當前，純堿市場整體呈現(xiàn)供需雙弱、估值偏低、庫存累積等特征。市場焦點集中在階段性負反饋以及庫存持續(xù)攀升方面。

“往年6月到9月處于純堿企業(yè)庫存下降周期，今年則反季節(jié)性增長。”光大期貨資源品資深高級分析師張凌璐說。

根據(jù)隆眾資訊的統(tǒng)計，截至2024年9月19日當周，純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存為140萬噸，較前一周增加5萬噸。除前期庫存水平較高的西北、西南地區(qū)外，近期華北、華中地區(qū)庫存也在增加，多數(shù)純堿企業(yè)面臨累庫壓力。

期貨日報記者了解到，純堿庫存的持續(xù)累積反映的是供需矛盾的加大。事實上，2024年8月以來，純堿生產(chǎn)力度持續(xù)下滑，行業(yè)開工率一度低至71%。即便如此，也未能扭轉(zhuǎn)庫存增加趨勢。

對此，中信建投期貨能化高級分析師胡鵬表示，純堿市場累庫，是供需階段性配錯的結(jié)果?！耙环矫?，產(chǎn)能同比大幅增加；另一方面，下游采購意愿偏低，原料維持低庫存狀態(tài)?！彼Q。

據(jù)了解，2023年純堿新增產(chǎn)能630萬噸，2024年上半年新增產(chǎn)能130萬噸、下半年計劃新增產(chǎn)能200萬噸，產(chǎn)能擴張使得純堿供給增加。

然而，在張凌璐看來，企業(yè)庫存不斷累積的核心在于需求超預(yù)期下滑。

“純堿剛需明顯減少。重堿下游光伏玻璃行業(yè)有效產(chǎn)能自2024年7月初以來逐步下降，9月初日熔量降至10萬噸以下?！睆埩梃唇榻B說，截至2024年9月19日，光伏玻璃日熔量為9.85萬噸，較7月初的歷史高點下降1.51萬噸。純堿最大的下游板塊浮法玻璃日熔量在2024年3月創(chuàng)出歷史新高后轉(zhuǎn)頭下行。目前，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.7萬噸，距離3月高點下降0.92萬噸。除此之外，輕堿下游開工率也在回落。近期，碳酸鋰行業(yè)、小蘇打行業(yè)、印染行業(yè)開工率下降，進一步削弱純堿需求。

“整體上看，重堿下游光伏玻璃產(chǎn)線超預(yù)期冷修、浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)下降以及輕堿下游行業(yè)生產(chǎn)水平不斷回落導(dǎo)致純堿需求快速下降，且需求降幅超過供給降幅?！睆埩梃凑f。

“純堿累庫是大趨勢。不過，2024年8月到9月純堿供給減少，庫存依然增加，主要受產(chǎn)業(yè)鏈情緒影響，下游玻璃企業(yè)多數(shù)壓縮原料庫存，并無較強的補庫意愿。”胡鵬稱。

純堿高庫存對市場心態(tài)產(chǎn)生較大影響。胡鵬表示，上游鑒于走貨需求而下調(diào)價格，下游則按需采購，甚至壓低原材料庫存，以至于上游進一步累庫、價格持續(xù)下降?！澳壳凹儔A進入買方市場，下游占據(jù)主導(dǎo)，上游定價權(quán)較弱?！彼Q。

據(jù)了解，目前純堿庫存已達到近幾年同期最位，后期如何消化庫存值得關(guān)注。

在張凌璐看來，純堿累庫趨勢尚未結(jié)束。雖然當前供給端有所收縮，但后期檢修裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，檢修計劃較少，純堿供給存在提升預(yù)期。需求端下游各行業(yè)經(jīng)營壓力明顯緩解前，在產(chǎn)產(chǎn)能仍有下降可能。

同樣，在胡鵬看來，純堿市場高庫存狀態(tài)將延續(xù)?！耙环矫?，2024年四季度純堿計劃檢修裝置減少，產(chǎn)量存在增加預(yù)期，且連云港堿業(yè)的裝置計劃年底投產(chǎn)，純堿供給較為充裕;另一方面，光伏玻璃和浮法玻璃企業(yè)尚未擺脫虧損，玻璃生產(chǎn)暫時難言樂觀。”胡鵬認為，后期純堿市場庫存要想有效消化，需要內(nèi)需好轉(zhuǎn)、出口放量或供給超預(yù)期收縮的配合?！邦A(yù)計年內(nèi)純堿庫存高位運行?！彼f。

“累庫趨勢延續(xù)，需要關(guān)注累庫的節(jié)奏和速度?！睆埩梃幢硎?，除了生產(chǎn)企業(yè)環(huán)節(jié)的庫存，也需關(guān)注社會環(huán)節(jié)和下游企業(yè)環(huán)節(jié)的庫存變化?！?024年9月以來，純堿社會庫存下降，近兩周周度降幅在5萬噸左右，成為為數(shù)不多的利多因素。下游玻璃企業(yè)原材料庫存天數(shù)2024年9月初在15天左右，原材料庫存水平并不高。”張凌璐認為，若國慶節(jié)前下游釋放補庫需求，則不排除純堿庫存由上游向中下游轉(zhuǎn)移的可能，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)庫存結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，但總體不改累庫趨勢。