【導(dǎo)語(yǔ)】因國(guó)內(nèi)豆油主要依賴進(jìn)口大豆壓榨生產(chǎn)，進(jìn)口大豆成本變化一定程度上影響國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格的走勢(shì)。8月因CBOT大豆期價(jià)不斷下滑，并跌破1000美分/蒲式耳一線，導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本下滑，進(jìn)而從成本端帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格走低。隨著CBOT大豆期價(jià)止跌，進(jìn)口成本價(jià)格跌幅收窄，對(duì)豆油價(jià)格利空影響轉(zhuǎn)弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)供需支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，9月豆油價(jià)格或有望回升。

8月大豆進(jìn)口成本下滑，豆油價(jià)格弱勢(shì)難改

我國(guó)豆油原料依賴于進(jìn)口，大豆到港成本直接影響了豆油的價(jià)格，兩者價(jià)格同向而行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2024年初至今二者價(jià)格關(guān)聯(lián)度近80%，具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，但受基本面等其他因素制約，兩者間波動(dòng)幅度有所差異。8月以來，隨著大豆進(jìn)口成本的下滑，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格跟隨走低。截至8月22日，大豆進(jìn)口成本月度均價(jià)3860元/噸，環(huán)比跌5.10%；一級(jí)豆油全國(guó)均價(jià)7646元/噸，環(huán)比跌3.14%。

CBOT大豆期價(jià)下跌，是導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本下降的關(guān)鍵

截至8月22日，大豆進(jìn)口成本構(gòu)成要素中的CBOT大豆期貨價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)月均值環(huán)比分別跌5.10%、0.09%，而升貼水月均值環(huán)比漲57.07%。CBOT大豆期貨價(jià)格的下行直接導(dǎo)致了大豆進(jìn)口成本的走低。8月以來，受豐產(chǎn)預(yù)期影響，CBOT大豆期價(jià)持續(xù)弱勢(shì)，中旬的美農(nóng)供需報(bào)告中調(diào)增2024/25年度新季大豆收割面積及單產(chǎn)，讓豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，導(dǎo)致美豆期價(jià)跌破1000美分/蒲式耳。而隨后下旬美國(guó)農(nóng)場(chǎng)期貨雜志旗下Pro Farmer公司作物巡查中，七個(gè)主產(chǎn)州大豆結(jié)莢數(shù)僅一個(gè)州縮減，其他州均有增加，導(dǎo)致美豆豐產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，CBOT大豆期價(jià)弱勢(shì)難改。

另外，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)有限，對(duì)進(jìn)口成本價(jià)格影響較小，而大豆升貼水出現(xiàn)明顯漲幅，主要受到出口增加帶動(dòng)，但因升貼水的基數(shù)較小，漲幅明顯雖然提振大豆進(jìn)口成本，但最主要的構(gòu)成要素CBOT大豆期價(jià)跌幅較大，無力扭轉(zhuǎn)大豆進(jìn)口成本下滑的事實(shí)。（備注：大豆理論進(jìn)口成本=（（CBOT期價(jià)＋FOB升貼水）×單位轉(zhuǎn)換系數(shù)＋海運(yùn)費(fèi)）×(1+增值稅)×(1+關(guān)稅)×人民幣匯率＋港雜費(fèi)））

大豆成本跌幅有望收窄，對(duì)豆油利空影響或轉(zhuǎn)弱

對(duì)于美豆豐產(chǎn)預(yù)期帶來的利空情緒前期市場(chǎng)持續(xù)在消化，8月24日Pro Farmer公司作物巡查結(jié)果發(fā)布符合預(yù)期，因此并未給CBOT大豆帶來更多的利空影響，CBOT大豆維持在950-980美分/蒲附近震蕩，當(dāng)前美豆已跌至四年來低位，預(yù)計(jì)下方空間或有限。另外，23日美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月將開始降息的預(yù)期增強(qiáng)，宏觀氛圍整體轉(zhuǎn)利多，也在一定程度上制約了CBOT大豆的繼續(xù)下行。

與此同時(shí)，國(guó)際地緣局勢(shì)不穩(wěn)定，棕櫚油主產(chǎn)區(qū)印尼積極推進(jìn)B40及B50，雙重提振下，國(guó)際油脂市場(chǎng)紛紛上揚(yáng)，給國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)提供一定利多指引。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，當(dāng)前油廠開工平穩(wěn)，部分油廠因豆粕脹庫(kù)導(dǎo)致短時(shí)停工消化庫(kù)存，油廠豆油庫(kù)存壓力整體有限，相對(duì)于基本面支撐不足的豆粕，油廠有挺油意愿。需求端看，今年下游秋季雖備貨積極性一般，但相較前期有所回暖。綜合來看預(yù)計(jì)成本端對(duì)豆油的制約作用逐步轉(zhuǎn)弱，相關(guān)油脂市場(chǎng)及供需面帶動(dòng)下，9月豆油行情或有回升。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）