本周一，央行宣布將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16:00—16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。

據(jù)浙商期貨研究中心宏觀分析師沈文卓介紹，這是央行自7月1日宣布即將開展國債借入操作后，在公開市場業(yè)務中的又一創(chuàng)新。央行時隔10年再度啟用正回購工具，目的是給債市降溫，引導長端收益率回歸合意區(qū)間。央行此舉短期利空債市。

央行開展國債借入操作、創(chuàng)設臨時正逆回購，國盛證券首席經濟學家熊園認為，這是對利率走勢從“喊話”引導預期轉向“下場”實際操作，本質是順勢健全我國貨幣政策框架和利率調控機制，可能影響短端債券走勢，也可能影響利率敏感型權益資產走勢。

從債券角度分析，南華期貨債券分析師徐晨曦認為，正回購意味著央行回籠資金、減少流動性投放，一般傳遞政策收緊的信號，7月8日央行公告一出，市場看到有正回購就感覺是利空，但仔細看公告，不難發(fā)現(xiàn)，臨時正、逆回購其實是流動性管理工具，央行可在資金寬松時進行回籠，在月末、季末資金緊張時進行投放。在現(xiàn)券市場收市前一段時間進行操作，方便機構做好頭寸管理，避免違約發(fā)生。此外，正、逆回購操作利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp，明確了資金利率的下限和上限。以目前7天期逆回購利率1.8%來看，資金利率最低到1.6%，短端利率不宜與之倒掛。對國債期貨而言，更多影響情緒面。

6月19日，央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講。他提到，關于長債利率，“保持正常向上傾斜的收益率曲線”，過度平坦的收益率曲線影響損害金融市場的正常運作；關于利率框架和利率走廊，利率走廊管理將重啟，國內貨幣政策框架進入轉型時刻；關于央行買賣國債，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣?；谶@些表述，沈文卓表示，國債收益率曲線將進一步陡峭，長端利率下行速度或放緩。近期的國債借入、臨時隔夜回購都表明央行有較強的收益率曲線調控意愿。

此外，潘功勝在2024陸家嘴論壇上介紹新的貨幣政策框架時表示，未來的政策利率以7天期逆回購操作利率為主，同時要收窄利率走廊。徐晨曦認為，新設臨時正、逆回購操作，表明圍繞7天期逆回購操作利率收窄利率走廊進入實際操作階段。加上央行未來在二級市場買賣國債，對長端利率進行指引，意味著以利率為主的政策調控框架正在形成。市場會逐漸適應新的框架，中長期對債市影響中性。

東證衍生品研究院宏觀分析師張粲東同樣認為，央行此次開展臨時正回購或逆回購操作，意在構建新的利率走廊。當前的利率走廊的上下限分別是SLF利率和超額存款準備金利率，利率走廊寬度超過200bp，尤其是超額存款準備金利率偏低，難以制約資金利率下行。后續(xù)DR007將被控制在7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp的區(qū)間內，央行對短端利率的調控能力有所增強。同時，央行施策仍然是比較靈活、謹慎的，交易時要把握好政策力度。

“利率傳導機制更加順暢?！睆堲訓|認為，央行通過收窄利率走廊等多種辦法加強對短端利率的調控，通過買賣國債等方式引導短端利率向中長端利率傳導，長端利率直接影響經濟，實現(xiàn)最終目標。這一傳導過程中，貨幣政策規(guī)則尚不清晰，未來需重點關注貨幣政策規(guī)則的變化。此外，需要注意，利率走廊收窄后，短端利率的波動空間收窄，資金面難以決定債市波動空間。未來市場將更多根據(jù)央行買賣國債的價格、機構負債成本以及資產比價來確定長債利率的變化空間。

至于利率走廊下限抬升的影響，張粲東認為整體偏空。短端利率的下行空間被鎖死。若央行借券賣出與政府債發(fā)行提速、穩(wěn)信用政策發(fā)力等因素共振，則10年期國債收益率將上行至2.4%，30年期表現(xiàn)應弱于10年期，且國債價格下跌不會一蹴而就。