自10月份以來，由次貸所引發(fā)的金融危機(jī)撲面而來，當(dāng)所有人在幻想商品市場牛市盛宴還能走多遠(yuǎn)時(shí)，商品價(jià)格出現(xiàn)了暴跌，長達(dá)2、3年上漲所帶來的漲幅在短短不到一個(gè)月的時(shí)間里全部被吞噬，商品價(jià)格大多回到2006年初的水平。商品市場牛市根基已經(jīng)被摧毀，熊市在人們還沒有準(zhǔn)備時(shí)已經(jīng)開始。與前幾次金融危機(jī)相比，商品市場的反應(yīng)大大超過了人們的想象，市場恐慌情緒向瘟疫一樣蔓延。商品價(jià)格跌跌不休，盡管全球各國政府的積極救市措施不斷涌現(xiàn)，但是商品市場回暖的走勢遲遲未見，連一次像樣的反彈也未出現(xiàn)。與1987的股災(zāi)、1997年亞洲金融危機(jī)相比，商品市場所遭遇的打擊是史無前例的。經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱，商品的價(jià)格直接受到供求關(guān)系的影響。但是此次金融危機(jī)中，商品市場供求關(guān)系完全被忽視，所有商品的走勢完全取決于經(jīng)濟(jì)的走向。基金讓商品市場走向沒落，尤其是指數(shù)基金的介入，商品市場失去了自身的商品屬性，被披上了金融屬性的外衣。

　　10年一個(gè)輪回，從1987年到1997年，再到時(shí)下正在經(jīng)歷的2008年，每一次金融危機(jī)的影響都要更深更遠(yuǎn)。對于商品而言，1987年的股災(zāi)對于商品市場沖擊較小，商品市場仍沉浸在自身基本面的供求中。 1997年亞洲金融危機(jī)所波及的范圍最終蔓延到全球，需求減弱、消費(fèi)弱化，中國政府陸續(xù)出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需、放松貨幣等措施。與2008年相對比，1997年的亞洲金融危機(jī)不過是2008年金融危機(jī)的縮小版，因此我們將對2008年與1997年的基金動(dòng)向作出分析，希望能夠找出異同。

　　從總持倉規(guī)模來看，對于大宗農(nóng)產(chǎn)品而言，市場投資者對于大宗農(nóng)產(chǎn)品的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)要低于1995-1996年的水平，即便是在2007-2008年上半年，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入瘋狂牛市時(shí)，其農(nóng)產(chǎn)品的總持倉也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于90年代中葉的總持倉規(guī)模，可以說投資者對于商品市場的投資熱情要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10年前的水平。

　　1995年美國農(nóng)作物種植均遭遇自然災(zāi)害天氣，涼爽潮濕的天氣使得農(nóng)民不能正常進(jìn)行播種，8月份氣溫達(dá)到歷史最高水平，作物生長面臨嚴(yán)重旱情威脅。 1996年春天，天氣情況惡劣使大豆種植進(jìn)度慢于正常水平。1996年3月，英國發(fā)生瘋牛病，也使得飼料中動(dòng)物蛋白含量減少，植物蛋白含量增加，而豆粕作為飼料中的主要蛋白，用量有所增加，價(jià)格也開始走高。但是隨著壓榨在1996、1997年的連續(xù)跳躍式的增長，尤其是1997年壓榨的增幅驚人。隨著周邊市場農(nóng)產(chǎn)品的啟動(dòng)，大豆期價(jià)從660美分/蒲式耳一路上沖到了900美分/蒲式耳。從1997年下半年金融危機(jī)爆發(fā)，市場出現(xiàn)3年漫長熊途，期間雖有反復(fù)，其中主要是天氣因素炒作帶來的反彈，但是由于供應(yīng)量的增長已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了需求的增幅，而庫存積累的直線上升又壓制商品價(jià)格難有起色。

　　與之相比，2006年以來商品市場牛市爆發(fā)的首因也來自于自然災(zāi)害，天氣的惡劣讓農(nóng)產(chǎn)品的供給量出現(xiàn)縮小，與此同時(shí)，生物能源的開發(fā)和生產(chǎn)加大了市場的需求數(shù)量，不過2008年農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增加，全球農(nóng)產(chǎn)品的供求局面得到好轉(zhuǎn)。

　　從總持倉結(jié)構(gòu)上來看，CBOT大豆期貨市場在1996年4月9日總持倉一度達(dá)到頂峰，期貨市場持倉總量達(dá)到1064775手，CBOT玉米期貨在1996年2月20日總持倉達(dá)到頂點(diǎn)2594610手，而CBOT小麥期貨市場在1997年10月總持倉最高至556020手。隨著1997年牛市的終結(jié)，這三大農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉大規(guī)模縮水。1998年7月14日，CBOT大豆期貨總持倉縮小至128348手，CBOT玉米總持倉縮小至286344手，CBOT小麥總持倉縮小至117659手，其下降比例分別為87.94%、88.96%、78.84%。在2006年以來的這輪牛市中，CBOT大豆、玉米、小麥的總持倉最高分別為616048手、1523926手、433225手，截至11月18日分別下降至311824手、994551手、 297518手，降幅分別為49.38%、34.73%、31.32%。與1997年相比，總持倉規(guī)模下降幅度不大，市場仍有繼續(xù)減持的可能。

　　相對而言，金屬和能源產(chǎn)品的投資興趣呈現(xiàn)逐年遞增的局面，這與農(nóng)產(chǎn)品市場大大不同。金屬與能源商品的彈性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于農(nóng)產(chǎn)品，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐漸繁榮，尤其是金磚四國的興起，金屬和能源的需求量大大增加，這就造成市場對于金屬和能源的偏好開始增加，或者說投資者慢慢將投資興趣向工業(yè)品能源發(fā)生轉(zhuǎn)移。