近期，在超長期特別國債正式發(fā)行，央行宣布1年期、5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）分別維持在3.45%和3.95%不變，上周五央行表示將設(shè)立3000億元保障性住房再貸款等因素的影響下，債市略有回調(diào)。

一德期貨金融衍生品高級分析師劉曉藝表示，5月份以來，多地全面取消住房限購，且近期穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策再度加碼。但5月份LPR報(bào)價(jià)利率維持不變打消了債市“穩(wěn)地產(chǎn)政策預(yù)期強(qiáng)化”的擔(dān)憂，同時(shí)也意味著短期存款利率下調(diào)的概率降低。當(dāng)前銀行凈息差仍處于低位，5月MLF和LPR利率維持不變主要是出于緩解商業(yè)銀行經(jīng)營壓力和防止資金空轉(zhuǎn)的考慮。從債市盤面表現(xiàn)看，5月20日LPR報(bào)價(jià)公布后，國債期貨價(jià)格出現(xiàn)快速下行，但市場情緒很快得以平復(fù)?？傮w看，LPR利率調(diào)整對債市的影響較為有限，在穩(wěn)地產(chǎn)政策集中出臺后，當(dāng)前債市關(guān)注點(diǎn)再度轉(zhuǎn)向供給層面。

“5月LPR利率按兵不動(dòng)基本符合市場預(yù)期?！睎|證期貨國債分析師張粲?xùn)|認(rèn)為，本月MLF利率未變，在商業(yè)銀行凈息差承壓背景下，央行單獨(dú)下調(diào)LPR利率的概率不高，因此LPR利率按兵不動(dòng)符合預(yù)期，對債市的影響基本是中性的。但從穩(wěn)地產(chǎn)的角度出發(fā)，后續(xù)貸款利率、LPR利率仍有下調(diào)空間，若人民幣匯率下行壓力降低，央行降息的空間就會(huì)打開，未來MLF利率和LPR利率若出現(xiàn)下調(diào)，對債市的影響是偏多的。

近期，市場期盼已久的超長期特別國債正式發(fā)行，一定程度上緩解了今年國債供應(yīng)緊張的矛盾。與此同時(shí)，30年期特別國債也被納入國債期貨的交割范圍。在社融數(shù)據(jù)并不理想的情況下，國家通過買賣國債進(jìn)一步調(diào)節(jié)市場供求，促進(jìn)收益率平穩(wěn)運(yùn)行的意向較明顯。

“市場投資者對未來超長期債券利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂或影響超長期特別國債市場的配置熱情。”劉曉藝告訴期貨日報(bào)記者，中金所將30年期特別國債納入交易所30年期國債期貨的交割范圍，一方面，國債承銷商可以利用期貨市場管理超長期特別國債的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升超長期特別國債的認(rèn)購積極性，促進(jìn)超長期特別國債的順利發(fā)行，另一方面，二級市場投資者也可以利用30年期國債期貨市場管理超長期限債券的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升超長期特別國債在二級市場的流動(dòng)性。

據(jù)了解，2020年，中金所就曾將抗疫特別國債納入國債期貨的交割范圍，當(dāng)時(shí)這一舉措也促進(jìn)了特別國債的順利發(fā)行。

劉曉藝認(rèn)為，目前債市仍處于震蕩格局。從4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，在出口的帶動(dòng)下，生產(chǎn)有所回升，但投資和消費(fèi)的表現(xiàn)仍不及預(yù)期，說明內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍待提升，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面對債市仍有支撐。在資金面寬松的呵護(hù)下，短期債市氛圍依然向好。但值得注意的是，在穩(wěn)地產(chǎn)政策密集落地后，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升將對債市形成一定壓制。后續(xù)隨著地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行的加速和配套融資的增加，長端利率將面臨來自基本面的壓力。另外，從供給層面看，6至8月將進(jìn)入利率債發(fā)行高峰期，在供給釋放前，長端利率同樣面臨供給增加的沖擊。因此短期債市有下行壓力，投資者可耐心等待市場回調(diào)后再逢低布局多單。

“近期受穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力預(yù)期的影響，債市出現(xiàn)調(diào)整，但未來整體風(fēng)險(xiǎn)可控?！睆堲?xùn)|說，從基本面看，雖然有利于需求改善的因素不斷增多，但改善幅度仍待觀察。預(yù)計(jì)短期終端需求改善的空間較為有限，通脹預(yù)期也很難得到明顯提振。從政策面看，當(dāng)前財(cái)政、地產(chǎn)政策發(fā)力的節(jié)奏已經(jīng)比較清晰，債市的增量利空因素已經(jīng)確定。另外，從配合財(cái)政、地產(chǎn)政策發(fā)力的邏輯看，貨幣政策發(fā)力的概率較大，后續(xù)不排除降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫的可能性。從資金面看，在政府債券發(fā)行節(jié)奏相對平緩、地產(chǎn)政策拉動(dòng)居民融資需求的效果不宜高估、央行維持資金面平穩(wěn)的意愿仍存背景下，資金利率上行的風(fēng)險(xiǎn)不大?？傊?，中長期看多債市的邏輯并未發(fā)生太大變化。