報告品種：鋁、氧化鋁

摘要：

今年二季度下河南省內(nèi)礦山逐步恢復(fù)，目前除三門峽地區(qū)以外的礦山基本復(fù)產(chǎn)，三門峽地區(qū)礦占河南約60%，其露天開采仍然停止，洞采逐漸開放，但數(shù)量較為有限。

河南地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)成本較高，預(yù)估綜合成本在3200-3300左右，企業(yè)礦石儲備量整體偏低，國有企業(yè)礦石儲備稍高，也僅在10-20天水平。目前省內(nèi)運行產(chǎn)能830萬噸左右，使用進口礦產(chǎn)能在340萬噸左右，國產(chǎn)礦的缺失依然對當(dāng)?shù)匮趸X產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)形成制約，目前待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在90萬噸左右。

今年上半年氧化鋁供給缺口長期存在，而氧化鋁價格的持續(xù)走高使得鋁廠更愿意催促氧化鋁企業(yè)長單交付，零單采購意愿不強。導(dǎo)致的結(jié)果是北方多數(shù)鋁企氧化鋁常備庫存天數(shù)大幅下滑，甚至部分鋁廠庫存處于警戒區(qū)間。

在調(diào)研期間，氧化鋁期貨大幅下跌，盤面點價采購有一定優(yōu)勢。疊加鋁廠剛需采購爆發(fā)，消耗了大量的庫存?zhèn)}單。之后盤面一直處于貼水狀態(tài)，企業(yè)無法注冊新的倉單。在08合約交割完畢后，09合約將面臨可供交割貨源偏少的局面。而10月之前除了內(nèi)蒙古致軒的50萬噸投產(chǎn)，和博賽的60萬噸投產(chǎn)，沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，現(xiàn)貨大概率仍處于高位，后續(xù)基差將以期貨反彈修復(fù)。因此待宏觀情緒穩(wěn)定后，可考慮做多09合約。同時待09、10合約價差收斂，布局正套頭寸。

一、調(diào)研背景

受宏觀及國產(chǎn)礦供給不足影響，今年上半年氧化鋁價格創(chuàng)出上市以來新高，同時鋁價亦面臨較大波動，市場關(guān)注度較高。河南作為傳統(tǒng)的鋁產(chǎn)業(yè)大省，有著豐富的鋁土礦資源及數(shù)量較多的氧化鋁企業(yè)、電解鋁企業(yè)。下半年氧化鋁價格博弈的核心仍在于供應(yīng)端的復(fù)產(chǎn)情況，而山西及河南地區(qū)國產(chǎn)礦的復(fù)產(chǎn)進度將較大程度影響晉豫兩地的氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，此背景下我們前往河南地區(qū)展開調(diào)研，此次調(diào)研時間為7月8日至7月12日。調(diào)研路線為鄭州—焦作—洛陽，共調(diào)研八家企業(yè)，分別涵蓋氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)、電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，倉庫、高端特種氧化鋁粉體生產(chǎn)企業(yè)。

二、調(diào)研內(nèi)容

1、企業(yè)A

A為鋁土礦貿(mào)易企業(yè)，去年供應(yīng)國產(chǎn)礦石300萬噸，主要是以河南當(dāng)?shù)氐V以及貴州、云南礦為主，目前貴州礦及廣西礦私挖濫采管制趨嚴(yán)，外運有所減少。進口礦石供應(yīng)150萬噸，以土耳其礦為主，包含長協(xié)85萬噸，其次越南、老撾、馬達加斯加、巴基斯坦，黑山礦偶爾會有。礦的價格主要受到海運費的影響，土耳其和黑山等國的海運會受到紅海影響。目前老撾一個月2萬噸，主要是船運，部分礦從老撾礦山走汽運到越南，峴港船運到欽州港，主要供西南地區(qū)鋁廠。

貿(mào)易商和鋁廠的一般簽訂簽3個月、半年合同，以銷定產(chǎn)為主。到廠結(jié)算，按鋁硅比、元素量簽合同，下游氧化鋁采購原料全部要帶票。國內(nèi)鋁土礦貿(mào)易商集中度高，氧化鋁廠大多是央企比較強勢，鋁土礦報價并沒有完全市場化，即使國產(chǎn)礦很緊張，鋁土礦價格不會過度上漲。鋁土礦市場中除了大型國企基本都是通過貿(mào)易商采購。

2、企業(yè)B

B為氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，用拜耳法生產(chǎn)，產(chǎn)能250萬噸，目前5條線全部是低溫線，全部使用進口礦（現(xiàn)在有1條線嘗試低高溫切換）。今年計劃生產(chǎn)190萬噸氧化鋁，非冶金級產(chǎn)量40-50萬噸，冶金級緊張的時候可以多產(chǎn)生一點冶金級。60萬噸氫氧化鋁或高溫氧化鋁，其中三臺爐子用國產(chǎn)礦燒結(jié)法生產(chǎn)，產(chǎn)能30萬噸。

礦石方面冶金級氧化鋁生產(chǎn)主要用進口礦，90%是幾內(nèi)亞自有礦山（按照市場價70美金，從日照港、連云港運過來），其余10%會使用澳大利亞，所羅門礦山，以前也使用過印尼礦。正常礦石原料庫存儲備一個月，現(xiàn)在庫存（廠內(nèi)+港口+在途，不包括海漂）很難達到一個月。生產(chǎn)的氧化鋁集團內(nèi)部鋁廠自用占比20-30%，70-80%主要供應(yīng)河南地區(qū)的電解鋁廠。企業(yè)沒有氧化鋁庫存，提貨需排隊等待。

國產(chǎn)礦全部使用自有礦。該企業(yè)擁有4座自備礦山，其中3座露天礦，1座洞采礦。主要是三門峽的地下礦，焦作的露天礦。去年三門峽查出環(huán)保問題停產(chǎn)，現(xiàn)在陸續(xù)開工。今年自備礦山既定生產(chǎn)任務(wù)70萬噸，截止到7月份僅完成20多萬噸。礦石到廠成本640元/噸左右，國產(chǎn)礦全部用于非冶金級燒結(jié)法產(chǎn)線。

3、企業(yè)C

C為氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計產(chǎn)能200萬噸，目前運行產(chǎn)能140萬噸氧化鋁，一條100萬噸高溫線（國產(chǎn)礦），兩條小的低溫線40萬噸（進口礦），剩余60萬噸老舊產(chǎn)能已全部拆除?；緷M產(chǎn)，主要是冶金級，非冶產(chǎn)量約1萬噸/月。非鋁市場行情不好，也可供應(yīng)冶金級氧化鋁。

目前企業(yè)氧化鋁生產(chǎn)所需的礦石，國產(chǎn)礦占三分之二，進口礦占三分之一。國產(chǎn)礦方面，主要由自備礦山供應(yīng)為主，現(xiàn)在河南部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)，三門峽地區(qū)還不明確。復(fù)產(chǎn)后生產(chǎn)的鋁硅比不是很理想，另少量從當(dāng)?shù)厥袌霾少徃咂焚|(zhì)礦石進行摻配，到廠平均成本560-580元/噸，礦耗2.5噸左右，國產(chǎn)礦庫存穩(wěn)定在10天左右。進口礦方面，廠內(nèi)庫存15天左右，目前只用幾內(nèi)亞礦，礦耗2.7噸左右，從連云港通過鐵運到廠，每天到廠一列3000噸左右，保證每日生產(chǎn)所需，運費120元/噸，沒有下浮。該企業(yè)氧化鋁生產(chǎn)成本處于地區(qū)偏高水平。

冶金級氧化鋁50%銷售給河南當(dāng)?shù)劁X廠，50%給西北地區(qū)集團內(nèi)部鋁廠。西北地區(qū)蘭州及青海的鋁廠氧化鋁庫存從年初開始降低，月初庫存便告急，因此提供了內(nèi)供比例，降低外銷比例。非鋁銷售不好，會減少非鋁產(chǎn)量占比，原料留給冶金級氧化鋁生產(chǎn)。

4、企業(yè)D

D是一家專注于高端特種氧化鋁粉體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)，取代進口產(chǎn)品，占據(jù)中高端特種氧化鋁粉體大部分市場。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用電子陶瓷行業(yè)、新能源行業(yè)、電子玻璃行業(yè)、高壓電氣行業(yè)、導(dǎo)熱行業(yè)、拋光行業(yè)、耐材行業(yè)等。該公司精細(xì)氧化鋁年產(chǎn)能10萬噸左右，擁有大型回轉(zhuǎn)密、隧道窯、推板密等6條煅燒生產(chǎn)線。

該企業(yè)以銷定產(chǎn)為主，氧化鋁主要來自山鋁、魏橋、貿(mào)易商以及港口現(xiàn)貨等，正常庫存在1-2萬噸，目前原料庫存2000噸左右，計劃8-9月氧化鋁價格合適補庫。由于前期非冶金氧化鋁價格亦大幅上漲，企業(yè)產(chǎn)品成本向下傳導(dǎo)有限，導(dǎo)致利潤壓縮。

5、企業(yè)E

E為電解鋁企業(yè)，建成產(chǎn)能共計84萬噸，其中洛陽地區(qū)60萬噸，鋁水轉(zhuǎn)化率70%，下游擁有自己的板帶箔加工廠，產(chǎn)能40萬噸，鋁水由內(nèi)部供應(yīng)。陜州區(qū)24萬噸，鋁水轉(zhuǎn)化率35%，剩余鑄錠。企業(yè)生產(chǎn)電耗13500-13700，生產(chǎn)成本較高。后期計劃將產(chǎn)能要轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙、新疆地區(qū)，內(nèi)蒙50萬噸項目還在施工中，投產(chǎn)預(yù)計在明年底，企業(yè)以前購置有20萬噸電解鋁指標(biāo)，內(nèi)蒙項目投產(chǎn)會新增20萬噸產(chǎn)能。

企業(yè)氧化鋁備貨緊張程度比5月份好一點，該企業(yè)很少采購零單現(xiàn)貨氧化鋁，多以從周邊氧化鋁企業(yè)長單供應(yīng)為主。由于運輸便捷原料補充較快，為保證現(xiàn)金流，目前該企業(yè)氧化鋁庫存儲備正常，一般夏季庫存3-5天，冬季根據(jù)天氣情況來調(diào)整，一般一周左右。企業(yè)談到6月明顯感受到下游訂單變差，河南這邊下游消費較差，幾個大型下游訂單減少明顯，一些鋁棒廠已經(jīng)停了。

6、企業(yè)F

F企業(yè)為交割庫，位于河南省洛陽市孟津縣平樂鎮(zhèn)，核定氧化鋁庫容為5萬噸，無地區(qū)升貼水。核定電解鋁庫容由1萬噸增至3萬噸，地區(qū)貼水為120元/?，F(xiàn)在有氧化鋁庫存6000噸，現(xiàn)在還剩1800噸沒出掉，4月生產(chǎn)的。主要是開曼和萬基兩個品牌。貨場同時儲存鋁錠1000噸，鋁棒6000噸，鋁錠、鋁棒室外存放。

7、企業(yè)G

G為氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，總建成產(chǎn)能140萬噸，超產(chǎn)可達到150-160萬噸，目前運行120萬噸。總計3條產(chǎn)線，17年改了兩條進口礦產(chǎn)線，使用進口礦生產(chǎn)。23年開始全部用國產(chǎn)礦，其中1/4使用自有礦（一直受限生產(chǎn)），3/4向貿(mào)易商采購，礦石來源主要是河南，貴州和廣西為輔。河南三門峽地區(qū)礦山開采存手續(xù)問題，預(yù)計年內(nèi)難以復(fù)產(chǎn)。改造的管線可以由國產(chǎn)礦到進口礦進行快速的切換，閥門、槽罐都具備，管道切換非常快，2天左右就可以切換完成。前期買了部分澳礦，通過港口貿(mào)易商采購。因澳礦有機物含量比較高，指標(biāo)不好控制，澳礦也是短期使用，不會長期使用澳礦。河南使用進口礦成本比較高，1噸氧化鋁對應(yīng)鋁土礦干礦2.65噸，而港口過來需要濕噸2.9噸，港口過來運費150元，山西過來運費90元，進口礦運費要貴兩百多。進口礦還是可以買到，但是價格比較高。目前氧化鋁成品主要供應(yīng)河南地區(qū)下游電解鋁企業(yè)，70%為電解鋁長單發(fā)運，剩余30%以現(xiàn)貨零單方式售賣。另外企業(yè)提到以往冬季采暖季都有發(fā)生減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模在30%左右。

8、企業(yè)H

H是電解鋁生產(chǎn)及加工企業(yè)，電解鋁建成產(chǎn)能共計58萬噸，鋁水自用為主，其中鋁棒加工12萬噸（目前開工率70%左右，訂單以一對一定制棒為主，根據(jù)訂單情況每周安排生產(chǎn)）、大板錠10萬噸、冷軋卷10萬噸，鋁箔10萬噸，鋁帶10萬噸。剩余鑄錠，若加工行情不好，鑄錠量大約在500-600噸/天，正常情況下200-300噸/天。目前生產(chǎn)一噸電解鋁電耗15000度左右，由于電解槽是400ka的，設(shè)備老舊因此電耗較高。有自己的發(fā)電廠，當(dāng)?shù)卣笊暇W(wǎng)，征收過網(wǎng)費，電價將近0.6元/度。由于能耗過高不達標(biāo)，目前也在想辦法在不換槽子的前提下通過技改降低能耗。氧化鋁50%采購自集團內(nèi)部企業(yè)，50%從周邊或者山東地區(qū)采購，目前庫存天數(shù)偏低。

三、調(diào)研總結(jié)及思考

河南省鋁土礦資源豐富，但自去年5月份起，受礦山復(fù)墾影響省內(nèi)鋁土礦主產(chǎn)地三門峽地區(qū)礦山停止生產(chǎn)，而后環(huán)保監(jiān)管日益嚴(yán)格，周邊多數(shù)礦山停止生產(chǎn)。今年二季度下河南省內(nèi)礦山逐步恢復(fù)，目前除三門峽地區(qū)以外的礦山基本復(fù)產(chǎn)，三門峽地區(qū)礦占河南約60%，其露天開采仍然停止，洞采逐漸開放，但數(shù)量較為有限。

河南地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)成本較高，預(yù)估綜合成本在3200-3300左右，企業(yè)礦石儲備量整體偏低，國有企業(yè)礦石儲備稍高，也僅在10-20天水平。目前省內(nèi)運行產(chǎn)能830萬噸左右，使用進口礦產(chǎn)能在340萬噸左右，國產(chǎn)礦的缺失依然對當(dāng)?shù)匮趸X產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)形成制約，目前待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在90萬噸左右。

今年上半年氧化鋁供給缺口長期存在，而氧化鋁價格的持續(xù)走高使得鋁廠更愿意催促氧化鋁企業(yè)長單交付，零單采購意愿不強。導(dǎo)致的結(jié)果是北方多數(shù)鋁企氧化鋁常備庫存天數(shù)大幅下滑，甚至部分鋁廠庫存處于警戒區(qū)間。

在調(diào)研期間，氧化鋁期貨大幅下跌，盤面點價采購有一定優(yōu)勢。疊加鋁廠剛需采購爆發(fā)，消耗了大量的庫存?zhèn)}單。之后盤面一直處于貼水狀態(tài)，企業(yè)無法注冊新的倉單。在08合約交割完畢后，09合約將面臨可供交割貨源偏少的局面。而10月之前除了內(nèi)蒙古致軒的50萬噸投產(chǎn)，和博賽的60萬噸投產(chǎn)，沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，現(xiàn)貨大概率仍處于高位，后續(xù)基差將以期貨反彈修復(fù)。因此待宏觀情緒穩(wěn)定后，可考慮做多09合約。同時待09、10合約價差收斂，布局正套頭寸。

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