在歐洲衍生品市場(chǎng)，有兩大交易所長(zhǎng)久以來占據(jù)主導(dǎo)地位，它們是歐洲期貨期權(quán)交易所（Eurex）和倫敦國(guó)際金融期貨交易所（Liffe）。而倫敦股票交易所（LSE）股票和衍生品業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人尼古拉斯·伯特蘭（Nicolas Bertrand）卻告訴《期貨期權(quán)世界（FOW）》雜志的記者，他認(rèn)為他將帶領(lǐng)倫敦股票交易所打破這個(gè)局面，大力拓展歐洲衍生品市場(chǎng)。讓我們來看看他有著怎樣的雄心和計(jì)劃。

自從尼古拉斯·伯特蘭于今年1月1日開始擔(dān)任LSE股票和衍生品業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人以來，他一直在大力推動(dòng)該交易所集團(tuán)在歐洲拓展衍生品業(yè)務(wù)的雄偉計(jì)劃。六個(gè)月以來，他已經(jīng)小有成就，信心滿滿地向記者講述著他的這些計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展前景。

目前LSE的衍生品業(yè)務(wù)主要分兩個(gè)分支：EDX倫敦衍生品市場(chǎng)和意大利衍生品交易市場(chǎng)。后者是2007年LSE收購(gòu)意大利證券交易所（IDEM）Borsa Italiana而來。伯特蘭自1999年就開始在IDEM的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部工作，因此對(duì)該分支非常熟悉，而且他也對(duì)LSE的股票交易非常熟悉。

這兩個(gè)市場(chǎng)目前為止大部分程度上都是分開運(yùn)作的，不過一旦意大利證券交易所采用EDX倫敦衍生品市場(chǎng)2009年年底從TMX集團(tuán)獲得許可的Sola交易平臺(tái)，兩個(gè)市場(chǎng)就可以統(tǒng)一運(yùn)作了。系統(tǒng)切換計(jì)劃是在今年10月，不過還沒有具體的日期。

一旦兩個(gè)市場(chǎng)都采取同一個(gè)交易平臺(tái)，客戶就能夠更好地交易兩個(gè)市場(chǎng)的上市品種，因?yàn)椴恍枰m應(yīng)不同的操作界面。

伯特蘭指出，兩個(gè)市場(chǎng)之間的網(wǎng)絡(luò)連接站點(diǎn)眾多，兩個(gè)市場(chǎng)的連接非常方便。有了這樣一個(gè)整合，倫敦股票交易所將能更好地與Eurex和Liffe兩大強(qiáng)勁對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。不過，盡管兩家分支交易所的上市產(chǎn)品在同一個(gè)平臺(tái)上交易，但兩家交易所依然在很多方面保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，如它們的會(huì)員資格并沒有統(tǒng)一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也各不相同。兩家交易所的聯(lián)網(wǎng)還需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，各自上市的新品種同樣需要通過各自國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。

拓展歐洲大陸衍生品業(yè)務(wù)

兩家分支交易所的聯(lián)合并不是倫敦股票交易所唯一讓人興奮的事。交易所還希望這一聯(lián)合將能夠成為它拓展產(chǎn)品線的平臺(tái)，最終擴(kuò)大產(chǎn)品范圍以覆蓋全歐洲的衍生品交易需求。

交易所CEO羅睿鐸（Xavier Rolet）也曾在6月份公開表示，希望倫交所為整個(gè)歐洲衍生品市場(chǎng)提供全面的期貨期權(quán)產(chǎn)品，與歐洲期貨期權(quán)交易所和紐約—泛歐交易所集團(tuán)（NYSE Euronext）現(xiàn)有的產(chǎn)品相媲美。

這個(gè)計(jì)劃的第一階段將是在意大利證券交易所上市國(guó)際股票的單個(gè)股票期貨。目前IDEM上市的150個(gè)股票期貨期權(quán)都是針對(duì)意大利國(guó)內(nèi)公司股票的。而即將上市的是針對(duì)倫敦股票交易所、泛歐交易所以及德意志交易所的股票。雖然具體的計(jì)劃還沒有最終敲定，但新產(chǎn)品主要基于法國(guó)、荷蘭、德國(guó)和西班牙的股票。

伯特蘭表示，在計(jì)劃的第一階段，主要以嘗試性為主，不會(huì)針對(duì)所有股票提供期貨和期權(quán)產(chǎn)品。然而，要在全歐洲打造一個(gè)全面的股票衍生品市場(chǎng)并非易事，如果容易的話，這個(gè)市場(chǎng)早就被占領(lǐng)了。何況，倫敦股票交易所在歐洲的衍生品市場(chǎng)還不夠強(qiáng)大，但伯特蘭表示，這個(gè)計(jì)劃是可行的。

“兩個(gè)分支交易所的市場(chǎng)聯(lián)合起來看的話，我們有著強(qiáng)大的客戶群，尤其是在做市商方面，有著行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)大的參與者?！辈靥m還提及，目前已經(jīng)有兩大做市商對(duì)這種全歐洲的產(chǎn)品感興趣，如果未來能夠通過上市更多產(chǎn)品來吸引更多地參與者，并不斷降低清算成本，倫交所有希望在歐洲取得強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，成為歐洲第三大衍生品交易所。

雖然倫交所CEO提出的目標(biāo)是打造全歐洲的股票衍生產(chǎn)品交易平臺(tái)，但伯特蘭不希望把目光僅限于歐洲，更希望說“打造國(guó)際化的股票衍生品交易平臺(tái)”，就像倫交所是國(guó)際化的股票交易平臺(tái)一樣。

一步步將計(jì)劃落實(shí)

衍生品市場(chǎng)的拓展分為幾個(gè)階段。首先，打造產(chǎn)品線。第二步，擴(kuò)大客戶群。由于倫交所已經(jīng)有了自己龐大的客戶群，在這方面需要下的功夫并不多。第三步，減少清算成本。這是倫交所獲得競(jìng)爭(zhēng)力的主要來源之一。

伯特蘭還希望實(shí)現(xiàn)證券和證券衍生品之間的跨市場(chǎng)保證金制度（cross-margining）。這在意大利衍生品交易市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，但還沒有在其它歐洲交易所實(shí)現(xiàn)。如果倫交所能夠做到，將大大提高保證金的使用效率，而且有利于更好地實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。

不管以什么樣的速度來實(shí)現(xiàn)這些具體的步驟，都不會(huì)是一件容易的事。倫交所希望2010年年底上市國(guó)際股票期貨，這一時(shí)間和兩家分支交易所的交易系統(tǒng)切換的時(shí)間具體誰(shuí)先誰(shuí)后，由交易所根據(jù)客戶的需求來決定。

新產(chǎn)品將在幾個(gè)月甚至半年以上的周期內(nèi)陸續(xù)推出，以便做市商和其他市場(chǎng)參與者有足夠時(shí)間熟悉每一個(gè)產(chǎn)品，建立起穩(wěn)定的市場(chǎng)認(rèn)知度。

雖然EDX倫敦衍生品市場(chǎng)還沒有公布計(jì)劃上市的品種，但意大利接下來要上市的是基于金融時(shí)報(bào)意大利股票市場(chǎng)指數(shù)（FTSE Mib Index）的波動(dòng)性指數(shù)期貨。該指數(shù)是根據(jù)意大利市場(chǎng)上流動(dòng)性最好的40家股票編制而成的。該波動(dòng)性指數(shù)期貨預(yù)計(jì)將于2010年第四季度上市，隨后將推出同一標(biāo)的物的波動(dòng)性指數(shù)期權(quán)。

北歐產(chǎn)品業(yè)務(wù)的挫敗

雖然倫交所的這些計(jì)劃讓人振奮不已，但去年年末EDX倫敦衍生品市場(chǎng)推出的北歐衍生品業(yè)務(wù)的挫敗導(dǎo)致公司收入下滑給倫交所也留下了一些陰影。EDX倫敦衍生品市場(chǎng)一直和納斯達(dá)克-OMX集團(tuán)有合作業(yè)務(wù)，但在2009年12月不歡而散。EDX失去了以瑞典斯德哥爾摩股票交易所（Stockholm Stock Exchange）上市的OMXS 30股票指數(shù)和單個(gè)股票為標(biāo)的物的衍生品發(fā)行權(quán)。目前該交易所由納斯達(dá)克-OMX集團(tuán)擁有。

伯特蘭深知放棄與納斯達(dá)克-OMX集團(tuán)的合作業(yè)務(wù)就意味著失去北歐衍生品業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在EDX必須從頭開始，它隨即用自己的一整套基于丹麥、瑞典和芬蘭的FTSE指數(shù)產(chǎn)品代替了納斯達(dá)克OMX系列指數(shù)產(chǎn)品。然而，效果并不理想，很多客戶已經(jīng)習(xí)慣了交易納斯達(dá)克的產(chǎn)品，而且很多重要客戶也是納斯達(dá)克交易所的會(huì)員。伯特蘭相信EDX會(huì)重新贏回一部分客戶，但很難再重回以前的市場(chǎng)份額了，他的目標(biāo)是，到2011年3月，北歐產(chǎn)品的市場(chǎng)份額能達(dá)到5%—10%。五月和六月，瑞典相關(guān)的衍生品交易量有了一定進(jìn)展，兩個(gè)月總成交量達(dá)到366手，算是為與其他交易所的競(jìng)爭(zhēng)取得了較好的開端。此外，可喜的是，有一部分之前沒有交易過納斯達(dá)克OMX產(chǎn)品的倫敦本地客戶對(duì)FTSE指數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)生了一些興趣。

俄羅斯產(chǎn)品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)

對(duì)于EDX來說，俄羅斯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更為喜人。今年1月到5月俄羅斯相關(guān)產(chǎn)品的交易量高達(dá)1390萬(wàn)手，比去年同期增長(zhǎng)了24%。俄羅斯產(chǎn)品的交易量已經(jīng)占據(jù)了EDX的很大一部分。俄羅斯的衍生品市場(chǎng)分為兩個(gè)級(jí)別，一個(gè)級(jí)別是由俄羅斯本土的兩家交易所——俄羅斯股票交易所（RTS）和莫斯科銀行間外匯交易所（MICE）上市的股票衍生品；另一級(jí)別是由海外交易所——EDX倫敦衍生品市場(chǎng)。這樣的兩級(jí)結(jié)構(gòu)讓一些市場(chǎng)參與者希望把它們更好地整合在一起，最起碼交易聯(lián)網(wǎng)更加方便。

伯特蘭表示EDX非常愿意和RTS建立合作關(guān)系，豐富和完善俄羅斯本土市場(chǎng)的品種。兩家交易所并不存在很大的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因?yàn)镋DX主要是提供股票期權(quán)，而RTS主要是指數(shù)衍生品。兩者的聯(lián)合將更好地服務(wù)客戶，增大彼此的競(jìng)爭(zhēng)力。

EDX目前還只有一個(gè)俄羅斯衍生品的做市商——德意志銀行，不過交易所正在不斷努力為這個(gè)市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易創(chuàng)造更多流動(dòng)性。對(duì)于倫敦股票交易所衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展未來走向何方，是否能夠?qū)崿F(xiàn)其拓展全歐洲業(yè)務(wù)的宏圖，讓我們拭目以待吧。