■PP：丙烯估值來到高位

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7680元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-37（+34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存74萬噸（-2）。

4.總結(jié)：PP的上游丙烯價格估值體系，從目前我們尋找到的上下邊際指標的歷史數(shù)據(jù)回測看，敏感性極佳，一旦丙烯價格來到估值邊際后，往往也預示著聚丙烯甚至聚烯烴價格沿原先運行方向有限。本周我們觀察到，山東丙烯現(xiàn)貨價格來到上邊際丙烯進口成本附近，丙烯價格可以給到估值偏高的結(jié)論，進一步支撐我們對于聚烯烴估值偏高的判斷。只是目前從丙烯供需端的指標，如丙烯上下游開工率差值對丙烯價格的領(lǐng)先指引看，供需對丙烯價格還沒有大幅驅(qū)動向下的動能。

■塑料：存量裝置開工在7月底之前都處于回升階段

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8470元/噸（+50）。

2.基差：L主力基差-61（+108）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存74萬噸（-2）。

4.總結(jié)：供需端，前期聚烯烴生產(chǎn)利潤的修復，將會使得存量裝置開工在7月底之前都處于回升階段，而聚烯烴現(xiàn)實端的需求也沒有明顯改善跡象，下游制品利潤仍處于承壓狀態(tài)，供需階段性偏弱。在估值偏高的背景下，我們更傾向于現(xiàn)階段聚烯烴價格有一跌去修復偏高估值，給到未來中期多單更好的進場點。

■短纖：供應縮減預期進入7月將被證偽

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7525元/噸（+10）。

2.基差：PF主力基差-1（-20）。

3.總結(jié)：近期芳烴聚酯系品種因成本驅(qū)動向上出現(xiàn)反彈，尤其是偏下游的短纖，走勢明顯強于芳烴聚酯系其他品種。短纖的強，還是得益于其自身供應端有縮減預期。在短纖盤面價格反彈的同時，短纖自身生產(chǎn)利潤走強，短纖基差及下游制品利潤走弱。但從短纖現(xiàn)貨利潤對短纖開工率的領(lǐng)先指引看，短纖供應縮減預期邏輯只能交易至6月底，隨著近期短纖現(xiàn)貨利潤的大幅修復，7月大概率將會看到短纖開工率的上行。

■紙漿：市場情緒不佳，紙漿小幅下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6300元/噸（-50），凱利普現(xiàn)貨價6350元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價5800元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5600元/噸(0)，針闊價差700元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP09=414元/噸（0），凱利普基差-SP09=464元/噸（0），俄針基差-SP09=-86元/噸（50）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.86萬噸（0.42），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬噸（0.42），產(chǎn)能利用率為80%（2.86%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為840美元/噸（0），進口利潤為-365.01元/噸(279.25)，闊葉漿金魚進口價格為770美元/噸（0），進口利潤為-818.07元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6980元/噸（-40），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利53.02元/噸（7.72），白卡紙均價為4239元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利310元/噸（5），雙膠紙均價為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-30元/噸（8），雙銅紙均價為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利412元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為473383噸（187)；上周紙漿港口庫存為182.3萬噸（3.2)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1906元/噸（-0.14），化機漿生產(chǎn)毛利為16.79元/噸（-0.1）。

8.總結(jié)：本月新產(chǎn)能的釋放可能對闊葉漿市場產(chǎn)生壓力，但同時供應端進口量未來偏緊，歐洲紙漿庫存仍在去化，供應總體短期偏中性。另一方面，下游步入淡季，紙廠利潤不佳，拖累漿價上行。從港口數(shù)據(jù)看，近期港口庫存總體保持穩(wěn)定，小幅波動，呈現(xiàn)出供需緊平衡格局。近期需多關(guān)注宏觀資金、商品市場情緒對漿價的影響，維持09紙漿合約震蕩走勢判斷，重點關(guān)注下周新一輪外盤報價。

■尿素：缺乏向上驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2250元/噸（0），河南現(xiàn)貨價2230元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價2270元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價2280元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=159元/噸（-13），河南小顆粒-UR09=139元/噸（-23）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.913萬噸（0.105），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.648萬噸（0），氣頭生產(chǎn)量為4.265萬噸（0.1）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.88天（0.12），下游復合肥開工率為36.14%（-2.55），下游三聚氰胺開工率為61.84%（-1.64）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為340美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為330美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(-29.45);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為643張（-1095)；上周尿素廠內(nèi)庫存為26.64萬噸（-0.44)；上周尿素港口庫存為15萬噸（-0.3)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-17元/噸（70），氣流床生產(chǎn)毛利為481元/噸（20），氣頭生產(chǎn)毛利為390元/噸（-20）。

8.總結(jié)：基本面目前趨弱。尿素日產(chǎn)頻繁的設(shè)備故障使得目前日產(chǎn)量又回落至10萬噸以下，一定程度形成支撐。而需求端則陸續(xù)放緩，復合肥高開工本月逐步結(jié)束，農(nóng)需較為分散且需求有限。但目前整體庫存低位，即使基本面有所轉(zhuǎn)弱，短期現(xiàn)貨價格仍有一定支撐?？傮w來看，國內(nèi)尿素市場的供需關(guān)系正逐漸變得寬松，目前也不太可能依賴出口市場的放寬來推動價格上漲，缺乏持續(xù)上漲的核心動力，因此尿素預計偏弱震蕩。關(guān)注農(nóng)需情況以及出口政策變動。

■純堿：延續(xù)弱穩(wěn)震蕩

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2350元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2150元/噸。

2.基差：沙河-2409：41元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.45，氨堿開工率88.33，聯(lián)產(chǎn)開工率92.59。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存39.87萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存49.78萬噸，倉單數(shù)量3951張，有效預報1415張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤489.37元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤674.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤166.57元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤323.89，浮法玻璃（天然氣）利潤-47.54元/噸。

6.總結(jié)：上周國內(nèi)純堿市場弱勢下移，市場成交氣氛一般。純堿企業(yè)裝置大穩(wěn)小動，綜合供應高位震蕩，企業(yè)新訂單接收一般，下游需求不溫不火，低價成交為主，高價存抵觸，觀望情緒濃郁，剛需補庫為主。短期市場博弈下，純堿市場或延續(xù)弱穩(wěn)震蕩。

■玻璃：盤面小幅反彈機會，關(guān)注宏觀情況

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1664.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1620元/噸(-10)。

2. 基差：沙河-2409基差：86元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量118.7萬噸(-0.81)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率82.9214%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5982.7萬重量箱，環(huán)比2.91%；折庫存天數(shù)25.5天，較上期0.8天；沙河地區(qū)社會庫存364萬重量箱，環(huán)比-0.28%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤166.57元/噸(12.2)；浮法玻璃（石油焦）利潤323.89元/噸(18.58)；浮法玻璃（天然氣）利潤-47.54元/噸(13.57)。

6.總結(jié)：下游需求一般，中下游操作偏謹慎，多以剛需為主，對原片價格支撐一般，預計本周價格偏弱運行，運行區(qū)間1640-1645元/噸。盤面下行乏力，宏觀預期無利空的情況下，尚可或有反彈機會，409上方壓力在1645。

■棕櫚油/豆油：能源價格回暖支撐植物油市場

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7920（0），廣州7950（0）；山東一級豆油7930（-50）

2.基差：09合約一級豆油46（-）；09合約棕櫚油江蘇82（-）

3.成本：7月船期印尼毛棕櫚油FOB 905美元/噸（-7.5），7月船期馬來24℃棕櫚油FOB 880美元/噸（-7.5）；7月船期巴西大豆CNF 481美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.29（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，6月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑2.54%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為737717噸，較5月同期出口的647353噸增加13.96%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第24周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為34.4萬噸，較上周的34.1萬噸增加0.3萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為109.1萬噸，較上周的107.8萬噸增加1.3萬噸。

7.總結(jié)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國5月棕櫚油進口量為195416.71噸，環(huán)比增加32.02%，同比增加26.59%。海外船運機構(gòu)對馬棕前半月出口預估存在明顯分歧，同比增幅在-14%～+12%不等。而產(chǎn)量同比增幅有限。近期海外柴油價格快速上漲，收復6月前半月跌幅，對植物油市場形成支撐。人民幣表現(xiàn)弱勢，棕櫚油進口利潤有所倒掛或使內(nèi)盤表現(xiàn)偏強。國內(nèi)棕櫚油庫存低位環(huán)比持平，累庫較慢。預計棕櫚油依舊處于板塊內(nèi)偏強狀態(tài)。

■豆粕：油廠催提，寬松不改

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3150（-20）

2.基差：09日照基差-191（-）

3.成本：7月巴西大豆CNF 481美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.29（0）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第24周全國油廠大豆壓榨總量為210.93萬噸，較上周增加1.71萬噸。

5.需求：6月20日豆粕成交總量14.55萬噸，較前一日增加4.48萬噸，其中現(xiàn)貨成交9.45萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第24周末，國內(nèi)豆粕庫存量為96.7萬噸，較上周的84.2萬噸增加12.5萬噸。

7.總結(jié)：美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣依舊未出現(xiàn)擾動因素。巴西升貼水報價略有下滑。目前產(chǎn)區(qū)大豆在出口下滑而本土消費亮眼的狀態(tài)下尋求平衡。關(guān)注美元強勢下美豆低位表現(xiàn)。國內(nèi)下游對豆粕絕對價格接受度高，但油料豆大到港預期一致，行情較弱致使下游延續(xù)隨用隨采策略。豆粕提貨較差，豆粕脹庫風險下油廠普遍催提。高溫天氣巴西豆不耐存儲，壓榨節(jié)奏難以放緩，但油廠大豆買船或放緩以支撐榨利，或?qū)H大豆支撐減弱。目前油廠挺油態(tài)度更多。預計短期依舊偏弱。

■白糖：原糖上方遇壓

1.現(xiàn)貨:南寧6480(0)元/噸，昆明6230(-25)元/噸

2.基差:南寧1月667；3月689；5月710；7月260；9月411；11月608

3.生產(chǎn):巴西5月上半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預估超前預期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預計讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游備貨進入平淡季節(jié)。

5.進口：1-5月進口127萬噸，同比增加21萬噸，本產(chǎn)季進口總量315萬噸，同比增加31萬噸，預計二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間即將打開，關(guān)注后續(xù)進口買船和到港情況。

6.庫存：5月337萬噸，同比增加66萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價偏空弱勢走勢，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤持續(xù)低位震蕩，買盤給予國際糖價支撐，當前進口糖尚未大量到港，盤面先行交易預期并跌破前支撐位，總體鄭糖走勢預計繼續(xù)跟隨外盤震蕩，但短期內(nèi)仍然面臨階段性的支撐。近期，國產(chǎn)糖南方產(chǎn)地降雨時間較長，觀察天氣對甘蔗生長的影響。

■螺紋：偏弱震蕩

1、現(xiàn)貨：上海3530元/噸（-30），廣州3620元/噸（-20），北京3710元/噸（-20）；

2、基差：01基差-112元/噸（25），05基差-137元/噸（24），10基差-33元/噸（34）；

3、供給：周產(chǎn)量230.53萬噸（-1.88）；

4、需求：周表需235.77萬噸（8.66）；主流貿(mào)易商建材成交10.1976萬噸（-0.12）；

5、庫存：周庫存775.66萬噸（-5.24）；

6、總結(jié)：淡季需求偏弱+成本支撐力度減弱+宏觀預期降溫導致螺紋盤面邏輯轉(zhuǎn)向弱預期。一方面，隨著淡季預期的不斷強化，建筑業(yè)淡季表征明顯，長期雨季和終端需求難見起色成為螺紋疲軟的主要導火索，鋼廠在減產(chǎn)的前提下庫存存在反復，盤面已經(jīng)回到弱現(xiàn)實邏輯，螺紋則是鋼材中較弱的一環(huán)，而周內(nèi)焦煤價格有所走弱、焦炭漲價難，鐵礦石高庫存壓制上方空間，整體看原料估值的降低加劇了螺紋的弱勢地位。另一方面，宏觀預期利好在盤面已有走弱趨勢，海外降息周期的推遲、國內(nèi)政策真空期的到來都影響市場情緒，專項債發(fā)行不及預期使基建投資增速扭頭向下，雖然地產(chǎn)松綁政策接踵而至，但前期市場交易的幾波地產(chǎn)相關(guān)政策預期在低碳政策出臺后開始轉(zhuǎn)弱，且短期內(nèi)難見開工端改善（地產(chǎn)開工的用鋼量較大）。因此，七月三中全會的政策性指引至關(guān)重要，當前盤面突破前期3600元/噸的支撐位轉(zhuǎn)弱，空頭增倉，多頭離場，現(xiàn)貨讓利出貨意愿濃。突破支撐位后，螺紋有下行預期，短期內(nèi)預計維持震蕩偏弱態(tài)勢，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國家政策、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)開工和價格波動情況。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13050元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為12750元/噸，相比前值下跌50元/噸，華東地區(qū)差價為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13600元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為11965元/噸，相比前值下跌105元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為785元/噸，相比前值上漲40元/噸；

4.庫存：截至6-14，工業(yè)硅社會庫存為39.9萬噸，相比前值累庫0.5萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為3.4萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為3.6萬噸，相比前值降庫0.4萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.9萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至5-31，上海有色全國553#平均成本為14513.33元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-1013元/噸。

6.總結(jié)：從基本面上看，目前供應仍有增長預期。北方產(chǎn)區(qū)保持高位，西南產(chǎn)區(qū)即將迎來豐水期，復產(chǎn)意愿逐步增強，開工率提升的確定性較高。但需求方面，光伏鏈上全線虧損，且?guī)齑嫒栽诟呶?，壓力巨大，需觀察多晶硅去庫的可持續(xù)性。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20410元/噸，相比前值下跌40元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3903元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20470元/噸，相比前值下跌40元/噸；氧化鋁期貨價格為3828元/噸，相比前值下跌4元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-60元/噸，相比前值上漲85元/噸；氧化鋁基差為75元/噸，相比前值上漲4元/噸；

4.庫存：截至6-20，電解鋁社會庫存為75.6萬噸，相比前值下跌1.3萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為25.16萬噸，南海地區(qū)為26.46萬噸，鞏義地區(qū)為8.92萬噸，天津地區(qū)為3萬噸，上海地區(qū)為3.97萬噸，杭州地區(qū)為4萬噸，臨沂地區(qū)為1.83萬噸，重慶地區(qū)為2.2萬噸；

5.利潤：截至6-14，上海有色中國電解鋁總成本為17968.68元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2591.32元/噸；截至6-21，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。歐洲宣布降息后，短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強，礦山?jīng)]有完全復產(chǎn)之前氧化鋁價格也將呈現(xiàn)偏強走勢。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過長協(xié)直供下游鋁廠，長期來看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤，預計回調(diào)完畢后氧化鋁的強勢走勢仍能延續(xù)。

7.電解鋁：考慮到鋁的基本面矛盾并不十分突出，尤其是現(xiàn)在利潤情況較好、但需求尚未有實質(zhì)性提振的背景下，獲利資金止盈線破即可離場，觀察后續(xù)運行邏輯。由于目前仍處高位且美國尚未開始降息，不排除資金修正后重新入場做多的可能性，但若高位不能繼續(xù)維持則代表重回基本面邏輯，向下趨勢確定后可跟隨進場做空。