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重點關(guān)注

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銅、棕櫚油、PX、國債期貨

銅：國務(wù)院印發(fā)節(jié)能降碳行動方案，可能提高銅價波動。國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，要求分領(lǐng)域分行業(yè)實施節(jié)能降碳專項行動，對中國銅行業(yè)的發(fā)展起到較為重要的影響。第一、嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，后期國內(nèi)新建冶煉產(chǎn)能的速度可能會放緩，甚至不再有新批冶煉產(chǎn)能。第二、從產(chǎn)能降碳的角度看，國內(nèi)部分冶煉企業(yè)加速技改滿足環(huán)保和能耗要求，可能造成國內(nèi)冶煉產(chǎn)能和開工率的巨大波動。第三、大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)，將促進(jìn)再生拆解行業(yè)的發(fā)展和再生冶煉產(chǎn)能比重的提升。節(jié)能降碳行動方案對銅價實質(zhì)性影響不會很大，但可能加大銅價波動。銅供應(yīng)端的問題主要在于原料供應(yīng)不足，國內(nèi)嚴(yán)控銅冶煉新增產(chǎn)能，但海外冶煉產(chǎn)能還在持續(xù)投放，銅礦供應(yīng)緊張格局不會有大的改變，全球礦產(chǎn)銅的產(chǎn)量走勢也不會有大的變動。但是，中國再生銅供應(yīng)比例的提升，可能會對精銅產(chǎn)量形成支撐。從價格上看，受國內(nèi)銅冶煉新增產(chǎn)能變動、冶煉技術(shù)改造、再生銅供應(yīng)等擾動，銅價的波動可能會變大。

棕櫚油：基本面寬松，資金推動上漲。隨著產(chǎn)地產(chǎn)量的季節(jié)性回升，產(chǎn)地的棕櫚油再次進(jìn)入累庫周期。不過，由于產(chǎn)地還沒有進(jìn)入產(chǎn)量最旺盛的階段，而中國、印度的階段性補(bǔ)庫需求較強(qiáng)，所以產(chǎn)地的累庫壓力并不大。目前，正是北半球大豆和主要菜籽主產(chǎn)國的菜籽種植、生長的重要時間，資金對油脂板塊的關(guān)注度較高，推動整體油脂板塊偏強(qiáng)運行。所以，棕櫚油短期偏強(qiáng)，主要受油脂板塊整體樂觀情緒影響，但是產(chǎn)地基本面寬松將限制棕櫚油的上漲空間。建議投資者不要追高，等待回調(diào)后的做多機(jī)會，或者關(guān)注三大油脂之間價差偏離后的回歸的機(jī)會。

PX：單邊趨勢仍偏強(qiáng)，不追高，滾動做多。9-1正套。做空PTA加工費。昨日恒逸文萊150萬噸PX裝置由于加氫裂化單元進(jìn)料著火，計劃外停車兩周。本周PX開工率將降至70%以下，昨日PX外盤價格大幅上漲，帶動PXN大幅走強(qiáng)至371美金/噸（+17）。需求方面PTA開工率回升至73.6%（+1.5%）。漢邦石化升溫重啟/英力士PTA裝置重啟。6月份漢邦石化220萬噸預(yù)計負(fù)荷拉滿/蓬威石化90萬噸重啟，PX供需緊平衡。尤其是江陰地區(qū)PX供應(yīng)寬松的問題將得到解決，交割壓力預(yù)計不會在09合約上重演。前期推薦的9-1正套，以及空PTA多PX的策略均有盈利，建議滾動持有。市場關(guān)注國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》的通知，短期對PX工廠生產(chǎn)影響有限，2025年60萬噸以下PX裝置開工受限，另外長期來看PX產(chǎn)能投放速度放緩。

國債期貨：一是今年財政部對于央行在公開市場操作持鼓勵意見，以后不論是QE、YCC還是MMT，不再是“能不能”，而是“想不想”，打開了我們對于未來政策力度的遐想空間，昨日國債期貨收盤前傳聞央行官員表示可能會在OMO市場賣出國債，相當(dāng)于提示曲線過平風(fēng)險，各合約收盤前均跳水。由此可見今年央行存在保持利率曲線向上陡峭的KPI，短期長端利率會存在區(qū)間震蕩的可能，但未來方向則取決于基本面的指引；二是整體財政政策貨幣政策配合進(jìn)一步加強(qiáng)，例如近期財政部持續(xù)發(fā)行超長期債券，但央行考慮到人民幣匯率偏弱，連續(xù)數(shù)月并未降息，料近期或存在降準(zhǔn)可能；三是發(fā)行超長期國債并且將部分現(xiàn)券加入中金所相關(guān)合約的交割庫，將加強(qiáng)利率債期貨現(xiàn)貨市場的聯(lián)動，使得超長期國債的基差更加貼近理論定價，減少無序波動。綜上所述，短端合約的做多力量確定性更強(qiáng)，長端、超長端利率則在經(jīng)濟(jì)基本面和央行KPI的博弈區(qū)間內(nèi)震蕩運行。

所長早讀

美聯(lián)儲三把手表示，證據(jù)表明美聯(lián)儲貨幣政策具有限制性

觀點分享：美聯(lián)儲三號人物、享有FOMC永久投票權(quán)的紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，雖然通脹仍然過高，但美聯(lián)儲的政策處于有利地位，供需失衡正在緩解。美聯(lián)儲FOMC乃至全球各大央行的貨幣政策顯然正在發(fā)揮作用。對于實現(xiàn)美聯(lián)儲充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定的目標(biāo)而言，貨幣政策是準(zhǔn)備就緒的。威廉姆斯稱沒覺得目前在調(diào)整貨幣政策上存在緊迫性。美聯(lián)儲何時降息取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。美聯(lián)儲無需等到美國通脹率回落至2%才降息。他同時表示，美聯(lián)儲再次加息并非其基本假設(shè)。不過，如果前景發(fā)生實質(zhì)性的變化，準(zhǔn)備采取行動。威廉姆斯預(yù)計2024年美國PCE通脹率將回落至2.5%，2025年將接近2%，通脹或許要到2026年年初才能下降至2%，他預(yù)計今年年底美國的失業(yè)率將達(dá)到4%左右，然后下降至3.75%。

大類資產(chǎn)盤點

今日早評

黃金：小幅反彈

白銀：高位回落

銅：現(xiàn)貨貼水收窄，限制價格回落

鋁：市場對一條消息兩種解讀后的沖高回落

氧化鋁：受消息面影響上行

鋅：短期承壓，關(guān)注供應(yīng)端支撐

鉛：承壓運行

鎳：承壓運行

不銹鋼：震蕩運行

錫：震蕩偏強(qiáng)

工業(yè)硅：資金關(guān)注度高，價格波動加大

碳酸鋰：政策驅(qū)動價格反彈

鐵礦石：下游需求表現(xiàn)走弱，估值回調(diào)

螺紋鋼：情緒反復(fù)，寬幅震蕩

熱軋卷板：情緒反復(fù)，寬幅震蕩

硅鐵：控能耗預(yù)期強(qiáng)化，估值抬升

錳硅：成本估值上修支撐，偏強(qiáng)震蕩

焦炭：粗鋼調(diào)控再出，震蕩偏強(qiáng)

焦煤：粗鋼調(diào)控再出，震蕩偏弱

動力煤：港口情緒回落，高位震蕩

玻璃：短期或有壓力

對二甲苯：9-1正套

PTA：多PX空PTA

MEG：短期震蕩市，9-1反套

橡膠：寬幅震蕩

合成橡膠：高位運行

瀝青：震蕩延續(xù)

LLDPE：區(qū)間震蕩

PP：短期或臨近高位中期震蕩市

燒堿：中期震蕩市

紙漿：震蕩運行

甲醇：偏強(qiáng)震蕩

尿素：高位震蕩

苯乙烯：高位震蕩

純堿：短期或有下跌調(diào)整壓力

LPG：震蕩走勢

短纖：區(qū)間震蕩

PVC：強(qiáng)勢仍在，短期震蕩走勢為主

燃料油：跟隨原油偏弱震蕩，仍需警惕基本面利空

低硫燃料油：仍然弱于高硫，高低硫價差暫時企穩(wěn)

集運指數(shù)（歐線）：高位運行

棕櫚油：產(chǎn)地供應(yīng)寬松限制上漲動能

豆油：粕弱油強(qiáng)關(guān)注國內(nèi)豆油庫存

豆粕：跌勢減緩，偏弱震蕩

豆一：震蕩

玉米：震蕩運行

白糖：窄幅波動

棉花：受美棉下跌影響關(guān)注前低支撐

雞蛋：震蕩調(diào)整

生豬：反套繼續(xù)持有

花生：逢高拋空