報告品種：工業(yè)硅

調(diào)研目的

深入云南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，了解企業(yè)參與套保情況，當前開爐、后續(xù)開停計劃以及實際生產(chǎn)成本等情況，對后續(xù)行情進行展望。

云南省作為我國工業(yè)硅的三大主產(chǎn)區(qū)之一，生產(chǎn)經(jīng)驗豐富，產(chǎn)品質量相對穩(wěn)定。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止24年9月，云南全省年產(chǎn)能為126.4萬噸。電價是工業(yè)硅生產(chǎn)的最大成本，而云南地區(qū)豐水期水電優(yōu)勢突出，夏季的豐水期是云南硅企生產(chǎn)成本最低的時期。因此，每年的6月-10月，云南地區(qū)都維持較高的開工率。據(jù)百川數(shù)據(jù)，今年云南開始執(zhí)行豐水期電價后，6月-8月的開工率分別為77.51%，78.96%及74.24%，平均月產(chǎn)量在9萬噸左右。目前，云南省的工業(yè)硅產(chǎn)區(qū)主要集中在德宏州地區(qū)，保山地區(qū)和怒江州地區(qū)。工業(yè)硅期貨上市后，云南生產(chǎn)企業(yè)率先與期現(xiàn)商簽訂大量遠期訂單，眾多企業(yè)通過與期現(xiàn)商合作套保，規(guī)避了價格大幅波動的風險，鎖定了生產(chǎn)利潤，并有部分企業(yè)已開始嘗試自行套保。因云南生產(chǎn)企業(yè)已和期現(xiàn)商形成了較為成熟的合作套保模式，因此多數(shù)企業(yè)23年-24年生產(chǎn)以滿足421牌號交割標準的產(chǎn)品為主。后續(xù)因交割標準的修改，預計將會有大量生產(chǎn)企業(yè)改產(chǎn)如551牌號等滿足553交割標準的產(chǎn)品。為了解云南地區(qū)豐水期的生產(chǎn)情況、套保情況、生產(chǎn)成本及未來的生產(chǎn)計劃，去云南地區(qū)進行走訪調(diào)研，并得出了以下結論：

調(diào)研結論

1、開工方面：云南地區(qū)的開工率歷年呈現(xiàn)較強的季節(jié)性規(guī)律，豐水期的6月-10月因電價較低，是生產(chǎn)的黃金周期。今年，云南地區(qū)豐水期維持著80%左右的開工率，月產(chǎn)量在9萬噸左右。據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)企業(yè)在豐水期開爐前，已提前進行了套保，因此豐水期開爐的產(chǎn)量大多是在交付前期高價訂單。即使盤面價格跌破成本，對已套保企業(yè)的生產(chǎn)影響也不大。因11月開始執(zhí)行枯水期電費，大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本將會提高1000-2000元/噸。若近期盤面無大幅度反彈，多數(shù)企業(yè)計劃于十月底之前停產(chǎn)，比去年提前2個月左右。

2、套保情況：據(jù)調(diào)研了解，今年豐水期云南產(chǎn)區(qū)至少超一半的產(chǎn)量為符合期貨交割標準的421牌號交割品。多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)都在前期進行了套保，但不同地區(qū)套保狀況呈現(xiàn)出一定差異。從幾大主產(chǎn)區(qū)來看，怒江州地區(qū)企業(yè)套保狀況較為理想，德宏州的企業(yè)套保量差異較大，保山地區(qū)多數(shù)企業(yè)套保量較少。從型號上來看，多數(shù)企業(yè)選擇以421牌號交割品及滿足交割標準的4402牌號產(chǎn)品，在2411以前的合約進行套保。少量企業(yè)在2412合約進行了套保，計劃在交付完前期421牌號訂單后，開始轉產(chǎn)553牌號交割品。若后續(xù)近月合約價格跌破9000元/噸，有少數(shù)的企業(yè)有回購倉單的計劃。

3、生產(chǎn)情況及成本：目前，云南多數(shù)企業(yè)都以生產(chǎn)滿足421牌號交割標準的產(chǎn)品。若盤面價格無明顯反彈，除全年電價差異較小的保山地區(qū)外，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)會選擇在10月底之前停產(chǎn)。據(jù)百川數(shù)據(jù)，當前云南地區(qū)的平均生產(chǎn)成本為12363.04元/噸。據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)的完全成本（含人工、折舊及三費）在12000元/噸-12500元/噸。若以421交割品計算，折盤面成本約為10500元/噸-11000元/噸。

4、后續(xù)計劃：據(jù)調(diào)研了解，不少企業(yè)認為，隨著北方新增投產(chǎn)產(chǎn)能增多及光伏產(chǎn)業(yè)鏈負反饋傳遞，未來兩年較難出現(xiàn)21-22年高利潤的行情。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，有1000-2000元/噸的生產(chǎn)利潤已經(jīng)是較理想的狀況。對于明年，若盤面價格能給出500-1000元/噸的生產(chǎn)利潤，不少企業(yè)計劃在豐水期開爐前進行套保，生產(chǎn)滿足新交割規(guī)則的產(chǎn)品。

5、結論：今年云南地區(qū)豐水期開工率維持在80%左右，不少企業(yè)有在豐水期開爐前做部分產(chǎn)量的套保，保證了一定的生產(chǎn)利潤。但因開爐后，盤面價格跌破企業(yè)完全成本，導致不少企業(yè)囤積了部分庫存，且計劃在十月底之前停產(chǎn)，比去年提前2個月左右。從型號上看，多數(shù)企業(yè)目前在生產(chǎn)421牌號的交割品。對于云南大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)來說，生產(chǎn)新標553牌號產(chǎn)品難度不大，但要達到新標421牌號標準，有一定的生產(chǎn)難度，且性價比不高。

6、后續(xù)行情：根據(jù)調(diào)研情況，云南地區(qū)參與套保比例相對較高，目前價格雖已跌破生產(chǎn)成本，但開工仍維持較高，部分未參與套保企業(yè)今年停爐時間會提前。由于倉單及庫存較多，倉單注銷前盤面壓力仍較大，根據(jù)與生產(chǎn)企業(yè)調(diào)研，預計盤面在9000元/噸附近時，生產(chǎn)廠家有回購意愿，預計盤面偏弱震蕩至9000元/噸時，倉單性價比會有所顯現(xiàn)。

風險

1、能耗政策監(jiān)管力度；

2、超預期減產(chǎn)；

3、消費端不及預期。

調(diào)研概況

從二季度開始，工業(yè)硅期貨價格大幅下跌，盤面長時間低于多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)的完全成本。其中，川滇地區(qū)豐水期的復產(chǎn)情況及后續(xù)的生產(chǎn)計劃成為了市場上較為關注的話題。據(jù)百川數(shù)據(jù)，截止24年9月，云南地區(qū)年產(chǎn)能為126.4萬噸，24年6月-8月的開工率分別為77.51%，78.96%及74.24%，平均月產(chǎn)量在9萬噸左右，是目前僅次于新疆的全國第二大主產(chǎn)區(qū)。本次調(diào)研，希望通過走訪當?shù)氐纳a(chǎn)企業(yè)，深入了解企業(yè)目前的生產(chǎn)情況，生產(chǎn)成本，期貨套保情況及后續(xù)的計劃。

調(diào)研時間：2024年8月26-9月6日

走訪企業(yè)詳情

深入云南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，了解企業(yè)參與套保情況，當前開爐、后續(xù)開停計劃以及實際生產(chǎn)成本等情況，對后續(xù)行情進行展望。

1、企業(yè)A

企業(yè)概況：企業(yè)A位于云南德宏州，目前擁有2臺12500KVA的爐子，主要生產(chǎn)以4402牌號為主的低鈣貨。

生產(chǎn)狀況：企業(yè)主要在豐水期生產(chǎn)，今年從6月份開爐生產(chǎn)，目前仍處于生產(chǎn)狀態(tài)。因目前行情不佳，前期未做套保，目前有一定的庫存量，目前計劃9月中下旬停產(chǎn)。

生產(chǎn)成本：據(jù)企業(yè)透露，目前生產(chǎn)完全成本在13000元/噸左右，每噸虧損金額較多，出貨意愿較弱。

對期貨的參與情況：企業(yè)對期貨的參與以個人投機為主，現(xiàn)階段暫時未考慮自行進行期貨套保，現(xiàn)貨更偏向賣給傳統(tǒng)貿(mào)易商。因企業(yè)對價格期望較高，在5月上漲行情中，基本沒和期現(xiàn)商簽遠期合約，錯過了最佳套保機會，因此目前壓力較大。

生產(chǎn)計劃：因企業(yè)一直生產(chǎn)4402，且前期未和期現(xiàn)商簽訂新交割規(guī)則的遠期合約，因此年內(nèi)暫無改產(chǎn)553交割品的計劃。此外，因企業(yè)有一定的庫存壓力，暫時不考慮回購倉單。

對行情看法：企業(yè)認為目前盤面價格過低，不應該低于現(xiàn)貨的生產(chǎn)成本，只有當盤面價格高于生產(chǎn)成本的情況下，才愿意大量賣貨。

2、公司B

企業(yè)概況：企業(yè)位于云南德宏州，企業(yè)本身有4臺12500KVA的爐子，并收購了4臺12500KVA的爐子，目前主要生產(chǎn)421交割品及可滿足421交割標準的4402產(chǎn)品。

生產(chǎn)狀況：因企業(yè)內(nèi)部管理較為規(guī)范化，生產(chǎn)控制的較好，且有通過期現(xiàn)商進行合作套保，去年大部分時間處于開爐狀態(tài)，平均開爐時間長于德宏地區(qū)其余企業(yè)。企業(yè)目前仍在交付前期和期現(xiàn)商簽訂的遠期訂單，但若期貨價格沒給出較好的套保機會，企業(yè)計劃于10月下旬停爐。

生產(chǎn)成本：據(jù)企業(yè)透露，目前生產(chǎn)的完全成本在12300元/噸左右，目前企業(yè)處于生產(chǎn)狀態(tài)。

對期貨的參與情況：企業(yè)從上市之初就有較強的套保意識，是最早一批和期現(xiàn)商合作套保的企業(yè)之，目前已經(jīng)和期現(xiàn)商形成了一套較為成熟的合作模式。企業(yè)自身資金狀況較好，計劃明年開始嘗試自行套保一部分的量，若在11月倉單注銷前盤面價格跌破9000元/噸，會考慮進行倉單回購。

生產(chǎn)計劃：因交割規(guī)則發(fā)生變化，企業(yè)緊跟趨勢，計劃在未來用部分產(chǎn)能生產(chǎn)新規(guī)553的交割品，并在前期盤面給出利潤時已和期現(xiàn)商簽訂新規(guī)553的遠期合約。

對行情的看法：企業(yè)有留意到目前北方新增產(chǎn)能較多，且下游多晶硅一直在減產(chǎn)，認為工業(yè)硅價格下跌存在必然性，且對未來兩年的行情不太樂觀，認為每噸能有1000-2000元/噸的利潤已是極限。在供大于求的情況下，企業(yè)不追求高利潤，在有一定利潤時會進行套保。

3、公司C

企業(yè)概況：企業(yè)位于云南德宏州，擁有2臺12500KVA的爐子，目前主要生產(chǎn)可滿足421交割標準的4402及滿足新規(guī)的553產(chǎn)品。

生產(chǎn)狀況：企業(yè)主要在豐水期進行生產(chǎn)，目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)。企業(yè)前期套保了2-3個月的產(chǎn)量，若后續(xù)盤面未能給出理想的套保價格，計劃于十月份停止生產(chǎn)。

生產(chǎn)成本：據(jù)企業(yè)透露，因每年需要承擔2臺爐的租賃費用，因此攤分下來，完全成本在14000元/噸。

對期貨的參與情況：企業(yè)目前主要和期現(xiàn)商合作套保為主，在前期套保了較多的產(chǎn)量。因企業(yè)每年需要承擔爐子的承包租賃費用，因此暫時不考慮自行套保，更愿意通過期現(xiàn)商進行間接套保。

生產(chǎn)計劃：企業(yè)目前已開始生產(chǎn)新規(guī)553牌號交割品，并計劃在明年延續(xù)。

對行情的看法：企業(yè)對后市不太樂觀，認為這兩年的價格都不會有太好的起色。因此，當盤面給出一定生產(chǎn)利潤時，會選擇和期現(xiàn)商間接套保。

4、企業(yè)D

企業(yè)概況：企業(yè)D位于云南保山地區(qū)，目前擁有2臺12500KVA的爐子，主要生產(chǎn)以421為主的交割品。

生產(chǎn)狀況：因保山地區(qū)豐枯水期電價差異比云南其他地區(qū)小，企業(yè)有大半年的時間都在生產(chǎn)，目前兩臺爐子均處于生產(chǎn)狀態(tài)。企業(yè)今年套保量較少，目前有一定量的庫存。

生產(chǎn)成本：預計豐水期的生產(chǎn)完全成本在12000-12500元/噸左右。

對期貨的參與情況：企業(yè)前期和期現(xiàn)商進行現(xiàn)貨交易較多，遠期合約簽訂較少。目前正在積極學習期貨，在和期現(xiàn)商合作的同時，嘗試自行進行期貨套保。因已有部分庫存，企業(yè)暫不考慮回購。

生產(chǎn)計劃：目前仍在生產(chǎn)421交割品，后續(xù)會根據(jù)盤面價格決定是否改產(chǎn)553交割品及4402低鈣貨品。

對行情看法：企業(yè)資金情況較好，對后市行情不是特別樂觀。如盤面價格能高于生產(chǎn)成本，會計劃逐步出一些現(xiàn)貨庫存。

5、企業(yè)E

企業(yè)概況：企業(yè)E位于云南保山地區(qū)，目前擁有2臺33000KVA及2臺18000KVA的爐子，主要生產(chǎn)以421為主的交割品。

生產(chǎn)狀況：企業(yè)今年主要生產(chǎn)421的交割品，且已在早期盤面處于高位時和期現(xiàn)商做了大量的套保。隨著交割規(guī)則發(fā)生變化，后續(xù)會轉產(chǎn)新標553產(chǎn)品。

生產(chǎn)成本：企業(yè)豐水期的完全成本在12000元/噸左右。

對期貨的參與情況：企業(yè)對期貨的整體認知程度較高，在前期盤面給出利潤時，已通過期現(xiàn)商把豐水期大部分的產(chǎn)量進行套保，鎖定了生產(chǎn)的利潤。后續(xù)若盤面出現(xiàn)9500元/噸以下的價位，企業(yè)會考慮進行倉單回購。

生產(chǎn)計劃：因企業(yè)前期套保情況較好，目前計劃開爐到10月下旬。

對行情看法：企業(yè)關注到當前新增產(chǎn)能較多的情況，認為這兩年的硅價比較難有大幅的上漲。對于企業(yè)來說，在有交割利潤的情況下做套保，是度過這個周期較好的選擇。

調(diào)研結論

1、開工方面：云南地區(qū)的開工率歷年呈現(xiàn)較強的季節(jié)性規(guī)律，豐水期的6月-10月因電價較低，是生產(chǎn)的黃金周期。今年，云南地區(qū)豐水期維持著80%左右的開工率，月產(chǎn)量在9萬噸左右。據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)企業(yè)在豐水期開爐前，已提前進行了套保，因此豐水期開爐的產(chǎn)量大多是在交付前期高價訂單。即使盤面價格跌破，對已套保企業(yè)的生產(chǎn)影響也不大。因11月開始執(zhí)行枯水期電費，大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本將會提高1000-2000元/噸。若近期盤面無大幅度反彈，多數(shù)企業(yè)計劃于十月底之前停產(chǎn)，比去年提前2個月左右。

2、套保情況：據(jù)調(diào)研了解，今年豐水期云南產(chǎn)區(qū)至少超一半的產(chǎn)量為符合期貨交割標準的421牌號交割品。多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)都在前期進行了套保，但不同地區(qū)套保狀況呈現(xiàn)出一定差異。從幾大主產(chǎn)區(qū)來看，怒江州地區(qū)企業(yè)套保狀況較為理想，德宏州的企業(yè)套保量差異較大，保山地區(qū)多數(shù)企業(yè)套保量較少。從型號上來看，多數(shù)企業(yè)選擇以421牌號交割品及滿足交割標準的4402牌號產(chǎn)品，在2411以前的合約進行套保。少量企業(yè)在2412合約進行了套保，計劃在交付完前期421牌號訂單后，開始轉產(chǎn)553牌號交割品。若后續(xù)近月合約價格跌破9000元/噸，有極少數(shù)的企業(yè)有回購倉單的計劃。

3、生產(chǎn)情況及成本：目前，云南多數(shù)企業(yè)都以生產(chǎn)滿足421牌號交割標準的產(chǎn)品。若盤面價格無明顯反彈，除全年電價差異較小的保山地區(qū)外，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)會選擇在10月底之前停產(chǎn)。據(jù)百川數(shù)據(jù)，當前云南地區(qū)的生產(chǎn)成本為12363.04。據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)的完全成本（含人工、折舊及三費）在12000元/噸-12500元/噸。若以421交割品計算，折盤面成本約為10500元/噸-11000元/噸。

4、后續(xù)計劃：據(jù)調(diào)研了解，不少企業(yè)認為，隨著北方新增投產(chǎn)產(chǎn)能增多及光伏產(chǎn)業(yè)鏈負反饋傳遞，未來兩年較難出現(xiàn)21-22年高利潤的行情。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，有1000-2000元/噸的生產(chǎn)利潤已經(jīng)是較理想的狀況。對于明年，若盤面價格能給出500-1000元/噸的生產(chǎn)利潤，不少企業(yè)計劃在豐水期開爐前進行套保，生產(chǎn)滿足新交割規(guī)則的產(chǎn)品。

5、結論：今年云南地區(qū)豐水期開工率維持在80%左右，不少企業(yè)有在豐水期開爐前做部分產(chǎn)量的套保，保證了一定的生產(chǎn)利潤。但因開爐后，盤面價格跌破企業(yè)完全成本，導致不少企業(yè)囤積了部分庫存，且計劃在十月底之前停產(chǎn)，比去年提前2個月左右。從型號上看，多數(shù)企業(yè)目前在生產(chǎn)421牌號的交割品。對于云南大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)來說，生產(chǎn)新標553牌號產(chǎn)品難度不大，但要達到新標421牌號標準，有一定的生產(chǎn)難度，且性價比不高。

后續(xù)行情展望：

根據(jù)調(diào)研情況，云南地區(qū)參與套保比例相對較高，目前價格雖已跌破生產(chǎn)成本，但開工仍維持較高，部分未參與套保企業(yè)今年停爐時間會提前。由于倉單及庫存較多，算時間盤面壓力仍較大，根據(jù)與生產(chǎn)企業(yè)調(diào)研，預計盤面在9000元/噸附近時，生產(chǎn)廠家有回購意愿，預計盤面偏弱震蕩至9000元/噸時，倉單性價比會有所顯現(xiàn)。

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