[巴西洪水災(zāi)害或致大豆減產(chǎn)]

根據(jù)Conab的統(tǒng)計(jì)，截至5月5日當(dāng)周，2023/2024年度巴西大豆收割進(jìn)度達(dá)94.3%，慢于去年同期的95.4%。隨著巴西大豆進(jìn)入收割末期，市場的關(guān)注點(diǎn)也轉(zhuǎn)移到了北美新作大豆播種上，巴西大豆對(duì)CBOT大豆期價(jià)的影響正在逐漸減弱。然而從4月28日起，巴西最南端的南里奧格蘭德州突降暴雨并造成洪水災(zāi)害，嚴(yán)重影響田間尚未收割的大豆，給市場帶來了新的關(guān)注點(diǎn)。根據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，暴雨期間該州部分地區(qū)的周度累計(jì)降雨量為100~200毫米，已造成了洪水、潰壩、山體滑坡、基礎(chǔ)設(shè)施受損、河流泛濫和道路堵塞等各種災(zāi)害，而且天氣預(yù)報(bào)顯示5月中旬該州仍可能出現(xiàn)強(qiáng)降雨，在本周末過后降水量才會(huì)明顯轉(zhuǎn)小。

對(duì)大豆的影響方面，洪水會(huì)淹沒農(nóng)田并阻礙田間作業(yè)，拖慢大豆收割速度，從而引發(fā)減產(chǎn)。此外，洪水和高濕環(huán)境不利于已收割的大豆儲(chǔ)存，而且由于沖垮道路等基礎(chǔ)設(shè)施從而干擾大豆的運(yùn)輸出口。南里奧格蘭德州是巴西大豆三大主產(chǎn)州之一。

2023/2024年度生長季期間，該州降水充足，作物長勢(shì)良好，因此市場對(duì)其產(chǎn)量一直抱有較高期望。Conab在4月報(bào)告中預(yù)估該州大豆產(chǎn)量同比猛增68%至2189萬噸，但是當(dāng)前的洪災(zāi)無疑會(huì)打亂這一樂觀預(yù)估。

南里奧格蘭德州位于巴西最南部，大豆收割在巴西各州中屬于最慢的那一批。截至5月5日，該州大豆僅收割75%，慢于去年同期的78%，仍有25%的大豆尚未收割。據(jù)StoneX分析，該州北部和東部受災(zāi)相對(duì)嚴(yán)重，這些地區(qū)集中了67%的大豆播種面積，好在收割相對(duì)偏快，降雨開始時(shí)收割已完成90%。該州南部包括33%的大豆播種面積，雖然受災(zāi)相對(duì)輕微，但降雨開始時(shí)收割僅完成了40%。目前多家機(jī)構(gòu)預(yù)估該州有400萬~500萬噸的未收割大豆會(huì)遭到暴雨影響，2023/2024年度減產(chǎn)幅度在總產(chǎn)量的10%~15%，減產(chǎn)量在200萬~300萬噸。

2023/2024年度，巴西大豆種植雖然開局表現(xiàn)良好，但是中西部主產(chǎn)區(qū)卻在生長季期間出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致其產(chǎn)量預(yù)估從最初的1.6億噸一路下滑至1.45億~1.5億噸的水平。Conab在4月報(bào)告中預(yù)估其2023/2024年度的產(chǎn)量為1.465億噸，比上一年度1.546億噸的歷史最高值下降800萬噸?，F(xiàn)在前期預(yù)計(jì)豐產(chǎn)的南里奧格蘭德州又遭遇洪水災(zāi)害，按照最嚴(yán)重的新增減產(chǎn)300萬噸計(jì)算，2023/2024年度巴西大豆總產(chǎn)量將下降至1.43億噸，同比減幅進(jìn)一步擴(kuò)大，2023/2024年度阿根廷的同比2500萬噸級(jí)的增產(chǎn)也足以填補(bǔ)巴西同比1200萬噸的減產(chǎn)，南美大豆整體豐產(chǎn)格局不變。

另外，洪水還會(huì)干擾南里奧格蘭德州的大豆運(yùn)輸和出口。根據(jù)ABIOVE的數(shù)據(jù)，2020年至2023年，南里奧格蘭德港的大豆年均出口量為950萬噸，約占巴西各港口總出口量的10%。出口量最高和最低的年份分別是2021年（出口量1270萬噸，占比15%）和2022年（出口量571萬噸，占比7%）。目前該州的洪水破壞了道路等基礎(chǔ)設(shè)施，導(dǎo)致大豆內(nèi)陸運(yùn)輸受阻，包括嘉吉和Bianchini在內(nèi)的部分大豆壓榨出口企業(yè)關(guān)停了自身的工廠和港口碼頭；再加上可能的減產(chǎn)，將阻礙巴西大豆5月的出口。從我國市場來看，當(dāng)前國內(nèi)三季度大豆采買進(jìn)度本身就偏慢，倘若5月巴西大豆出口受阻，會(huì)使得三季度大豆進(jìn)口量進(jìn)一步下滑，打亂國內(nèi)豆油累庫進(jìn)程。另外，巴西大豆CNF報(bào)價(jià)因?yàn)闇p產(chǎn)和出口受阻維持強(qiáng)勢(shì)，或令美豆性價(jià)比上升并刺激國際采買需求，也助推CBOT大豆期價(jià)上行。

[警惕美豆新作播種進(jìn)度放慢]

近期除了巴西洪水災(zāi)害以外，市場也擔(dān)憂美豆新作和阿根廷舊作大豆偏慢的播種收割進(jìn)度，以及美國可能對(duì)廢油脂進(jìn)口加征關(guān)稅提振其國內(nèi)大豆壓榨需求。美豆方面，截至5月5日當(dāng)周，2024/2025年度大豆播種完成25%，低于市場預(yù)期的28%和去年同期的30%。且天氣預(yù)報(bào)顯示未來1—2周主產(chǎn)區(qū)的降水仍偏多，警惕新作播種進(jìn)度繼續(xù)放慢。阿根廷豆方面，截至5月8日當(dāng)周，2023/2024年度大豆已收獲47.8%，遠(yuǎn)慢于5年均值60.8%。阿根廷油脂油籽行業(yè)工人還在5月9日發(fā)起罷工，導(dǎo)致羅薩里奧港設(shè)施癱瘓，干擾該國出口。

此外，有消息稱拜登政府將于本周提高從中國進(jìn)口的廢油脂關(guān)稅，可能減少生柴的廢油脂用量，并促進(jìn)美豆自身的壓榨需求增長。巴西洪水、美豆和阿根廷豆偏慢的播種收割進(jìn)度、美國對(duì)中國廢食用油加征關(guān)稅均會(huì)對(duì)美豆期價(jià)有支撐。但是USDA的5月報(bào)告預(yù)計(jì)2024/2025年度美豆產(chǎn)量和期末庫存為44.5億蒲式耳和4.45億蒲式耳，同比分別增加6.84%和30.88%，新作供需格局進(jìn)一步寬松。美豆主產(chǎn)區(qū)近期的大量降雨在拖慢播種的同時(shí)卻也利好已播作物生長，再加上阿根廷進(jìn)入旱季后大豆收割進(jìn)度將加快，兩國天氣炒作有望轉(zhuǎn)弱，所以CBOT大豆期價(jià)的上方空間亦有限。

[短期豆油存在高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)]

4月尾聲的巴西南部洪災(zāi)重點(diǎn)影響南里奧格蘭德州的未收割大豆，預(yù)計(jì)造成200萬~300萬噸的減產(chǎn)，導(dǎo)致巴西2023/2024年度大豆產(chǎn)量同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)洪水阻礙南里奧格蘭德州境內(nèi)的大豆運(yùn)輸和出口，可能令國內(nèi)三季度大豆進(jìn)口量不及預(yù)期，打亂豆油累庫進(jìn)程。巴西洪水災(zāi)害的影響、近期美豆和阿根廷大豆偏慢的播種收割進(jìn)度、美國對(duì)中國廢食用油加征關(guān)稅等因素，均會(huì)對(duì)CBOT大豆期價(jià)有一定支撐。但即使巴西大豆產(chǎn)量降至1.43億噸左右，依然無法改變?cè)摦a(chǎn)量是歷史第二高位以及南美大豆整體的豐產(chǎn)格局。因此我們認(rèn)為巴西洪水災(zāi)害對(duì)盤面的利好有限，待未來洪水消退后，盤面將逐漸回吐天氣升水。另外，USDA的5月報(bào)告預(yù)估2024/2025年度美豆供需同比繼續(xù)寬松、美豆新作播種暫未出現(xiàn)明顯的天氣問題，以及國內(nèi)進(jìn)入大豆到港高峰期后豆油庫存將止跌反彈，未來國內(nèi)外豆油供需寬松邊際遞增。

整體來看，在基本面多空因素交織下，短期國內(nèi)豆油2409期價(jià)在7400~8000元/噸區(qū)間震蕩。待5月下旬巴西洪水災(zāi)害影響逐漸消退之后，豆油期價(jià)高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)仍存，謹(jǐn)慎對(duì)待本次反彈。操作上，建議單邊區(qū)間操作，套利可繼續(xù)關(guān)注豆棕2409合約價(jià)差走擴(kuò)。（作者單位：長江期貨）