全球錳礦生產主要集中在南非、加蓬、澳大利亞等地，且錳礦供應集中度較高。我國受錳資源約束，錳礦進口依存度90%以上，使得我國在錳元素供給中處于被動地位。本文重點梳理全球主要錳礦山的發(fā)展概況、產能產量變動歷史、全球礦山壽命等，以期把握未來錳礦供需的大致情況，為判斷錳硅成本趨勢變動提供參考。

A  歷史產能變化

全球主要錳礦山產能經歷的顯著變化大致可分為兩個時期：一是2013—2014年南非產能的擴張；二是2017年后加蓬產能的擴張。南非及加蓬新增產能的加速擴張與全球粗鋼產量的增速相匹配，是需求增加所形成的“果”。但低成本產能的投放也加劇了全球錳礦市場的競爭，高成本小礦山產能被迫退出，錳礦山供應的擠出效應更為明顯。

第一階段：2010—2014年。2010年起全球錳礦新增產能投放開始加速，美國地質勘探局（USGS）的數據顯示，僅2010年計劃增加的錳礦產能就有230萬噸，其中南非為125萬噸。2011—2012年全球錳礦維持約150萬噸/年的新增產能投放。2013年起錳礦產能投放開始加速，2013年達到326萬噸，其中近70%的增量由南非貢獻（Kudumane錳礦及Kalahari錳礦）。為了配合礦山產能的投放，南非加強基礎設施建設，2011年起南非國家運輸公司（Transnet）擴大鐵路及港口裝卸能力，并嘗試將鐵路系統(tǒng)擴容至1600萬噸/年，同時將錳礦鐵路線從北開普延伸至恩古拉（Ngqura）港，開發(fā)一個新的錳礦出口碼頭，該項基礎設施的完善使得南非鐵路運輸錳礦量增加近四倍。2014年，全球錳礦產能投放迎來峰值，達到782萬噸，其中南非為590萬噸，加蓬為68.5萬噸。2015年，受全球錳礦價格持續(xù)下行的影響，錳礦山不堪重負，全球新增產能銳減至不足40萬噸。

第二階段：2016—2020年。該階段錳礦產能增加的主導力量是加蓬。2015年，加蓬錳礦產量突破390萬噸，主要由于莫安達與歐文多港口之間的加蓬鐵路基礎設施完善取得良好進展，2016年，加蓬政府和Comilog就Setrag改造融資計劃的最終條款和條件達成一致，鐵路設施的完善加上采礦性能的提升，2017年，Comilog的產量突破410萬噸。2018年起，Comilog著手Okouma和Bangombe高原的并行開發(fā)，力圖將錳礦年產能擴張至700萬噸。在此背景下，2018年年底Comilog著手對Bangombe高原的原礦石進行新型干燥選礦工藝，該項目可以間接延長礦山的壽命。2020年，鑒于加蓬錳礦儲量，Comilog繼續(xù)實施產能擴張至700萬噸的計劃，并在2021年將其產量順利提升至700萬噸。

與此同時，Vale受錳礦山枯竭的影響，2017年后產量大幅下滑，相比產量峰值時期，Vale枯竭造成全球錳礦供應折損約250萬噸/年，該部分減量被加蓬所彌補。2021年，Comilog提出中期年產800萬噸的目標，并出資1億歐元進行建設規(guī)劃。2022年，基于Moanda的巨大儲量，Comilog表示該礦山仍能夠在未來繼續(xù)實施增長計劃，資本開支也維持繼續(xù)增長趨勢。中長期來看，加蓬錳礦產量將繼續(xù)增長，目前Okouma高原的洗滌廠和輸送機已經成功啟動，預計2024年之后年產能超過800萬噸，繼續(xù)為提升生產效率奠定良好基礎。

回顧全球錳礦產能的變動，可以發(fā)現需求變動是最直接的先行指標，正是基于歷史的供需錯配，礦山形成豐厚的利潤，致使未來資本開支增加，從而轉化為新增產能。但需求的高增速難以持續(xù)，產能大量投放未必恰巧迎合市場需求，反而可能成為價格的拖累，加劇市場供應端的競爭。除了需求端粗鋼產量的變動外，礦山資本開支是價格次要的現行指標。2012年以來，全球錳礦勘查投資規(guī)模下降明顯。相關機構數據顯示，全球主要國家錳礦勘查投資在2012年達到峰值，隨后開始快速下滑，2016年達到谷底，之后的投資規(guī)模起伏并不明顯。全球錳礦2021年總投資額約為740萬美元，同比下降17.8%。從各個國家勘查投資情況來看，南非錳礦投資自2014年后便顯著下滑，2015年后幾乎陷入停滯，這或許與南非礦業(yè)本土化政策有關。

2012—2015年，全球錳礦基本處于供大于求的格局，因此錳礦投資不斷下降。2016—2018年，錳礦價格受供應短缺的影響暫時維持高位，2019年后價格中樞便不斷下移，錳礦投資也沒有顯著增加。以Comilog為例，2012—2013年是錳礦資本開支的高峰，隨之而來的是錳礦產能的大量投放。2013年后全球經濟走差，削弱錳礦需求，錳礦價格也隨之回落，導致礦山錳業(yè)務營收轉差，錳礦資本開支也開始走弱。2016—2018年，錳礦資本開支減少，且新增產能釋放有限，經濟復蘇帶動粗鋼產量加速增長，從而引發(fā)錳礦價格新一輪上漲，礦山錳業(yè)務盈利促使其增加資本開支。2017年后Comilog迎來新的產能擴張周期。因此，從中長期來看，目前加蓬資本開支仍處于逐年增長中，未來產能仍有增加的空間，但伴隨產能的增加，單位資本開支貢獻的有效新增產能也將逐步下滑，預計未來產能增速將逐步放緩。

B  壽命及成本曲線

圖為全球主要錳礦山剩余壽命（單位：年）

全球大部分錳礦山歷史較為悠久，部分錳礦山正面臨產能枯竭的問題。根據CRU的數據，澳洲礦山首當其沖，Bootu Creek、Woodie Woodie均已接近枯竭。OMM已于2021年全面停止Bootu Creek的采礦業(yè)務，CML也正進行Woodie Woodie礦山壽命延長項目，預計將于2031年關閉采礦業(yè)務。此外，今年因颶風導致停產的GEMCO同樣壽命不足，目前South32也正進行Southern Lease項目的研究，以期進行礦山壽命延長。

盡管澳大利亞大部分礦山面臨枯竭的局面，但南非、加蓬礦山的剩余壽命均較長。Moanda剩余壽命約為23年，Mamatwan及Wessels剩余壽命分別為26年、42年，Tshipi、Kudumane、UMK等礦山剩余壽命在100年以上。因此，未來錳礦的博弈仍在需求端，盡管大概率未來全球粗鋼產量將逐步見頂回落，而電池級錳礦需求的增長較難以彌補這部分減量，但枯竭礦山的產能退出將導致錳礦成本曲線右端更為陡峭，未來錳礦仍處于供需博弈加劇的階段。

另外，從南非礦山生產及運輸角度考慮，未來全球錳礦成本曲線仍面臨轉陡峭的趨勢。盡管南非是全球最大的錳礦生產國，但其生產的錳礦多為半碳酸鹽巖，以地下開采的礦山為主。高品礦富集的澳大利亞和加蓬，礦床資源豐富且淺，以露天礦開采為主。因此從礦床的特性而言，長期南非礦石對錳礦價格及成本變動的挑戰(zhàn)更大。另外，南非錳礦運輸是鐵路及公路相結合的模式，因此控本能力也不及澳大利亞及加蓬。

圖為2019年錳礦CIF成本曲線變化（單位：%）

C  未來供需展望

從長周期來看，錳礦市場供應增速已經顯著放緩，目前以維護、延長礦山壽命為主。存在新增及擴大現有產能的有Comilog、Tshipi等，但產能擴張速度已經明顯放緩。而未來新增產能的重點放在了電池級錳礦上，大部分頭部礦山均在籌劃電池級錳礦的項目，例如South32、OMH、Element25等。

未來錳礦需求將面臨更多的不確定性。在未來10—20年里，錳礦需求的增長將主要源自鋰離子電池正極材料，煉鋼需求在錳礦的下游占比將逐步下滑。據相關機構推算，2040年，全球錳礦需求中煉鋼需求占比將從94%下降至87%，鋰離子電池錳需求占比將從2%提升至10%。整體來看，全球錳元素需求仍有望維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，但在全球粗鋼產量逐步見頂的大背景下，需求結構性變化也將更為顯著。

展望未來，全球錳元素供需兩端均面臨著巨變，供應端潛在增長集中在電池級錳礦的開發(fā)，而主要錳礦山新增資本開支增長有限，未來澳大利亞部分礦山面臨枯竭的困境，礦山壽命延長計劃有待實施。而南非、加蓬等主要錳礦生產國產能擴張速度明顯放緩，這與未來煉鋼需求的增速相對應。鋰離子電池錳需求存在較大的增長空間，但難以扭轉煉鋼需求對錳元素的巨大影響。長期來看，錳礦或處于供需雙減的格局中，這將使得錳礦價格波動加劇，而價格對供應的敏感性也將有所增加。