【導(dǎo)語(yǔ)】 純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)受供需驅(qū)動(dòng)影響明顯，庫(kù)存可以一定程度反映供需博弈的結(jié)果，因此庫(kù)存對(duì)于純堿市場(chǎng)價(jià)格存在一定影響，二者走向一般呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

期末庫(kù)存=總供應(yīng)量-總需求量，是供需變化結(jié)果的體現(xiàn)。2019-2023年純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量、消費(fèi)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體需求增速高于供應(yīng)增速。純堿行業(yè)供需從寬松走向偏緊，再度走向?qū)捤?，行業(yè)庫(kù)存先降后增。行業(yè)維持高景氣度，價(jià)格及利潤(rùn)均維持在高位。2024年純堿產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，供應(yīng)向?qū)捤砂l(fā)展，期末庫(kù)存呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，價(jià)格重心及盈利空間同比均有所下降。

2019-2023年中國(guó)純堿產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率在3.4%，產(chǎn)量先降后增，主要受供需、環(huán)保、安全等因素影響。2020年浮法玻璃市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，下半年產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，加上新能源行業(yè)不斷發(fā)展，光伏玻璃、碳酸鋰對(duì)純堿需求持續(xù)提升，2021年-2022年純堿需求量增速加快，期末庫(kù)存下降明顯，市場(chǎng)價(jià)格重心穩(wěn)中上移。隨著行業(yè)景氣度提升，市場(chǎng)價(jià)格維持高位運(yùn)行，行業(yè)盈利情況較好，新增裝置逐步投產(chǎn)，2023年下半年共計(jì)新增產(chǎn)能550萬噸，供應(yīng)趨于寬松，期末庫(kù)存有所回升，價(jià)格重心有所向下。

2024年前期新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，并仍有新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，在加上行業(yè)仍維持一定盈利空間，廠家維持較高開工積極性，純堿貨源供應(yīng)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而下游浮法玻璃供應(yīng)壓力增加的背景下，對(duì)純堿用量出現(xiàn)邊際走弱。純堿主要需求增量仍依托于光伏玻璃及碳酸鋰，需求增速不及供應(yīng)增速，純堿行業(yè)期末庫(kù)存持續(xù)增加，市場(chǎng)價(jià)格重心有所下移。

期末庫(kù)存中兩個(gè)較為重要的庫(kù)存構(gòu)成為上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存水平及下游原料庫(kù)存水平，這兩個(gè)數(shù)據(jù)影響到未來純堿企業(yè)的定價(jià)預(yù)期及下游用戶的采購(gòu)進(jìn)度，從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

從純堿企業(yè)庫(kù)存與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)來看，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。影響庫(kù)存變化的主要因素為市場(chǎng)供需狀況和市場(chǎng)預(yù)期。一般行情由漲轉(zhuǎn)跌時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，貿(mào)易商及下游用戶謹(jǐn)慎觀望心態(tài)加重，采購(gòu)基本一般會(huì)放緩，導(dǎo)致純堿廠家出貨壓力增加，當(dāng)庫(kù)存增加到一定程度時(shí)，純堿廠家多采取“以價(jià)換量”策略，從而價(jià)格下跌。而漲價(jià)行情往往是從庫(kù)存高點(diǎn)開始的，只有市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)烈漲價(jià)預(yù)期之后，下游用戶及貿(mào)易商拿貨積極性好轉(zhuǎn)，純堿廠家?guī)齑娌艜?huì)向下轉(zhuǎn)移。2021-2022純堿廠家?guī)齑孀兓闆r基本符合上述規(guī)律，2023年略有不同，在低庫(kù)存時(shí)價(jià)格仍有下跌。主要因?yàn)?023年下半年新增產(chǎn)能集中，市場(chǎng)預(yù)期偏悲觀，廠家為在較高利潤(rùn)時(shí)鎖定訂單，上半年多主動(dòng)去庫(kù)銷售，讓利接單。

2024年基本符合這一規(guī)律，分階段來看：

1-3月份純堿市場(chǎng)價(jià)格整體下行，純堿廠家?guī)齑嬗兴黾印Ｒ患径葍?nèi)蒙地區(qū)新增裝置產(chǎn)能持續(xù)釋放，加上行業(yè)尚有盈利，廠家整體開工積極性較高，市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足，但1月份集中節(jié)前備貨結(jié)束后，部分下游用戶提前進(jìn)入放假狀態(tài)，2月份春節(jié)期間新單跟進(jìn)不足，加上部分輕堿下游放假時(shí)間持續(xù)到3月份。階段內(nèi)純堿廠家整體庫(kù)存持續(xù)回升，累計(jì)增加47.3萬噸，增幅在126.8%，廠家出貨壓力明顯，價(jià)格跌幅達(dá)31%。

4-5月份純堿市場(chǎng)價(jià)格迎來反彈，廠家?guī)齑嫘》陆怠?-5月份部分裝置檢修，純堿市場(chǎng)貨源供應(yīng)量有所減少，加上期貨價(jià)格明顯上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨交投情緒，純堿廠家接單情況有所好轉(zhuǎn)，部分廠家接單至5月下旬，整體庫(kù)存有所下降。階段內(nèi)庫(kù)存累計(jì)減少7.1萬噸，降幅在7.8%，市場(chǎng)價(jià)格上漲15%左右。

下游廠家原料純堿庫(kù)存天數(shù)與純堿價(jià)格亦大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)下游庫(kù)存偏高，則會(huì)減少對(duì)純堿的采購(gòu)量，純堿廠家出貨壓力增加，從而降價(jià)去庫(kù)；而通常受“買漲不買跌心態(tài)”影響，在市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢(shì)時(shí)，下游用戶則會(huì)適當(dāng)增加原料的儲(chǔ)備，以起到降低成本的效果。2021-2024年下游浮法玻璃廠家原料純堿庫(kù)存天數(shù)整體減少，一方面是2021-2022年純堿價(jià)格高位運(yùn)行，二是2023-2024年純堿供應(yīng)增量，看空預(yù)期增加，下游主動(dòng)降低原料純堿庫(kù)存。

2024年下半年純堿價(jià)格重心預(yù)計(jì)震蕩向下，行業(yè)庫(kù)存逐步提升

2024年仍有240萬噸純堿產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，年底國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)能或達(dá)到4000萬噸以上，而下游浮法玻璃高產(chǎn)能背景將持續(xù)考驗(yàn)剛需的強(qiáng)度，整體供需結(jié)構(gòu)或延續(xù)疲弱趨勢(shì)，純堿需求主要增量仍依靠新能源行業(yè)，需求整體增速預(yù)計(jì)不及供應(yīng)增速。三季度是純堿廠家常規(guī)檢修旺季，但目前多數(shù)檢修計(jì)劃尚未確定，而且期間伴隨部分新增裝置投產(chǎn)計(jì)劃。夏季一般是純堿需求相對(duì)旺季，預(yù)計(jì)三季度純堿行業(yè)整體庫(kù)存增幅或有限，對(duì)價(jià)格方面仍存在一定支撐。但四季度來看樂觀情緒較為有限，隨著行業(yè)開工負(fù)荷的持續(xù)提升以及新增產(chǎn)能的不斷釋放，行業(yè)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加，市場(chǎng)價(jià)格或隨之震蕩下行。

（卓創(chuàng)資訊 鄧秋宇）