【導(dǎo)語】原料鋅精礦緊張遲遲難以緩解，鋅精礦加工費不斷下滑刷新低點，冶煉廠受影響利潤下滑至虧損，那么原料端到冶煉端究竟發(fā)生了何種變化，短期鋅市場基本面表現(xiàn)或如何？

2023年四季度開始，隨著鋅精礦供應(yīng)逐漸緊張，鋅精礦加工費便進入了下滑通道，到目前不斷下滑刷新歷史低位。在此背景下，鋅冶煉廠成本上升，煉鋅利潤下滑，并且虧損逐漸擴大，到目前冶煉廠點對點煉鋅利潤已經(jīng)虧損在2000元/噸附近，冶煉廠開工積極性降低，鋅產(chǎn)出出現(xiàn)下滑。

內(nèi)外鋅礦產(chǎn)出偏低，原料供應(yīng)緊張

中國作為全球鋅產(chǎn)出第一大國，國內(nèi)對于鋅冶煉的主要原料鋅精礦的儲備有限，因此國內(nèi)對于原料的需求，需要有40%左右的占比通過進口來滿足。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，2024年以來鋅精礦供應(yīng)緊張情況不斷加重，國內(nèi)礦產(chǎn)出有限，國外礦產(chǎn)出下滑且進口有限，共同導(dǎo)致了鋅精礦供應(yīng)的緊張。

2024年鋅精礦進口來看，1-6月份數(shù)據(jù)顯示，進口表現(xiàn)呈現(xiàn)出下滑的走勢，僅在1月份達到年內(nèi)高位39.46萬實物噸，此后月度進口量基本低于30萬金屬噸，1-6月整體進口量較2023年同期也有一定下滑。

鋅精礦進口量的下滑，主要有兩方面原因，一是滬倫比值有下滑表現(xiàn)，進口利潤偏低，市場進口積極性下滑；二是海外礦山產(chǎn)出也有下滑情況，主產(chǎn)區(qū)澳大利亞的部分礦山受降水等因素影響，礦山運行情況不穩(wěn)定。因此，進口產(chǎn)出和利潤下滑導(dǎo)致國內(nèi)對于礦的進口量減少。除此之外，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)出也表現(xiàn)出偏低的情況，一季度淡季下，礦山開采受限，后復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期，共同導(dǎo)致了原料緊張。

原料緊張背景下，加工費不斷下滑

鋅精礦供應(yīng)的緊張表現(xiàn)，導(dǎo)致了鋅精礦加工費的不斷下滑，刷新低點。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至8月14日，國內(nèi)鋅精礦加工費下滑至1800元/金屬噸，進口鋅精礦加工費下滑至-20美元/干噸。部分地區(qū)因缺貨較嚴(yán)重，實際交易中甚至已經(jīng)出現(xiàn)更低水平。

鋅精礦加工費持續(xù)下滑，目前已經(jīng)下滑至十余年低位，在此影響之下，鋅冶煉廠利潤也是逐步下滑。

煉鋅利潤下滑，煉廠虧損擴大

就冶煉廠點對點煉鋅利潤來看，自2023年四季度開始，冶煉廠煉鋅利潤不斷下滑，截至8月14日，冶煉廠煉鋅點對點利潤已經(jīng)下滑至虧損2000元/噸附近。因此，煉廠開工積極性偏低，且有集中檢修增多的情況，從而進一步導(dǎo)致鋅產(chǎn)出的下滑。

鋅產(chǎn)出減少，社會庫存下滑

就卓創(chuàng)資訊調(diào)研，7-8月份河南、內(nèi)蒙古、河南、陜西、甘肅、青海、云南等地區(qū)近十家冶煉廠集中進入檢修，疊加部分冶煉廠原料短缺，有一定空產(chǎn)行為，因此鋅產(chǎn)出逐步下滑。此外，就卓創(chuàng)資訊監(jiān)測鋅下游需求來看，鍍鋅行業(yè)近期需求表現(xiàn)平平，四大產(chǎn)品6月用鋅量在41.02萬噸，環(huán)比下滑3.12%；7月用鋅量在42.56萬噸，環(huán)比小增3.75%；8月用鋅量預(yù)計在40萬噸附近，環(huán)比或下滑6.02%；因此，需求整體略偏弱，庫存仍出現(xiàn)下滑，更多是由于供應(yīng)減量明顯。 

煉廠檢修結(jié)束后，供應(yīng)或增加

短期來看，原料端短期供應(yīng)緊張或延續(xù)，考慮到近期滬倫比值上行，進口利潤回溫，進口礦有望增多，小幅緩解原料供應(yīng)緊張表現(xiàn)。疊加8月下旬，冶煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，隨著冶煉廠的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鋅供應(yīng)有望增多，進入9月后，需求也有回溫預(yù)期，因此，供需均有雙增預(yù)期，市場基本面維持寬松。就利潤而言，短期加工費難有上漲預(yù)期，鋅冶煉利潤或維持低位，但由于冶煉廠產(chǎn)出產(chǎn)品多樣，或有其它產(chǎn)品，如投入1金屬噸鋅精礦，可以產(chǎn)出硫酸2-3噸等，彌補煉鋅利潤空間，因此，冶煉廠一般能夠保持正常開工，礦緊影響弱化，未來鋅供應(yīng)仍維持增加表現(xiàn)。

（卓創(chuàng)資訊 蓋晴雯）