8月上旬，政府債凈融資明顯放量，資金面階段性收緊。此外，伴隨著市場做多情緒的高漲，監(jiān)管層面多次“喊話”提示長期國債收益率風(fēng)險(xiǎn)。在上述因素共同作用下，10年期國債收益率上行。

與年初以來債市成交快速放量相比，進(jìn)入8月成交縮量，這是否意味著市場熱度降溫？對此，光大期貨國債研究員朱金濤告訴期貨日報(bào)記者，債市調(diào)整的主要原因在于市場誤解了監(jiān)管層面的意圖。央行4月以來持續(xù)提示長債風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)擬在二級(jí)市場賣出債券，一系列行為旨在防范債券市場風(fēng)險(xiǎn)，而非控制國債收益率。

不過，值得注意的是，在債市調(diào)整背景下，8月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)副秘書長徐忠厘清了市場的三大誤讀，其中提到，一些金融機(jī)構(gòu)“一刀切”暫停國債交易是對政策意圖的誤讀，這推動(dòng)了債市情緒的回暖?！耙?0年期國債活躍券為例，8月最高單日成交450筆，8月21日下滑至194筆，8月22日以來回升至250筆左右。”朱金濤說。

8月中旬以來，國債期貨震蕩上行，收益率再度下行至2.2%以下。朱金濤解釋，8月中旬公布的7月金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，反映出國內(nèi)需求不足的問題仍然存在，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)式修復(fù)的特征延續(xù)，使得債市再度走強(qiáng)。

從當(dāng)前來看，朱金濤認(rèn)為，債券市場仍然處于資金面大體平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、機(jī)構(gòu)配置“資產(chǎn)荒”的大環(huán)境下，大幅回調(diào)的動(dòng)力不足。其中，在資金面平穩(wěn)預(yù)期下，短端國債收益率相對穩(wěn)定。長端收益率則仍面臨一定回調(diào)壓力，一是央行在二級(jí)市場賣出債券操作尚未落地，監(jiān)管層面出于防范風(fēng)險(xiǎn)的目的，維持正常的收益率曲線的訴求仍在；二是2024年三季度政府債供給明顯放量，超長期特別國債以及專項(xiàng)債期限均較長，邊際增加長債供給；三是財(cái)政支出力度加大，1—7 月一般財(cái)政支出累計(jì)同比增長2.5%，較1—6月抬升0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，8月預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債7200億元，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)向好。

方正中期期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森認(rèn)為，2024年以來債市總體處于牛市格局，其間的回落多為短期調(diào)整。

“從政策角度來看，國內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)寬松，年內(nèi)已有降息、降準(zhǔn)動(dòng)作。但資金增量主要聚集在銀行系統(tǒng)，金融機(jī)構(gòu)配置利率債的動(dòng)力較強(qiáng)，這推升了債券價(jià)格。財(cái)政政策提升債券供給，上半年影響相對有限，但三季度開始強(qiáng)化，這也是市場短期調(diào)整的原因之一?！崩顝┥J(rèn)為，“資產(chǎn)荒”問題有待進(jìn)一步緩解，這是央行調(diào)控長端利率、提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的初衷之一，未來需要繼續(xù)關(guān)注央行政策影響。

從海外政策變化對國內(nèi)宏觀政策的影響來看，李彥森表示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息成為共識(shí)，美債收益率和美元指數(shù)將進(jìn)入下行通道，人民幣匯率壓力減輕，有助于央行維持或強(qiáng)化寬松狀態(tài)。年內(nèi)央行有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能，這是債市潛在利多。

“總體而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，并未出現(xiàn)預(yù)期差，未來地產(chǎn)端的發(fā)展情況是基本面的焦點(diǎn)。此外，‘資產(chǎn)荒’問題尚未完全緩解，國債收益率可能再度震蕩下移?！崩顝┥f。