上周前半周，國際金價持續(xù)走升再度刷新歷史新高至2483.76美元/盎司，距離2500美元/盎司的市場心理預(yù)期定位僅一步之遙。中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮表示，這背后是美國6月CPI的超預(yù)期回落，再加上非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，美聯(lián)儲官員講話逐步轉(zhuǎn)鴿。市場開始交易美聯(lián)儲年內(nèi)降息3次的預(yù)期，還有經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂帶來的市場避險需求。

金價為何出現(xiàn)沖高回落？

“6月底以來，美國公布的一系列經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，特別是服務(wù)業(yè)PMI的超預(yù)期回落以及非農(nóng)失業(yè)率的攀升、CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期下降，顯示出美國經(jīng)濟(jì)動能進(jìn)一步回落，也為美聯(lián)儲降息提供了更大的空間。而美聯(lián)儲官員的表態(tài)以及6月議息會議決議也暗示美聯(lián)儲開始更加關(guān)注就業(yè)市場超預(yù)期回落的風(fēng)險，美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)降息不必等到通脹回落至2%即可提前開啟。在上述因素的共同作用下，美聯(lián)儲鴿派降息預(yù)期快速發(fā)酵，市場開始計價美聯(lián)儲將于9月開始降息、年內(nèi)降息3次的預(yù)期，推動黃金價格持續(xù)上漲。”金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰說。

不過史家亮告訴期貨日報記者，隨著金價再度刷新歷史新高并且接近市場阻力位，一些交易員開始反思市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息3次的預(yù)期有些激進(jìn)，多頭資金選擇獲利了結(jié)以避免接下來可能出現(xiàn)的調(diào)整行情，于是金價在上周周中開始沖高回落，資金的集中了結(jié)帶來市場恐慌性調(diào)整，國際金價一度跌破2400美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。

與此同時，一德期貨宏觀貴金屬分析師張晨告訴記者，近期美國總統(tǒng)大選消息對市場擾動增大。此前共和黨候選人特朗普借電視辯論及槍擊事件，進(jìn)一步鞏固了在民調(diào)中的領(lǐng)先地位，宏觀交易重心逐漸向押注其最終勝選的方向演進(jìn)，即市場開始進(jìn)行“特朗普交易”。

但是他表示，這與2016年特朗普參加競選時面臨的宏觀背景不同，當(dāng)下處于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)折階段，與彼時的緊縮周期起步階段截然不同。因此，特朗普上周在接受《彭博商業(yè)周刊》專訪時，對其部分政治主張做出了最新的闡述，涉及金價相關(guān)的主要包含匯率、貨幣政策等方面：美元匯率方面，指出日元等貨幣相對美元貶值幅度過大，偏強(qiáng)美元不利于貿(mào)易逆差收斂；貨幣政策層面，支持現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾履行其任期，并且呼吁美聯(lián)儲11月大選前避免降息。

“基于上述觀點(diǎn)，我們看到消息披露后，美元及美債利率探底回升，前者可能受到歐央行鴿派議息會議提振，上述資產(chǎn)組合令美聯(lián)儲降息預(yù)期邊際回落，黃金沖高回落，比特幣大漲也相應(yīng)削弱了黃金作為美元替代品的價值。”因此他表示，“特朗普交易”對上周金價走勢亦施加了重要影響。

目前市場在交易什么？

在史家亮看來，目前黃金市場交易的依然是“再貨幣化”和貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻暮诵倪壿?，但是市場已?jīng)計價了相關(guān)預(yù)期，故多頭資金所持有的倉位變動成為黃金走勢的短期影響因素，但是“再貨幣化”和政策轉(zhuǎn)向?qū)捤珊诵倪壿嬘绊懴?，黃金價格也難出現(xiàn)大跌，短期調(diào)整后依然會維持偏強(qiáng)行情。

而中長期來看，他認(rèn)為決定金價走勢的關(guān)鍵依然是聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻牟椒ヅc節(jié)奏、全球央行購金趨勢的變動等。同時，由于美國2024年大選的不確定性，這也增加了市場的避險需求，具有避險屬性的黃金自然會受到青睞。

“目前決定金價走勢的關(guān)鍵因素仍是降息預(yù)期?！眳氰鹘鼙硎?，目前市場已經(jīng)定價了美聯(lián)儲9月開始降息且年內(nèi)將會降息3次的預(yù)期。而上周美國公布的經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)整體偏強(qiáng)，使得降息預(yù)期進(jìn)一步偏鴿的空間有限，這對金價形成一定抑制。未來隨著降息時間的臨近，降息預(yù)期的變動仍將會是金價走勢的主導(dǎo)邏輯。

在美國大選層面，張晨向記者表示，從上周末公布的最新消息來看，美國現(xiàn)任總統(tǒng)拜登發(fā)表聲明正式放棄角逐民主黨總統(tǒng)候選人，并全力推舉副總統(tǒng)哈里斯成為候選人。上述情況變化在短期內(nèi)也令特朗普的民調(diào)領(lǐng)先優(yōu)勢出現(xiàn)邊際縮水，“特朗普交易”出現(xiàn)小幅退潮。受此影響，本周一亞市早盤時段，國際金價出現(xiàn)小幅反彈，美元和美債利率有所回落。

但是總體來看，他認(rèn)為當(dāng)前民主黨內(nèi)部尚未履行最終候選人確認(rèn)程序，且有消息顯示民主黨元老佩洛西等人尚未明確表態(tài)支持哈里斯成為候選人，在8月的民主黨全國代表大會召開前，市場的不確定性有增無減，這或令金融市場的波動持續(xù)放大。此外，當(dāng)前民調(diào)顯示特朗普支持率仍然領(lǐng)先，“特朗普交易”即便短期內(nèi)有所退潮，但在大選結(jié)果落地前仍有一定的發(fā)酵空間，這對包括黃金在內(nèi)的部分商品走勢依然是利空超過利多。

不過在吳梓杰看來，一方面拜登的退選增加了選舉的不確定性，也提升了來自政治端的風(fēng)險，有助于市場避險情緒沖高，為黃金價格提供了一定的支撐。同時，特朗普支持率占據(jù)相對領(lǐng)先地位，而從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，特朗普的當(dāng)選可能會推高通脹，并對國際局勢帶來更大的不確定性影響，同樣有助于避險情緒的增長以及黃金價格的上行。

金價短期或?qū)⒚媾R一定考驗(yàn)

吳梓杰表示，目前市場已經(jīng)基本定價了9月開始降息，對年內(nèi)降息次數(shù)也已經(jīng)定價到3次，短期內(nèi)進(jìn)一步鴿派的空間有限，預(yù)計接下來美元和美債收益率將會有一定支撐，貴金屬價格可能維持震蕩，但是下方空間同樣有限。不過，他依舊看好金銀價格的中長期上漲空間，此次價格調(diào)整或進(jìn)一步提高多頭入場的性價比。

“基于當(dāng)下市場的不確定性增加以及美國大選對降息時點(diǎn)的潛在影響，金價后續(xù)走勢可能需要分兩種情況考慮，但需要明確的前提是，無論美國大選結(jié)果如何，當(dāng)前市場預(yù)期的3次降息在年內(nèi)較難兌現(xiàn)，因此金價總體存在一定的修正空間?！睆埑勘硎?。

后續(xù)來看，第一種情況是美聯(lián)儲保持政策獨(dú)立性，頂住大選的壓力并于9月宣布降息，那么與市場較為適宜的溝通節(jié)點(diǎn)或是8月末的杰克遜霍爾世界央行年會，預(yù)計金價在首次降息落地前總體下行空間有限，更大級別的調(diào)整可能需要等到首次降息落地后。

第二種情況是美聯(lián)儲將首次降息落地時點(diǎn)推遲至四季度，那么在三季度較長的時間里，“特朗普交易”仍將對金價產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，當(dāng)前調(diào)整級別可能是周線，相較第一種情況的回落幅度更深，調(diào)整結(jié)束后亦臨近降息落地時，故金價總體或呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”格局，三季度的大部分時間或處于調(diào)整周期中。

最后從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，張晨認(rèn)為，美聯(lián)儲降息與否仍主要取決于通脹數(shù)據(jù)情況，如果“去通脹”進(jìn)程順利，7月和8月的就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐聯(lián)儲降息觀點(diǎn)，則9月降息落地順理成章；如果通脹數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)停滯乃至反復(fù)的情形，則美聯(lián)儲將保持觀望，并且大概率會順勢延后降息時點(diǎn)。

在史家亮看來，貴金屬短期調(diào)整行情難免，但是調(diào)整空間有限。黃金的貨幣屬性加強(qiáng)與聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤衫^續(xù)主導(dǎo)市場行情，避險需求、流動性泛濫與全球央行購金等因素形成利好影響，貴金屬中長期上漲趨勢仍未改變，短期調(diào)整則是低位買入的機(jī)會。他表示，通脹回落引發(fā)美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期持續(xù)升溫，市場持續(xù)交易年內(nèi)降息3次預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱與地緣政治的不確定性對貴金屬形成利好和有效支撐，貴金屬偏強(qiáng)行情還未結(jié)束，建議調(diào)整繼續(xù)布局多單，依然不建議做空。

“除了美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)的變動以及美國大選局勢的變化，市場還需要關(guān)注非美經(jīng)濟(jì)體的政策和經(jīng)濟(jì)變化?！眳氰鹘鼙硎?，由于目前美國經(jīng)濟(jì)和政策表現(xiàn)均強(qiáng)于歐洲、日本，使得美債收益率和美元保持了相對優(yōu)勢，對黃金價格形成了一定的利空。如果歐洲或者日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的增長或者貨幣政策意外轉(zhuǎn)鷹，則可能對黃金形成額外的影響。