■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13100元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13600元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為12835元/噸，相比前值下跌200元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為165元/噸，相比前值上漲240元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-31，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為39.3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.7萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.4萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至4-30，上海有色全國(guó)553#平均成本為14748.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-1166元/噸。

6.總結(jié)：基本面上供需錯(cuò)配沒(méi)有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進(jìn)一步滑落。此外，庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值和相對(duì)位置都比較高，需求沒(méi)有出現(xiàn)真正向好的帶動(dòng)。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為21240元/噸，相比前值下跌470元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3908元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為21535元/噸，相比前值下跌470元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3944元/噸，相比前值下跌13元/噸；

3.基差：滬鋁基差為150元/噸，相比前值上漲600元/噸；氧化鋁基差為-36元/噸，相比前值上漲13元/噸；

4.庫(kù)存：截至5-30，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為78.13萬(wàn)噸，相比前值上漲0.1萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為26.71萬(wàn)噸，南海地區(qū)為26.46萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為9.93萬(wàn)噸，天津地區(qū)為3.4萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.62萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.3萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.71萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為2萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至5-27，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17947.93元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為2932.07元/噸；截至5-31，上海有色氧化鋁總成本為2782.6元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為1125.4元/噸。

6.氧化鋁：短期內(nèi)或跟隨宏觀資金撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強(qiáng)，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價(jià)格也將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過(guò)長(zhǎng)協(xié)直供下游鋁廠，長(zhǎng)期來(lái)看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤(rùn)，預(yù)計(jì)氧化鋁的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)至少能夠看到6月份。

7.電解鋁：考慮到鋁的基本面矛盾并不十分突出，尤其是現(xiàn)在利潤(rùn)情況較好、但需求尚未有實(shí)質(zhì)性提振的背景下，滬鋁在此輪上漲行情中的表現(xiàn)或弱于強(qiáng)勢(shì)有色品種，甚至出現(xiàn)先一步的回落動(dòng)作，獲利資金止盈線破即可離場(chǎng)，觀察后續(xù)運(yùn)行邏輯。由于目前仍處高位，不排除資金修正后重新入場(chǎng)做多的可能性，但若高位不能繼續(xù)維持則代表重回基本面邏輯，向下趨勢(shì)確定后可跟隨進(jìn)場(chǎng)做空。

■銅：調(diào)整，但仍難言牛市見(jiàn)頂

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為81805元/噸，漲跌-1525元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-120元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-321.46元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存321695噸，漲跌20731噸，LME庫(kù)存116475噸,漲跌-1650噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC-0.71美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-2136元/噸，

6.總結(jié)：銅的主要焦點(diǎn)在于宏觀：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價(jià)重拾上漲的主要?jiǎng)恿?。精煉銅高供應(yīng)增速會(huì)在二季度下降，但銅價(jià)上漲對(duì)下游開(kāi)工有抑制。技術(shù)上看國(guó)內(nèi)87000-89000的第一目標(biāo)位已實(shí)現(xiàn)，國(guó)外11000美元也已經(jīng)到位，高位振幅會(huì)加劇，但難言反轉(zhuǎn)。滬銅加權(quán)第一支撐位在81000-82000，其次是79600-78000，觀察調(diào)整過(guò)程中形態(tài)的構(gòu)筑。不排除有再次沖高的可能，多單或可以見(jiàn)好先收。

■鋅: 滬鋅調(diào)整，調(diào)整后繼續(xù)看多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24650元/噸，漲跌-330元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-65元/噸，漲跌15元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-1284.84元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存129141元/噸，漲跌58噸。

，LME鋅庫(kù)存257025噸，漲跌5250噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為65.27%，SMM壓鑄為45.66%，SMM氧化鋅為59.78%。

7. 鋅價(jià)在有色大漲之時(shí)補(bǔ)漲，鋅價(jià)目標(biāo)位在24500-24800，或進(jìn)一步到達(dá)目標(biāo)位25500，目標(biāo)位已初步實(shí)現(xiàn)。此后延續(xù)臺(tái)階式上漲。反復(fù)做多。下方重要支撐在22600-23500。

■螺紋：螺紋現(xiàn)階段性頂部

1、現(xiàn)貨：上海3670元/噸（-40），廣州3780元/噸（-30），北京3810元/噸（0）；

2、基差：01基差-93元/噸（28），05基差-115元/噸（25），10基差-36元/噸（31）；

3、供給：周產(chǎn)量239.47元/噸（3.73）；

4、需求：周表需249.9元/噸（-28.27）；主流貿(mào)易商建材成交11.6203元/噸（0.43）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存773.67元/噸（-10.43）；

6、總結(jié)：螺紋去庫(kù)放緩+宏觀預(yù)期降溫導(dǎo)致螺紋階段性頂部出現(xiàn)。一方面，隨著鋼廠利潤(rùn)的修復(fù)，長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水流向建材，一直以來(lái)螺紋的不斷去庫(kù)使市場(chǎng)對(duì)于低庫(kù)存下螺紋估值的修復(fù)充滿預(yù)期，建材成交走弱、螺紋表需大幅下滑、熱卷繼續(xù)累庫(kù)都可以說(shuō)明，當(dāng)前盤面已經(jīng)回到弱現(xiàn)實(shí)邏輯，原料的高庫(kù)存容易在盤面上率先通過(guò)負(fù)反饋調(diào)整螺紋估值；另一方面，宏觀預(yù)期利好在盤面已有走弱趨勢(shì)，前期市場(chǎng)交易的幾波地產(chǎn)相關(guān)政策預(yù)期在低碳政策出臺(tái)后開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，但這種轉(zhuǎn)弱更多其實(shí)還是在強(qiáng)預(yù)期向弱現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)換的窗口期內(nèi)，淡季鋼材需求的疲軟超出了市場(chǎng)的預(yù)期，加上西南、東南強(qiáng)降水影響開(kāi)工，多方合力之下需求的走弱和供給的增加減緩了螺紋去庫(kù)斜率。然而，出口韌性仍存、專項(xiàng)債發(fā)行速度正在加快，加上粗鋼已有3%左右的減量，此番粗鋼控制影響或不大，需求情況將決定螺紋的去庫(kù)是否繼續(xù)。在淡季去庫(kù)背景之下，螺紋向上難見(jiàn)明顯驅(qū)動(dòng)、向下也需要進(jìn)一步需求的轉(zhuǎn)弱做驗(yàn)證，短期螺紋將維持震蕩走勢(shì)，建議區(qū)間操作，區(qū)間參考3600-3800元/噸。

■純堿：關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2250元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-111元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率82.6，氨堿開(kāi)工率74.22，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率89.16。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存45.55萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存36.27萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量449張，有效預(yù)報(bào)2220張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)456.59元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)914.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)149元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)278，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-60元/噸。

6.總結(jié)：純堿檢修執(zhí)行中，供應(yīng)低位，后續(xù)逐步恢復(fù)，產(chǎn)量有望增加。下游需求表現(xiàn)一般，按需為主，期貨價(jià)格回調(diào)，情緒放緩。企業(yè)訂單支撐，產(chǎn)銷維持，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。盤面向下突破，預(yù)計(jì)短期仍有慣性下跌，下方支撐在2150，中期預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，可等待逢低做多機(jī)會(huì)。

■玻璃：短期盤面偏弱運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1637.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1612.5元/噸(12.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：-56元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.33萬(wàn)噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率83.4529%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存5931.94萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.5%；折庫(kù)存天數(shù)25天，較上期-0.1天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存352萬(wàn)重量箱，環(huán)比0.13%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)149元/噸(-11)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)278元/噸(-34)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-60元/噸(-47)。

6.總結(jié)：近日市場(chǎng)交投尚可，小部分企業(yè)存提漲預(yù)期，但需求端支撐動(dòng)力一般，多數(shù)業(yè)者觀望情緒濃厚，預(yù)計(jì)本周價(jià)格窄幅震蕩，運(yùn)行區(qū)間1658-1665元/噸。盤面向下突破，短期仍有下跌慣性，下方支撐在1620。若宏觀轉(zhuǎn)暖，可尋找逢低做多機(jī)會(huì)。

■PP：需求端對(duì)原料采購(gòu)意愿有限

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7720元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-123（+29）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存76.5萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：近期聚烯烴盤面表現(xiàn)仍然偏強(qiáng)，微觀基本面層面，主要在交易供應(yīng)縮減的預(yù)期，尤其是交易油頭占比更高的PE供應(yīng)縮減預(yù)期；宏觀資金情緒層面，目前更多是淡季講預(yù)期的故事，以及部分PVC空頭進(jìn)場(chǎng)聚烯烴多頭來(lái)對(duì)沖保護(hù)。但在估值偏高的背景下，目前階段性的多頭邏輯都存在證偽可能，所以即使在聚烯烴中長(zhǎng)期供需壓力不大、海外宏觀環(huán)境偏暖的情況下，我們也不建議目前位置去繼續(xù)追多聚烯烴。

■塑料：下游需求開(kāi)工變動(dòng)不大

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8530元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-118（+34）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存76.5萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：L-PP價(jià)差方面，2409合約期前，L剔除掉寶豐三期一套EVA外，沒(méi)有新增裝置投產(chǎn)，而PP在2409合約期內(nèi)大概率還有165萬(wàn)噸的新增裝置投產(chǎn)，這就給到L-PP價(jià)差在2409合約期內(nèi)做闊的大方向。通過(guò)對(duì)L與PP二者供應(yīng)差的預(yù)估測(cè)算，在五月L供應(yīng)壓力相較PP抬升，導(dǎo)致L-PP價(jià)差出現(xiàn)回調(diào)后，六七月份將會(huì)看到PP的供應(yīng)壓力顯著超過(guò)L，從基本面層面給到順勢(shì)做闊L-PP價(jià)差再次進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

■短纖：短期較難看到汽油裂解出現(xiàn)大幅上行

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7420元/噸（-5）。

2.基差：PF主力基差-14（+45）。

3.總結(jié)：近期芳烴聚酯系品種盤面交易邏輯仍舊圍繞成本端。成本端原油，本周小幅反彈沖高回落，盤面價(jià)格與近端月差、成品油裂解價(jià)差走勢(shì)一致，盤面基本在交易偏現(xiàn)實(shí)端的成品油需求情況。雖然成品油的大方向我們暫不悲觀，但從汽油裂解的角度，無(wú)論是從領(lǐng)先指引較短的新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)，還是從領(lǐng)先指引較長(zhǎng)的美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)看，可能短期較難看到汽油裂解出現(xiàn)大幅上行。

■PTA：PX短期檢修對(duì)價(jià)格有支撐

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤6010元/噸現(xiàn)款自提（+50）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6030-6035元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+14元/噸（0）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存401.9萬(wàn)噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1057美元/噸（+10）；

5.負(fù)荷：72.1%（+0.6）；

6.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

7.PTA加工費(fèi)：335元/噸（-21）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負(fù)荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中整體負(fù)荷不高，延續(xù)去庫(kù)，供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度。

■MEG：供需維持平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4566元/噸（+43）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4585元/噸（+40）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4605元/噸（+5）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨主力基差-46（-1）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)74.1萬(wàn)噸（+5）；

4.MEG總負(fù)荷58.79%（+0.63）；合成氣制MEG負(fù)荷64.54%（+1.38）。

5.裝置變動(dòng)：廣東一套50萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置近日已經(jīng)重啟并出合格料，后續(xù)負(fù)荷計(jì)劃維持在9成附近，該裝置此前于3月下旬停車檢修。福建一套40萬(wàn)噸/年的MEG裝置重啟時(shí)間再度推遲，其乙烯裝置因設(shè)備故障仍在調(diào)試中。浙江一套140萬(wàn)噸/年的乙烯裝置目前已重啟并穩(wěn)定運(yùn)行，該乙烯所配套的80萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置計(jì)劃本周末前后投料。山西一套30萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日已停車檢修，預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)在8天附近。

6.總結(jié)：港口庫(kù)存小幅累庫(kù)但壓力整體不大，煤化工裝置檢修臨近尾聲，海外進(jìn)口量逐漸回歸中，供應(yīng)端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負(fù)，然下降幅度有限，剛需采購(gòu)下補(bǔ)庫(kù)需求不大。

■橡膠：半鋼胎排產(chǎn)高位運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海14600元/噸（-250）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明13900元/噸（0）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海17800（-300）。

2.基差：全乳膠-RU主力-750元/噸(+70）；RSS3-RU主力：2450（+20）；泰混-RU主力-570（+150）。

3.庫(kù)存：截至2024年5月26日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量53.91萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少0.89萬(wàn)噸，降幅1.63%。保稅區(qū)庫(kù)存7.14萬(wàn)噸，降幅1.38%；一般貿(mào)易庫(kù)存46.77萬(wàn)噸，降幅1.66%。青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加0.06個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率減少1.68個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加2.27個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率增加1.41個(gè)百分點(diǎn)。

4.需求：5月中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.28%，環(huán)比-1.50個(gè)百分點(diǎn)，同比+3.86個(gè)百分點(diǎn)。5月中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.93%，環(huán)比-7.94個(gè)百分點(diǎn)，同比-3.55個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來(lái)滿足訂單需求。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，海外產(chǎn)量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價(jià)格整體偏強(qiáng)。短期天然橡膠價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

■紙漿：跟隨整體商品氛圍大幅下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6450元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸(0)，針闊價(jià)差550元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=196元/噸（66），凱利普基差-SP09=246元/噸（66），俄針基差-SP09=-204元/噸（66）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為13.37萬(wàn)噸（0），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為10.2942萬(wàn)噸（0），產(chǎn)能利用率為70%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為840美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-402.76元/噸(177.07)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為750美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-378.87元/噸(11.7);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-66.88元/噸（7.73），白卡紙均價(jià)為4169元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利250元/噸（5），雙膠紙均價(jià)為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-176元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利284.5元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為470229噸（2239)；上周紙漿港口庫(kù)存為180.1萬(wàn)噸（-0.3)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2169.79元/噸（0.81），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為19.5元/噸（0.58）。

8.總結(jié)：紙漿周五夜盤小幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變，針闊價(jià)差550元/噸(0)。本周紙漿港口庫(kù)存為180.1萬(wàn)噸（-0.3)，轉(zhuǎn)累庫(kù)呈小幅去庫(kù)。4月歐洲庫(kù)存119.0萬(wàn)噸，環(huán)比-3.3%，同比-34.2%。Arauco六月報(bào)價(jià)：銀星$840，+20，明星$770，+30，金星$690，平。供應(yīng)依舊呈現(xiàn)偏多格局，供應(yīng)端國(guó)際主要外盤價(jià)格報(bào)漲30美元/噸，上游強(qiáng)勢(shì)提漲未見(jiàn)頹勢(shì)。從數(shù)據(jù)上看，歐洲的低庫(kù)存和回暖的消費(fèi)成為其強(qiáng)勢(shì)漲價(jià)的底氣。另一方面，下游較弱，投產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩，目前四大紙種均呈累庫(kù)趨勢(shì)。雖然國(guó)際整體發(fā)運(yùn)量4月份回落，但從港口數(shù)據(jù)看，近期港口庫(kù)存總體保持穩(wěn)定，小幅波動(dòng)，呈現(xiàn)出供需緊平衡格局。因此，供需僵持，短期漿價(jià)09紙漿維持震蕩整理。

■尿素：廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2380元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)2360元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價(jià)2330元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)2410元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=205元/噸（9），河南小顆粒-UR09=185元/噸（-11）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.483萬(wàn)噸（0.45），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.108萬(wàn)噸（0.45），氣頭生產(chǎn)量為4.375萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為5.35天（0.29），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為49.88%（-0.59），下游三聚氰胺開(kāi)工率為66.02%（0.15）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為335美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為333.5美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-149.67元/噸(-3.59);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為2797張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為29.81萬(wàn)噸（-2.31)；上周尿素港口庫(kù)存為16.7萬(wàn)噸（-1.1)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為3元/噸（-100），氣流床生產(chǎn)毛利為536元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為410元/噸（-30）。

8.總結(jié)：昨日尿素下跌，現(xiàn)貨價(jià)格河南小顆粒漲價(jià)10-20元/噸。廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)。近期下游復(fù)合肥生產(chǎn)旺季進(jìn)入尾聲，復(fù)合肥廠多以零星補(bǔ)貨為主，同時(shí)各地階段性農(nóng)需備肥陸續(xù)提前啟動(dòng)，需求支撐重心逐漸從工業(yè)向農(nóng)業(yè)偏移，下游采購(gòu)情緒較為積極，以逢低采購(gòu)為主，多廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期盤面僵持，需繼續(xù)關(guān)注尿素裝置動(dòng)態(tài)。

■玉米：9月考驗(yàn)2450支撐

1.現(xiàn)貨：北港下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2240（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2320（0），山東德州進(jìn)廠2300（0），港口：錦州平倉(cāng)2420（-10），主銷區(qū)：蛇口2440（0），長(zhǎng)沙2570（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-14（-16）。

3.月間：C2409-C2501=51（-2）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2033（-24），進(jìn)口利潤(rùn)407（24）。

5.供給：截至5月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度94%，較去年同期持平。東北95%，華北91%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月23日-5月29日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米126.01（-5.96）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至5月29日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量527萬(wàn)噸（環(huán)比+1.66%）。截至5月30日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.96天，周環(huán)比+1.36%，較去年同期+15.94%。截至5月24日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)371.4萬(wàn)噸，周比+4.8萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)17萬(wàn)噸，周比+9.1萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量92459（-5962）手。

8.小結(jié)：近期內(nèi)外盤均呈遇阻回落態(tài)勢(shì)。美玉米播種提速，進(jìn)度快于五年均值，中期關(guān)鍵仍在生長(zhǎng)期天氣。國(guó)內(nèi)新季小麥逐步上市，目前看跌情緒較為濃重，預(yù)計(jì)政策端有支撐，關(guān)注飼用替代量，是決定后期國(guó)內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面的重要因素之一。國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)入貿(mào)易量消化期，需求端較為疲弱，剛需為主。進(jìn)口拍賣重啟，成交情況較好，但需關(guān)注后期拍賣是否持續(xù)，持續(xù)后成交能否維持堅(jiān)挺。連盤玉米主力合約面臨前高壓制，進(jìn)一步向上突破需要現(xiàn)貨跟漲配合，在現(xiàn)貨短期松動(dòng)走弱的情況下，期價(jià)遇阻回調(diào)。但目前6-8月階段性趨緊預(yù)期仍在，回調(diào)空間或有限，策略上繼續(xù)持有9-1正套機(jī)會(huì)。

■豆粕：阿根廷大豆單產(chǎn)恢復(fù)正常水平

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3320（-20）

2.基差：09日照基差-157（-13）

3.成本：6月巴西大豆CNF 498美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第22周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為219.21萬(wàn)噸，較上周增加8.16萬(wàn)噸。

5.需求：5月31日豆粕成交總量10.76萬(wàn)噸，較前一日減少7.53萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交10.76萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第21周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為71.5萬(wàn)噸，較上周的54.8萬(wàn)噸增加16.7萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：布交所數(shù)據(jù)顯示，阿根廷23/24年度大豆單產(chǎn)整體高于過(guò)去5年均值水平。USDA報(bào)告顯示，美國(guó)大豆種植率為68%，高于市場(chǎng)預(yù)期的66%，此前一周為52% ，五年均值為63%。出苗率為39%，上一周為26%，五年均值為36%。干旱報(bào)告顯示，約3％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為7%，去年同期為28%。美豆在無(wú)不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。同時(shí)，在美豆定產(chǎn)前，前低或難破。

■棕櫚油/豆油：馬棕5月出口或超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8120（+70），廣州8090（+70）；山東一級(jí)豆油8110（+40）

2.基差：09合約一級(jí)豆油108（+106）；09合約棕櫚油江蘇56（+56）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 922.5美元/噸（+15），6月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 905美元/噸（+20）；6月船期巴西大豆CNF 498美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.26（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)17.66%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)18.16%，出油率下降0.08%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1161370噸，較4月的1045679噸增加11.1%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第21周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為34.6萬(wàn)噸，較上周的37.0萬(wàn)噸減少2.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為102.4萬(wàn)噸，較上周的98.8萬(wàn)噸增加3.6萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：本輪油脂低位反彈幅度較明顯，關(guān)注需求端承接情況。高頻船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示5月末馬棕出口激增，主要進(jìn)口國(guó)為印度及中國(guó)。因此，馬棕現(xiàn)實(shí)基本面或好于此前預(yù)期。外盤back結(jié)構(gòu)有所拉升。同時(shí)，在產(chǎn)地供應(yīng)端暫無(wú)慮情況下，上方空間或逐步受限。關(guān)注能源走勢(shì)引導(dǎo)。建議等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)。

■白糖：外盤仍然偏弱

1.現(xiàn)貨:南寧6530(-20)元/噸，昆明6320(-5)元/噸

2.基差:南寧1月670；3月686；5月687；7月293；9月450；11月593

3.生產(chǎn):巴西4月下半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季全國(guó)最終產(chǎn)量可能增加到1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-4月進(jìn)口125萬(wàn)噸，同比增加23萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量313萬(wàn)噸，同比增加34萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開(kāi)，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫(kù)存：4月421萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國(guó)際糖價(jià)偏空弱勢(shì)走勢(shì)，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤回調(diào)中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進(jìn)一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進(jìn)口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體鄭糖走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤震蕩，但短期內(nèi)仍然面臨一定的支撐。

■棉花：開(kāi)始二次測(cè)試

1.現(xiàn)貨:新疆16157(-37)；CCIndex3218B 16515(-27）

2.基差:新疆1月789，3月829；5月814；7月984；9月754；11月704

3.生產(chǎn):USDA5月報(bào)告繼續(xù)調(diào)增消費(fèi)和貿(mào)易，調(diào)減全球期末庫(kù)存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)下調(diào)。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA5月報(bào)告消費(fèi)和貿(mào)易調(diào)增，期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期去庫(kù)速度減慢，終端消費(fèi)表現(xiàn)無(wú)亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：3月進(jìn)口30萬(wàn)噸，同比增加19萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存偏低且穩(wěn)定，并沒(méi)有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫(kù)速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：USDA5月報(bào)告仍然利多，但美棉假期內(nèi)繼續(xù)弱勢(shì)回調(diào)，近期內(nèi)盤驅(qū)動(dòng)缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。