【導(dǎo)語】8月USDA報(bào)告公布后，超預(yù)期的美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)調(diào)整導(dǎo)致利空情緒進(jìn)一步施壓市場，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)探底。在供應(yīng)的現(xiàn)實(shí)壓力與豐產(chǎn)的預(yù)期壓力雙重疊加下，市場供需格局較難重塑，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為供需寬松預(yù)期將在未來較長周期內(nèi)持續(xù)施壓國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期下，庫存增長趨勢明顯

根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近十年來全球大豆產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩增長態(tài)勢，期末庫存也隨之增加，截至2023/24年度，大豆產(chǎn)量過去十年復(fù)合增長率為2.38%。根據(jù)最新公布的8月USDA供需報(bào)告顯示，2023/24年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.95億噸，2024/25年度預(yù)估為4.22億噸，期末庫存數(shù)據(jù)分別為1.12億噸、1.28億噸，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。其中三大主產(chǎn)國美國、巴西、阿根廷2024/25年度大豆均預(yù)期增產(chǎn)，或?qū)е缕谀齑鎰?chuàng)下新高水平。

得益于理想的土壤墑情，7月份降雨量高于平均水平，氣溫略低于正常水平，截至8月12日，美國大豆優(yōu)良率為68%，大豆結(jié)莢率為72%，大豆開花率91%。當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)種植面積、生長優(yōu)良率、開花率的提高均預(yù)示美豆豐產(chǎn)預(yù)期愈加明朗。近年來，巴西大豆種植面積持續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，考慮到巴西大豆在養(yǎng)殖業(yè)以及生物柴油生產(chǎn)中的重要性，國內(nèi)自身消費(fèi)量存增長動(dòng)能，但未來種植面積或呈現(xiàn)溫和增長態(tài)勢。主要原因在于本國貨幣雷亞爾貶值使得豆農(nóng)的種植成本增加。綜合來看，2024/25年度全球大豆的增速與需求增速并不匹配，導(dǎo)致全球大豆供應(yīng)過剩局面進(jìn)一步加大，這也是導(dǎo)致CBOT大豆期貨價(jià)格重回四年低位的重要原因。

國內(nèi)供應(yīng)壓力強(qiáng)化

從國內(nèi)市場來看，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)自2023年8月開始進(jìn)入下行通道，截至2024年8月15日，國內(nèi)43%蛋白現(xiàn)貨均價(jià)為2889元/噸，較去年高點(diǎn)5028元/噸跌幅達(dá)42.54%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，國內(nèi)重點(diǎn)油廠原料大豆及豆粕庫存繼續(xù)累積，截至8月9日當(dāng)周，工廠原料大豆庫存為699.10萬噸，豆粕庫存為142.30萬噸，五年均值分別為551.13萬噸、83.54萬噸。累庫趨勢打破歷史季節(jié)性規(guī)律，并且尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)。國內(nèi)市場供需矛盾不斷深化，現(xiàn)貨價(jià)格回落至2020年同期水平。

主產(chǎn)國銷售節(jié)奏偏慢，豆將成為四季度原料主體

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2024年8月1日，2023/24年度迄今美國大豆銷售總量為4578萬噸，較去年同期降低13.8%。其中，美國對(duì)華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為2455萬噸，同比減少21.4%。與此同時(shí)，新豆銷售速度也落后于往年，2024/25年度美國大豆銷售量約為452萬噸，其中對(duì)中國銷售56萬噸，去年同期為375萬噸。巴西方面，截至8月9日，巴西2023/24年度大豆銷售量已達(dá)到產(chǎn)量的77.5%，高于去年的75.6%，但低于82.2%的五年平均水平。2024/25年度已售出18.2%的預(yù)估產(chǎn)量，高于去年的13.9%，但比同期正常平均水平低4.5個(gè)百分點(diǎn)。從目前原料銷售情況來看，美國及巴西的大豆銷售速度都慢于往年，進(jìn)入8月后，巴西大豆出口速度將逐步放緩，美國大豆將成為中國原料大豆的主要供應(yīng)國。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)市場船期調(diào)研顯示，8-9月原料大豆到港在900萬噸/月的高位水平，10月之后原料采購進(jìn)度較慢，目前看缺口較大。主要原因在于目前的榨利并不理想，此外國內(nèi)工廠遠(yuǎn)期基差銷售進(jìn)度緩慢，油廠原料意愿采購不強(qiáng)，后期可持續(xù)關(guān)注中國榨利的修復(fù)和買船情況。

綜上所述，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，國際大豆市場的供需寬松格局在長周期之下較難重塑，國內(nèi)市場短期內(nèi)龐大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及表現(xiàn)疲軟的需求也使得供需寬松的局面難以緩解，考慮到四季度原料采購進(jìn)度相對(duì)遲緩，行情或略有反復(fù)，但供需寬松的主基調(diào)將在未來較長周期內(nèi)持續(xù)施壓國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

（卓創(chuàng)資訊 王汝文）