即將啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的消息一傳出，就引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。在市場(chǎng)上，很多人更是將融資融券看成政府“救市組合拳”的重要組成部分。應(yīng)當(dāng)說，不能簡(jiǎn)單地從“救市”角度來看待這一問題，而要看到，這一新業(yè)務(wù)對(duì)于市場(chǎng)整體發(fā)展有著深遠(yuǎn)的、前所未有的影響。

　　融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券，或出具證券供其賣出證券的業(yè)務(wù)。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易，被稱為融資融券交易。因證券公司與客戶之間發(fā)生了資金和證券的借貸關(guān)系，所以，融資融券交易也被稱為信用交易。

　　具體來看，它可分為融資交易、融券交易兩類。融資，就是借錢買證券，是指證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”；融券，就是借證券來賣，然后以證券歸還，是指證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。無論融資還是融券業(yè)務(wù)，都需要客戶提供一定比例的擔(dān)保品，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，與普通的證券交易不同，融資融券交易中，投資者不能按時(shí)足額償還資金和證券時(shí)，證券公司可以強(qiáng)制平倉。目前，國(guó)際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信模式以及登記結(jié)算公司授信模式。

　　與股指期貨相比，兩者雖然都存在“買空”和“賣空”的交易機(jī)制，但并不存在替代的關(guān)系。股指期貨針對(duì)的是股票指數(shù)，而融資融券針對(duì)的是股票個(gè)股。兩者之間雖緊密聯(lián)系，但個(gè)股的漲跌與指數(shù)并不是完全同步的。

　　啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響將是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。這是因?yàn)椋旱谝唬谫Y融券將對(duì)目前交易模式提供一種全新的補(bǔ)充。尤其是融券業(yè)務(wù)，使市場(chǎng)出現(xiàn)了真正的“空頭”，改變了以往“單邊下跌”和“單邊上漲”的行情，扭轉(zhuǎn)了我國(guó)股市長(zhǎng)久以來的單邊市場(chǎng)環(huán)境，彌補(bǔ)了我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)重大缺陷。這也為投資者提供了進(jìn)行多樣化投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避的手段，創(chuàng)造了新的盈利模式，增強(qiáng)其規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，滿足不同市場(chǎng)主體的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好。第二，在成熟的資本市場(chǎng)，融資融券工具被廣泛使用。根據(jù)海外市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，融資融券業(yè)務(wù)，可以使證券市場(chǎng)的交易量成倍放大，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性。它不僅可以增加供需，還可以活躍市場(chǎng)上相對(duì)沉淀的部分資金。這也為完善股價(jià)形成機(jī)制、增強(qiáng)股票交易的公平性、有效地發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格，提供了制度性保障。

　　從增加市場(chǎng)流動(dòng)性的角度來看，融資融券業(yè)務(wù)是一個(gè)“利好”信號(hào)。它有助于在融資方面，形成證券公司—證券金融公司—銀行的資金鏈條，即證券金融公司以支付一定的利息為代價(jià)向銀行借錢，再把借到的錢放給有資質(zhì)的證券公司，證券公司再把錢借給客戶。這樣，就使銀行資金能夠順利地進(jìn)入股市，形成股市的資金推動(dòng)力量，為限售股重壓下的股票市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性?？梢?，融資融券對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的制度建設(shè)有推動(dòng)性作用。但是，也要認(rèn)識(shí)到，在目前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下，在中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外開放日益擴(kuò)大的背景下，一項(xiàng)制度的變革，不可能扭轉(zhuǎn)整個(gè)市場(chǎng)的調(diào)整格局。這也并非啟動(dòng)該業(yè)務(wù)的最終目的。

　　事物都具有兩面性。金融創(chuàng)新，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)在，融資融券是一種杠桿投資工具。它的放大效應(yīng)，不僅體現(xiàn)在可以融入資金，獲得投資收益，也體現(xiàn)在可以放大風(fēng)險(xiǎn)。一旦投資者做錯(cuò)了方向，該融券的時(shí)候融資，該融資的時(shí)候融券，將承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果投資者不能按要求及時(shí)追加保證金，或到期未償還融資融券債務(wù)，還會(huì)遭到強(qiáng)制平倉。

　　近期，美國(guó)金融風(fēng)暴吞沒了華爾街的財(cái)富和很多人的信心，恐慌心理四處蔓延。為此，全球主要證券市場(chǎng)，紛紛暫停“賣空”行為。它表明，在特定環(huán)境下，金融創(chuàng)新也有其風(fēng)險(xiǎn)性和危害性，通過擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，將會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)，甚至出現(xiàn)失控時(shí)，“買空賣空”交易具有助漲助跌的效應(yīng)，加大股市波動(dòng)幅度。因此，推出融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)采取比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，穩(wěn)步推進(jìn)。證券市場(chǎng)新制度的推出，不應(yīng)單純追求新制度、新政策的“救市”效果，而應(yīng)對(duì)每一項(xiàng)新政策進(jìn)行即期的市場(chǎng)表現(xiàn)和預(yù)期評(píng)價(jià)，進(jìn)而判斷其“利空”或“利好”傾向。更應(yīng)當(dāng)著眼于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，在市場(chǎng)調(diào)整和震蕩中逐步完善現(xiàn)有的市場(chǎng)交易制度，做實(shí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)性工作。

　　融資融券業(yè)務(wù)盡管受到市場(chǎng)的較高關(guān)注和預(yù)期，但其推出并不影響市場(chǎng)的核心因素，對(duì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)行情起不了多大作用。不過，它在市場(chǎng)制度建設(shè)方面，卻具有實(shí)質(zhì)性的意義和價(jià)值，值得人們探討和研究。