■純堿：盤面震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-66元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率86.4，氨堿開工率87.92，聯(lián)產開工率87.45。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存52.61萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存36.54萬噸，倉單數(shù)量2789張，有效預報112張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤448.19元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤732.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤162元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤321，浮法玻璃（天然氣）利潤32元/噸。

6.總結：裝置窄幅調整，供應穩(wěn)定，個別檢修。企業(yè)近期訂單不錯，產銷維持，現(xiàn)貨價格堅挺。下游需求新訂單一般，按需為主，有貿易商價格松動。預期純堿走勢震蕩為主。近期盤面震蕩偏弱，關注現(xiàn)貨產銷和價格變動情況。短期SA409運行區(qū)間2000-2200。

■玻璃：警惕下行風險

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1580元/噸(-10)。

2. 基差：沙河-2409基差：-16元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量122.29萬噸(-0.02)，日度產能利用率85.2%。周開工率84.4457%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6120.6萬重量箱，環(huán)比-0.99%；折庫存天數(shù)25.3天，較上期-0.1天；沙河地區(qū)社會庫存320萬重量箱，環(huán)比-0.32%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤162元/噸(-16)；浮法玻璃（石油焦）利潤321元/噸(-17)；浮法玻璃（天然氣）利潤32元/噸(-21)。

6.總結：近日多地拿貨情緒尚可，但基本面來看，價格向上支撐力不足，預計今日價格或多數(shù)穩(wěn)價出貨，個別操作靈活，運行區(qū)間在1692-1695元/噸。近期盤面上漲較多，但基本面缺乏支撐，在盤面升水的情況下需警惕盤面下行風險，同時關注地產和產業(yè)面情緒變化。

■紙漿：震蕩反彈

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6350元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6400元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價6000元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5850元/噸(0)，針闊價差500元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP09=82元/噸（16），凱利普基差-SP09=132元/噸（16），俄針基差-SP09=-268元/噸（16）；

3.供給：上周木漿生產量為15.02萬噸（0.57），其中，闊葉漿生產量為11.76萬噸（0.57），產能利用率為80%（3.88%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為820美元/噸（0），進口利潤為-437.75元/噸(40.46)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-365.14元/噸(-8.73);

5.需求：木漿生活用紙均價為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利-59.15元/噸（0），白卡紙均價為4209元/噸（-100），白卡紙生產毛利210元/噸（0），雙膠紙均價為5660元/噸（-100），雙膠紙生產毛利-206元/噸（-34），雙銅紙均價為5835.71元/噸（0），銅版紙生產毛利354.5元/噸（-30）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為428446噸（4212)；上周紙漿港口庫存為179.3萬噸（-10.3)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2111.89元/噸（0），化機漿生產毛利為121元/噸（0）。

8.總結：紙漿昨日盤面震蕩上漲，現(xiàn)貨價格隨盤漲50元/噸，針闊價差500元/噸(50)。Mercer宣布5月中國市場針葉漿價格調漲30美元/噸。上周港口庫存為179.3萬噸（-10.3)，結束3周累庫。供應整體偏利多，北木生產線停產，外盤報價繼續(xù)探漲，主進口國上月發(fā)運量減少。但同時需求整體弱勢明顯，拖累漿價上行。5月下游偏弱，漿價上漲壓制紙廠利潤，各紙種價格下滑，開工率下降，下游交投清淡，多按需采購為主。供需持續(xù)僵持，矛盾加劇，預計短期09紙漿高位震蕩整理。整理區(qū)間在6150-6550元/噸。關注后續(xù)新一輪外盤價

格及下游原紙廠家采購變化情況。

■玉米：現(xiàn)貨回暖

1.現(xiàn)貨：北港小幅回落。主產區(qū)：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2240（0），山東德州進廠2290（10），港口：錦州平倉2400（-10），主銷區(qū)：蛇口2420（0），長沙2530（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-48（-5）。

3.月間：C2409-C2501=67（3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2117（40），進口利潤303（-40）。

5.供給：截至5月9日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農戶售糧進度93%，較去年同期偏慢1%。東北95%，華北88%。

6.需求：我的農產品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月2日-5月8日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米137.2（-0.2）萬噸。

7.庫存：截至5月8日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量570.2萬噸（環(huán)比-2.43%）。截至5月9日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.33天，周環(huán)比-0.65%，較去年同期+11.09%。截至5月3日，北方四港玉米庫存共計375.5萬噸，周比+8.4萬噸（當周北方四港下海量共計24.2萬噸，周比+2萬噸）。注冊倉單量92733（1980）手。

8.小結：一方面前期利空交易較為充分，另一方面國內現(xiàn)貨市場進入余糧消耗階段，貿易商持糧待漲心理有所增強，近期玉米現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較強。USDA5月供需報告預估新季玉米庫存數(shù)低于市場預期，提振玉米期價。新季種植消息日漸增多，近期來看，東北部分地區(qū)有面積略降的現(xiàn)象，但種植成本明顯下降。農業(yè)部公布展望報告，國內新季玉米面積、單產預計雙增。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及新季玉米種植期、生長期形勢。策略上關注9-1正套機會。

■棕櫚油/豆油：美國UCO進口政策現(xiàn)變數(shù)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7950（+50），廣州7770（+120）；山東一級豆油7870（-）

2.基差：09合約一級豆油112（-150）；09合約棕櫚油江蘇216（-68）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 907.5美元/噸（+12.5），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 857.5美元/噸（+7.5）；6月船期巴西大豆CNF 499美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.24（+0.02）

4.供給：SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示，5月1-10日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比增長15.54%，油棕鮮果串單產增長16.84%，出油率下降0.21%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-10日棕櫚油產品出口量為369920噸，較上月同期的431190噸下降14.2%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第18周末，國內棕櫚油庫存總量為42.1萬噸，較上周的43.3萬噸減少1.2萬噸。國內豆油庫存量為96.8萬噸，較上周的95.1萬噸增加1.7萬噸。

7.總結：MPOB數(shù)據(jù)顯示，4月底馬棕庫存為174萬噸，較前月增長1.85%，4月毛棕櫚油產量環(huán)比增加7.86％至150萬噸，出口量下滑6.97％至123萬噸。庫存超預期上升，本土消費高位回落，報告整體偏空。周五有消息稱，拜登政府最早將于下周提高中國生產的電動汽車等商品的關稅。中國廢食用油可能被納入這批關稅之中。消息一出美豆油市場表現(xiàn)亢奮，拉漲反包。USDA預測2024/25年度將有140億磅豆油用于生物燃料生產，高于2023/24年度預測的130億磅，2022/23年度這一領域的豆油消費量為124.91億磅。關注植物油企穩(wěn)信號。

■豆粕：USDA報告略偏空

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3390（-10）

2.基差：09日照基差-181（-42）

3.成本：6月巴西大豆CNF 499美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.24（+0.02）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第19周全國油廠大豆壓榨總量為186.51萬噸，較上周減少0.27萬噸。

5.需求：5月13日豆粕成交總量21.94萬噸，較上一交易日增加10.84萬噸，其中現(xiàn)貨成交18.44萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第18周末，國內豆粕庫存量為46.9萬噸，較上周的45.5萬噸增加1.4萬噸。

7.總結：USDA5月報告顯示，巴西大豆產量2023/24年度預估為1.54億噸。阿根廷大豆產量2023/24年度預估為5000萬噸。美國2024/25年度大豆播種面積預估為8650萬英畝，單產預估為52萬英畝，大豆產量預估為44.5億蒲式耳，美國2024/25年度大豆期末庫存預估為4.45億蒲式耳，2023/24年度預估為3.4億蒲式耳。南美產量調減幅度不及預期，美豆舊作庫存略高于預期。美國大豆種植率為35%，低于市場預期的39%，此前一周為25%，去年同期為45%，五年均值為34%。大豆出苗率為16%，上一周為9%，上年同期為17%，五年均值為10%。截至5月7日當周，約11％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為17%，去年同期為21%。國內盤面榨利高位回落，油廠買船積極。進口大豆供應較充足，豆粕維持偏寬松基本面。短期或隨報告利空調整，長期看在美豆低位情況下仍有向上彈性。另一方面關注油粕強弱轉換影響。

■PP：盤面圍繞成本端運行

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7530元/噸（+30）。

2.基差：PP主力基差-54（-14）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88.5萬噸（+3.5）。

4.總結：從盤面價格、基差以及上下游價差來看，目前盤面還是在圍繞成本端在運行。估值端，從靜態(tài)的再生料與新料的角度，目前盤面估值偏高，PP新料與再生料價差，PE新料與再生高壓以及再生低壓的價差都處于歷年同期高位。不過從聚烯烴后續(xù)現(xiàn)實端供需改善的角度看，相對偏高的估值可能也無需大幅修復也可以與相對強的供需匹配。

■塑料：ISM制造業(yè)PMI向上修復改善的大方向沒有變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8370元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差-110（-49）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88.5萬噸（+3.5）。

4.總結：成本原油端，目前盤面的核心在于需求端成品油情況。柴油端，近期公布的美國四月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)再次低于榮枯線，反應制造業(yè)情況的柴油裂解價差相應出現(xiàn)走弱，但從美國ISM制造業(yè)PMI的領先指標美國成屋銷售數(shù)據(jù)看，ISM制造業(yè)PMI向上修復改善的大方向沒有變化，階段性的單期數(shù)據(jù)走弱無法驅動油價趨勢走弱。

■短纖：維持5月回調多PTA加工費策略

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7360元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差44（+1）。

3.總結：從成本端美國汽油裂解價差對PTA加工費長周期的領先性看今年上半年主推回調多PTA加工費，只是09合約上已經有一定兌現(xiàn)，且供需和成本端對PTA加工費的短期領先性也有回調壓力，但回調就是再次做多PTA加工費的機會，再次進場多TA09空PX09的時間點可能在5月中下旬。

■PTA：5月延續(xù)去庫格局

1.現(xiàn)貨：CCF內盤5770元/噸現(xiàn)款自提（+25）；江浙市場現(xiàn)貨報價5800-5825元/噸元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-05基差-7元/噸（+1）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1012美元/噸（+26）；

5.負荷：72%（+10.2）；

6.裝置變動：五一后PTA裝置檢修集中，嘉興石化、恒力大連，虹港石化，威聯(lián)化學，恒力惠州PTA裝置檢修，個別裝置負荷小幅調整，至本周四PTA裝置負荷降至69.1%。目前華南一套250萬噸PTA裝置恢復，負荷提升至72%。

7.PTA加工費：345元/噸（+4）；

8.總結：下游聚酯負荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫存壓力有所緩解，但仍處在季節(jié)性高位壓制價格。基差有所收窄。接下來PTA裝置檢修逐漸增多，關注后續(xù)去庫幅度。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為80345元/噸，漲跌460元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-50元/噸。

3. 進口:進口盈利-1034.4元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存290376噸，漲跌2036噸，LME庫存103100噸,漲跌-350噸

5.利潤：銅精礦TC-1.43美元/干噸，銅冶煉利潤-2136元/噸，

6.總結：4月SMM中國電解銅產量為98.51萬噸，環(huán)比減少1.44萬噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預期的96.5萬噸增加2.01萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13300元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為11990元/噸，相比前值下跌15元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1010元/噸，相比前值下跌65元/噸；

4.庫存：截至5-10，工業(yè)硅社會庫存為37萬噸，相比前值累庫0.6萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為3.5萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至3-31，上海有色全國553#平均成本為15028.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-388元/噸。

6.總結：廣期所交割新規(guī)發(fā)布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提升，需提防12月合約資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產能進一步滑落。此外，庫存絕對數(shù)值和相對位置都比較高，需求沒有出現(xiàn)真正向好的帶動。 

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20430元/噸，相比前值下跌110元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3691元/噸，相比前值上漲13元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20575元/噸，相比前值下跌110元/噸；氧化鋁期貨價格為3751元/噸，相比前值下跌52元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-185元/噸，相比前值下跌105元/噸；氧化鋁基差為-60元/噸，相比前值上漲65元/噸；

4.庫存：截至5-13，電解鋁社會庫存為77.82萬噸，相比前值上漲0.0萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為28.37萬噸，南海地區(qū)為24.51萬噸，鞏義地區(qū)為10.53萬噸，天津地區(qū)為3.3萬噸，上海地區(qū)為3.77萬噸，杭州地區(qū)為4.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.53萬噸，重慶地區(qū)為1.6萬噸；

5.利潤：截至5-07，上海有色中國電解鋁總成本為17327.88元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3242.13元/噸；截至5-13，上海有色氧化鋁總成本為2731.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為959.8元/噸。

6.氧化鋁：我們認為在目前市場交易氛圍較好的背景下，宏觀資金撤退后進入低估值品種。再加之氧化鋁的內礦問題始終沒有得到完全解決，下游電解鋁高利潤對氧化鋁需求在維持剛性的同時又有增量預期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，且由于氧化鋁自身基本面的支撐，三重利好作用下價格仍將維持偏強運行，國內礦山全面復產之前多頭仍可繼續(xù)持有。需注意近來基差走低，盤面或有無風險套利機會。

7.電解鋁：宏觀依然偏強，但是方向暫未出現(xiàn)明確選擇之前可暫時觀望，等待趨勢出現(xiàn)后考慮宏觀邏輯或基本面邏輯。

■螺紋：市場情緒陷入搖擺

1、現(xiàn)貨：上海3620元/噸（10），廣州3850元/噸（0），北京3760元/噸（-10）；

2、基差：01基差-88元/噸（-26），05基差111元/噸（-29），10基差-66元/噸（-24）；

3、供給：周產量230.61元/噸（-1.18）；

4、需求：周表需261.89元/噸（-4.2）；主流貿易商建材成交16.3838元/噸（6.04）；

5、庫存：周庫存883.26元/噸（-31.28）；

6、總結：鋼廠復產邏輯+宏觀預期轉暖繼續(xù)支撐盤面價格，但由于需求出現(xiàn)時滯，市場情緒陷入搖擺。一方面，隨著鋼廠利潤的修復，長流程鋼廠復產，鐵水產量回升，短流程也在利潤尚可之際有復產動機，但此番回升伴隨著終端數(shù)據(jù)的走弱；另一方面，海外降息預期重燃熱情，國內方面，國家政治局會議再次提及新型生產力、以舊換新、財政政策發(fā)力和國債加速落地等舉措，加上一線城市樓市限購繼續(xù)放松，杭州、西安、成都等熱門城市跟隨松綁，帶動市場預期走強。然而，短期內，前期爐料強勢支撐螺紋估值，而當下成本端上漲稍顯乏力，爐料支撐力度有所不足，表現(xiàn)在周內下調的螺紋價格和連續(xù)下行的建材成交量，加之鋼材出口量有所下滑，市場畏高情緒明顯。技術上看，節(jié)假日期間的政策頻發(fā)和滯后的落地需求主導盤面情緒，盤面陷入糾結，資金方對節(jié)后的博弈于盤面體現(xiàn)，強預期的落地情況成為支撐盤面情緒的關鍵，螺紋盤面維持震蕩整理觀點。

■白糖：基差有所反彈

1.現(xiàn)貨:南寧6600(-10)元/噸，昆明6410(-5)元/噸

2.基差:南寧1月618；3月652；5月160；7月194；9月299；11月482

3.生產:巴西3月下半月產量環(huán)比繼續(xù)增加，巴西2023/24榨季結束，產季總產量同比增加28%，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位，總體產量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產兌現(xiàn)，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端暫時有所階段性反彈。

5.進口：1-3月進口120萬噸，同比增加47萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場關注點來到巴西產量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，短期內受到需求階段性帶動出現(xiàn)反彈，總體走勢預計繼續(xù)跟隨外盤。

■棉花：鄭棉觸及成本線附近

1.現(xiàn)貨:新疆16014(-35)；CCIndex3218B 16291(-52)

2.基差:新疆1月969，3月964；5月937；7月1034；9月869；11月809

3.生產:USDA4月報告繼續(xù)調減全球產量，調減全球期末庫存。國內市場下游紡紗織布產能開工率環(huán)比持續(xù)下調。

4.消費:國際情況，USDA4月報告消費和貿易調增，期末庫存環(huán)比調減；國內市場下游近期去庫速度減慢，終端消費表現(xiàn)無亮點。

5.進口：3月進口40萬噸，同比增加33萬噸，進口利潤打開讓本年度進口同比預計繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產品去庫速度減慢，仍然需要終端消費改善。

7.總結：USDA4月報告仍然利多，但美棉假期內繼續(xù)探底，近期內盤驅動缺乏，鄭棉回調至成本線附近，產業(yè)鏈利潤開始向下游修復，繼續(xù)觀察下游消費表現(xiàn)和新棉種植情況。