五一假期后第二個(gè)交易日，焦煤和焦炭期貨價(jià)格開始大幅下滑。截至5月15日下午收盤，焦炭2409合約價(jià)格為2185.5元/噸，較前期高點(diǎn)下跌約10%；焦煤2409合約價(jià)格為1664元/噸，較前期高點(diǎn)下跌11.91%。

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴期貨日報(bào)記者，雙焦價(jià)格下行一是在基差回歸邏輯的驅(qū)動(dòng)下，期價(jià)上行乏力，轉(zhuǎn)而向下修復(fù)升水；二是近期煤礦擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期不斷強(qiáng)化，供應(yīng)趨增使得雙焦市場情緒轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨提漲也進(jìn)入尾聲。

海通期貨煤焦研究員魏亞如表示，一是鐵水日均產(chǎn)量正在加速兌現(xiàn)之前的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，市場擔(dān)心復(fù)產(chǎn)加速會(huì)減慢鋼材去庫的速度，市場預(yù)計(jì)鐵水日產(chǎn)上升的空間將逐漸收窄，目前的交易邏輯已開始從之前的“鐵水日產(chǎn)回升”切換為“鐵水日產(chǎn)見頂預(yù)期”；二是前期焦煤供給偏緊，對焦炭和鋼廠利潤修復(fù)有一定成本支撐，但5月份山西出臺(tái)文件，生產(chǎn)重心開始向“煤炭增產(chǎn)”轉(zhuǎn)移。更有消息稱，山西呂梁地區(qū)部分前期夜班停產(chǎn)的煤礦已開始恢復(fù)生產(chǎn)。因此之后煤礦復(fù)產(chǎn)、供應(yīng)增加基本確定，前期支撐焦煤價(jià)格上漲的核心因素——供應(yīng)收緊，已經(jīng)出現(xiàn)了根本性的改變。

記者注意到，近期焦炭供應(yīng)、需求以及噸焦利潤均呈回升態(tài)勢。鋼廠利潤明顯好轉(zhuǎn)，目前盈利率在50%以上，高爐提產(chǎn)逐步加速，日均鐵水產(chǎn)量增至235萬噸左右，較前期低點(diǎn)回升14萬噸。

“目前鋼材保持較好的去庫趨勢，高爐提產(chǎn)的壓力暫時(shí)不大，預(yù)計(jì)后期鐵水日產(chǎn)仍有小幅增長空間。”馮艷成認(rèn)為，隨著鋼廠高爐的提產(chǎn)，焦炭日耗將有所增加，疊加五一假期前下游的補(bǔ)庫，焦炭實(shí)際需求明顯好轉(zhuǎn)，這也是本輪焦炭價(jià)格提漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

據(jù)了解，前期焦炭價(jià)格連續(xù)四輪提漲落地，焦煤價(jià)格漲幅相對偏小，焦企利潤由虧轉(zhuǎn)盈，目前平均盈利90元/噸左右，已達(dá)到近兩年來的最好水平。由于盈利空間較大，疊加實(shí)際需求良好，焦企提產(chǎn)積極性顯著回升，獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量快速增至65萬噸以上，較前期低點(diǎn)增加6.5萬噸。

馮艷成告訴記者，今年以來，國內(nèi)煤炭保供政策導(dǎo)向由“增產(chǎn)保供”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)保供”，更強(qiáng)調(diào)煤礦安全生產(chǎn)，尤其是山西省煤礦“三超”及隱蔽工作面等專項(xiàng)工作整治力度不斷加強(qiáng)，使得煤炭供應(yīng)收緊。近期要求煤礦復(fù)產(chǎn)的消息不斷發(fā)酵，煤價(jià)開始偏弱運(yùn)行。從數(shù)據(jù)上看，煤礦復(fù)產(chǎn)情況尚未體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，樣本煉焦煤礦山日均精煤產(chǎn)量在75萬噸左右，同比下降13萬噸，后期投資者需持續(xù)關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)情況。此外，煉焦煤進(jìn)口仍保持高位，根據(jù)煤炭總進(jìn)口量測算，預(yù)計(jì)4月份煉焦煤進(jìn)口量仍在1000萬噸左右，可以彌補(bǔ)國內(nèi)焦煤的部分減量。

魏亞如認(rèn)為，從目前基本面的情況看，焦煤的供應(yīng)增加仍然只是預(yù)期，煤礦庫存處于低位對焦煤價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐，但供應(yīng)增加的預(yù)期使得下游觀望情緒漸濃，現(xiàn)貨市場情緒轉(zhuǎn)差。目前焦鋼企業(yè)的開工率仍然處于上升階段，對原料的需求穩(wěn)步增加，但鋼材價(jià)格持續(xù)回落導(dǎo)致鋼廠盈利收窄，下游對焦煤的采購逐漸謹(jǐn)慎，焦炭的第五輪提漲已經(jīng)被擱置。事實(shí)上，焦炭的第四輪提漲落地后，焦企已經(jīng)扭虧為盈，噸焦利潤達(dá)到84元，焦企盈利好轉(zhuǎn)帶動(dòng)開工率大幅回升，上周焦鋼企業(yè)的焦炭庫存九連降后首次回升，說明現(xiàn)階段焦炭供應(yīng)的增量已逐步超過需求增量。

“短期焦鋼企業(yè)盈利尚可，雙焦供需仍有增長空間。但需要注意的是，隨著需求增長預(yù)期等利多因素逐步兌現(xiàn)，以及煤焦供應(yīng)快速修復(fù)使供過于求的擔(dān)憂增加，雙焦價(jià)格的上行驅(qū)動(dòng)有所減弱，短期盤面價(jià)格波動(dòng)加劇，不過雙焦價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間也不大，除非實(shí)際需求再次出現(xiàn)下降趨勢?！瘪T艷成說。

魏亞如認(rèn)為，在焦化廠盈利尚可的情況下，焦炭供應(yīng)有繼續(xù)增長的預(yù)期，而5月到6月的鐵水日均產(chǎn)量大概維持在240萬噸左右，增速最快的時(shí)期已經(jīng)過去，上方空間有限。后期焦煤和焦炭供應(yīng)均有增量預(yù)期，基本面較之前逐漸走弱，盤面基差已基本修復(fù)，后市需求仍然是決定雙焦價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。