今年以來，國債期貨表現(xiàn)亮眼。周四，國債期貨再次全線上漲，截至收盤，10年期、5年期、30年期、2年期國債期貨主力合約漲幅分別為0.15%、0.09%、0.46%、0.03%。

申銀萬國期貨金融期貨研究部經理唐廣華認為，國債期貨持續(xù)上漲，主要有幾方面原因：一是國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月消費同比增速有所加快，制造業(yè)和基建投資維持高位，但規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速有所回落，房地產投資、銷售和二手價格降幅繼續(xù)擴大，仍處于調整中。二是央行行長表示繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場。三是受商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下降影響，多家中小銀行存款利率下調。四是政府債券一級市場招標超預期。6月14日，財政部50年期超長期特別國債首發(fā)中標利率2.53%，低于同期限債券估值收益率，進而帶動二級市場債券利率回落和30年期國債期貨走強。五是市場避險情緒升溫。6月份以來，受海外地緣政治風險加劇影響，權益和大宗商品市場均有所調整，市場依然面臨資產荒的問題，推升期債價格?！斑@些因素共同推動國債收益率再度接近前期低點，國債期貨價格則創(chuàng)歷史新高?！彼f。

國泰君安期貨首席研究員虞堪表示，從宏觀基本面來看，國債期貨或者利率債市場給出的定價有其道理。在經歷過3月份季節(jié)性高點的數(shù)據(jù)后，盡管4月份的通脹、生產、PMI、進出口數(shù)據(jù)仍然亮眼，但是金融數(shù)據(jù)略顯疲弱。地產政策相繼出臺后，僅部分城市二手房通過以價換量得到短期好轉，整體銷售端改善不顯著。綜合來看，債市繼續(xù)走牛只是市場沿著阻力最小方向運行的合力現(xiàn)象。

“短期來看，資產端暫時還能與負債端進行收益匹配。長期來看，倘若利率中樞持續(xù)下行，負債缺口將逐步顯現(xiàn)，資產端必然需要尋找更高的回報，這取決于整體宏觀經濟增速以及權益資產回報率能否開啟新的增長，從而真正吸納中長期資金?！庇菘罢f。

在唐廣華看來，目前主導國債期貨價格走勢的最主要因素有三方面：一是房地產市場，2021年以來，債券利率走勢與地產高度相關，10年期國債收益率與地產銷售、投資的相關性高達84%，房地產市場尚未企穩(wěn)，對債市依然有較強的支撐。二是央行的貨幣政策，央行行長表示目前是支持性的貨幣政策立場，市場對后續(xù)降準降息仍有預期。三是市場風險偏好情況，在權益資產和商品房價格調整的情況下，市場仍面臨資產荒的情況，機構配置債券等固定收益資產的動力仍強。

展望后市，唐廣華認為，當前地產市場仍未企穩(wěn)，市場需求不足，企業(yè)融資活躍度下降，央行平價續(xù)作到期的MLF，市場資金面保持穩(wěn)定，貨幣政策穩(wěn)健利好長端債券價格。海外開啟降息周期也為后期國內貨幣政策打開空間，預計債券市場將繼續(xù)走強。不過，隨著30年期國債收益率再度跌破2.45%，此前央行在該點位多次提示長期國債收益率風險，央行行長也指出當前要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，加上債券供給增加，預計長端期債價格波動將加大，建議繼續(xù)關注做陡曲線套利策略。

虞堪認為，政策面疊加宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，才能從本質上讓股債資金再平衡，真正引導中長期資金進入權益市場，否則債牛行情將持續(xù)。