“工欲善其事,必先利其器”是戶濤此次授課的主題。在他看來(lái),期權(quán)其實(shí)是一種選擇權(quán),期權(quán)的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后,就獲得這種權(quán)利,即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)出售或購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量標(biāo)的物(實(shí)物商品、證券或期貨合約)的權(quán)利。期權(quán)可分為買(mǎi)入看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)。 是選擇買(mǎi)權(quán)還是賣(mài)權(quán)?戶濤認(rèn)為,無(wú)論選擇買(mǎi)權(quán)還是賣(mài)權(quán)都需要考慮四點(diǎn)。買(mǎi)權(quán)方向,一是標(biāo)的物的波動(dòng)率較高,二是趨勢(shì)性行情的概率較高,三是基本面可能出現(xiàn)較大的變化,四是適合風(fēng)險(xiǎn)偏好者。賣(mài)權(quán)方向,一是未來(lái)的不確定性較低,二是波動(dòng)率處于下降階段,三是存續(xù)的時(shí)間較短,四是適合資金規(guī)模較大、穩(wěn)健型選手。 “無(wú)論選擇買(mǎi)權(quán)還是賣(mài)權(quán),都有自身的優(yōu)劣勢(shì),切勿盲目決定。”戶濤表示,期權(quán)市場(chǎng)并不缺乏機(jī)會(huì),要抓住機(jī)會(huì),一定要做自己熟悉的一兩個(gè)品種。所有的交易都在試錯(cuò),所有的結(jié)果都來(lái)自認(rèn)知,賺到認(rèn)知內(nèi)的錢(qián)是本事,賺到超出認(rèn)知的錢(qián)是運(yùn)氣。高收益的另一面是高風(fēng)險(xiǎn),要知進(jìn)退,客觀認(rèn)識(shí)自己;不預(yù)判行情,學(xué)會(huì)追隨行情,未料勝,先料敗。時(shí)間時(shí)而是最好的朋友,時(shí)而是最大的敵人。 戶濤認(rèn)為:“止損永遠(yuǎn)是對(duì)的,錯(cuò)也是對(duì)的;死扛永遠(yuǎn)是錯(cuò)的,對(duì)也是錯(cuò)的。對(duì)期權(quán)而言,風(fēng)險(xiǎn)控制是必須的。無(wú)論買(mǎi)權(quán)還是賣(mài)權(quán),在出現(xiàn)方向性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)、價(jià)格運(yùn)行超出自己預(yù)期時(shí),賣(mài)權(quán)必須對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。” 眾所周知,很多時(shí)候交易失敗往往是由于陷入了交易誤區(qū)。那么,期權(quán)交易有哪些誤區(qū)呢? 談及買(mǎi)權(quán)誤區(qū),戶濤表示,一是對(duì)“買(mǎi)入期權(quán)收益無(wú)限,風(fēng)險(xiǎn)有限”的理解誤區(qū)。收益無(wú)限是一個(gè)相對(duì)概念,而不是一個(gè)絕對(duì)概念。很多人并沒(méi)有意識(shí)到一次買(mǎi)入期權(quán)的損失是有限的,但是發(fā)生虧損的交易次數(shù)則可能是無(wú)限的。如果沒(méi)有很好地制訂交易計(jì)劃,購(gòu)買(mǎi)看漲或看跌期權(quán)可能給投資者帶來(lái)巨大的心理壓力和損失。 二是“行情判斷正確一定獲利”的誤區(qū)。即使所有其他的影響因素都沒(méi)有發(fā)生變化,只要時(shí)間不斷衰減,期權(quán)的價(jià)格就會(huì)不斷下跌,這對(duì)買(mǎi)入期權(quán)的投資者而言,就是不斷在損失。即使行情判斷正確,如果增加的內(nèi)在價(jià)值不高于流失的時(shí)間價(jià)值,期權(quán)的價(jià)格仍不會(huì)上漲。如果標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率也在下降,那么買(mǎi)入期權(quán)的交易者一般會(huì)出現(xiàn)虧損,因?yàn)闃?biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率下降,意味著標(biāo)的物價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性降低,未來(lái)的不確定性降低,期權(quán)就會(huì)加速貶值。 三是“深度虛值期權(quán)回報(bào)率更高”的誤區(qū)。深度虛值期權(quán)價(jià)格更低,潛在杠桿更高,但是持有到期實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較低,期權(quán)的了結(jié)方式更多是提前對(duì)沖平倉(cāng)。因此在選擇期權(quán)合約時(shí),適當(dāng)虛值即可,沒(méi)有必要一定要選擇深度虛值期權(quán),否則很容易“竹籃打水一場(chǎng)空”。 在戶濤看來(lái),賣(mài)權(quán)同樣存在三個(gè)誤區(qū): 一是期權(quán)杠桿風(fēng)險(xiǎn)更高。期權(quán)交易高收益的原因是期權(quán)具有更高的杠桿,其收益變化與標(biāo)的物價(jià)格變化不是線性關(guān)系,而是非線性關(guān)系。對(duì)買(mǎi)入期權(quán)而言,風(fēng)險(xiǎn)有限是公認(rèn)的事實(shí)。對(duì)期權(quán)賣(mài)出者而言,潛在風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的,但是這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限發(fā)生的可能性極低。期權(quán)雖然有較高的杠桿,但交易者所承受的風(fēng)險(xiǎn)取決于其如何使用期權(quán)。期權(quán)與其他資產(chǎn)的組合,不僅不會(huì)提高杠桿水平,反而能夠有效降低交易的風(fēng)險(xiǎn)。 二是通過(guò)技術(shù)分析制定交易策略。國(guó)內(nèi)商品期權(quán)的標(biāo)的物是期貨合約,價(jià)格變化一般不存在規(guī)律性,傳統(tǒng)技術(shù)分析的作用是間接的。通過(guò)技術(shù)分析判斷標(biāo)的期貨價(jià)格走勢(shì),然后通過(guò)標(biāo)的期貨走勢(shì)判斷期權(quán)價(jià)格漲跌,這中間的傳遞效果大打折扣,效果不一定明顯。此外,影響期權(quán)價(jià)格的因素較多,除了標(biāo)的期貨價(jià)格,還有執(zhí)行價(jià)格、波動(dòng)率到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等諸多因素,這使得期權(quán)價(jià)格變化復(fù)雜,期權(quán)K線比較凌亂,依賴于K線的技術(shù)指標(biāo)失去意義。 三是重行情判斷,輕風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)期貨交易而言,不論是投機(jī)還是套利,要想獲利,前提是需要對(duì)行情作出正確判斷,這也是投資者最難做到的。期權(quán)定價(jià)理論表明,波動(dòng)率和到期時(shí)間對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是巨大的。這就使得一些偏重行情判斷的參與者交易結(jié)果達(dá)不到預(yù)期,從而產(chǎn)生困惑,主要是因?yàn)闆](méi)有重視期權(quán)交易中的風(fēng)險(xiǎn)管理。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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