作日+11美元/噸策略建議：短期價(jià)格偏弱走勢(shì)，區(qū)間內(nèi)中長(zhǎng)期09合約謹(jǐn)慎做多，PX9-1反套邏輯維持，關(guān)注油價(jià)是否能夠反彈再右側(cè)介入多單。

PTA。PX價(jià)格偏弱下，TA供需不溫不火，盤(pán)面很難走出獨(dú)立行情，多跟隨PX價(jià)格變動(dòng)為主，昨日TA91反套行情流暢，近月端受高庫(kù)存以及累庫(kù)預(yù)期影響下，價(jià)格偏弱整理，此外聚酯負(fù)荷高位回落，對(duì)后續(xù)去庫(kù)幅度進(jìn)一步壓縮，目前中長(zhǎng)期對(duì)TA價(jià)格預(yù)期偏中性。策略建議：短期偏弱窄幅整理，單邊方面，區(qū)間內(nèi)中長(zhǎng)期謹(jǐn)慎做多，關(guān)注TA加工費(fèi)逢低做多。

MEG。盤(pán)面價(jià)格持續(xù)走弱，再創(chuàng)新低，雖然周內(nèi)國(guó)內(nèi)裝置出現(xiàn)了部分新增的檢修，但煤價(jià)走低，煤制利潤(rùn)環(huán)比被動(dòng)擴(kuò)張，刺激存量煤制裝置開(kāi)工率上提，因此供應(yīng)端未能給出明顯的利多。昨日港口庫(kù)存現(xiàn)實(shí)大幅累庫(kù)，疊加進(jìn)入淡季之后，下游聚酯開(kāi)工率出現(xiàn)高位回落，此后庫(kù)存去化難度會(huì)加大。策略建議：后市價(jià)格可能會(huì)進(jìn)入震蕩磨底過(guò)程，估值較低，不建議追空，等待其他驅(qū)動(dòng)形成。

PVC。價(jià)格高位回落，未能延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)格局，基本面不支撐價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的邏輯?；久孀兞坎欢?，檢修情況逐步進(jìn)入尾聲后，庫(kù)存始終對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成壓制，重點(diǎn)關(guān)注5-6月份印度出口情況，當(dāng)前基本面預(yù)期仍在印度大選后需求表現(xiàn)，印度市場(chǎng)接受高價(jià)海運(yùn)仍需時(shí)間。策略建議：短期關(guān)注5950-6100區(qū)間表現(xiàn)。

甲醇。消息面上，蒲城清潔能源90+90萬(wàn)噸/年甲醇裝置及70萬(wàn)噸/年烯烴裝置停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)15天。近期伊朗和非伊等海外裝置計(jì)劃外檢修增多，導(dǎo)致未來(lái)到貨增量或有受限，甲醇期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。不過(guò)MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對(duì)進(jìn)口合約貨的計(jì)價(jià)談判達(dá)成，伊朗貨源裝船速度已回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂(yōu)退去后進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)依舊偏空。而且當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，傳統(tǒng)需求步入淡季，中長(zhǎng)期逢高沽空09合約觀點(diǎn)不變。但終端日耗見(jiàn)底后煤價(jià)預(yù)計(jì)反彈以及甲醇低庫(kù)存對(duì)價(jià)格仍有支撐，09合約或難有趨勢(shì)性下跌，抵抗式下跌的概率較大。建議投資者控制持倉(cāng)、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者也可等到港口大幅累庫(kù)和內(nèi)地甲醇價(jià)格下跌等右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)后布局空單，持續(xù)關(guān)注伊朗甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動(dòng)態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴絕對(duì)價(jià)格跟隨成本，近期利潤(rùn)壓縮，估值再度向下修復(fù)。靜態(tài)來(lái)看，聚烯烴目前是高成本+高檢修回歸+需求弱穩(wěn)的狀態(tài)。動(dòng)態(tài)來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于檢修高峰期步入尾聲，供應(yīng)有回歸預(yù)期，尤其是PE，不過(guò)HD檢修下滑幅度更大，LL較為有限?？傮w來(lái)看，聚烯烴總量矛盾較小，成本帶來(lái)價(jià)格重心上移，適合逢低買(mǎi)PE，但向上幅度受到供應(yīng)回歸和需求偏弱的限制。

有色金屬：偏強(qiáng)運(yùn)行

銅。再通脹交易降溫，降息預(yù)期交易升溫，短期市場(chǎng)情緒進(jìn)入調(diào)整階段，金融條件走向?qū)捤傻念A(yù)期下依然有向上的驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)方面巴拿馬當(dāng)選總統(tǒng)排除與第一量子舉行談判可能性，直至后者放棄仲裁程序，礦端供應(yīng)仍有較大的不確定性，同時(shí)下游需求保持韌性，現(xiàn)貨貼水繼續(xù)收窄，現(xiàn)貨市場(chǎng)詢(xún)價(jià)較為積極，周四國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)為去庫(kù)，銅價(jià)易漲難跌。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，山西地區(qū)部分礦山近期已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)收等待期，后續(xù)有小部分礦山將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料端供應(yīng)問(wèn)題或逐步緩和，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程仍有不確定性需持續(xù)關(guān)注。電解鋁方面，供應(yīng)端西南地區(qū)鋁企繼續(xù)推動(dòng)投復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，5月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或有40萬(wàn)噸左右的增量，但同時(shí)下游需求表現(xiàn)出韌性，現(xiàn)貨貼水收窄，絕對(duì)庫(kù)存量處于歷史同期低位，周四國(guó)內(nèi)鋁錠社庫(kù)錄得去庫(kù)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持高位運(yùn)行。

鎳。鎳價(jià)目前處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線(xiàn)之間，受宏觀擾動(dòng)明顯，短期建議觀望。

碳酸鋰。7部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，明確了汽車(chē)以舊換新資金補(bǔ)貼政策。此次政策傾斜電動(dòng)車(chē)，總盤(pán)未設(shè)限，力度超預(yù)期。補(bǔ)貼將對(duì)新能源汽車(chē)形成增量，帶領(lǐng)需求邊際增加。短期給盤(pán)面帶來(lái)情緒上的拉動(dòng)，后期關(guān)注未來(lái)報(bào)廢汽車(chē)回收量及下游實(shí)際需求增長(zhǎng)情況。4月材料端開(kāi)工率據(jù)調(diào)研環(huán)比增加10-15%，關(guān)注5月排產(chǎn)數(shù)據(jù)。

貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC決議將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間。短期內(nèi)仍將博弈年內(nèi)是否開(kāi)啟降息，通脹具有較強(qiáng)粘性，降息時(shí)點(diǎn)還難以確定。五一期間外盤(pán)也表現(xiàn)為震蕩狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維持高位盤(pán)整，繼續(xù)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)通脹數(shù)據(jù)。中長(zhǎng)期看漲觀點(diǎn)不變，建議逢低做多。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注MPOB和USDA月度報(bào)告

油脂。昨日油脂整體下跌，因巴西南部降雨量減少，天氣炒作平息，再加上市場(chǎng)預(yù)期今天中午的mpob月報(bào)和明天凌晨的usda月報(bào)偏利空。不過(guò)品種之間菜油相對(duì)抗跌，棕櫚油相對(duì)減弱，仍有套利機(jī)會(huì)。

豆粕/菜粕。昨日粕類(lèi)出現(xiàn)回調(diào)。過(guò)去一周巴西南部持續(xù)強(qiáng)降雨并爆發(fā)洪水引發(fā)市場(chǎng)天氣炒作，最近降雨量減少，天氣炒作有所平息，雖然天氣預(yù)報(bào)顯示未來(lái)一周仍有較大降雨量。另外，關(guān)注即將于明天凌晨公布的USDA月度報(bào)告。

生豬。南北地區(qū)價(jià)格平穩(wěn)，全國(guó)均價(jià)跌破15元后轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動(dòng)存欄出清，短期南方泡水豬出欄增加可能形成一定沖擊。出欄均重小幅回落，但仍然保持在126公斤以上，五一期間屠宰量上升明顯，小有備貨，供應(yīng)上較為充沛，節(jié)后屠宰量快速回落。清明前后二育的數(shù)量在近期會(huì)一起釋放，壓力較大，仔豬盈利部分回調(diào)，后期偏謹(jǐn)慎。目前多空分歧，近期出欄壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望。

白糖。原糖期貨周四維持區(qū)間震蕩，夜盤(pán)白糖主力下跌0.38%。近日巴西干燥炎熱天氣或?qū)⑻岣弋a(chǎn)量，印度和泰國(guó)上調(diào)24/25榨季甘蔗最低收購(gòu)價(jià)，預(yù)計(jì)24/25榨季全球食糖供需預(yù)計(jì)仍寬松。當(dāng)前榨季國(guó)內(nèi)制糖成本提高利多糖價(jià)，進(jìn)入純銷(xiāo)售期，糖廠挺價(jià)意愿強(qiáng)，短期或進(jìn)入溫和反彈，然而盤(pán)面仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，暫時(shí)跟隨外盤(pán)變動(dòng)，后市需持續(xù)關(guān)注全球主產(chǎn)區(qū)天氣變化及印度出口政策。預(yù)計(jì)白糖短期內(nèi)維持震蕩走勢(shì)。

棉花。鄭棉大幅回落，創(chuàng)階段新低。美棉逼倉(cāng)失敗，交割品庫(kù)存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉(cāng)離場(chǎng)，總持倉(cāng)回落至歷史中性水平。同時(shí)，種植季未出現(xiàn)不利天氣，炒作預(yù)期落空。但是，美棉期末庫(kù)存歷史低位以及中美種植面積都處于歷史低位，對(duì)棉價(jià)有一定支撐。短期，謹(jǐn)慎追空。