重點(diǎn)關(guān)注

銅、棉花、MEG

銅：市場(chǎng)擾動(dòng)增強(qiáng)，中長(zhǎng)期多頭格局未變。海外資金端的擾動(dòng)，加大了銅價(jià)的波動(dòng)。后期銅價(jià)依然具備持續(xù)堅(jiān)挺的基礎(chǔ)。首先，美國(guó)4月通脹降溫，互換市場(chǎng)上調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息速度的預(yù)期，美元指數(shù)大幅回落。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)長(zhǎng)周降息確定性較高，市場(chǎng)流動(dòng)性將回升，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)上修的預(yù)期不斷增強(qiáng)。其次，短期終端消費(fèi)不斷向需求端傳導(dǎo)，使得下游企業(yè)逢低買(mǎi)貨。同時(shí)，遠(yuǎn)期銅礦供應(yīng)剛性還將發(fā)酵，消費(fèi)端的利好還有改善空間，預(yù)計(jì)2024-2025年全球銅供需緊平衡。交易策略上，建議此前多頭繼續(xù)持有，新進(jìn)多頭尋找安全邊際逢低買(mǎi)入，不建議追多。套利上，關(guān)注期限正套和內(nèi)外反套。

棉花：缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，內(nèi)外盤(pán)棉花期貨繼續(xù)偏弱運(yùn)行。國(guó)際市場(chǎng)棉花需求偏弱，美棉新作播種、生長(zhǎng)情況良好，外盤(pán)棉花回到近3年的低位區(qū)間。國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)進(jìn)入淡季，下游的開(kāi)機(jī)緩慢下降，紡織企業(yè)庫(kù)存上升，下游的原料采購(gòu)意愿較弱；另外，新作方面，新疆天氣良好，遠(yuǎn)期進(jìn)口棉的成本較低將對(duì)國(guó)內(nèi)棉花造成沖擊。總體來(lái)看，目前內(nèi)外盤(pán)棉花均缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩尋底，操作上建議觀望為主。

MEG：逢低多（4300支撐有效）上方壓力4550。（1）計(jì)劃外檢修，國(guó)產(chǎn)5月份3萬(wàn)噸減量。本周河南煤業(yè)20/內(nèi)蒙古建元26/通遼金煤30計(jì)劃外檢修10-15天。進(jìn)口減量3-4萬(wàn)噸。紅海地區(qū)運(yùn)費(fèi)上漲，沙特裝置開(kāi)工率下滑，到港有延遲。另外美國(guó)南亞83萬(wàn)噸裝置重啟時(shí)間推遲，樂(lè)天70萬(wàn)噸停車(chē)到月底沙特裝置開(kāi)工率低位。5-6月份乙二醇進(jìn)口預(yù)計(jì)在50萬(wàn)噸左右，增量供應(yīng)并未兌現(xiàn)。（2）隱形庫(kù)存去化結(jié)束，5月份開(kāi)始聚酯工廠提貨速度加快，顯性庫(kù)存兌現(xiàn)去庫(kù)。當(dāng)前乙二醇庫(kù)存降至77萬(wàn)噸，處于歷史低位。尤其是偏庫(kù)庫(kù)存處于絕對(duì)低位，張家港提貨需求增加，該地現(xiàn)貨相對(duì)更強(qiáng)。（3）聚酯工廠減產(chǎn)暫未全面落地。盡管上周三家長(zhǎng)絲工廠發(fā)布聯(lián)合減產(chǎn)10%的公告，但實(shí)際落地情況存疑，2-4萬(wàn)噸/月的需求減量要重新修正。6下現(xiàn)貨基差走到平水，7月下升水15元/噸。短期趨勢(shì)偏強(qiáng)，維持低多+9-1正套操作。

所長(zhǎng)早讀

美國(guó)關(guān)鍵數(shù)據(jù)公布，美元和美債收益率仍處于走弱趨勢(shì)

觀點(diǎn)分享：最新公布的通脹數(shù)據(jù)：4月CPI同比增長(zhǎng)3.4 %，持平預(yù)期，較前值3.5%小幅下降；4月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，低于預(yù)期和前值0.4%。前一日公布 4月美國(guó)PPI環(huán)比上升0.5%，超出預(yù)期0.3%；PPI同比上升2.2%，符合預(yù)期但略高于前值的2.1%。零售銷售數(shù)據(jù)上，美國(guó)4月份零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，前值則由0.7%修正為0.6%。宏觀數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率回落。

我們?cè)诮趫?bào)告中闡述：在近期美國(guó)多組宏觀數(shù)據(jù)邊際走弱之后，月中公布的通脹數(shù)據(jù)將決定交易“經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱”這一趨勢(shì)是否具有持續(xù)性。本周數(shù)據(jù)和資產(chǎn)表現(xiàn)驗(yàn)證這一邏輯。近期美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)周期數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)的回落，我們從概覽上看會(huì)對(duì)本周數(shù)據(jù)持維持疲弱的預(yù)判。細(xì)看數(shù)據(jù)，PPI和整體通脹仍受4月份期能源商品上漲影響，但市場(chǎng)并不愿過(guò)多關(guān)注——更高頻的大宗商品尤其是能源價(jià)格已然回落。從我們更關(guān)注的核心通脹看，我們前期的邏輯——二手車(chē)帶動(dòng)核心商品回落如期呈現(xiàn)，而核心服務(wù)端同比仍舊過(guò)熱（交通運(yùn)輸、醫(yī)療保健等），但至少環(huán)比上較3月份回落，故而對(duì)市場(chǎng)情緒沖擊有限。我們前期強(qiáng)調(diào)，在多個(gè)不同維度的宏觀數(shù)據(jù)組皆出現(xiàn)走軟的背景下，“4月較3月環(huán)比改善”這一條件已經(jīng)足夠繼續(xù)支持我們對(duì)美元和美債收益率仍處在走弱趨勢(shì)的這一判斷上。零售銷售數(shù)據(jù)上，由于近期消費(fèi)者信心指數(shù)快速回落，個(gè)人收入和非農(nóng)時(shí)薪同比溫和回落，信貸端無(wú)論是消費(fèi)信貸總量同比還是逾期率皆成持續(xù)走弱的態(tài)勢(shì)，意味著我們對(duì)本周天然零售銷售數(shù)據(jù)謹(jǐn)慎對(duì)待。數(shù)據(jù)結(jié)果亦顯示除去加油站這一板塊有環(huán)比較大正貢獻(xiàn)，零售消費(fèi)分項(xiàng)出現(xiàn)普遍的環(huán)比走弱。

綜上，本周海外宏觀數(shù)據(jù)組支持我們判斷：“高增長(zhǎng)-高通脹-高利率”這一格局，大概率以“高增長(zhǎng)”環(huán)節(jié)邊際走弱而打破平衡，并驅(qū)動(dòng)宏觀邏輯和配置范式從利率防御類塊轉(zhuǎn)為利率敏感型類，繼續(xù)關(guān)注金融條件指數(shù)、經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)和利率敏感指標(biāo)對(duì)下行趨勢(shì)深度的指引（深度或有限）。

大類資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)

今日早評(píng)

黃金：小幅反彈

白銀：突破前高

銅：現(xiàn)貨走強(qiáng)，支撐價(jià)格

鋁：出現(xiàn)明顯回調(diào)

氧化鋁：期貨回調(diào)，現(xiàn)貨受供給影響維持高位

鋅：區(qū)間震蕩

鉛：短期價(jià)格存支撐，關(guān)注下游開(kāi)工

鎳：宏觀邊際擾動(dòng)，進(jìn)口虧損收窄

不銹鋼：現(xiàn)實(shí)拖累，上方承壓

錫：震蕩偏弱

工業(yè)硅：盤(pán)面弱勢(shì)運(yùn)行，關(guān)注后續(xù)倉(cāng)單變化

碳酸鋰：關(guān)注搶出口需求

鐵礦石：預(yù)期支撐，高位反復(fù)

螺紋鋼：成交放緩，偏弱震蕩

熱軋卷板：偏弱震蕩

硅鐵：增產(chǎn)加快，震蕩運(yùn)行

錳硅：供給分歧較大，高位回調(diào)

焦炭：承壓運(yùn)行

焦煤：供應(yīng)修復(fù)，承壓運(yùn)行

動(dòng)力煤：需求好轉(zhuǎn)，震蕩偏強(qiáng)

玻璃：短期偏弱

對(duì)二甲苯：利潤(rùn)向下傳導(dǎo)做縮PXN

PTA：低位盤(pán)整

MEG：逢低多

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：基本面估值區(qū)間震蕩

瀝青：窄幅震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP：短期有壓力中期震蕩市

燒堿：暫時(shí)是震蕩市

紙漿：震蕩偏強(qiáng)

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：基本面較強(qiáng)，高位運(yùn)行

苯乙烯：利空交易充分，短期反彈

純堿：短期偏弱

LPG：仍是震蕩市

短纖：正套為主

PVC：持續(xù)高位震蕩，基本面尚無(wú)實(shí)質(zhì)性利好

燃料油：回撤延續(xù)，價(jià)格或由此轉(zhuǎn)弱

低硫燃料油：夜盤(pán)下跌，高低硫價(jià)差暫時(shí)平穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：強(qiáng)勢(shì)延續(xù)

棕櫚油：再次確認(rèn)短期支撐關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量

豆油：關(guān)注美豆回調(diào)后的支撐力度

豆粕：震蕩

豆一：震蕩

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：巴西壓榨進(jìn)度較快

棉花：繼續(xù)震蕩尋底

雞蛋：震蕩調(diào)整

生豬：調(diào)整階段

花生：震蕩行情