近段時間，滬鉛價格大幅跳水，從7月下旬的19680元/噸高點一路下行至17000元/噸關(guān)口。經(jīng)歷本輪的快速下跌后，鉛市是否出現(xiàn)了一些變化？

國投安信期貨有色研究員孫芳芳表示，由于鉛市基本面“內(nèi)強外弱”，滬倫比值持續(xù)攀升，鉛現(xiàn)貨進口利潤一度超過1900元/噸，前期進口的粗鉛和鉛錠陸續(xù)到貨，現(xiàn)貨市場貨源明顯增加，即使進口鉛錠因含鉍高無法用于交割，也能作為再生原料或再生精鉛平替。

中泰期貨有色研究員劉朋告訴期貨日報記者，7月以來鉛錠進口盈利窗口打開，引發(fā)市場對后續(xù)進口大增的擔憂，尤其是進入8月份后，港口出現(xiàn)來自中亞、東南亞地區(qū)的鉛錠，加劇了市場對后續(xù)鉛錠供給放量的擔憂。

“8月進口貨源流入增加，削弱了滬鉛市場發(fā)生流動性風險的預(yù)期，滬鉛近月合約持倉顯著下滑，價格出現(xiàn)下跌。在鉛價跳水的同時，廢電瓶價格跟隨下調(diào)，市場拋售壓力較大?！眹┚财谪浻猩芯繂T莫驍雄表示。

孫芳芳認為，《公平競爭審查條例》8月1日實施，再生鉛煉廠成本增加700元/噸左右，大部分再生煉廠7月底開始壓價采購廢電瓶，廢電瓶持貨商逢高積極拋貨，再生鉛煉廠原料到貨好轉(zhuǎn)，大廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，精廢價差結(jié)束倒掛。

此外，下游鉛酸蓄電池跟隨鉛價進行多輪調(diào)漲后，負反饋顯現(xiàn)，再加上消費“旺季不旺”，畏跌情緒下鉛現(xiàn)貨持貨商開始積極甩貨，疊加日元升值導(dǎo)致前期套息頭寸平倉，人民幣兌美元大幅升值，使得滬鉛價格快速向倫鉛靠攏。

劉朋表示，目前原生鉛市場變化不大，原料供應(yīng)仍緊張，精礦并未因進口盈利窗口打開而大量到貨，加工費維持低位，煉廠開工率變化不大。再生鉛原料壓力緩解，但市場主動收貨情緒回落，而蓄電池回收商也主動降低收貨節(jié)奏。

孫芳芳認為，隨著鉛價的回落，再生鉛煉廠繼續(xù)壓價采購廢電瓶。而廢電瓶回收商為了規(guī)避跌價風險，開始停止收貨?！盁拸S原料多為前期高價收購的廢電瓶，若沒有低價原料攤低成本，再生鉛煉廠可能減產(chǎn)?！彼f。

“伴隨鉛價的大幅下跌，廢電瓶價格跟跌，前期囤積貨源持續(xù)釋放，廢電瓶供應(yīng)增加，再生鉛原料庫存得到補充，再生鉛開工率有所回升。由于鉛價下跌幅度較大，下游畏跌慎采，補庫需求收縮。國內(nèi)鉛產(chǎn)業(yè)鏈反饋有效且迅速，短期供增需減進一步壓制鉛價?！蹦斝壅f。

在劉朋看來，受宏觀氛圍影響，短期鉛價可能震蕩下行，但下方空間有限。后續(xù)關(guān)注三個方面：一是原生鉛煉廠開工情況；二是《公平競爭審查條例》落地情況，再生鉛煉廠開工率是否因利潤和原料問題再次走低；三是進口利潤變化，進口盈利窗口打開能否緩解國內(nèi)供給壓力。

莫驍雄也認為后續(xù)鉛價下跌空間不大。一是目前倉單庫存仍偏低，近月合約持倉占比較高；二是部分進口貨源鉛含量偏低、鉍含量偏高，需進行加工，目前轉(zhuǎn)化率依然不高；三是廢電瓶供應(yīng)增加節(jié)奏。需要注意的是，因地方性退稅政策，此前安徽、江西等地再生鉛煉廠具備成本優(yōu)勢，《公平競爭審查條例》正式實施將抬升企業(yè)生產(chǎn)成本。短期看，部分再生鉛煉廠選擇減停產(chǎn)，預(yù)計供應(yīng)所受影響將率先通過成本體現(xiàn)在價格中。

孫芳芳表示，前期高價拋售情緒使得廢電瓶價格順暢回落，目前已跌至10200元/噸，回收商畏跌停收面積擴大，廢電瓶跟隨鉛價下跌的空間被擠壓，在再生原料成本支撐下，滬鉛價格有企穩(wěn)預(yù)期。 她認為，目前距滬鉛8月合約交割還剩幾個交易日，數(shù)據(jù)顯示鉛社會庫存3.74萬噸，交易所倉單接近3萬噸，按以往月度交割2萬噸左右估算，能滿足8月合約的交割需求。9月份豫光金鉛仍有檢修計劃，鉛市將維持動態(tài)緊平衡局面。

總體而言，孫芳芳認為鉛市基本面將延續(xù)“內(nèi)強外弱”局面，進口盈利窗口持續(xù)打開，海外鉛元素流入預(yù)期不改，進口低價粗鉛對國內(nèi)原料的影響不容忽視，需持續(xù)觀察精廢價差變化，若出現(xiàn)精廢價差倒掛，倒逼下游轉(zhuǎn)向采購原生鉛，鉛價底部可基本確定。