第一部分  專題寫作背景及目的

5月底以來燒堿和PVC價格處于持續(xù)下行態(tài)勢，前期燒堿裝置因液氯價格補(bǔ)貼擴(kuò)大而部分降負(fù)，同時PVC絕對價格降至低位，利潤虧損，市場關(guān)于PVC利潤及裝置運(yùn)行動態(tài)的關(guān)注度越來越高，市場也比較關(guān)注燒堿和PVC之間的關(guān)系。

理論上燒堿和液氯都是電解氯化鈉的產(chǎn)物，兩者之間屬于伴生生產(chǎn)關(guān)系，生產(chǎn)1噸燒堿伴隨生產(chǎn)0.886噸液氯。盡管燒堿也屬于?；?，但相較于液氯而言，相對容易存儲和運(yùn)輸，且燒堿部分產(chǎn)品為片堿，存儲和運(yùn)輸上就更為便利。液氯屬于劇毒?；?，不容易存儲和運(yùn)輸，因此液氯如何處理成為氯堿廠家的關(guān)鍵問題，氯堿企業(yè)生產(chǎn)液氯后要么加工為含氯產(chǎn)品，要么即產(chǎn)即銷。液氯有眾多的下游，包括PVC、甲烷氯化物、環(huán)氧氯丙烷、MDI、TDI、環(huán)氧丙烷、氯乙酸和氯化石蠟等等，PVC是眾多耗氯下游之一，也就是說PVC并非唯一的耗氯下游，而液氯和燒堿伴生生產(chǎn)，那PVC和燒堿就并非完全一一對應(yīng)的關(guān)系。

氯堿行業(yè)常有“以堿補(bǔ)氯”或者“以氯補(bǔ)堿”的說法，那在實(shí)際生產(chǎn)運(yùn)行中，PVC和燒堿的配套情況究竟如何？PVC和燒堿相互之間的影響路徑又是怎樣？行業(yè)的成本利潤問題如何去看？這些是氯堿行業(yè)當(dāng)前至未來需要弄清楚的關(guān)鍵問題。本篇專題的目的或者貢獻(xiàn)在于厘清全國以及各省份燒堿和PVC的裝置匹配情況，進(jìn)而將其分為三類，分類討論和分析不同類別PVC和燒堿之間的配套情況，以及關(guān)注的利潤指標(biāo)。

燒堿和液氯的生產(chǎn)化學(xué)方程式：

第二部分  全國燒堿和PVC的配套分析

全國PVC產(chǎn)能2880萬噸，既產(chǎn)PVC同時生產(chǎn)燒堿的企業(yè)涉及到的PVC產(chǎn)能總共2619萬噸，占全國PVC產(chǎn)能90.9%，因此我們在基于利潤去考量PVC的開工和估值時，必須綜合PVC和燒堿利潤，燒堿對PVC的影響大且比較直接。PVC生產(chǎn)企業(yè)沒有配套氯堿的企業(yè)涉及PVC產(chǎn)能261萬噸，其中141萬噸產(chǎn)能屬于外購VCM的裝置，VCM本身已經(jīng)含氯，不再需要額外的氯元素。另外120萬噸裝置中40萬噸裝置需要外采乙烯，同時從當(dāng)?shù)赝獠梢郝?，?0萬噸裝置配套的不是燒堿，而是氫氧化鉀。全國生產(chǎn)PVC的省市共有23個，其中有19個省市PVC廠家100%配套生產(chǎn)氯堿，2個省市PVC廠家配套的燒堿產(chǎn)能不到50%，1個省市PVC廠家未配套燒堿。

全國燒堿產(chǎn)能4993萬噸，既產(chǎn)燒堿同時生產(chǎn)PVC的企業(yè)涉及到的燒堿產(chǎn)能2423萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能比重48.5%，但部分廠家液氯除了配有PVC外，還部分配套其他耗氯下游，或者部分外賣，我們將PVC產(chǎn)能較燒堿產(chǎn)能偏離較大的做一定調(diào)整后，配套PVC的燒堿產(chǎn)能2190萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能43.9%。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2023年液氯下游需求中，PVC占比43.2%，其他耗氯下游占比比較大的是甲烷氯化物8.4%、合成鹽酸7.1%、環(huán)氧丙烷6%、MDI占比5.3%。全國共27個省市生產(chǎn)燒堿，僅4個省市的燒堿廠家100%配套PVC，6個省市燒堿廠家配套PVC的燒堿產(chǎn)能占比在50%-96%之間，6個省市燒堿廠家未配套生產(chǎn)PVC。因此相較于燒堿對PVC的影響而言，PVC對燒堿的影響比重更小，或者說影響相對間接。

表1：全國PVC和燒堿裝置配套情況                                                            單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨，卓創(chuàng)，隆眾，百川

第三部分  分類別看燒堿和PVC的配套情況

我們在對各個省份的燒堿和PVC裝置作梳理時候發(fā)現(xiàn)，部分省份PVC和燒堿配套情況類似，部分則差異較大。我們綜合各個省份燒堿和PVC的裝置配套情況以及液氯商品量的情況，將其分為三類，下面我們對每一類別做詳細(xì)分析。

表2：全國分省份PVC和氯堿配套情況                                                            單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨，卓創(chuàng)，隆眾，百川

一、第一類氯堿PVC生產(chǎn)省份

第一類省份氯堿企業(yè)的特點(diǎn)為，PVC基本100%配套氯堿，但配套PVC的燒堿產(chǎn)能占相應(yīng)省份燒堿產(chǎn)能比重在25%-65%之間，也就是當(dāng)?shù)睾穆认掠纬薖VC以外，還有較大比重是其他耗氯下游，有一定的液氯商品量，評估燒堿企業(yè)利潤以燒堿利潤&液氯價格綜合評估，評估PVC企業(yè)以燒堿&PVC利潤評估為主，但也要結(jié)合燒堿&液氯價格綜合評估，因?yàn)镻VC廠家在PVC虧損時可能考慮降低PVC開工負(fù)荷，增加液氯外銷量進(jìn)而不降燒堿負(fù)荷。

該類別涵蓋山東、浙江、河南、河北、四川、山西、寧夏、安徽、湖北、廣西、湖南、遼寧共12個省份，涉及燒堿產(chǎn)能2907萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能58.2%，PVC產(chǎn)能1274萬噸，占全國PVC產(chǎn)能44.2%。其中配套氯堿的PVC產(chǎn)能1194萬噸，占該類PVC總產(chǎn)能93.8%，配套PVC的燒堿產(chǎn)能1053萬噸，占該類燒堿產(chǎn)能的36.2%。因此1194萬噸PVC產(chǎn)能和1053萬噸燒堿產(chǎn)能利潤評估以燒堿利潤&PVC利潤為主，同時結(jié)合燒堿&液氯價格綜合評估。剩余燒堿產(chǎn)能1854萬噸燒堿產(chǎn)能利潤評估參考燒堿利潤&液氯價格較為合適。剩余80萬噸PVC產(chǎn)能中40萬噸為外購VCM，40萬噸為外購乙烯疊加外購液氯。

表3：第一類氯堿企業(yè)特點(diǎn)                                                               單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨，卓創(chuàng)，隆眾，百川

第一類別中重點(diǎn)講講山東市場。山東是PVC和燒堿的第一生產(chǎn)大省，燒堿產(chǎn)能1212萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能24.3%，山東是燒堿期貨的基準(zhǔn)交割地。山東PVC產(chǎn)能474萬噸，占全國PVC產(chǎn)能16.5%，目前PVC的市場研究將利潤錨定在山東外購電石法的PVC生產(chǎn)利潤和山東氯堿綜合利潤。

山東PVC生產(chǎn)廠家100%配套生產(chǎn)氯堿，PVC產(chǎn)能474萬噸，配套的燒堿產(chǎn)能403萬噸，PVC生產(chǎn)廠家各自配套的氯堿不僅能滿足PVC生產(chǎn)對于液氯的需求，部分廠家液氯還需要外銷一部分，比如信發(fā)等。因此山東PVC廠家的利潤需要結(jié)合燒堿利潤一起看，廠家會在PVC和液氯外賣量之間去平衡和調(diào)整，因此也需要對比燒堿利潤&液堿價格綜合利潤。

對燒堿而言，山東燒堿產(chǎn)能1212萬噸，配套PVC的燒堿產(chǎn)能403萬噸，占山東燒堿比重為33%，而這部分燒堿生產(chǎn)時伴生的液氯部分廠家需要外賣，所以PVC實(shí)際占比不足33%。相對于燒堿對PVC的影響而言，山東PVC對燒堿的影響更小也更為間接，中間鏈接者為液氯價格，核算山東氯堿綜合利潤時參照燒堿利潤和液氯價格更為有價值。其一，山東耗氯下游眾多，PVC耗氯實(shí)際占比不足3成，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，按照2023年產(chǎn)量折算的耗氯下游中，PVC占比27.14%，環(huán)氧丙烷占比18.2%，甲烷氯化物占比12.92%，MDI占比4.8%，氯化石蠟占比4.5%，TDI占比4.2%，環(huán)氧氯丙烷占比2.92%，其他還有CPE、三氯化磷、氯乙酸、溴素等等，山東PVC企業(yè)在PVC虧損嚴(yán)重時，會增加液氯的外銷量，從而對液氯價格造成一定沖擊。其二，山東產(chǎn)能位居前列的企業(yè)，比如東營華泰、金嶺、大地、海力、鑫岳等企業(yè)，其耗氯下游配套的均不是PVC，但其價格對液堿市場價格影響又比較大，從這個角度看PVC對燒堿的影響相對要弱。其三，山東是全國第一大商品氯市場，據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年山東液氯商品量294.2萬噸，占全國市場46%。

二、第二類氯堿PVC生產(chǎn)省份

第二大類省份氯堿企業(yè)的特點(diǎn)為，廠家PVC和燒堿相互匹配度很高，評估其利潤以PVC&燒堿利潤較為合適，因此該類氯堿廠家PVC和燒堿的裝置聯(lián)動性比較強(qiáng)，換言之，如果氯堿綜合利潤虧損，預(yù)計(jì)會同時影響PVC和燒堿的開工負(fù)荷。該類別涵蓋內(nèi)蒙、新疆、陜西、天津、甘肅、上海、青海、云南、黑龍江共9個省市，其中上海地區(qū)72萬噸燒堿配套9萬噸PVC和一部分VCM和二氯乙烷，均為生產(chǎn)PVC的中間品，我們也將其歸為此類。該類涉及PVC產(chǎn)能1505萬噸，占全國PVC產(chǎn)能52.3%，燒堿產(chǎn)能1306萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能26.2%。其中完全配套氯堿的PVC產(chǎn)能1425萬噸，占該類PVC產(chǎn)能94.7%，配套PVC的燒堿產(chǎn)能1137萬噸，占該類燒堿比重87.1%。

表4：第二類氯堿企業(yè)PVC和燒堿裝置配套特點(diǎn)                                                        單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨，卓創(chuàng)，隆眾，百川

三、第三類氯堿PVC生產(chǎn)省份

第三大類省份氯堿企業(yè)的特點(diǎn)為，完全以燒堿為主導(dǎo)，相應(yīng)省份要么沒有PVC裝置，要么為外購VCM的PVC裝置，不再需要額外的氯元素。該類別包含江蘇、江西、福建、重慶、廣東、吉林共6個省市，涉及PVC產(chǎn)能101萬噸，占全國PVC產(chǎn)能3.5%，燒堿產(chǎn)能780萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能15.6%。衡量這類企業(yè)利潤參考燒堿利潤&液堿價格為主。

表5：第三類氯堿企業(yè)PVC和燒堿裝置配套特點(diǎn)                                                      單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨，卓創(chuàng)，隆眾，百川

第四部分  專題總結(jié)與結(jié)論

5月底以來燒堿和PVC價格處于持續(xù)下行態(tài)勢，前期燒堿裝置因液氯價格補(bǔ)貼擴(kuò)大而部分降負(fù)，同時PVC絕對價格降至低位，利潤虧損，市場關(guān)于PVC利潤及裝置運(yùn)行動態(tài)的關(guān)注度越來越高，市場也比較關(guān)注燒堿和PVC之間的關(guān)系。

全國PVC產(chǎn)能2880萬噸，配套產(chǎn)燒堿的PVC產(chǎn)能2619萬噸，占全國PVC產(chǎn)能90.9%，因此我們在基于利潤去考量PVC的開工和估值時，必須綜合PVC和燒堿利潤，燒堿對PVC的影響大且比較直接。全國燒堿產(chǎn)能4993萬噸，經(jīng)過一定調(diào)整后的配套PVC的燒堿產(chǎn)能2190萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能43.9%。因此相較于燒堿對PVC的影響而言，PVC對燒堿的影響比重更小，或者說影響相對間接，中間鏈接者為液氯。根據(jù)全國不同省份燒堿和PVC的配套差異以及結(jié)合液氯商品量情況，我們將其分為三類。

第一類省份氯堿企業(yè)涵蓋山東、浙江、河南、河北、四川、山西、寧夏、安徽、湖北、廣西、湖南、遼寧共12個省份，該類省份PVC基本100%配套燒堿，但燒堿配套PVC的比重在25%-65%之間，當(dāng)?shù)厝杂休^大比重是其他耗氯下游，具有一定的液氯商品量。此類省份涉及燒堿產(chǎn)能2907萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能58.2%，PVC產(chǎn)能1274萬噸，占全國PVC產(chǎn)能44.2%。其中配套氯堿的PVC產(chǎn)能1194萬噸，占該類PVC總產(chǎn)能93.8%，占全國41.5%。配套PVC的燒堿產(chǎn)能1053萬噸，占該類燒堿產(chǎn)能的36.2%，占全國21.1%。因此1194萬噸PVC產(chǎn)能和1053萬噸燒堿產(chǎn)能利潤評估以燒堿利潤&PVC利潤為主，同時結(jié)合燒堿&液氯價格綜合評估，因?yàn)镻VC廠家在PVC虧損時可能考慮降低PVC開工負(fù)荷，增加液氯外銷量進(jìn)而不降燒堿負(fù)荷。剩余燒堿產(chǎn)能1854萬噸燒堿產(chǎn)能利潤評估參考燒堿利潤&液氯價格較為合適。

第二大類省份氯堿企業(yè)的特點(diǎn)為，廠家PVC和燒堿相互匹配度很高，評估其利潤以PVC&燒堿利潤較為合適，因此該類氯堿廠家PVC和燒堿的裝置聯(lián)動性比較強(qiáng)，換言之，如果氯堿綜合利潤虧損，預(yù)計(jì)會同時影響PVC和燒堿的開工負(fù)荷。該類別涵蓋內(nèi)蒙、新疆、陜西、天津、甘肅、上海、青海、云南、黑龍江共9個省市。該類涉及PVC產(chǎn)能1505萬噸，占全國PVC產(chǎn)能52.3%，燒堿產(chǎn)能1306萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能26.2%。其中完全配套氯堿的PVC產(chǎn)能1425萬噸，占該類PVC產(chǎn)能94.7%，占全國PVC產(chǎn)能49.5%，配套PVC的燒堿產(chǎn)能1137萬噸，占該類燒堿比重87.1%，占全國燒堿產(chǎn)能22.8%。

第三大類省份氯堿企業(yè)的特點(diǎn)為，完全以燒堿為主導(dǎo)，相應(yīng)省份要么沒有PVC裝置，要么為外購VCM的PVC裝置，不再需要額外的氯元素。該類別包含江蘇、江西、福建、重慶、廣東、吉林共6個省市，涉及PVC產(chǎn)能101萬噸，占全國PVC產(chǎn)能3.5%，燒堿產(chǎn)能780萬噸，占全國燒堿產(chǎn)能15.6%，衡量這類企業(yè)利潤參考燒堿利潤&液堿價格為主。

根據(jù)不同類別氯堿和PVC的配套情況繪制氯堿配套地圖，從氯堿裝置配套的地圖上看，我國北部和西北PVC和燒堿裝置相互配套程度高，燒堿和PVC的裝置聯(lián)動性強(qiáng)。東部和南部燒堿要么配套PVC后仍有一定的商品氯市場，PVC企業(yè)不僅要評估PVC&燒堿利潤，也需要對比看燒堿&液氯價格。要么沒有配套PVC，完全以堿為主。