期權(quán)投資的收益主要來自兩個方面：期權(quán)權(quán)利金價差收入和通過執(zhí)行期權(quán)獲得收益，對于期權(quán)權(quán)利金變化方向的判斷成為期權(quán)投資交易的核心。

期權(quán)的特點

期權(quán)投資與普通的股票、債券、期貨等交易品種相比，其相同點在于成功的前提，都是基于對市場情況或標的物趨勢的正確把握，但其獨有特點也十分鮮明。

第一，期權(quán)杠桿倍數(shù)多樣性

期權(quán)是衍生交易品種的一種，具備一般衍生品的杠桿性。由于期權(quán)權(quán)利金通常比標的物的價格便宜數(shù)倍，期權(quán)交易可實現(xiàn)以小博大的杠桿投資。

更為重要的是，與目前國內(nèi)主要衍生品期貨相比，期權(quán)的杠桿倍數(shù)十分多樣化。以單只期權(quán)為例，從較低杠桿倍數(shù)的實值期權(quán)，到中等杠桿倍數(shù)的平值期權(quán)，再到較高杠桿倍數(shù)的虛值期權(quán)，投資者可以實現(xiàn)不同杠桿倍數(shù)的自由選擇。

此外，深度虛值期權(quán)以及一些近乎零成本的期權(quán)組合可高達百倍以上的杠桿倍數(shù)，也是期貨等衍生品所望塵莫及的。

第二，期權(quán)投資可以實現(xiàn)風險控制

多數(shù)衍生交易品種為線性品種，在投資過程中損益與標的物價格呈線性關系，即理論上盈利無限，但虧損同樣無限。線性品種要實現(xiàn)風險控制，需要通過人為設定止損等額外操作來實現(xiàn)。

期權(quán)作為非線性品種，具有交易雙方權(quán)利義務的不對等，收益風險結(jié)構(gòu)的不對稱等特點。

利用單個或多個期權(quán)組合可以實現(xiàn)控制投資風險且不需要額外操作，即策略的損益曲線在構(gòu)建之時便可鎖定最大虧損額度。

第三，期權(quán)投資策略靈活多樣

以期貨為代表的大多數(shù)衍生品在投資交易中，主要是單純的做多和做空兩種方式，且主要適用于趨勢性行情。

期權(quán)由于交易合約數(shù)量眾多，且期權(quán)定價、結(jié)構(gòu)復雜，可以衍生出靈活多樣的投資策略，不僅可以實現(xiàn)趨勢行情中獲利，也可以實現(xiàn)振蕩行情中獲利，策略的風險收益特征十分多樣化。

期權(quán)投資的核心關注因素

期權(quán)投資的收益主要來自兩個方面：期權(quán)權(quán)利金價差收入和通過執(zhí)行期權(quán)獲得收益。

因此，對于期權(quán)權(quán)利金變化方向的判斷成為期權(quán)投資交易的核心。

在實際操作中，判斷期權(quán)權(quán)利金變化方向需要從權(quán)利金的影響因素去分析和判斷。期權(quán)定價模型是逼近期權(quán)真實價格的一個抽象模型。作為現(xiàn)實價格的一種逼近，期權(quán)定價模型可以當作判斷權(quán)利金變化方向的一種參考，例如已被廣泛認同的B-S期權(quán)定價模型。

同時，由B-S期權(quán)定價公式得到的希臘值也可以作為期權(quán)價格定量分析和風險控制的一個重要工具。

根據(jù)B-S模型，期權(quán)的權(quán)利金影響因素主要包括標的物價格S，波動率σ，距離到期日時間T-t，執(zhí)行價格K，利率r。

在這些影響因素中，執(zhí)行價格已經(jīng)確定，利率在期權(quán)較短暫的存續(xù)期限內(nèi)一般不發(fā)生改變，距離到期日時間對于權(quán)利金的影響具有確定性，且無法人為進行影響。因此，期權(quán)價格的不確定性主要來自于標的物價格和波動率的變化，這是權(quán)利金發(fā)生波動的根源。

標的物價格的變化主要體現(xiàn)在兩個方面：價格變化的方向和價格變化的幅度。

標的物價格S的增大或減少代表了價格變化的方向，而波動率的增大或減少則代表了價格變化的幅度。標的物價格和波動率全面詮釋了標的物價格未來的變化，代表了未來最大的不確定性，構(gòu)成了權(quán)利金變化最主要的因素。

因此，標的物價格和波動率成為期權(quán)投資交易所需關注的核心因素。由于波動率的概念較為重要，且理解其含義具有一定難度，下文予以重點說明。

波動率定義及分類

波動率通常定義為價格連續(xù)復利收益率的標準差。直觀上理解，波動率是衡量價格波動的百分比，只體現(xiàn)價格波動幅度的大小，而不考慮價格變動的方向，即價格波動的劇烈程度。

在其他條件不變的情況下，波動率越大，標的物上漲或下跌幅度增大的概率越大。標的物價格上漲至看漲期權(quán)損益平衡點之上或下跌至看跌期權(quán)損益平衡點之下的可能性和幅度均增大，買方獲取較高收益的可能性將會增加。因此，波動率越高，期權(quán)的價格也越高，即波動率與期權(quán)權(quán)利金成正相關關系。

通常，波動率可以分為以下四類：

一是歷史價格波動率，是指日回報率在特定時期內(nèi)的年化標準差。

二是未來價格波動率，是指未來特定期間內(nèi)日回報率的年化標準差。

所謂“未來特定期間”，通常是指從現(xiàn)在直到期權(quán)到期日的期間。在利用B-S期權(quán)定價模型計算期權(quán)理論價格時，原定義需要的是未來價格波動率，但該參數(shù)目前無法獲取，因此實際應用中通常用其他波動率代替。

三是預期價格波動率，是期權(quán)交易者根據(jù)市場情況與歷史數(shù)據(jù)對未來的價格波動率做出的一種預測。

四是隱含波動率，是指實際期權(quán)價格所隱含的波動率。

它是利用B-S期權(quán)定價公式，將期權(quán)實際價格以及除波動率σ以外的其他參數(shù)代入公式而反推出的波動率。期權(quán)的實際價格是由眾多期權(quán)交易者競爭而形成，因此，隱含波動率代表了市場參與者對于市場未來的看法和預期，從而被視為最接近當時的真實波動率。

在以上四類波動率中，歷史波動率最易獲得，隱含波動率最接近真實波動率，因此是實際應用最多的兩種波動率。

不過，隱含波動率是利用實際期權(quán)價格倒推而得，利用隱含波動率計算當時的實際期權(quán)價格便成為一種不現(xiàn)實。計算期權(quán)理論價格時最常用的仍然是歷史波動率。

此外，值得說明的是，如果是對歷史數(shù)據(jù)進行回溯，可以考慮用交易日的下個月波動率來替代當時的隱含波動率。

有研究表明，在美國市場等成熟資本市場，下月波動率與當時期權(quán)的隱含波動率最為接近。盡管我國未來期權(quán)上市后和美國市場有一定差別，但仍可考慮借鑒美國的經(jīng)驗。