2024年上半年，尿素期貨呈現(xiàn)震蕩走勢，主力合約期價達到2250元/噸。展望下半年，新增產(chǎn)能釋放，疊加農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求同比偏弱，預計尿素期貨價格重心相比上半年將有所下移。

成本方面，2024年上半年，國內(nèi)煤炭供給充裕，下游日耗恢復緩慢，煤炭庫存高企，煤價重心不斷下移。無煙煤和煙煤價差也大幅收窄，近期煙煤到廠價為800~850元/噸，生產(chǎn)尿素完全成本為1800~1850元/噸；無煙煤到廠價格為1100~1200元/噸，完全成本為2000~2100元/噸，較煙煤成本高200元/噸左右。從天然氣制尿素計算，近期氣價為2.16元/立方米，氣頭完全成本在1950元/噸附近。利潤方面，按照2200元/噸的出廠價格計算，煙煤利潤為400元/噸，無煙煤利潤為100~200元/噸，氣頭利潤為250元/噸。雖然2024年上半年尿素工廠盈利水平較2023年整體略有下滑，但仍保持較好的水平，預計2024年下半年多數(shù)尿素新裝置投產(chǎn)落地后，上游生產(chǎn)尿素利潤將再度收窄。

供應方面，進入2024年，國內(nèi)尿素開啟新一輪的投產(chǎn)周期。雖然2024年上半年僅新投產(chǎn)一套山東30萬噸/年的尿素裝置，但由于2023年下半年投產(chǎn)了三套新裝置（共計280萬噸/年，日產(chǎn)上升約0.78噸），且上游尿素生產(chǎn)持續(xù)保持相對較高利潤，導致2024年1—6月產(chǎn)量同比增加8.8%，產(chǎn)量增幅明顯。2024年7—12月，投產(chǎn)的裝置共計8套，產(chǎn)能新增409萬噸，同比增加約6%，折算日產(chǎn)量增加1.13萬噸，屆時尿素日產(chǎn)將在19萬噸以上，同比增加11%。中長期來看，2024年四季度裝置投產(chǎn)后，高供應壓力可能在2025年得到進一步釋放。然而，需謹防夏季高溫會否對裝置造成意外檢修，或者新裝置投產(chǎn)延后對供給帶來階段性影響。

需求方面，6月全國北方多地處于干旱狀態(tài)，但隨著7月上旬華北地區(qū)降雨增多，水稻玉米追肥開始增加。7月中下旬，山東、河南、河北地區(qū)存在玉米集中追肥，江蘇、安徽地區(qū)存在第二波水稻集中追肥，但整體受到前期種肥同播的影響，追肥需求減弱。8月進入農(nóng)業(yè)直接用肥需求淡季，疊加9—12月每年的冬儲周期到來，貿(mào)易商儲備需求得到釋放。此外，進入8月，復合肥工廠開始生產(chǎn)秋季高磷肥，對尿素的需求力度弱于上半年，但也不乏亮點出現(xiàn)。比如主要的需求增量在于電廠的脫硫脫硝，預計全年火電需求量從2023年的200萬噸增至2024年的400萬噸左右。

出口方面，2024年1—5月出口僅為6.5萬噸，同比大幅減少91.67%。據(jù)悉，未來幾個月出口可能依舊難有起色，因此2024年下半年國內(nèi)供需壓力并不會減輕。此外，印度2024年11月預計會有一套127萬噸的裝置投產(chǎn)。伴隨印度國內(nèi)產(chǎn)能的擴張，2025年印度進口量或進一步降低。

圖為中國尿素出口量情況（單位：萬噸）

整體來看，在國內(nèi)供強需弱背景下，預計2024年下半年尿素期貨價格重心將有所下移。