【導(dǎo)語】鋼材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格本月整體上行，原料焦炭和鐵礦石價(jià)格漲幅超過鋼材，主要受宏觀政策提振和鋼廠煉鋼成本支撐。預(yù)計(jì)6月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品將震蕩小幅偏弱運(yùn)行，供需雙降和成本支撐減弱使得價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足。

鋼材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化及傳導(dǎo)邏輯：原料漲幅超過成品材?宏觀情緒主導(dǎo)

5月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈成品材的價(jià)格整體上行，在統(tǒng)計(jì)的品種范圍內(nèi)，原料焦炭價(jià)格漲幅超前，環(huán)比上調(diào)13%，成品螺紋鋼、拉絲材漲幅均在3%左右。分析價(jià)格上漲原因主要有：第一，宏觀提供利多信號，對市場情緒階段性提振。國內(nèi)4月末重要會(huì)議提到“降息降準(zhǔn)”、“專項(xiàng)債加快發(fā)行”、“設(shè)備更新和以舊換新”和“消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房”等積極政策，4月底以來，各地繼續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策措施，北深杭等多地優(yōu)化調(diào)整本市住房限購政策，杭州市于5月14日正式宣布，將啟動(dòng)商品住房收儲(chǔ)行動(dòng)，將其轉(zhuǎn)化為公共租賃住房，此舉證實(shí)了市場關(guān)于存量房產(chǎn)創(chuàng)新利用模式的猜測，或?yàn)殇摬男枨箝_辟了新的增長點(diǎn)，加上超長特別國債供給增加以及個(gè)人住房公積金貸款利率下調(diào)等政策向好下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；第二，焦炭價(jià)格完成四輪400-440元/噸上漲后窄幅波動(dòng)，鐵礦石價(jià)格重心上移，鋼廠煉鋼月均成本回升，成本端對成品材形成支撐；第三，5月份情緒向好下，期現(xiàn)和基差操作積極性提高，部分品種廠庫和社庫下降，市場規(guī)格缺貨，供應(yīng)端壓力不大。

通過對比原料價(jià)格和鋼材價(jià)格走勢來看，原料類的漲幅與成材相比力度稍強(qiáng)。焦炭環(huán)比漲幅13%，鐵礦石漲幅超過4%，主要由于宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖提振市場情緒以及鋼廠鐵水產(chǎn)量回升，剛需支撐較強(qiáng)。本月焦企利潤修復(fù)，開工意向良好，負(fù)荷持續(xù)回升至正常水平，供應(yīng)充足，下游鋼廠中上旬延續(xù)持續(xù)補(bǔ)庫狀態(tài)，鋼廠高爐開工亦維持高位，焦炭供需格局呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。因此本月原料價(jià)格漲幅多于成材，產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來自于宏觀利多因素的釋放。

鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈開工負(fù)荷變化：整體小幅增長個(gè)別回落

5月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品開工率整體呈現(xiàn)增長趨勢，個(gè)別產(chǎn)品開工小幅回落。這其中，原料端企業(yè)在利潤改善情況下，開工率均有回升。成材方面，主要鋼材螺紋鋼、熱軋板卷等開工率也均有回升，宏觀預(yù)期向好疊加鋼企盈利面超過50%，企業(yè)生產(chǎn)積極性增強(qiáng)。而帶鋼產(chǎn)品開工率明顯下降，本月平均開工率為60.23%，環(huán)比降幅7.95%。主要原因是，期貨趨強(qiáng)帶動(dòng)下，上游鋼坯價(jià)格上漲，帶鋼生產(chǎn)企業(yè)成本增加，特別是短流程企業(yè)運(yùn)行壓力加大，唐山、天津部分短流程企業(yè)降負(fù)停工，月內(nèi)帶鋼開工率下降。而拉絲材月度平均開工率上調(diào)19.23%，由于前期庫存較大，上月檢修產(chǎn)線較多，本月出貨好轉(zhuǎn)有所復(fù)產(chǎn)，開工提升明顯。整體而言，在5月份，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈整體開工率保持偏高水平。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤變化對比：成本抬升?鋼材平均利潤全面下滑

5月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈除焦炭外，其他產(chǎn)品的毛利潤同環(huán)比均下降，主要由于部分地區(qū)高溫多雨因素不斷干擾，鋼材價(jià)格上漲乏力，疊加原料端價(jià)格高位再次擠壓鋼材利潤空間。從5月數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)新開工施工面積累計(jì)值為23509.73萬平方米，同比下降24.60%，較上月降幅收窄。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)4月狹義乘用車零售160萬輛，零售量同比下降1.5%。月內(nèi)綜合看數(shù)據(jù)不樂觀，反應(yīng)出政策的傳導(dǎo)成實(shí)質(zhì)性需求仍需時(shí)間。

6月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品走勢預(yù)測：上漲驅(qū)動(dòng)不足

預(yù)估6月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品趨勢整體呈現(xiàn)震蕩小幅偏弱的運(yùn)行狀態(tài)。從行業(yè)層面來看，供需雙降，成本支撐減弱，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足。供應(yīng)端鐵水產(chǎn)量基本見頂，生產(chǎn)企業(yè)年中檢修或有所增加，鋼材產(chǎn)量預(yù)期或?qū)⑾陆?，需求?月進(jìn)入高溫多雨疊加考試季影響，需求預(yù)期也將逐漸弱勢，而成本端鐵礦石基本面或繼續(xù)惡化，焦炭需求有下降預(yù)期，整體原料價(jià)格或小幅松動(dòng)，成本面支撐有所減弱。從宏觀及消息面來看，一方面，一線城市地產(chǎn)政策放松的效果仍不明顯，預(yù)計(jì)在居民收入預(yù)期偏弱的情況下，系統(tǒng)性加杠桿意愿不強(qiáng)，同時(shí)在國內(nèi)地產(chǎn)政策落地情況下，后續(xù)短期政策或進(jìn)入真空期，對行情帶動(dòng)作用減弱；另一方面，萬億國債的全面實(shí)施及特別國債的創(chuàng)新發(fā)行，配合專項(xiàng)債的加速落地、設(shè)備更新補(bǔ)貼和消費(fèi)刺激政策的深化等或給終端需求帶來一定的需求韌性，仍存在政策紅利轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的需求預(yù)期，價(jià)格下方尚有支撐。

（卓創(chuàng)資訊 于明靜）