報(bào)告品種：鉛

摘要

回顧本輪鉛價(jià)行情，上下波動(dòng)均與廢電瓶密不可分，處在風(fēng)口浪尖的廢電瓶回收行業(yè)一直以來都以低成本和無序著稱，在安徽太和界首一帶表現(xiàn)更甚。由于各煉廠分布較為集中，廢電瓶回收商在各煉廠間轉(zhuǎn)運(yùn)成本極低，這意味著其可在各煉廠充分對比報(bào)價(jià)，采取價(jià)高者得的定價(jià)策略。盡管各方都清楚放任廢電瓶無序上漲對鉛行業(yè)的不利影響，但煉廠間的“囚徒困境”短期無法打破。在鉛價(jià)接連下挫后，高價(jià)原料+低價(jià)銷售的組合讓各家煉廠苦不堪言。

本次調(diào)研也在此背景下展開，結(jié)合調(diào)研所見所感，我們也將在文章中對下述焦點(diǎn)一一展開評述：廢電瓶作為矛盾中心是否還能卷起新一輪行情？煉廠后續(xù)如何應(yīng)對電瓶回收商設(shè)置的囚徒困境？被廢電瓶抬升的高鉛價(jià)會(huì)否加速鋰鉛替代？

對于上述“囚徒困境”的破局，我們認(rèn)為關(guān)鍵點(diǎn)還是在于煉廠間取得足夠的信任和合作，需要明確的一點(diǎn)是短期內(nèi)高價(jià)原料+低價(jià)銷售的組合對各家均有不利，長期而言廢電瓶抬升出來的高鉛價(jià)也將對終端需求造成極大的負(fù)面影響，屆時(shí)波及的將會(huì)是全產(chǎn)業(yè)鏈。

對于行情，我們認(rèn)為8-9月或是年內(nèi)鉛價(jià)最后的反彈良機(jī)，主要以原料收緊為契機(jī)，下方成本線存在硬支撐，但我們并不看好鉛價(jià)反彈高度，隨著旺季預(yù)期被證偽，加之往后海外宏觀面衰退計(jì)價(jià)或卷土重來，鉛價(jià)或隨宏觀一同計(jì)價(jià)弱需求現(xiàn)實(shí)；四季度據(jù)悉將有電動(dòng)車新國標(biāo)淘汰的電瓶集中放量，屆時(shí)原料供應(yīng)或有緩解之勢，加之需求邁入傳統(tǒng)淡季，宏觀環(huán)境也難言樂觀，鉛價(jià)偏弱震蕩為主。操作上，短線可把握三季度結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)，中長線整體以反彈沽空為主，煉廠逢高積極入場庫存套保。

一、引言：內(nèi)卷的時(shí)代，安能獨(dú)善其身

7月以來鉛價(jià)振幅及回撤率在有色品種中獨(dú)樹一幟，7.18-8.13期間滬鉛最大回撤率達(dá)到13.54%，而振幅更是達(dá)到了15%左右，原本存在感不強(qiáng)的鉛搖身一變，成為了備受資金關(guān)注的明星品種。回顧本輪鉛價(jià)行情，上下波動(dòng)均與廢電瓶密不可分：在6.19-6.20經(jīng)歷期貨量價(jià)齊增后，形成了期貨↑—>現(xiàn)貨↑—>廢電瓶↑的價(jià)格上漲正反饋，廢電瓶價(jià)格上漲至一萬一左右，也將煉廠生產(chǎn)成本大幅提升，予以鉛價(jià)高位底部支撐。8月初趁著公平競爭條例生效東風(fēng)，煉廠集體降低廢電瓶報(bào)價(jià)，從而動(dòng)搖鉛價(jià)根基導(dǎo)致破位下跌。

不過，處在風(fēng)口浪尖的廢電瓶回收行業(yè)一直以來都以低成本和無序著稱，在安徽太和界首一帶表現(xiàn)更甚。由于各煉廠分布較為集中，廢電瓶回收商在各煉廠間轉(zhuǎn)運(yùn)的運(yùn)費(fèi)幾乎可以忽略不計(jì)，這也無形中給到其更寬裕的議價(jià)權(quán)力，回收商出貨最終價(jià)也基本由各煉廠競價(jià)最高者確定。針對如此混亂市場，地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)也曾嘗試過與煉廠聯(lián)合下場規(guī)范，并于1月上旬成立安徽廢電瓶回收聯(lián)盟，結(jié)果據(jù)悉成立次日聯(lián)盟就已名存實(shí)亡。時(shí)至今日類似的“囚徒困境”博弈仍在各煉廠間延續(xù)，盡管各方都清楚放任廢電瓶無序上漲對鉛行業(yè)的不利影響，卻仍然選擇不合作各自抬價(jià)來“獨(dú)善其身”，結(jié)果自然不盡人意，在鉛價(jià)接連下挫后，高價(jià)原料+低價(jià)銷售的組合讓各家煉廠苦不堪言。

本次調(diào)研也在如此“囚徒困境”的背景下展開，結(jié)合調(diào)研所見所感，我們也將在文章中對下述焦點(diǎn)一一展開評述：廢電瓶作為矛盾中心是否還能卷起新一輪行情？煉廠后續(xù)如何應(yīng)對電瓶回收商設(shè)置的囚徒困境？被廢電瓶抬升的高鉛價(jià)會(huì)否加速鋰鉛替代？

二、回收商：收貨搖擺不定，促使囚徒困境萌芽

我們熟知的鉛元素流失方式主要以鉛蓄電池出口為主，受危廢回收法規(guī)影響，出口后的報(bào)廢電池?zé)o法引入國內(nèi)，導(dǎo)致廢電瓶發(fā)生量逐年邊際遞減。考慮到目前國內(nèi)市場緊張的電瓶供應(yīng)格局，單以此視角解讀或欠缺頗多，本次受訪的鉛蓄電池企業(yè)提出了基于國內(nèi)的另一個(gè)視角，而來自內(nèi)外的壓力共同作用使得廢電瓶中長期供應(yīng)趨緊：2019年4月15日《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》(GB 17761-2018)正式實(shí)施，該法規(guī)也被稱為電動(dòng)車新國標(biāo)，其中對于電動(dòng)車的最高速度及重量均有明確限制——1）速度方面，電驅(qū)動(dòng)或電助動(dòng)功能下，最高設(shè)計(jì)車速不超過25公里/小時(shí)；2）重量方面，整車重量（含電池）不超過55公斤，動(dòng)力電池廠隨即響應(yīng)開始對電池進(jìn)行減重。由此也對廢電瓶的發(fā)生量產(chǎn)生了基數(shù)以及出鉛率的兩方面干擾，基數(shù)層面，動(dòng)力電池技術(shù)革新，電池使用壽命愈來愈長，更換周期延長；出鉛率層面則受減重影響明顯下降。

在緊缺的中長期背景下，新政落地讓意在挺價(jià)的電瓶回收商觀望停收，預(yù)期8月末貨源將進(jìn)一步收緊。8月1日《公平競爭審查條例》落地，受訪煉廠稱對成本提升大概在2.3%—2.7%左右，按照17000的現(xiàn)貨鉛價(jià)折算，一噸徒增400元左右成本，也正因如此煉廠集體調(diào)降廢電瓶報(bào)價(jià)，回收商隨即集中放出貨源。不過回收商在悲觀預(yù)期廢電瓶價(jià)格下調(diào)后，部分已選擇觀望停收電瓶，出貨意愿愈發(fā)低迷，煉廠亦反饋在9500左右的價(jià)格收貨困難，日均原料量不及生產(chǎn)需求，如此僵持下預(yù)期8月底廢電瓶供應(yīng)或更加緊張。

但年內(nèi)也并非再無電瓶放量時(shí)機(jī)。據(jù)受訪企業(yè)稱，因電動(dòng)車新國標(biāo)落地產(chǎn)生的“超標(biāo)車”，不少地區(qū)都采取了禁行、直接報(bào)廢等舉措。各地區(qū)設(shè)置的過渡期不盡相同，預(yù)期今年年內(nèi)結(jié)束的省市，在以舊換新政策的推動(dòng)下，或于年末前集中兌現(xiàn)一批廢電瓶發(fā)生量，緩解供應(yīng)壓力。

當(dāng)然，考慮到每逢鉛價(jià)與廢電瓶報(bào)價(jià)回調(diào)，電瓶回收商都會(huì)釋放一批貨源，究竟是如表象一般沒貨可出還是挺價(jià)不愿出貨這個(gè)問題值得探討，而這一信息差讓“囚徒困境”有了形成的前提條件，或許更為直接的放量體現(xiàn)還是需要各地?zé)拸S打破彼此間的溝通壁壘，合作壓價(jià)廢電瓶回收商。

三、冶煉廠：原料采購分歧，內(nèi)卷難使利益最大化

在煉廠的視角里，上述廢電瓶緊張大環(huán)境是共識公開信息，至于廢電瓶回收商的庫存及收貨情況則成為了在整個(gè)博弈中影響其生產(chǎn)決策的主要盲點(diǎn)，也將各煉廠帶入不合作競價(jià)采購的內(nèi)卷浪潮中。目前干擾煉廠生產(chǎn)的因素主要有以下幾個(gè)方面：1、成本控制，由于冶煉廠整體屬于重資產(chǎn)經(jīng)營模式，而各企業(yè)產(chǎn)線資金投入存在明顯差異，受訪煉廠對于成本控制的理解不盡相同；部分煉廠認(rèn)為停減產(chǎn)平攤成本更高，其他煉廠則覺得恰恰相反；2、長單保供，受訪煉廠中多數(shù)均簽有長單，且長單占比過半，因此即便虧損也需要保供已簽訂單量；3、高溫限電，據(jù)悉每個(gè)企業(yè)輪動(dòng)限電5-6個(gè)小時(shí)，平均下來影響每天產(chǎn)能40—50噸，干擾相對有限；4、環(huán)保督察，據(jù)悉8月底9月初將有一輪環(huán)保督察開啟，為期一個(gè)月左右，屆時(shí)煉廠部分產(chǎn)能或受到影響；當(dāng)然最主要的因素還是廢電瓶回收情況，不少煉廠反饋回收量僅用于保供長單都存在缺口，再結(jié)合各家煉廠對于廢電瓶供應(yīng)理解的參差產(chǎn)生的不完全信息，最終各煉廠形成的博弈結(jié)果與帕累托最優(yōu)有所偏移。

當(dāng)各家煉廠決策已成為既定事實(shí)后，煉廠能做的僅僅只有在已使用的策略上嘗試優(yōu)化效用，于是也考慮過諸如進(jìn)口等輔助策略。不過目前進(jìn)口鉛錠尚無過多利潤優(yōu)勢，此外雜質(zhì)含量及品質(zhì)暫不及國內(nèi)。據(jù)悉目前流入國內(nèi)的鉛錠僅可以直接用于部分中低端終端電池產(chǎn)品生產(chǎn)，而即便是品質(zhì)較高的哈鉛也僅能對標(biāo)國內(nèi)再生精鉛，對于煉廠而言利用價(jià)值較低。

好在各煉廠對于成本線把控的最低鉛價(jià)有相對一致的認(rèn)識，在檢修計(jì)劃層面默契地選擇合作：盡管部分煉廠認(rèn)為減停產(chǎn)平攤成本更高，但滬鉛一旦逾越其心里最低價(jià)，加之廢電瓶愈發(fā)難收也將選擇停掉部分產(chǎn)能以應(yīng)對。但在小幅虧損或者盈虧基本持平的情況下，據(jù)了解煉廠多數(shù)愿意選擇維持現(xiàn)狀，下半年沒有大批量減產(chǎn)計(jì)劃，部分煉廠還有新增產(chǎn)能上線，但實(shí)際生產(chǎn)情況也將依照每日廢電瓶收采量來確定，鮮有原料或成品庫存。

四、電池廠：鋰電滲透放緩，困境或也存在邊際利好

隨著鉛蓄電池淡旺季特征愈發(fā)不清晰，如此“囚徒困境”或?qū)⒏y破局。產(chǎn)業(yè)鏈尤其是下游企業(yè)對于目前消費(fèi)淡季感受頗深，而其在歸因時(shí)則放在了兩方面，一是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，二是天氣過于炎熱，消費(fèi)者沒有購買意愿。以上第二點(diǎn)的確與常識有所相悖，極寒極熱理應(yīng)讓電瓶更易報(bào)廢，從而增加鉛蓄電池更換一側(cè)的需求，但這種理論的缺點(diǎn)可能是僅考慮到報(bào)廢概率提升，而忽略了基數(shù)問題。在旺季不旺的現(xiàn)實(shí)下，廢電瓶供應(yīng)源頭增量預(yù)期難以兌現(xiàn)，即便回收商方面緊缺的故事存在邏輯漏洞也很難有其他說服力的證據(jù)去證偽，短期的結(jié)果導(dǎo)向只會(huì)是煉廠的利潤和效用進(jìn)一步收窄，從而加固成本線支撐。

從長期視角來看，博弈結(jié)果促成鋰鉛共存，或?qū)拸S及電池廠等中下游企業(yè)效用邊際利好。近年來各家煉廠競爭上崗搶奪廢電瓶資源也帶給廢電瓶處置行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2022年廢電瓶處置產(chǎn)能大概在1000萬噸，預(yù)期23/24年處置產(chǎn)能分別在1200/1540萬噸左右，完善且愈加成熟的廢電瓶回收體系給予鉛行業(yè)優(yōu)勢：諸如鋰等新能源電池資源對外依存度相對偏高，其有限的資源儲(chǔ)量不足以支撐其淘汰或替代鉛酸蓄電池；而相比之下鉛酸蓄電池規(guī)模龐大，能夠?qū)崿F(xiàn)非常高的回收比例，這是其他新能源電池所不具備的優(yōu)勢條件。疊加兩輪電動(dòng)車行業(yè)愈發(fā)關(guān)注的安全性問題，包括1）電池機(jī)械防護(hù)不如汽車；2）BMS系統(tǒng)應(yīng)用至兩輪車成本過高；受訪企業(yè)也提出未來將會(huì)呈現(xiàn)鋰鉛共存，優(yōu)勢互補(bǔ)的行業(yè)格局，而短期內(nèi)鋰電滲透進(jìn)程或?qū)⒚黠@受阻。

五、結(jié)論

對于上述“囚徒困境”的破局，我們認(rèn)為關(guān)鍵點(diǎn)還是在于煉廠間取得足夠的信任和合作，需要明確的一點(diǎn)是短期內(nèi)高價(jià)原料+低價(jià)銷售的組合對各家均有不利，長期而言廢電瓶抬升出來的高鉛價(jià)也將對終端需求造成極大的負(fù)面影響，屆時(shí)波及的將會(huì)是全產(chǎn)業(yè)鏈。

對于滬鉛后續(xù)行情以及更多細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)，我們在后文有如下總結(jié)：

原料供應(yīng)已成為中長期矛盾，滬鉛結(jié)構(gòu)性行情的出現(xiàn)需要廢電瓶配合。廣義背景是廢電瓶供應(yīng)存在較大限制，國內(nèi)有兩個(gè)層面1）動(dòng)力電池使用壽命增長，更換基數(shù)減少；2）電動(dòng)車電池輕量化，18/19年工信部提出電動(dòng)車電池減重，出鉛率逐步下降；國外層面則是由于危險(xiǎn)廢料限制出口相關(guān)法規(guī)，出口的鉛蓄電池?zé)o法回收。狹義背景則是目前終端消費(fèi)旺季不旺，盡管反常的高溫讓不少鉛蓄電池報(bào)廢概率提高，但居民在高溫下出行需求的減少從基數(shù)層面削減掉廢電瓶的發(fā)生數(shù)量。供不應(yīng)求下電瓶貿(mào)易商本就具備天然的議價(jià)優(yōu)勢，加之煉廠較為集中，廢電瓶市場存在明顯的信息不對稱情況，內(nèi)卷報(bào)價(jià)大行其道，貿(mào)易商挺價(jià)意愿濃厚，帶動(dòng)鉛價(jià)成本底線抬升。

成本線減產(chǎn)反饋強(qiáng)烈，若鉛價(jià)下跌不排除階段性大規(guī)模減產(chǎn)。調(diào)研煉廠普遍于8月初廢電瓶放量時(shí)集中采購備貨，但備貨量偏低或僅夠支撐至月底。反向開票及公平競爭條例整體提升煉廠稅務(wù)成本在2.3%—2.7%左右，按照17000的現(xiàn)貨鉛價(jià)折算，一噸徒增400元左右成本；此外廢電瓶回收商在公平競爭條例出臺后多數(shù)選擇觀望或暫停收貨，原料供應(yīng)在月底或更加緊張；原料需求方面，由于多數(shù)煉廠以長單形式銷售近半數(shù)產(chǎn)能，加之產(chǎn)線固定成本分?jǐn)倝毫?，即便面臨小幅虧損煉廠仍有低開工意愿。不過大型煉廠普遍對成本線較為敏感，若鉛價(jià)持續(xù)探底疊加廢電瓶貨源收緊，不排除煉廠階段性大規(guī)模減產(chǎn)從而引發(fā)供應(yīng)端反彈行情。

鋰鉛共存或成為終端消費(fèi)主流，旺季不旺下需求難見增量。鋰鉛替代方面，或有兩層面原因讓鋰電池難以快速滲透市場。一是安全性問題，尤其在動(dòng)力電池方面，由于此前出現(xiàn)過諸多鋰電動(dòng)力兩輪車安全事故，消費(fèi)者對于鋰電信心減弱；而相較于汽車，為兩輪電動(dòng)車安裝BMS安全管理系統(tǒng)成本過高，目前基本無法從源頭上杜絕鋰電使用安全隱患；二是資源供應(yīng)問題，由于鋰資源海外分布較為集中，而國內(nèi)相對分散，疊加海外日益興起的貿(mào)易保護(hù)主義，鋰電在國內(nèi)迅速擴(kuò)張失去最重要的資源抓手；不過鉛資源在國內(nèi)相對豐富，從中長遠(yuǎn)角度二者或在市場上以互補(bǔ)形式共存，而非完全替代，且短期看滲透節(jié)奏進(jìn)展或遠(yuǎn)比預(yù)期緩慢。而從下游訂單來看，三季度終端消費(fèi)或出現(xiàn)旺季不旺的情況，對于鉛價(jià)難有過多支撐。

供需平衡角度看，8月鉛錠進(jìn)口預(yù)估在2-3萬噸左右，或?qū)σ殉霈F(xiàn)減產(chǎn)的再生鉛供應(yīng)形成補(bǔ)充，此外考慮到煉廠原料基本能夠維持至8月底，若鉛價(jià)未突破前低，供應(yīng)端預(yù)期減量有限；消費(fèi)端8-9月成為旺季最后的希望，但從目前訂單情況來看旺季特征仍未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)供需整體呈現(xiàn)兩弱緊平衡狀態(tài)。結(jié)合供需平衡對于下半年行情展望，我們認(rèn)為8-9月或是年內(nèi)鉛價(jià)最后的反彈良機(jī)，主要以原料收緊為契機(jī)，下方成本線存在硬支撐，但我們并不看好鉛價(jià)反彈高度，隨著旺季預(yù)期被證偽，加之往后海外宏觀面衰退計(jì)價(jià)或卷土重來，鉛價(jià)或隨宏觀一同計(jì)價(jià)弱需求現(xiàn)實(shí)；四季度據(jù)悉將有電動(dòng)車新國標(biāo)淘汰的電瓶集中放量，屆時(shí)原料供應(yīng)或有緩解之勢，加之需求邁入傳統(tǒng)淡季，宏觀環(huán)境也難言樂觀，鉛價(jià)偏弱震蕩為主。操作上，短線可把握三季度結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)，中長線整體以反彈沽空為主，煉廠逢高積極入場庫存套保。

六、調(diào)研紀(jì)要

1、安徽再生鉛廠A 

行業(yè)運(yùn)行情況：安徽省再生鉛2023年總產(chǎn)量達(dá)到135萬噸，占到全國總產(chǎn)量的39.87%，相對于前三名的占比是55%；阜陽新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)也是目前國內(nèi)最大的再生鉛產(chǎn)地。

生產(chǎn)運(yùn)營情況：項(xiàng)目總體投資7.3億元，年銷售收入45億元，上繳稅收3億元，利潤1.2億元；年產(chǎn)20萬噸鉛（精鉛14完，合金鉛6萬），ABS塑料2.1萬噸，硫酸（精制酸）2.6萬噸；年處置35萬噸固廢（27.4萬噸廢鉛蓄蓄電池，7.2萬噸含鉛物料）。

原料及成品庫存：原料庫存8000噸左右，總共有3個(gè)原料儲(chǔ)池，后續(xù)即便提價(jià)也會(huì)正常采購；成品庫存25000噸左右，部分備貨為主，整體庫存流動(dòng)性比較高，最慢半個(gè)月左右就會(huì)出貨。

反向開票及公平競爭條例影響：稅收成本增加2.6個(gè)點(diǎn)左右，按年銷售收入30個(gè)億測算，將近去掉8000萬補(bǔ)貼，量級基本持平公司經(jīng)營利潤；企業(yè)自今年2月起就已經(jīng)沒有收到補(bǔ)貼，其他企業(yè)反饋主管部門存在追查退稅補(bǔ)貼的情況（查到今年5月份）；此外據(jù)稱主管部門在運(yùn)作基金模式，將撤回的退稅補(bǔ)貼通過擔(dān)保融資的形式（低于銀行利息水平）供給企業(yè)使用。

下游銷售情況：長單為主，但不愿意簽?zāi)甓乳L單，暫時(shí)會(huì)考慮月度或周度的小長單。

檢修計(jì)劃：盡管存在高價(jià)原料庫存，但目前沒有明確的大規(guī)模減產(chǎn)計(jì)劃，短期依照原料到貨情況調(diào)配運(yùn)行產(chǎn)能為主。

2、安徽再生鉛廠B 

生產(chǎn)運(yùn)營情況：2020年9月27日一次性點(diǎn)火試生產(chǎn)，2020年底順利完成試生產(chǎn)過渡期，正式進(jìn)入生產(chǎn)期；原有產(chǎn)能16萬噸，經(jīng)技術(shù)升級改擴(kuò)建年產(chǎn)能達(dá)到20萬噸。2022年產(chǎn)值達(dá)到42個(gè)億，稅收達(dá)到3億，利潤1.5億元；2023年產(chǎn)值達(dá)39.6億元，賬面虧損2000萬元；2024年上半年盈利，鉛價(jià)回落后，截止8月7日，按當(dāng)天鉛價(jià)賬面虧損在4000萬元。

原料及成品庫存：原料庫存23000噸左右，年內(nèi)庫存最高30000噸左右，均為高價(jià)庫存；成品庫存基本沒有，目前每天700噸鉛產(chǎn)量不夠集團(tuán)內(nèi)部自用。

反向開票及公平競爭條例影響：按銷售1000萬計(jì)算，稅率13%，也即130萬稅收中65萬正常抵扣，另外65萬的95%也即61.75萬元政府返補(bǔ)貼，目前61.75萬元補(bǔ)貼取消；公平競爭條例將補(bǔ)貼去掉對企業(yè)而言是利好，本就已拖欠多月沒發(fā)，集團(tuán)在核算企業(yè)利潤還會(huì)將補(bǔ)貼折算進(jìn)去。

下游銷售情況：85-90%產(chǎn)量由集團(tuán)內(nèi)部消化，剩余高鉍貨簽散單銷售為主。

檢修計(jì)劃：部分縮量，整體保持正常生產(chǎn)為主，暫時(shí)沒有大規(guī)模減產(chǎn)計(jì)劃。

3、安徽再生鉛廠C

生產(chǎn)運(yùn)營情況：處置產(chǎn)能方面，廢鉛蓄電池產(chǎn)能在25.5萬噸、鉛渣鉛泥3.5萬噸；冶煉產(chǎn)能方面，1號電解鉛與2號再生精鉛合計(jì)產(chǎn)能20萬噸，硫酸產(chǎn)能4萬噸；年主營業(yè)務(wù)收入60億元，利稅6億元。

原料及成品庫存：原料庫存22000噸左右，7月底恐慌性拿貨，均為高價(jià)庫存；目前回收商收貨暫停10天左右，下旬貨源可能更加緊張。成品庫存基本沒有，主要是在保供長單。

反向開票及公平競爭條例影響：提升1.5-2.2個(gè)點(diǎn)的稅成本；反向開票提升0.5個(gè)點(diǎn)，主要是代扣代繳；目前稅收系統(tǒng)并不完善，進(jìn)貨額度上限沒有體現(xiàn)出來，現(xiàn)在安徽省已在某鋁廠集中試點(diǎn)，可能8月底正式落實(shí)。

下游銷售情況：全年長單比例75%左右，上半年還有散單，下半年預(yù)計(jì)不做散單主供長單，明年考慮到廢電瓶價(jià)格可能不會(huì)簽長單。

限電影響：園區(qū)內(nèi)每個(gè)企業(yè)輪動(dòng)限電5-6個(gè)小時(shí)，限電產(chǎn)能最多影響每天150噸產(chǎn)量左右，平均下來影響每天產(chǎn)能40—50噸，影響相對有限。

檢修計(jì)劃：下半年計(jì)劃削減30%產(chǎn)能，正常運(yùn)行產(chǎn)能下日產(chǎn)700-750噸，目前減產(chǎn)后日產(chǎn)550-580噸左右；因?yàn)閺U料存貨價(jià)格高，怕跌只能多生產(chǎn)，降30%產(chǎn)能單位成本翻倍。

4、安徽再生鉛廠D

生產(chǎn)運(yùn)營情況：安徽當(dāng)?shù)卦偕U產(chǎn)能在20萬噸左右，一共有廢山東、安徽江西等五個(gè)基地，合計(jì)產(chǎn)能100-120萬噸，安徽和江西合計(jì)鉛產(chǎn)能在30萬噸左右。

原料及成品庫存：原料庫存10000噸左右，高價(jià)拿貨5000噸左右；9500的廢電瓶價(jià)格基本對應(yīng)17000的鉛價(jià)底線。

成本利潤情況：加工成本（不計(jì)入財(cái)務(wù)成本）在1400元，塑料硫酸副產(chǎn)品利潤過少，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一直存在。

反向開票及公平競爭條例影響：提升5個(gè)點(diǎn)的稅成本；將小稅種考慮進(jìn)去，再加入回收端提升的成本；企業(yè)認(rèn)為反向開票可能影響不止0.5個(gè)點(diǎn)，因?yàn)殡娖啃∝準(zhǔn)杖肟赡懿恢?/span>500萬元上限。

下游銷售情況：全年長單比例50%左右，下半年還有每個(gè)月8000-9000的長單銷售量，同時(shí)兩大電池企業(yè)的長單也還未結(jié)算完畢。

檢修計(jì)劃：7月底檢修，預(yù)計(jì)8月底恢復(fù)，減產(chǎn)30%左右，一個(gè)月正常產(chǎn)量在21000噸左右，目前減產(chǎn)后月度產(chǎn)量在15000噸左右。

對后市的展望：認(rèn)為17000支撐較強(qiáng)，邏輯主要是成本過高，廢電瓶難收，后續(xù)煉廠或現(xiàn)成減產(chǎn)負(fù)反饋，此外監(jiān)管部門將于月內(nèi)駐點(diǎn)整治環(huán)保，或影響部分企業(yè)產(chǎn)量。

5、安徽鉛蓄電池廠A

生產(chǎn)運(yùn)營情況：公司定位給集團(tuán)做差異化高端化的電動(dòng)車配套，電池產(chǎn)能界首廠10萬多只一天，OEM工廠產(chǎn)能也是10萬多只一天，共計(jì)產(chǎn)能20萬多只一天，明年產(chǎn)能將達(dá)到23萬只左右一天。目前公司正在通過自動(dòng)化降本增效，18 -19 年員工人數(shù)將近3000，現(xiàn)在僅有1500，產(chǎn)能卻能翻倍。

上游采購情況：界首廠主要以長單采購為主，訂單占比在70-80%左右，OEM工廠長單占比同樣更多，大概在50-60%；企業(yè)在7月中旬時(shí)采購了一批高價(jià)原料庫存。

下游銷售情況：主要供貨給集團(tuán)做電池配套，基本不做其他散單。跌價(jià)時(shí)經(jīng)銷商不愿意拿貨，預(yù)計(jì)今年動(dòng)力電池銷售仍有10%的增速（僅限企業(yè)內(nèi)部，行業(yè)同比有縮量）；企業(yè)認(rèn)為行業(yè)ToC端消費(fèi)整體旺季不旺，原因一方面源于經(jīng)濟(jì)形勢，一方面則是因?yàn)樘鞖膺^于炎熱，消費(fèi)者沒有購買意愿。

對鋰鉛替代的看法：盡管目前鋰電池與鉛蓄電池價(jià)格差異不大，但由于1）慣性成本，鋰電動(dòng)車三電系統(tǒng)配置相較鉛電動(dòng)車更高，2）銷售定價(jià)，經(jīng)銷商對鋰電池仍有挺價(jià)情緒，鋰電動(dòng)整車定價(jià)更高；在兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域，鋰電池滲透需要時(shí)間周期較長，主要考慮到源于兩方面的安全性問題1）電池機(jī)械防護(hù)不如汽車；2）BMS系統(tǒng)應(yīng)用至兩輪車成本過高。

6、安徽再生鉛廠E 

生產(chǎn)運(yùn)營情況：再生鉛產(chǎn)能在13-14萬噸左右；企業(yè)目前按照當(dāng)天廢電瓶收貨量生產(chǎn)，生產(chǎn)周期不超過一天，目前企業(yè)成品庫存跌價(jià)虧損為主，認(rèn)為后市鉛價(jià)底線在16000-16500左右。

原料及成品庫存：目前原料定產(chǎn)，基本沒有原料與成品庫存；廢電瓶降價(jià)拋貨期間收了7000-8000噸的廢電瓶；正常日均采購550噸左右，7月中旬開始控制500噸左右采購量。

成本利潤情況：企業(yè)鉛錠生產(chǎn)單位總成本，廢電瓶9500對應(yīng)鉛價(jià)17000，若繼續(xù)下跌則開始虧損。

反向開票及公平競爭條例影響：提升2.4個(gè)點(diǎn)左右的稅成本；鉛價(jià)19000-19500時(shí)稅成本多出來450左右，目前17000價(jià)格則多出來400左右成本。

下游銷售情況：散單為主，長單主要供應(yīng)給集團(tuán)內(nèi)部，長單占比大概在30%-40%。

檢修計(jì)劃：目前運(yùn)行產(chǎn)能不到50%，按照廢電瓶收購情況減產(chǎn)，日均進(jìn)貨量200噸左右，對應(yīng)運(yùn)行產(chǎn)能36%左右。

對后市的展望：企業(yè)認(rèn)為后續(xù)有三方面事件值得重點(diǎn)跟進(jìn)，1、廢電瓶發(fā)生量，受到兩方面因素限制1）動(dòng)力電池使用壽命增長，更換基數(shù)減少；2）電動(dòng)車電池輕量化，18/19年工信部提出電動(dòng)車電池減重，出鉛率逐步下降；2、稅務(wù)倒查問題；3、環(huán)保督察（大概在8月底9月初）。

7、安徽再生鉛廠F

生產(chǎn)運(yùn)營情況：企業(yè)有完備的綜合回收體系，2018年初始產(chǎn)能達(dá)45萬噸，20年提產(chǎn)14萬噸二期產(chǎn)能，目前獲得排污許可證的產(chǎn)能在59萬噸；但因?yàn)樵瞎?yīng)問題，年均產(chǎn)量在40萬噸左右，2021年產(chǎn)量34萬噸，2022年產(chǎn)量45萬噸。產(chǎn)能構(gòu)成方面，目前有40萬噸電解鉛產(chǎn)能（基本與礦鉛品質(zhì)相近），10萬噸再生精鉛以及10萬噸鉛合金，產(chǎn)線可隨時(shí)切換。

原料及成品庫存：原料庫存在1萬噸左右，均為上一輪拋貨時(shí)接手；目前基本沒有成品庫存。

成本利潤情況：成本大概在1000左右，相較于同行加工成本有200左右優(yōu)勢。

反向開票及公平競爭條例影響：提升2.7個(gè)點(diǎn)左右的稅成本，按目前價(jià)格折算多出來400左右成本。

下游銷售情況：長單占比在80%-90%左右，長單簽了幾乎所有產(chǎn)能，但還是會(huì)有散單，銷售采取先款后貨的模式。

檢修計(jì)劃：二期產(chǎn)能已完全停擺，一期產(chǎn)能剛部分恢復(fù)，目前運(yùn)行產(chǎn)能不到20萬噸，開工主要是保長單，但考慮到高價(jià)原料+低價(jià)銷售的虧損組合，后續(xù)有繼續(xù)減產(chǎn)打算，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量30萬噸左右。

8、安徽再生鉛廠G

生產(chǎn)運(yùn)營情況：目前企業(yè)建成產(chǎn)能12萬噸左右，日產(chǎn)再生鉛500噸；近期廢電瓶貨源較少，但企業(yè)在廢電瓶回收行業(yè)建立了良好的信譽(yù)，擁有基本固定的電瓶供應(yīng)商，相同價(jià)格較同行收貨更多，暫不存在收不到貨情況。

原料及成品庫存：原料庫存在2萬噸左右，目前鉛錠成品庫存3000噸。

成本利潤情況：滿負(fù)荷加工成本大概在1200-1400元左右；進(jìn)口鉛按市場價(jià)多700-900利潤，但因?yàn)橘|(zhì)量不高且雜質(zhì)含量過高不予考慮。

反向開票及公平競爭條例影響：提升4.1-4.2個(gè)點(diǎn)左右的稅成本，按目前價(jià)格折算多出來700左右成本。

下游銷售情況：沒有長單簽訂，主要以散單以銷定產(chǎn)為主，單期按周度計(jì)算的比較多。

檢修計(jì)劃：目前原料供應(yīng)充足不存在減產(chǎn)情況，企業(yè)預(yù)計(jì)下半年上線二期改造產(chǎn)線，加總后總產(chǎn)能共計(jì)30萬噸；后續(xù)綜合考慮原料及銷售訂單情況或適時(shí)減產(chǎn)。

（注：中信建投期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為8月20日）

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