報(bào)告品種：PX、PTA

進(jìn)入9月以后，整條聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，從源頭的原油，到中間環(huán)節(jié)PX、PTA、乙二醇，再至產(chǎn)業(yè)鏈末端的滌綸長(zhǎng)絲，都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

其中國際油價(jià)突破了9個(gè)月以來最低點(diǎn)，一周下跌近10%，PTA接連跌破年內(nèi)新低，現(xiàn)貨不足5000元/噸，PX期貨更是連破該期貨上市以來的低點(diǎn)。

聚酯原料如此弱勢(shì)的表現(xiàn)究竟是因?yàn)槭裁茨兀?/span>

終端需求正在復(fù)蘇

有人說，最近聚酯產(chǎn)業(yè)鏈如此低迷，是因?yàn)?/span>9月以后終端的訂單不如預(yù)期，事情真是這樣嗎？

從織機(jī)開機(jī)的角度來看，據(jù)綢都網(wǎng)樣本數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，目前噴水、噴氣織造工廠的開機(jī)率在73.5%，較8月初環(huán)比上升3%，大量織造企業(yè)已經(jīng)開始滿開織機(jī)，出現(xiàn)了較為明顯的回暖趨勢(shì)。

從訂單方面來看，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月5日終端織造訂單天數(shù)平均水平為14.09天，較上周增加1.19天，表現(xiàn)也并不差。

因此，雖說9月以后紡織市場(chǎng)并未出現(xiàn)“爆單”，但旺季該有的基礎(chǔ)訂單數(shù)量依然還是存在的，這樣的行情或許無法拉動(dòng)聚酯原料價(jià)格上漲，但也不至于讓產(chǎn)業(yè)鏈中各產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)如今這樣連破年內(nèi)新低的情況。

因此原因并不出在下游，據(jù)筆者的一家之言，本輪聚酯原料如此快速的下跌，主要原因有兩個(gè)，一是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈基本面發(fā)生扭轉(zhuǎn)，二是美聯(lián)儲(chǔ)降息前夜，一切以美元為錨點(diǎn)的產(chǎn)品價(jià)格都將重構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)

過去幾年是我國聚酯產(chǎn)業(yè)的投產(chǎn)高峰期。

PX方面，2023年，我國PX產(chǎn)能增加590萬噸/年至4206萬噸/年，比上年增長(zhǎng)16.3%，自2019年新一輪擴(kuò)能高峰以來，年均產(chǎn)能增速達(dá)24.8%。

PTA方面，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2017-2023 年國內(nèi) PTA有效產(chǎn)能從 4709 萬噸/年增長(zhǎng)至 8067.5 萬噸/年，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約 9.39%。進(jìn)入2024年，預(yù)計(jì)有950萬噸產(chǎn)能投放，上半年已經(jīng)有450萬噸的新增產(chǎn)能按計(jì)劃完成。

聚酯方面，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月國內(nèi)聚酯共計(jì)新增產(chǎn)能320萬噸，與2023年同期相比，下滑26.61%。且新增產(chǎn)能重心從滌綸長(zhǎng)絲轉(zhuǎn)向聚酯瓶片。

因此進(jìn)入2024年后，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中上下游供需情況出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，過去強(qiáng)勢(shì)的PX反而變得弱勢(shì)，過去相對(duì)弱勢(shì)的滌綸長(zhǎng)絲卻強(qiáng)勢(shì)了起來，因此近期上游PTA、乙二醇、PX等原料價(jià)格跌幅明顯大于滌綸長(zhǎng)絲。

美元錨點(diǎn)松動(dòng)

過去數(shù)十年間，美國作為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)及金融霸權(quán)國，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易的影響巨大。

美元作為全球霸權(quán)貨幣，從全球股市，到以原油為代表的大宗商品，再到大部分的國際貿(mào)易，都以它為錨點(diǎn)或媒介，因此2020年美國放水，全球多個(gè)國家通脹，2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息，全球又出現(xiàn)了美元緊缺。

但因?yàn)榉N種原因，美元的信用基礎(chǔ)一直在被透支，進(jìn)入2024年以后，透支程度越來越深，疊加市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，以原油為代表的以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，自身估值在美聯(lián)儲(chǔ)降息的前夕處于重構(gòu)之中。

而美聯(lián)儲(chǔ)的降息不是一蹴而就的，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)利息在5.25%-5.5%區(qū)間，想要降回2%以內(nèi)的區(qū)間，至少也需要1-2年時(shí)間。而在此期間，原油、匯率、股市等也會(huì)產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)，很大程度上也是這個(gè)連鎖反應(yīng)的一部分。

編后語

進(jìn)入9月以后，市場(chǎng)訂單陸續(xù)增多，織機(jī)開機(jī)率開始回升，但聚酯原料卻并未因?yàn)槭袌?chǎng)好轉(zhuǎn)而止住頹勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大波動(dòng)，從前段時(shí)間的匯率大變，再到如今的聚酯原料大跌，都是這種波動(dòng)的一部分外顯。

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