受外盤原油大幅下挫拖累，勞動(dòng)節(jié)后，PTA價(jià)格走勢(shì)偏弱。筆者認(rèn)為，此輪PTA期貨價(jià)格大幅走弱，主要是受成本拖累。不過，考慮到近期裝置開工率持續(xù)下降，而下游市場(chǎng)仍有一定的需求，后期PTA價(jià)格持續(xù)下跌空間有限。

成本重心向下

一方面，原料端原油走勢(shì)對(duì)PTA的影響偏強(qiáng)。近期巴以?；鹫勁邢萑虢┚郑鼐壱蛩氐挠绊懼饾u減弱，而需求端利空帶來的壓力有所顯現(xiàn)，原油價(jià)格重心走低。后期來看，本輪美國旺季去庫預(yù)期雖難證偽，但原油季節(jié)性去庫并不順暢，煉廠整體開工率相對(duì)偏低，后市預(yù)計(jì)需要OPEC+更為明確的延長(zhǎng)減產(chǎn)信號(hào)來提振市場(chǎng)。在前期原油價(jià)格止跌企穩(wěn)的背景下，后期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)或不足，油價(jià)持續(xù)向上修復(fù)空間有限，對(duì)PTA的成本支撐仍乏力。

另一方面，雖然已步入汽油消費(fèi)的季節(jié)性旺季，市場(chǎng)對(duì)PX的調(diào)油需求仍在，但是拉動(dòng)有限。今年3—4月，韓國出口至美國的芳烴量偏高，往年交易的高辛烷值調(diào)油邏輯在今年弱于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)PX的拉動(dòng)有限，當(dāng)前價(jià)格低于2023年同期。截至5月9日，CFR中國和FOB韓國PX收盤價(jià)分別為1016美元/噸和991美元/噸，較勞動(dòng)節(jié)前的最后一個(gè)交易日分別下滑2.21%和2.27%，為二季度以來的相對(duì)低位。

從國內(nèi)市場(chǎng)來看，五一節(jié)后，國內(nèi)PX裝置開工率上升。截至5月9日當(dāng)周，國內(nèi)PX裝置開工率較前一周上漲0.37個(gè)百分點(diǎn)。在裝置開工率走高的背景下，周產(chǎn)能較前一周略有抬升，疊加近期下游處于階段性集中檢修期，導(dǎo)致國內(nèi)PX供應(yīng)壓力增加。從本周來看，浙石化檢修的裝置即將出料，預(yù)計(jì)后期PX周度產(chǎn)量仍有上漲空間。在芳烴調(diào)油拉動(dòng)持續(xù)轉(zhuǎn)弱、供應(yīng)增加的預(yù)期下，后期PX供應(yīng)相對(duì)寬松，價(jià)格重心或?qū)⑾乱疲M(jìn)一步推動(dòng)PTA市場(chǎng)重心向下。

供應(yīng)壓力持續(xù)收縮

近期，PTA多套裝置集中檢修，整體開工率驟降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月9日當(dāng)周，國內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率73.23%，周環(huán)比下滑8.28個(gè)百分點(diǎn)。雖然聚酯裝置開工率也略有下滑，但是降幅遠(yuǎn)低于PTA，使得PTA工廠呈現(xiàn)去庫局面。截至5月9日當(dāng)周，PTA工廠庫存4.94天，較前一周下滑0.48天，較去年同期下滑1.66天；聚酯工廠PTA原料庫存8.53天，較前一周上漲0.06天，較去年同期上漲1.76天。從本周的裝置檢修計(jì)劃來看，檢修裝置的產(chǎn)能大于重啟裝置的產(chǎn)能，因此，裝置開工率仍然處于近3年同期相對(duì)低位，供應(yīng)持續(xù)收縮。

值得關(guān)注的是，在近期裝置開工率維持相對(duì)低位的背景下，PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。勞動(dòng)節(jié)假期后第一周，PTA平均加工費(fèi)為365.35元/噸，較4月26日當(dāng)周326.9元/噸的平均加工費(fèi)上漲38.45元/噸，漲幅達(dá)到11.76%。從當(dāng)前的檢修計(jì)劃來看，后期裝置開工率仍將處于下滑趨勢(shì)。目前PTA加工費(fèi)已修復(fù)至3月中下旬以來的高點(diǎn)，廠家開工意愿或較前期有明顯提升，需要重點(diǎn)關(guān)注后期廠家檢修的執(zhí)行情況。

雖然下游聚酯近期有不少裝置存在檢修計(jì)劃，但是目前聚酯負(fù)荷仍維持在九成以上，后續(xù)降負(fù)的幅度相對(duì)有限，疊加近期終端織造行業(yè)裝置開工上升，對(duì)上游市場(chǎng)存在利好支撐。因此，我們認(rèn)為，PTA下跌空間不大。